7月9日：认购证走弱 认沽证反弹

7月9日：认购证走弱 认沽证反弹 东海证券 权证交易日度分析报告 东海证券有限责任公司衍生产品部 2007年07月09日 每日权证资讯 承接上周五市场的上涨惯性～今日沪深指数高开高走～轻松将上周四留下的跳空低开缺口补足～市场总体呈现出量价齐升的格局～虽然盘中有较大振荡～不过指数的上涨动力依旧较强。不过我们注意到上证指数在3900点下方阻力较大～近两个交易日的大幅反弹使得短期获利盘回吐的意愿较强～因此对于大盘后市不应抱过于乐观的态度。沪深指数最终分别报收于3883.22和12846.41点～涨2.69%和3.64%～总计成交1594.48亿元～较前一交易日增加140亿元。两市有将近1500只个股上涨～涨停的个股有52只～没有个股跌停～指标股的良好表现对大盘的贡献较大。 权证市场涨跌互现～总计成交554.85亿元～和上一交易日基本持平。总的来看～认购权证对大盘强劲上扬反应迟钝～涨幅普遍低于正股～侨城HQC1受正股大幅上涨带动上扬9.81%～涨幅最大～而前一交易日涨幅较大的国电JTB1出现回落～以2.16%的跌幅居首。5只认沽权证虽然早盘有较大的下跌～不过之后出现反弹～最终有4只收红～仅有南航JTP1微跌0.70%～而五粮YGP1上涨了4.97%。认购权证走弱和认沽权证反弹的事实也说明权证参与者对后市不太乐观的预期～总的来看～近期权证的可操作性较差～投资者近期多多观望以等待更好的介入机会。 权证隐含波动率数据如下:权证平均隐含波动率为197%～认购,股,权证平均隐含波动率为167%～认沽权证平均隐含波动率为245%～隐含波动率最大的是招行CMP1～为351%。,以上平均波动率由正溢价权证的波动率数据计算而来, 今日权证要闻: 1、中信建投证券向上海证券交易所申请创设国电电力认购权证并已获核准～此次获准创设的国电电力认购权证数量为300万份～上市日期为2007年7月9日。 表一:主要指标 标的 指标 今日 上一交易日变动 上证指数收盘指数 3883.22 3781.35 2.69% 上证指数 成交额,亿人民币,1012.83 943.56 7.34% 上证50指数收盘指数 2939.10 2860.74 2.74% 上证50指数 成交额,亿人民币, 280.12 247.22 13.31% 上证50ETF 收盘价 2.930 2.837 3.28% 上证50ETF 成交额,亿人民币, 2.29 3.78 -39.42% 深证成指收盘指数 12846.41 12395.35 3.64% 深证成指 成交额,亿人民币, 581.65 510.77 13.88% 内地权证市场 成交额,亿人民币,554.85 560.00 -0.92% 香港恒生指数 收盘指数 22817.4322531.74 1.27% 香港恒生指数成交额,亿港元, 1027.10880.91 16.60% 香港权证市场 成交额,亿港元, 219.45 205.43 6.82% 请参照本报告最后一页重要声明 1 东海证券 表二:权证创设情况,截止2007年7月9日～单位:万份, 创设总数量 注销总数量 创设剩余数量 招行CMP1 420400 18600 401800 国电JTB1 12600 4700 7900 南航JTP1 314500 2000 312500 合计 747500 25300 722200 表三:各权证投资建议,仅供参考, 权证名称 投资建议 五粮YGC1 溢价率为负值～极度实值～估值较合理～根据正股表现谨慎操作 侨城HQC1溢价率为负值～估值较合理～短期依据正股变动谨慎操作 钢钒GFC1短期依据正股变动谨慎操作 深发SFC1溢价率较高～不参与 深发SFC2 溢价率较高～不参与 华菱JTP1 谨慎 五粮YGP1极度虚值～价格和溢价率很高～近期无法改观～不参与 中集ZYP1 虚值～价格和溢价率较高～近期无法改观～不参与 国电JTB1 谨慎操作 伊利CWB1溢价率为负值～短期依据正股变动谨慎操作 马钢CWB1短期依据正股变动谨慎操作 中化CWB1 谨慎操作 云化CWB1 溢价率较高～不参与 武钢CWB1 溢价率较高～逢高卖出 南航JTP1虚值～价格和溢价率较高～不参与 招行CMP1 极度虚值～价格和溢价率很高～不参与 附: 每日市场概要 每日排名分析 每日估值及风险 请参照本报告最后一页重要声明 2 东海证券 每日市场概要 表1:权证交易概览 指标名 认购权证 认沽权证 全部权证 权证流通市值 41592289632.77811879156452.27 53471446085.048 权证成交额 22898826176 32585887232 55484713408 权证成交量 2433346372 