期货

nullnull第1章　期货市场概述1.　期货市场的产生与发展 1.1什么是期货？ 1.2期货市场的产生 1.3期货市场的发展 　1.3.1商品期货 　1.3.2金融期货 　1.3.3期货期权 1.4期货交易与现货交易的区别 　1.4.1交易对象不同 　1.4.2交易目的不同 　1.4.3交易方式不同 　1.4.4交易场所不同 　1.4.5保障不同 2.期货合约 2.1　概念 期货合约是在交易所内达成的一种公认的、交易者必须遵守的契约，是一种化的、收法律保护和规则约束的合约。 2.2　期货合约的主要条款　　　　　 　　合约名称　　　　　　　　　　交割等级 　　交易单位　　　　　　　　　　交割地点 　　报价单位　　　　　　　　　　交割方式 　　最小变动单位　　　　　　　　交易手续费 　　每日价格最大波动限制　　　　交易代码 　　交割月份 交易时间 　　最后交易日 交割日期 　null2.3期货合约与现货合约的区别 标准化与非标准化 价格决定的公开竞争性与非公开竞争性 是所有交易者共同约定还是双方约定 3.期货交易的基本特征 合约标准化 交易集中化 双向交易和对冲机制 杠杆机制 每日无负债结算 4.期货交易的概念和作用 4.1功能 发现价格的功能 规避风险的功能 4.2作用 提供避险工具 为政府决策提供依据 促进本国经济国际化 争夺国际定价权 完善市场体系 第2章　期货市场的构成与交易制度 2.1交易所 2.1.1性质 　　交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，是不以盈利为目　的组织具有高度的系统性和严密性，高度组织化、规范化的具有服务　组织；自身不参与交易，不参与价格的形成，也不拥有所交易的商品，　只提供交易场地、设施和服务 2.1.2职能 　　提供场所、设施和服务　　　 发布市场信息 　　制定并实施业务规则　　　　　监督会员交易行为 　　涉及合约、安排上市　　　　　监管指定交割仓库 　　组织和监督交易　　　　　　　监控市场风险 保证合约履行 其它 . null2.2期货结算机构 期货结算机构的产生 期货结算机构的组织方式 期货结算机构的结算体系 期货结算机构的功能 2.3期货经纪公司 2.3.1性质 　　期货经纪公司是依法设立的、接受客户委托，按照客户指令，以自己的名义进行交易并收取交易手续费的中间机构。 2.3.2职能 代理客户交易、办理结算和交割手续 　　 管理客户的账户，控制客户风险 　　 为客户提供市场信息和咨询 2.4　投资者 套期保值者 投机者 套利者 2.5期货交易制度 保证金制度 每日无负债结算制度 涨跌停板制度 持仓限额制度 制度 大户报告制度 实物交割制度 强行平仓制度 风险准备金制度 第3章　期货交易流程 3.1入市前的准备 心理上的准备 知识上的准备 市场信息上的准备 拟定交易 选择经纪公司和经纪人 3.2下单 3.2.1下单过程：下单是指客户在每笔交易前向经纪公司交易员下达交易指令的行为。 3.2.2指令的类型： 限价指令 取消指令 市价指令 止损指令 触价指令 止损限价指令 开盘价、收盘价指令 3.2.3下单的方式 书面下单 电话下单 网上下单 　 　　null3.3竞价 3.3.1竞价的方式 公开喊价 计算机撮合成交 成交回报与确认 3.4　结算 3.4.1概念 结算是根据交易结果对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其它有关款项进行计算划拨。分为交易所对会员的结算和会员对客户的结算。 3.4.2结算方式 对冲平仓 实物交割 现金结算 3.4.3结算原则 交易所是任何一份合约交易中的买方的卖方，卖方的买方，即有交易所分别对每份合约结算时承担交易对手。 在交易所买卖双方成交后，双方就脱离了任何关系。 3.5　交割 3.5.1交割的种类 实物交割 现金交割 3.5.2交割的作用 能够促使期货的现货价格与期货价格趋向一致 3.5.3交割方式 集中交割－所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割。 