中国上市公司股利分配现状

中国上市公司股利分配现状 股利分配是上市公司将企业盈利在留存收益与支付股利之间进行分配的行为,上市公司通常在综合考虑各种相关因素后,对不同的股利分配政策进行比较,最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。在中国股票市场上,上市公司常见的股利分配方式一般有三种:派发现金股利、送红股、公积金转增股。考虑到上述几种分配方式的混合使用,全部股利分配政策可分为不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增等八种。理想的股利政策应该是在股东利益、企业价值和企业可持续发展之间求得某种平衡。那么,中国的上市公司股利分配现状又呈现出哪些特点呢? 一、不分配现象普遍存在，股利支付率长期偏低 股票是一种高风险的金融资产，给投资者超过储蓄收益率的较高的投资回报，作为对投资者承受高投资风险的补偿，是上市公司的责任。但是，中国的上市公司却大多缺乏这种应有的责任感。每到公布年报时，一些上市公司漫不经心地用“暂不分配”四个字就把投资者轻易地打发了，使投资者对股利回报的热望成为泡影。不分配股利的公司也逐年增多。 另外，相比美国采用支付率达50%以上的高股利支付率政策，经测算，我国上市公司的平均股利支付率约为30%左右，且呈不断下降的趋势。我国的相当多的上市公司的分红更多的属于”钓饵”的性质，而不是对流通股东形成理想的回报。 二.、现金股利有所升温，股票股利仍占据重要地位 出于维护公司控制权和保持公司每股收益稳定增长的考虑，西方发达国家的上市公司主要采用现金股利而很少采用股票股利的形式。而在我国，上市公司一股独大的股权结构，使公司没有必要担心企业的控制权问题，其高度关注的是实现股本扩大，以便为将来的再筹资创造有利条件。因此，我国很多上市公司选择了送红股的分配方式。 三、股利形式极具“创造性” 按照《股份有限公司规范意见》规定，我国股份公司股利可采取现金股利和股票股利两种形式(即通常所说的派现和送股)。但上市公司在实际制定分配的过程中，创造性地推出了各种各样的分配形式，如只派现、只送股、既派现 又送股、不分配、转增股本和增资配股等。从某种意义上讲，我国上市公司在股利分配形式上非常富有创造性。最初，上市公司基本上循规守法，股利形式以派现为主，除非亏损才不得已宣布不分配，慢慢的送股形式开始流行，市场恶炒高送配概念的股票。1995年，青海三普首创以资本公积送股，虽然当时引起了舆论的哗然，但逐渐被其他上市公司所认同和效仿。1996年，上市公司则不再限于亏损才不分配的“规矩”，不管盈利还是亏损，也不管利润高还是低，纷纷推出“暂不分配”的分配(或暂缓分配、滚存到下一年度分配、待适宜时分配、中报前不分配等等)，令广大投资者非常震惊和无奈。 四、股利政策波动频繁，缺乏稳定性和连续性 为了均衡股利水平，维持公司的良好形象，国外上市公司一般都倾向于保持稳定的股利政策。然而，我国上市公司无论是股利支付率，还是股利分配形式均频繁多变，缺乏连续性。投资者很难从公司现行的股利政策推知未来股利如何变化。具体现为以下几个方面:第一、上市公司股利支付率时高时低，股利支付形式时而派现;时而送股;时而暂不分配，股利政策的稳定性差。第二、上市公司没有长远股利目标，股利政策往往随股市行情的好坏、庄家的意图或大股东的需要而任意改变第三大多数的上市公司的股利政策经常是一窝风随大流地改变，没有形成一套有自我特色的股利政策。 五、再筹资行为成为左右上市公司股利政策的重要因素 在西方发达国家，筹资行为并不必然直接对股利政策产生影响。但我国上市公司的股利政策在很大程度上受再融资行为的制约，成为融资安排的一种辅助手段。为了满足中国证监会对公司配股在净资产收益率方面的有关规定，一些净资产数额较大的公司采取了发放现金股利的做法以降低净资产额从而相应提高净资产收益率。在这种情况下，发放现金股利从表面上看是回报投资者，但实际上成了公司实现配股目的的一种手段。公司先是通过发放现金股利提高净资产收益率，然后再通过配股把钱从原投资者手中收回，可谓两全其美。 六、上市公司各类结构对股利政策的影响存在明显差异。 上市公司结构是一个宽泛的概念，包括地区结构、行业结构、股本规模结构、股权结构等等。毫无疑问，每种结构都对公司的股利政策发挥着现实的影响，但其影响程度却不可同日而语。从现实情况看，股本规模结构和股权结构对公司股利政策的影响要大一些。股本规模在很大程度上制约着股利分配形式，并与股利 支付率呈正相关系。大盘股的股本扩张空间小，因而公司倾向于采用现金股利形式，股利支付率也较高;小盘股具有较强的股本扩张能力，因而公司更青睐股票股利形式，实施派现分配的次数不多，股利支付率也较低。当然，这是就总体而言，也不排除个别公司有与此相异的股利政策选择。从股权结构看，股权高度集中的公司倾向于低现金股利支付，而股权分散的公司则倾向于较高的现金股利支付。股本规模结构、股权结构对公司股利政策影响的上述结论的给出，并非单纯的理论和推导的产物，一些学者的实证分析结果已经证明了这一点。 七、违反“同股同权”的分红原则 “同股同权、同股同利”是股份公司应遵循的基本原则，然而，近年来这一基本原则屡遭破坏，不少公司对不同投资主体采取不同的股利分配政策，主要有以下几种情况:?同一公司多种分配方式并存，对偏好现金股利的国有股东或法人股东发放现金股利，对社会流通股股东发放面值与现金股利金额相等的股票股利。?有的公司提供多种方案供股东自选。?同股不同比例发放股利。虽然不同投资主体的股利形式相同但金额不等。在第一、二种情况下，虽然就会计处理看，都是从“未分配利润”账户中结转出同等数额的利润，同时又满足了股东的不同需要，但由于股票股利的市场价值一般不会与面值相同，这两种方式下股东的实际受益是不同的，而且股东的持股份额亦将因此而发生改变。第三种情况直接违反了同股同利的基本原则。