2888515392031318500292 权证平均换手率(%) 59.5058 343.4713 250.5675 隐含波动率/历史波动率3.1979 4.2275 3.9313 权证平均溢价率(%) 9.7775 64.1307 21.8526 每日排名分析 表2: 权证日涨跌幅排名 排名 权证简称 权证收盘价 本日涨跌幅(%) 1 侨城HQC1 33.82 9.8052 2 五粮YGP1 3.59 4.9708 3 深发SFC2 21.2 3.3894 4 五粮YGC1 30.46 2.9054 5 中化CWB1 10.483 2.4431 6 深发SFC1 16.199 1.8805 7 伊利CWB1 22.507 1.7587 8 招行CMP1 0.819 1.7391 9 中集ZYP1 3.14 0.96463 10 华菱JTP1 2.447 0.28689 11 马钢CWB1 4.444 -0.67054 12 南航JTP1 1.285 -0.69552 13 钢钒GFC1 6.431 -1.2135 14 云化CWB1 16.391 -1.3897 15 武钢CWB1 5.614 -1.405 16 国电JTB1 9.121 -2.1562 请参照本报告最后一页重要声明 3 东海证券 表3: 权证日交易金额排名 排名 权证简称 权证交易金额 1 招行CMP1 16077287424 2 南航JTP1 7030988288 3 马钢CWB1 3448811008 4 中集ZYP1 3370159872 5 华菱JTP1 3100249600 6 五粮YGP1 3007202048 7 钢钒GFC1 2682741248 8 五粮YGC1 2638990848 9 侨城HQC1 2353794816 10 深发SFC1 2309696512 11 国电JTB1 2281160192 12 中化CWB1 2144121088 13 武钢CWB1 2031895168 14 深发SFC2 1870427008 15 云化CWB1 694971584 16 伊利CWB1 442216704 表4: 权证日交易量排名 排名 权证简称 权证流通总量 权证交易量 1 招行CMP1 2514336679 20072335360 2 南航JTP1 4525000000 5553808896 3 华菱JTP1 633180787 1292624512 4 中集ZYP1 424106507 1105113344 5 五粮YGP1 313148160 861271808 6 马钢CWB1 1265000000 771314432 7 钢钒GFC1 800000000 412514496 8 武钢CWB1 727500000 357787488 9 国电JTB1 191072748 241382304 10 中化CWB1 180000000 202730800 11 深发SFC1 208675834 141603184 12 深发SFC2 104337917 87579296 13 五粮YGC1 297872640 86738120 14 侨城HQC1 149522567 70096152 15 云化CWB1 54000000 41924900 16 伊利CWB1 111274652 19675200 请参照本报告最后一页重要声明 4 东海证券 表5: 权证日换手率排名 排名 权证简称 权证换手率(%) 1 招行CMP1 798.3153 2 五粮YGP1 275.0365 3 中集ZYP1 260.5745 4 华菱JTP1 204.1478 5 国电JTB1 126.3301 6 南航JTP1 122.7361 7 中化CWB1 112.6282 8 深发SFC2 83.9381 9 云化CWB1 77.6387 10 深发SFC1 67.858 11 马钢CWB1 60.9735 12 钢钒GFC1 51.5643 13 武钢CWB1 49.1804 14 侨城HQC1 46.88 15 五粮YGC1 29.1192 16 伊利CWB1 17.6817 表6: 权证日,隐含波动率/历史波动率,排名 排名 权证简称 隐含波动率(%) 历史波动率 (%) 隐含波动率 /历史波动率 1 五粮YGC1NaN 52.7718 NaN 2 伊利CWB1 NaN 49.668 NaN 3 侨城HQC1 NaN 60.6902 NaN 4 招行CMP1350.9602 44.8865 7.8188 5 国电JTB1 297.7567 54.8125 5.4323 6 华菱JTP1 232.4747 44.023 5.2808 7 