滚动交割－除了在交割月份的最后交易日过后对所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可以进行交割。 null 第4章　套期保值 4.1套期保值概述 概念：是指在期货市场上建立交易部位来代替现货市场的实物交易中已经进行的或将要进行的交易，而且该期货交易部位在经济上是交易者在现货市场的价格风险为目的。 作用：回避现货价格波动带来的风险；套期保值是期货市场价格发现的基础之一； 锁定产品成本或利润；减少资金占用;提供购买或销售时机的更大选择性和灵活性 套期保值的原理 原理一：同一种商品，其期货价格与现货价格受相同经济因素的影响和制约，因而其价格变动趋势和方向有一致性。 原理二：随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货价格逐渐聚合，在到期日两者大致相等。 套期保值的操作原则 商品种类相同；商品数量相等；月份相同或相近；交易方向相反。 4.2　套期保值的应用 4.2.1卖出保值：是指预先在期货市场上卖出期货合约，然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖出商品的同时或前后，又在前后市场上进行对冲。 4.2.2买入保值：是指套期保值者先在期货市场上买入期货合约，然后当该套期保值者在现货市场上买入现货商品时，在期货市场上对冲。 第3节　基差与套期保值 3.1基差的概念 是指在某一时间、同一地点、同一品种的现货价与期货价的差别。 基差＝现货价－期货价 　基差是在不断地变动的； 　基差在期货合约的交割月份趋于零； 　基差的决定因素是供求关系。 3.2正向市场和反向市场 　基差大于零为反向市场，基差小于零为正向市场。 基差扩大对卖者有利；基差减弱对买方有利。 3.3基差变化对套期保值的影响（P90－94） null3.3　基差交易 基差交易－－是指为了避免基差变化给套期保值交易带来不利影响，采取以一定的基差和期货价确定现货价的方法。 基差交易的双方至少有一方进行了套期保值。 交易的现货价格＝选定的期货价格＋预先商定的基差 3.3.1交价交易－－买方叫价 叫价交易是由基差交易衍生出来的交易方式，包括买方叫价和卖方叫价两种方式。 在基差交易中有买方选择期货价格的做法叫买方叫价； 在基差交易中有卖方选择期货价格的做法叫卖方叫价； 买方叫价举例 卖方叫价举例 作　业（见下页） 第5章　期货投机 5.1投机概述 5.1.1投机的特点： 以获利为目的；不需要实物交割；承担风险；交易量大，而且交易频繁； 交易方式多种多样。 5.1.2投机的作用 承担价格风险；促进价格发现；增加交易量，提高流动性；减缓价格波动。 5.1.3投机者的类型 从持仓时间分－－短线投机者和长线投机者； 从交易头寸分－－空头投机者和多头投机者； 从预测方法分－－基本分析派和技术分析派； 从交易量分－－大户与散户。 买方叫价举例 买方叫价举例 　　甲交易商拥有一批小麦现货，并作了卖期保值；乙面粉加工商是甲的客户，需购进一批小麦，但考虑价格可能会下跌，不愿在当时确定价格，而要求价格以后再议；甲提议用基差交易，提出确定价格的原则是比12月期货市场价低1美分（即基差为－1），双方商定给乙方30天的时间选择期货价。两星期后小麦期货大跌，乙方认为小麦价格已到底，决定选定12月期货价进行交易。乙方随即通知甲方在期货市场的经纪人，以甲方的名义将其先前卖出的小麦期货平仓，平仓价即为选定的期货价。 甲方交易分析如下： 单位：美元/蒲式耳卖方叫价举例卖方叫价举例甲交易商认为价格要上涨，所以不愿意立即把价格确定下来，但同意以特定的基差卖出； 乙方为了保证货源答应购买甲方的小麦，条件是预先定下基差为－5美分，允许甲方在20天内选定期货价，同时乙方以8.50美元 /蒲式耳的价格在交易所作了买入保值，基差是－5美分。 三周后小麦现货价格上涨，期货价达9.50美元 /蒲式耳，甲方认为价格已到顶，决定以此价作为交易的期货价成交，随即他通知乙方在交易所的经纪人将乙方的套期保值头寸平仓。