浅析人民币汇率与通货膨胀的关系

浅析人民币汇率与通货膨胀 2007年国内两大经济现象：物价上涨和人民币汇率 的升值成为国内金融界谈论的主要话题，中国首席经济 学家梁红指出。4月份居民消费价格指数CP!同比增幅从 3月份的8．3％升至8．5％。与此同时，自2005年7月中 国人民银行宣布人民币小幅升值2％以来。人民币汇率～ 直呈上涨态势。如何理解这两大经济现象，它们之间是 否存在某种关系?一般来说，本币汇率低，则通货膨胀率 高：本币汇率高，则通货膨胀率低。但是我国出现双高现 象又如何解释呢?我们先从分析我国现行人民币汇率制 度入手。 一、我国现行的人民币汇率栅度 什么是人民币汇率制度?目前的人民币汇率制度是 “以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理 的浮动汇率制度。” 自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求 为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制 度。本次汇率机制改革的主要内容包括三个方面： 一是汇率调控的方式。实行以市场供求为基础、参 考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民 币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市 场供求关系来进行浮动。二是中间价的确定和日浮动区 间。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行问 外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为 下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。三是起 始汇率的调整。2005年7月21日19时，美元对人民币 交易价格调整为1美元兑8．11元人民币。作为次日银行 间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指 定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。这一调整幅 度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确 定的，同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。 由此，考虑我国不断增长的外汇储备，我们可以看到人民 币升值的压力增大了。这也被以后的人民币不断升值所 证实。 二、通货膨胀的内涵及现状 1．通货膨胀的定义及度量 教育园地 ‘ 5t ’- ‘‘』 ●熊啸 在经济学文献中通货膨胀大多被定义为：流通中货 币量超过实际需要量所引起的货币贬值、物价上涨的经 济现象。通货膨胀的度量有3种形式：消费物价指数：根 据具有代表性的家庭消费商品和劳务的价格变动状况编 制：批发物价指数：根据制成品、原材料、中间品在内的各 种商品的批发价格的变动状况编制：国民生产总值平减 指数，按当年价格计算的国民生产总值与按不变价格计 算的国民生产总值的比率。通货膨胀的类型可从不同的 角度进行分类：按通货膨胀率的高低可分为温和的通货 膨胀、疾驰的通货膨胀、恶性通货膨胀：按通货膨胀的成 因可分为需求拉长型通货膨胀、成本推迸型通货膨胀、混 合型通货膨胀、结构型通货膨胀。 2．我国通货膨胀的现状 央行8日发布的二季度货币政策执行称．目前， 我国经济增长由偏快转为过热的趋势更为明显，贸易顺 差过大、信贷投放过多、投资增长过快问题仍然突出；高 耗能产业增长偏侠，节能减排形势依然严峻；价格上涨压 力持续加大，特别是一些涉及群众切身利益的食品价格 和住房价格上涨较快。 报告指出，当前，国内供给和工业生产能力增长较快， 瓶颈制约有所缓解，加之国家及时出台了一系列平抑食 品价格上涨的综合性，都对价格上行有一定的抑制 作用。但考虑到国际收支顺差矛盾持续积累后有向物价 上涨扩散的趋势，综合国内外因素判断，当前物价上涨并 非仅受偶发或临时性因素影响，通货膨胀风险趋于上升。 (报告来源：http：／／www．xgti．gov．cn／Article／ArticleS． how．aspArticleID=3257) 3．中国通货膨胀的成因分析 主要因素——结构性因素。我国通货膨胀主要是 由于供给结构的失衡引起的。我国的现状是：在产品结 构上“过剩”与“不足”并存。城市市场，大量的一般性劳 动密集型产品供过于求，而许多高档的高技术产品则供 不应求。但在有巨大潜力的农村市场，大量的工业消费 品因缺乏实质性的购买力而无法销售，能满足现实农民 购买力的商品却供不应求。城市和农村无法实现消费的 ·43· 辫芰美垣7—2⋯00。8一举菇⋯8j磁挈鹭?铲§群文天地 年第瓣零磷帮嚣馏 万方数据 教育园地 转移，是供求结构错位，是 现。 次要因素——货币。 会导致物价的上涨以及货 品供给结构不合理的突出表 给量。货币的供给量的增加 的贬值，从而也是形成通货 来看一下我国是否有货币供 给量增加的压力和迹象昵?