中集ZYP1 269.0217 51.5721 5.2164 8 五粮YGP1 257.8517 52.7718 4.8862 9 深发SFC2 207.8563 50.1371 4.1458 10 中化CWB1221.3598 57.9225 3.8 217 11 深发SFC1183.5314 50.1371 3.6606 12 云化CWB1 145.7719 48.6955 2.9935 13 南航JTP1 113.058 48.7095 2.3211 14 马钢CWB1 111.1387 53.0587 2.0946 15 武钢CWB1 103.1317 50.1448 2.0567 16 钢钒GFC1 67.3647 48.8847 1.378 请参照本报告最后一页重要声明 5 东海证券 表7: 权证日溢价率排名 排名 权证简称 权证溢价率(%) 1 五粮YGP1 89.8464 2 招行CMP1 82.099 3 中集ZYP1 81.2006 4 华菱JTP1 74.5118 5 武钢CWB1 47.7069 6 云化CWB1 47.4495 7 南航JTP1 46.1197 8 深发SFC2 43.0605 9 深发SFC1 25.2633 10 中化CWB1 15.7454 11 马钢CWB1 13.189 12 国电JTB1 7.1836 13 钢钒GFC1 4.1902 14 伊利CWB1 -2.5671 15 侨城HQC1 -6.8995 16 五粮YGC1 -11.8407 每日估值及风险 表8:五粮YGC1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价30.46 权证理论价 35.6127 杠杆比率0.99146 正股股价30.2 打平点 26.6241 实际杠杆比率1.39 行权价 4.898溢价率 (%) -11.8407 Delta值1.402 行权比率 1.402 价内外程度(%)516.5782 Gamma 值 4.0585e-006 历史波动率(%) 52.7718 隐含波动率(%)NaN Vega值 0.0014342 无风险利率(%) 2.79 市价/理论价0.85531 Rho值 4.9395 剩余期限 0.73425隐波率 /历波率 NaNTheta 值- 0.18821 连续分红率(%)0 Lambda值 1.1889 表9:华菱JTP1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价2.447 权证理论价 0.028148 杠杆比率 3.6412 正股股价 8.91 打平点 2.271 实际杠杆比率 -0.077604 行权价 4.718 溢价率(%) 74.5118 Delta值- 0.021313 行权比率 1 价内外程度(%)-88.8512 Gamma值 0.016235 历史波动率(%)44.023 隐含波动率(%) 232.4747 Vega值 0.36531 无风险利率(%) 2.79 市价/理论价 86.9324 Rho值 -0.14039 剩余期限 0.64384 隐波率/历波率 5.2808 Theta值 -0.11881 连续分红率(%) 0 Lambda值-6.7463 请参照本报告最后一页重要声明 6 东海证券 表10:五粮YGP1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价 3.59 权证理论价 0.00016043 杠杆比率8.4123 正股股价 30.2 打平点 3.0664 实际杠杆比率-0.00039422 行权价 5.627溢价率 (%) 89.8464 Delta值 -4.6863e-005 行权比率 1.402 价内外程度(%) -436.6981Gamma 值1.4459e -005 历史波动率(%) 52.7718 隐含波动率(%) 257.8517 Vega值 0.0051097 无风险利率(%) 2.79市价 /理论价 22377.7565 Rho值 -0.0011569 剩余期限 0.73425隐波率 /历波率4.8862 Theta值 -0.0017923 连续分红率(%) 0 Lambda值 -8.8218 表11:中集ZYP1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价3.14 权证理论价 2.3593e-005杠杆比率 8.4873 正股股价 26.65打平点 5.01实际杠杆比率 -0.00010451 行权价 7.302 溢价率(%) 81.2006Delta 