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：美元 /蒲式耳　　　作　业　　　作　业题1： 　　6月份时，某制造商预测12月份需购入20000盎司白银，当时现货价为每盎司7美圆。据测白银价格将上涨，12月份购入白银现货时将付出更高的原材料成本。经比较，该制造商打算通过套期保值防范价格风险。已知6月份时白银12月份的期价为每盎司7.5美圆，假设12月份时白银现货价格变为每盎司6美圆，12月份到期合约的期价为每盎司6.5美圆。计算套保结果。 　　作　业　　作　业题2 　　某出口商，2006年1月17日签定一份3个月后出口100吨大豆的合约，价格依据签约当天的价格每吨3100元签定。但是4月17日交货时的现货价格不可能和1月17日成交时的现货价格完全一样，一旦现货价格上升，该笔交易的利润就会减少，甚至蚀本。出口商经权衡，决定通过套期保值交易来保值。 　1.请判断他将作怎样的套期保值？ 　2.请根据以下假设数据计算该出口商最终以何价买入的大豆？假设1手大豆=10吨，1月17日，5月份大豆的期价为每吨3180元；4月17日，大豆现价为每吨3200元，5月份的大豆期价为每吨3280元。 null1.买入保值； 2.买入价3100元∕吨 　　作　业　　作　业题3 　　6月份时，大豆现货价格为每吨3000元，某农场主对该价格很满意，但他的1000吨大豆要到9月份才能收好卖出，因此很担心届时现货价格下降，减少利润。经考虑后决定利用大豆期货交易防范价格下跌的风险。已知当时9月份的合约价格为每吨3050元，假设9月份大豆现价为每吨2950元，9月期价为每吨3000元，请建立套保模型，并计算结果。 nullnull5.2投机的方法与策略 5.2.1投机方法 按操作方法分为多头投机与空头投机； 按投机的原理不同分为正常性投机与反常性投机。 5.2.3投机交易技巧 1.利用技术分析选择出入时机； 2.突破信号的确认； 3.趋势线的运用； 4.缺口的运用（突破缺口、持续性缺口、消耗性缺口）； 5.支持、阻力线的运用 5.2.4投机交易策略 1.小单试探，大单出击； 2.金字塔式策略； 书本上（P113）讲的平均价策略断不可用 第6章　套利交易 套利是指投资者利用暂时存在的不合理的价格关系，通过同时买进或卖出相同或相关的商品或期货合约，并于未来某一时间卖出或买进而赚取价差的交易。 6.1套利的特点 6.1.1套利与套期保值的区别 1.交易目的不同；2.交易基础不同；3.涉及的市场范围不同；4.原理不同 6.1.2特点 1.风险较小；2.操作模式简单固定；3.成本较低 6.1.3套利的作用 1.有助于价格趋于合理化；2.为市场提供了更多的交易机会；3.有助于分散投机风险； 4.防止过度投机 6.2套利的类型 6.2.1跨期套利－－买进某一交割月份的商品期货合约，同时卖出同一商品的另一交割月份的期货合约，以求利用不同交割月份的价差获利。 1.牛市套利－－买入近期，卖出远期 2.熊市套利－－卖出近期，买入远期 3.蝶式套利－－有两个方向相反，共享居中交割月份的跨期套利 例如：买入3张3月份大豆合约，卖出6张5月份大豆合约，再买入3张7月份大豆合约；（牛市套利再加一个熊市套利） 　 卖出3手4月份铜合约，买入6手9月份合约，再卖出3手12月份合约。（熊市套利再加一个牛市套利） null6.2.2跨商品套利 跨商品套利是利用两个不同的，但相互关联商品之间期货合约价格的差异进行套利。 做法：买入某一交割月份的某一商品期货合约，同时卖出另一种相互关联的商品同一交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将两种合约对冲获利。 类型：相关商品间的套利；原料与成品间的套利 6.2.3跨市套利 跨市套利是指在一个交易所买进或卖出的同时，在另一交易所卖出或买进同一交割月份的同种商品的期货合约，以期在未来价差有利时同时平仓而获利。 