在较大的外贸顺差及快速增 长的外汇储备背景下，我国当前实行的以市场供求为基 础的有管理的浮动的人民币汇率制度受到了较大的升值 压力。为了保持币值的稳定，央行只能买入美元，这实际。 上同时也就卖出了本国货币，从而会增加货币供给。但 是如此大规模注入流动资金的做法将会引发物价上涨和 通货膨胀的风险。 三、人民币汇率与通货膨胀的关系 汇率决定理论之一——购买力平价理论。瑞典的 经济学家卡塞尔首次在购买力平价理论中反映了通货膨 胀与汇率的关系。(1)绝对购买力平价：认为两国货币之 间的汇率由两国货币各自在国内的购买力决定；(2)相对 购买力平价：汇率(E)被定义为基期汇率EO与两国价格 指数的乘积，即E=EO*(1+i)／(1+I)。其中，i和1分别 为本国和外国的通货膨胀率。相对购买力平价更具有应 用价值．因为它避开了前者过于脱离实际的假定，并且通 胀率的数据更加易于得到。 从上文的分析，我们可以看到，人民币升值与我国通 货膨胀确实存在着一定的关系。一般来说，本币汇率低， 则通货膨胀率高：本币汇率高，则通货膨胀率低。但是我 国的状况却截然不同。难道是经济学的一般规律并不适 用于我国的经济状况?当然不是。这是由于我国现阶段 市场经济的不完善所决定的。由于我国资本市场不开放， 我国至今实行的是对贸易的强制结售汇制和对银行外汇 头寸的引导下，导致我国外汇储备大幅上升，因此在国内 外汇市场上，外汇的供给远大于外汇的需求，可见，从市场 实际外汇供求的角度来看，人民币在一段时期以来一直面 临着升值的巨大压力，完全依靠着央行在汇市单方面的买 汇干预才避免了汇率大幅升值的。而在国内，由于供给 结构的失衡，货币供给量的大幅增加直接导致了通货膨 胀的发展，同期通货膨胀率远大于人民币的升值，因此实 质上，人民币在国内是贬值的。这就能够解释我国出现 了双高现象的原因，即人民币对外升值，对内贬值，这与 我国出现的通货膨胀并不矛盾。 我国如何来应对此次如此复杂的经济形势呢?笔者 有几点建议如下： (1)从外汇储备方面着手，采取措施一步一步减少外 汇的相对储备量。 霉翟_‘群r爻关砸?’葡曲年旃8壤 从上文的分析可以看到我国巨额的外汇储备是导致 人民币升值的直接原因。而事实上，我国的外汇储备水 平已大大超出正常标准。因此减少外汇的持有是缓解人 民币升值压力的一条有效途径。 (2)实施多种货币政策进行调节 面对国内出现的通货膨胀压力，国家已经采取了一 系列货币政策进行调整，如央行2007年已经连续lO次 上调人民币存款基准利率，普通存款金融机构将执行 14，5％的存款准备金标准。根据我国当前资本泡沫迅速 膨胀的现状，笔者认为应该实施货币政策的组合拳出击。 央行应继续提高利率水平，并提高法定准备金率，形成稳 定的紧缩性政策预期，抑制货币需求，为我国国民经济中 投资过热现象降温。同时，应辅以公开市场业务操作，央 行可以根据市场需求的变动，适时适量地出售有价证券， 以缓解货币量供应过度的局势，还可以向部分贷款数额 增加较快、流动性充裕的商业银行发行定向央票进行货 币回笼。 (3)加强对国际资本流动的监管力度，防止资本快速 进出 为了控制流通中的货币数量，防止国际游资进出对 我国资本市场造成巨大冲击，应当加强对国际游资出入 境的监管力度。笔者建议借鉴国外的做法，如：对以非直 接投资形式流入的外国资本实行半年期的没有补偿的储 备要求方案，超过半年后方可使用；对以非直接投资形 式流入的短期外国资本征税，比如对外国资本投资本国 股票征收1％的税(巴西1994年曾实施过此措施)：或者 限制短期外汇信贷或持有外汇头寸的规模。通过以上做 法可缓和国际资本迅速进入我国资本市场引起价格的哄 抬，也可在一定程度上防止其短期内的撤离行为引起的 经济动荡，保证我国宏观经济运行的稳定性。 参考文献： 【l】陈彪如，国际金融概论(第三版)【M]．华东师范大学 出版社．1996年版． 【2】刘志华．以往国内货币流通速度研究批判——转 轨经济的货币需求膨胀及其对货币流通速度的影响分析 【J】．上海金融．2003(6)． 【3】娄丽丽．对我国宏观经济形势和政策的分析【J】．宏 观经济管理．2007(7)． 【4】陈国辉，段鹏．我国的外汇储备与通货膨胀【J】．宏 观经济管理．2007(1)． ·44· (作者单位：华中师范大学经济学院工商管理系) 万方数据 浅析人民币汇率与通货膨胀的关系 作者： 熊啸 作者单位： 华中师范大学经济学院工商管理系 刊名： 群文天地 英文刊名： FOLK ART AND LITERATURE 年，卷(期)： 2008，""(8) 被引用次数： 0次 参考文献(4条) 1.陈彪如 国际金融概论 1996 2.刘志华 以往国内货币流通速度研究批判--转轨经济的货币需求膨胀及其对货币流通速度的影响分析[期刊]- 上海金融 2003(06) 3.娄丽丽 对我国宏观经济形势和政策的分析[期刊论文]-宏观经济管理 2007(07) 4.陈国辉.段鹏 我国的外汇储备与通货膨胀[期刊论文]-宏观经济管理 2007(01) 本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_qwtd200808028.aspx 授权使用：武汉大学(whdx)，授权号：64056d0f-2872-4070-9e39-9e2b00e3129c 下载时间：2010年11月11日