值 -1.2314e-005 行权比率 1.37 价内外程度(%)-264.9685 Gamma 值 6.5832e-006 历史波动率(%) 51.5721隐含波动率 (%) 269.0217 Vega值 0.00090505 无风险利率(%)2.79 市价/理论价 133091.9274Rho值 -0.00013203 剩余期限0.37534 隐波率/历波率 5.2164Theta 值 -0.00061196 连续分红率(%) 0 Lambda值-13.91 表12:国电JTB1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价 9.121 权证理论价8.2107 杠杆比率 1.4209 正股股价12.96 打平点 13.891实际杠杆比率 1.4209 行权价 4.77溢价率 (%) 7.1836 Delta值 1 行权比率 1 价内外程度(%) 171.6981Gamma 值 1.8532e-006 历史波动率(%) 54.8125 隐含波动率(%)297.7567 Vega值 2.6643e-005 无风险利率(%) 2.79 市价/理论价1.1109 Rho值 0.74166 剩余期限 0.15616隐波率 /历波率 5.4323 Theta值 -0.13255 连续分红率(%)0 Lambda值 1.5784 表13:招行CMP1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价 0.819 权证理论价 7.4489e-021 杠杆比率 31.5873 正股股价 25.87 打平点 4.631 实际杠杆比率 0 行权价 5.45 溢价率(%) 82.099 Delta值0 行权比率 1 价内外程度(%) -374.6789 Gamma值3.2821e -020 历史波动率(%) 44.8865隐含波动率 (%) 350.9602 Vega值 1.4317e-018 无风险利率(%) 2.79 市价/理论价 109949458117157540000 Rho值 -5.9611e-020 剩余期限0.14521 隐波率/历波率 7.8188 Theta值 -2.2014e-018 连续分红率(%) 0 Lambda值 NaN 请参照本报告最后一页重要声明 7 东海证券 表14:伊利CWB1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价 22.507权证理论价 23.3876 杠杆比率 1.3898 正股股价 31.28 打平点 30.477实际杠杆比率 1.1434 行权价 7.97 溢价率(%)-2.5671 Delta 值0.82274 行权比率 1 价内外程度(%) 292.4718Gamma 值 2.0085e-008 历史波动率(%) 49.668 隐含波动率(%) NaN Vega值 4.6145e-006 无风险利率(%) 2.79市价 /理论价 0.96235Rho 值 2.2771 剩余期限 0.35068隐波率 /历波率 NaNTheta 值 -0.18117 连续分红率(%) 0 Lambda值1.5529 表15:侨城HQC1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价 33.82 权证理论价 36.9145杠杆比率 1.2951 正股股价43.8 打平点 40.778实际杠杆比率 1.1415 行权价 6.958 溢价率(%) -6.8995 Delta值0.8814 行权比率 1 价内外程度(%)529.4912 Gamma值 6.8488e-009 历史波动率(%) 60.6902 隐含波动率(%) NaN Vega值 3.7103e-006 无风险利率(%) 2.79市价 /理论价 0.91617 Rho值 2.2779 剩余期限0.37534 隐波率/历波率 NaNTheta 值 -0.16933 连续分红率(%) 0 Lambda值1.3211 表16:马钢CWB1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价 4.444 权证理论价 3.7867 杠杆比率 1.5594 正股股价 6.93 打平点 7.844实际杠杆比率 1.2428 行权价 3.4 溢价率(%) 13.189 Delta值 0.797 行权比率 1 价内外程度(%) 103.8235 Gamma值0.017022 历史波动率(%)53.0587 隐含波动率(%) 111.1387Vega值 