第7章　商品期货 7.1国际商品期货 7.1.1商品期货 1.农产品期货。芝加哥商品交易所（CBOT）是全球最大的农产品交易所。 2.蓄成品期货。芝加哥商业交易所（CME） 3.有色金属期货。伦敦金属交易所（LME） 、纽约商业交易所（NYMEX）和东京工业品交易所（TOCOM） 4.能源期货。纽约商业交易所（NYMEX），伦敦国际石油交易所（IPE） 7.1.2金融期货 1.外汇期货。芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM） 2.利率期货。 CBOT最早推出， CME的3个月欧洲美元利率期货合约最活跃。 3.股指期货。1982年美国堪萨斯城期货交易所率先推出。 7.2国内商品期货 7.2.1上海期货交易所。品种有：铜、铝、天然橡胶、燃料油。 7.2.2大连商品交易所。品种有：黄大豆一号、黄大豆二号、豆粕、豆油、玉米。 7.2.3郑州吴平交易所。品种有：普通小麦、优质强筋小麦、棉花、白糖。 null 第8章 期货行情分析 8.1基本分析 基本分析法是根据商品的产量、消费量和库存量，即根据商品的供求关系及影响供求关系的种种因素来分析商品价格走势的方法。 －－基本分析法主要用来研判期货价格的中、长期走势； －－基本分析法企图回答和解释价格为什么会发生变化。 8.1.1期货商品的供给和需求 商品价格是由供给和需求的变化决定的，供求的均衡形成商品的市场价格。 1.期货市场的供给 前期库存量（包括生产商库存、中间商库存和政府库存）；期内生产量，生产量是一个变量；期内进口量。 2.期货市场的需求 期内国内消费量——国内消费量也是一个变量，影响因素有：政府收入分配政策、 就业政策、人口增长、购买力变化、替代品价格水平等。 期内出口量——出口量一定程度反映国际市场需求。 8.1.2经济因素 1.经济波动周期 －－在危机阶段，需求萎缩，价格猛烈下降； －－在萧条阶段，价格下跌停止，但社会购买力仍然很低，商品销售困难，价格在低谷徘徊； －－进入复苏阶段，由于生产和消费逐步恢复，需求增加，价格开始上涨； －－高涨阶段，由于需求不断增加，而供应量满足不了日益增长的需求，从而刺激价格迅速上涨至较高水平。 2.金融货币政策 货币供应量； 利率； 汇率。 null8.1.3政治因素 国内——政局变化、动荡等。 国际——战争、冲突、经济制裁、政要人物遇刺或去世。 8.1.4政策因素 各国为了维护自身的政治和经济利益，常常制定和修改某些政策和措施。 一些大宗商品都有国际性行业组织，他们通过制定相关政策和措施来影响国际商品价格。 8.1.5自然因素 8.1.6投机和心里因素 8.2技术分析之图形方法 技术分析法是通过对市场行为本身的分析来预测价格变动方向，即对期货交易中的价格变动、交易量与持仓量的变化资料，按时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以预测期货价格走势的方法。 技术分析法要回答的问题是：价格是如何变动的？ 技术分析法的理论是建立在三个假设之上的： 1.市场行为包容消化一切，所有的影响价格的因素都反映在其价格之中； 2.价格以趋势方式不断演变： 3.历史会重演，过去出现过的价格形态今后可能重现。 技术分析法可划分为图形分析和指标分析两大类。 8.2.1 图形的类型与制作 1.k线图（K charts） －－k线图又称阴阳线图，蜡烛图，它是将每日开盘价、收盘价、最高价和最低价记录而成的图形。 null收盘价开盘价开盘价收盘价最高价最低价上影线下影线K线图的制作及含义实体实体nullA B C D E F G H I J K L M NK线图的应用nullK线图的应用 A－－大阳线，代表强烈涨势； B－－大阴线，代表强烈跌势； C－－先跌后涨型，买方渐强，长期跌势后，可能为上升先兆； D－－下跌抵抗型，下档有支撑，可能出现反弹； E－－上升抵抗型，出现在持续上涨之后表示买方已渐弱，上档卖压沉重，是下跌先兆； F－－先涨后跌型，表示卖方渐强，长期上涨后为下跌先兆； G－－反转试探型，出现于强烈涨势后，表示高档震荡，如成交量大增，将是下跌先兆； H－－上升试探型，出现于强烈跌势后，表示低档有承接，将是弹升的先兆； I－－小阳线，欲涨乏力型，持续上涨后可能下跌； J－－小阴线，先涨后小跌； K－－大十字线，多空搏斗型。