0.74118 无风险利率(%) 2.79市价 /理论价1.1736 Rho值 3.2476 剩余期限 1.3918 隐波率/历波率 2.0946Theta 值 -0.20638 连续分红率(%) 0 Lambda值1.9329 表17:钢钒GFC1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价 6.431 权证理论价6.239 杠杆比率1.2813 正股股价8.24 打平点 8.5853 实际杠杆比率 1.509 行权价 3.266 溢价率(%) 4.1902Delta 值 1.1777 行权比率1.209 价内外程度(%) 152.2964Gamma 值 0.015126 历史波动率(%) 48.8847 隐含波动率(%) 67.3647 Vega值 0.71661 无风险利率(%)2.79 市价 /理论价1.0308 Rho 值 4.946 剩余期限1.4274 隐波率/历波率 1.378 Theta值 -0.21939 连续分红率(%)0 Lambda值1.5554 请参照本报告最后一页重要声明 8 东海证券 表18:中化CWB1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价 10.483 权证理论价 8.2709 杠杆比率1.4013 正股股价 14.69 打平点 17.003 实际杠杆比率 1.3877 行权价 6.52溢价率 (%)15.7454 Delta值 0.99025 行权比率 1 价内外程度(%) 125.3067 Gamma值 0.0046127 历史波动率(%) 57.9225 隐含波动率(%) 221.3598 Vega值 0.25432 无风险利率(%)2.79 市价/理论价 1.2675 Rho值 2.7683 剩余期限 0.4411 隐波率/历波率 3.8217 Theta值- 0.34208 连续分红率(%)0 Lambda值 1.7588 表19:云化CWB1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价16.391 权证理论价 8.6133 杠杆比率1.4209 正股股价23.29 打平点 34.341 实际杠杆比率 1.121 行权价 17.95 溢价率(%) 47.4495Delta 值 0.7889 行权比率 1 价内外程度(%)29.7493 Gamma 值 0.019782 历史波动率(%) 48.6955隐含波动率 (%) 145.7719 Vega值 8.6753 无风险利率(%) 2.79 市价/理论价 1.903Rho 值 16.2047 剩余期限 1.6603隐波率 /历波率2.9935 Theta 值 -1.5445 连续分红率(%) 0 Lambda值 2.1332 表20:武钢CWB1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价5.614 权证理论价3.1792 杠杆比率 1.8721 正股股价10.51 打平点 15.524 实际杠杆比率 1.2918 行权价 9.91 溢价率(%)47.7069 Delta值 0.69003 行权比率 1 价内外程度(%)6.0545 Gamma 值 0.050277 历史波动率(%) 50.1448隐含波动率 (%) 103.1317 Vega值 4.9364 无风险利率(%) 2.79 市价/理论价1.7659 Rho 值 7.2199 剩余期限 1.7726 隐波率/历波率 2.0567 Theta值 -0.81186 连续分红率(%)0 Lambda值 2.2812 表21:南航JTP1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价 1.285权证理论价 0.39551杠杆比率 7.0195 正股股价 9.02打平点 4.86 实际杠杆比率 -0.84745 行权价 7.43溢价率 (%)46.1197 Delta值 -0.12073 行权比率0.5 价内外程度(%) -21.3997 Gamma值 0.036404 历史波动率(%) 48.7095隐含波动率 (%)113.058 Vega 值 1.3715 无风险利率(%) 2.79市价 /理论价 3.249 Rho值 -1.4113 剩余期限 0.95068 隐波率/历波率 2.3211 Theta值- 0.30995 连续分红率(%) 0 Lambda值 -2.7533 请参照本报告最后一页重要声明 9 东海证券 表22:深发SFC2 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价21.2 权证理论价 10.8284 杠杆比率1.3255 正股股价28.1 打平点 40.2 实际杠杆比率 1.144 行权价 19 溢价率(%)43.0605 Delta 值0.86307 行权比率 1 价内外程度(%) 47.8947 Gamma值 0.015801 历史波动率(%) 50.1371 隐含波动率(%)207.8563 Vega值 6.0669 无风险利率(%)2.79 市价/理论价1.9578 Rho 值 13.0195 剩余期限 0.96986隐波率 /历波率4.1458 Theta值 -1.9427 连续分红率(%) 0 Lambda值 2.2397 表23:深发SFC1 的理论定价及风险分析 定价参数 估值分析指标 风险分析指标 权证市价 16.199 权证理论价 9.8098 杠杆比率 1.7347 正股股价 28.1打平点 35.199 实际杠杆比率 1.5804 行权价 19 溢价率(%) 25.2633 Delta值 0.91106 行权比率 1 价内外程度(%)47.8947 Gamma值 0.016644 历史波动率(%) 50.1371 隐含波动率(%) 183.5314 Vega值 3.105 无风险利率(%) 2.79 市价/理论价1.6513 Rho 值 7.4412 剩余期限 0.47123 隐波率/历波率 3.6606 Theta值 -2.0924 连续分红率(%) 0 Lambda值2.6097 请参照本报告最后一页重要声明 10 东海证券 指标解释 指标名 指标释义 权证理论价值 通过权证定价理论模型计算出来的权证价值。 打平点 保持权证价格不变～使溢价率等于0的标的证券价格。 溢价率 权证溢价率～揭示权证交易价格与标的证券交易价格偏离的幅度。具体计算公式为:认购权 证溢价率=(行权价格+(认购权证市价/行权比例)-标的证券市价)/标的证券市价×100%,认沽权 证溢价率=(标的证券市价-(行权价格-(认沽权证市价/行权比例)))/标的证券市价×100% 价内外程度 价内外程度反映当前权证价格偏离行权价的程度。计算公式为:认购权证的价内外程度= (标 的收盘价-最新行权价)?最新行权价×100%,认沽权证:(最新行权价-标的收盘价)?最新行权价 ×100%。 隐含波动率权证的实际市场价格和根据其它参数推算出来的标的股票波动率。隐含波动率是理论上衡量 权证便宜还是贵的主要指标。 杠杆比率 杠杆比率=标的证券价格/(权证价格×行权比例),代表用1份标的证券的价格可以买入多少份 “对应1份标的证券的权证”。 实际杠杆比率 有效杠杆比率=杠杆比率×对冲值 (Delta), 反映标的证券价格变动1%时～权证市场价格会发 生的变动百分比。 Delta值 反映权证价格对标的证券价格变化的敏感性。 Gamma值反映 Delta值对标的证券价格变化的敏感性。 Vega值 反映权证价格对标的股票回报波动率变化的敏感性。 Rho值 反映权证价格对利率变化的敏感性。 Theta值 反映权证价格对权证存续期长度变化的敏感性。 Lambda值 反映权证理论价格变化百分比对标的股票价格变化百分比的敏感性。 计算方法 本报告中～欧式权证采用B-S公式进行计算～美式权证采用二叉树方法计算,回溯计算中考虑行权影响,。计算过程中～无风险利率采用2.52%～历史波动率计算回溯期为250个交易日。 重要声明 本报告信息均来源于公开资料～我公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性。报告中的和意见仅供参考～并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易～还可能为这些公司提供或者争取提供投资银行业务服务。本报告版权归东海证券有限责任公司所有～未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 东海证券有限责任公司 上海浦东东方路989号中达广场13 层 邮政编码:200122 TEL: (86-21) 5058 6660 FAX: (86-21) 5058 5608 E-MAIL: dhys@longone.com.cn ? 东海证券有限责任公司2006。版权所有～未经授权不得复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容～务必联络东海证券有限责任公司。 请参照本报告最后一页重要声明 11 东海证券 请参照本报告最后一页重要声明 12