当日双方势均力敌； L－－小十字线，小幅僵局型。静观而后定； M－－T字线，卖方虽强但买方实力更大； N－－倒T字线，买方虽强，但卖方实力更强。 在分析K线图时，可以看一根，也可看两根以上，后者称为K线组合。组合图要比单根K线准确。 2.条形图（bar charts）2.条形图（bar charts）在条形图上，每一根竖线代表一天（或一周、一月、一年）里价格曾出现过的最高、最低价，其上结的短横线表示收盘价。最高价最低价收盘价8.2.2 线条8.2.2 线条1.趋势线 趋势线反映期货价格的基本走势。分为上升趋势线和下降趋势线。低点卖出信号高点买入信号上升趋势线下降趋势线null趋势线的运用 (1)假如在一天交易时间里突破过趋势线，但收盘价并没有超出趋势线，这并不是真突破，可以忽略它，而这条趋势线仍然有效； (2)如果收盘价突破了趋势线，必须要超越2%－3%才有效； (3)当突破趋势线出现缺口，这种突破将是有效的，且是强有力的； (4)如果期货价格随着固有的趋势线移动的时间愈久，这条趋势线愈有效； (5)期价沿趋势线运行时，期价每次变动都配合成交量的增加，当有巨大的成交量出现时，可能是中期行情终了的信号，随之而来的将是反转行情的出现； (6)趋势线与水平线形成的角度愈陡，愈容易被一个短的横向整理所突破，因此趋势线愈平，愈具有技术意义； (7)期价的上升与下跌，在各种趋势的末期，均有加速上升与加速下跌的现象，因此，趋势反转的顶点或底部，大都远离趋势线。 2.支撑线和阻力线 在价格波动的过程中，将图中的两个或两个以上的价格最低点连接起来的直线称为支撑线。反之，将图中的两个或两个以上的价格最高点连接起来所形成的直线称为阻力线。支撑线阻力线支撑线和阻力线的应用支撑线和阻力线的应用当价位向下突破支撑线时，可作空头。当价位向上突破阻力线时，可作多头。 按以上方法操作时，特别注意“跌破”和“突破”的有效性。 水平的支撑线及阻力线一般出现在整数价位上，这个价位线亦可称为“关卡价”。当关卡价被突破以后，即为买进信号，此时阻力线变成支撑线。当支撑线被跌破后，即为卖出信号，此时支撑线反成为阻力线。阻力线支撑线支撑线 阻力线8.2.3 缺口8.2.3 缺口缺口是指期价在快速大幅度变动中有一段价格区域内没有任何交易，出现期价走势图上是一个空白，这个区域称之为缺口。 当期价出现缺口，经过几天变动，然后反转过来，回到原来缺口的价位 时，称之为封闭，又叫补空。突破缺口持续性缺口消耗性缺口普通缺口null缺口的类型 1.普通缺口 通常在密集的交易区域中出现，因此，许多需要较长时间形成的整理或转向形态，如三角形、矩形都可能有这类缺口出现。 对于普通缺口，在实际运用中有如下几个要点： A、普通缺口并无特别的分析意义，一般在短时间内便会填补； B、普通缺口在整理形态出现的机会比反转形态时大得多。 2.突破缺口 突破缺口通常出现在多空交战激烈、突破拉锯的状况下。经常出现在重要的反转形态中。 突破缺口的运用要点： A、突破缺口的分析意义较大，这种缺口用来辨认突破的真伪。如果期价突破支撑线或阻力线后，以一个很大的缺口跳离形态，则突破是有效的； B、突破缺口一旦出现，获胜的一方，不是一路上涨，就是一路下跌。它往往伴随着一轮上涨或下跌行情。因此，它不会在很短的时间内补空； C、突破缺口一般虽不会马上补空，但它还是存在很快补空的可能性。如果在突破缺口之前有大量成交，而缺口出现后成交量相对减少，那么迅速填补缺口的机会有50%。但如果缺口形成后成交量明显增加，期价在远离形态时仍保持很大的成交量，那么缺口在短期内补空的可能性便会很低了。 null 3.持续性缺口 持续性缺口又叫逃逸缺口，它常出现在一段时间内急剧上涨或下跌的行情之后。 持续性缺口的运用要点： A、持续性缺口通常是期价突破后至下一个反转式整理形态的中途出现，因此，持续性缺口能大约预测期价未来可能变动的距离，所以，又叫量度缺口。 B、持续性缺口是期价大幅度变动的中途出现的，不会短期内封闭。 C、期价在突破整理区域时急速上升或下跌，成交量在初期放大，然后在上升或下跌过程中不断减少，当原来具有优势的一方重新取得优势后，放量跳空上涨或下跌，便形成巨大的持续性缺口。这时，成交量在后续的上涨或下跌行情中慢慢减少。 4.消耗性缺口 消耗性缺口是伴随快的大幅的期价波动而出现。此时，行情大幅上涨或下跌，使得大多数交易者一路追高或杀跌，导致跳空高开或低开的超强态势。此时的跳空缺口就是消耗性缺口。 消耗性缺口的运用要点： A、消耗性缺口的出现，通常表示期价的趋势将暂告一段落。 B、在消耗性缺口发生的当天或后一天成交量特别大，而且趋势的未来交易量无法在放大，这可能就是消耗性缺口了。 C、消耗性缺口是行情即将到达终点的最后现象，通常在几天内久被封闭。8.2.4波浪理论8.2.4波浪理论波浪理论是技术分析大师艾略特所发明的一种预测价格趋势分析工具。12345abcnull8.2.5反转形态 反转形态指期价趋势逆转所形成的图形。 1.头肩形 头肩形是追基本的反转形态，中间（头）涨跌幅度最大，两边（两肩）较低。 头肩形分为头肩顶和头肩底。左肩右肩头颈线头肩顶左肩右肩头颈线头肩底nullnull 头肩形态的运用要点 A、头肩形是一个长期性趋势的转向形态，头肩顶常常出现在牛市的尽头，而头肩底常出现于熊市的末端。 B、当头肩顶颈线被跌破时，是卖出信号；当头肩底的颈线被突破时是买入信号。其价格上涨或下跌的幅度等于头顶到颈线的距离。 C、当颈线被跌破或被突破时，需要成交量的配合，否则可能出现假突破或跌破。 D、当头肩顶形跌破颈线时有可能回升，但回升不能超过颈线，否则形态不成立；同样当头肩底形价格突破颈线后可能回抽，但回抽不应低于颈线。 2.圆弧形 圆弧形分为圆弧顶和圆弧底。圆弧顶圆弧底null圆弧形的运用要点 A、当圆弧顶或圆弧底形成后，期价并不马上下跌或上涨，通常要横向整理一段时间。 B、一旦期价突破横向整理区域，对于圆弧顶的情况而言，回出现极大的跌幅；对圆弧底而言，则回出现大幅上涨。 3.双重形态 双重形态分为M头和W底两种形态。 当期价上升到某一高价位时，出现大成交量，期价随后开始下跌，成交量跟着减少。然后，期价又上升至与前一高价位几乎相等的顶点，成交量随之大增，之后期价再次下跌，形成双重顶。双重底，与之相反。颈线卖出信号颈线买入信号双重顶双重底null双重形态的运用要点 A、双重顶颈线跌破是可靠的卖出信号，而双重底颈线突破则是可靠的买入信号。 B、双头的两个最高点并不一定在同一水平线上，通常第二个头可能较第一个头高出一些，原因是看好的力量企图推动期价继续再升，可是却没法使期价上升超越3%的差距。 C、一般双底的第二个底较第一个底稍高，原因是一部分投机者在第二次回落使已开始买入，令期价没法再次跌回上次的底点。 D、双重顶（底）的最少跌幅（涨幅）等于顶部（底部）到颈线的距离。 E、双重顶（底）不一定是反转形态。两顶（底）之间的时差越大，其反转形态的可能性越大。 4.三重形态 三重形态是双重形态的延伸和变形。 三重形态所传达的信息比双重形态更可靠。null5.V形形态 V形形态也叫V形反转，分为V形和倒转V形。 由于市场中卖方的力量很大，令期价迅速下挫，当这股卖空的力量消失之后，买方的力量完全控制了市场，使得期价迅速回升，几乎以下跌同样的速度涨至原来的位置，在图表上形成一个V字。倒转V字的情形与之相反。 V形形态的运用要点 A、V形走势是个转向形态，显示过去的趋势已逆转过来，期价将向与原来相反的方向运行。 B、通常V形形态的价格比起上述各种形态的价格变化更快些。 C、V形的底部（或顶部）十分尖锐，一般来说形态在二、三个交易日即可形成，有时还可能在一日内完成，这种情况称为单日反转。 null6.三角形形态 三角形形态分为上升三角形和下降三角形。 期价在某一水平有相当大的卖压，价格从低点回升到这一水平便告回落，但市场的购买力十分强，期价未回至上次低点即告弹升，这情形持续使期价随着一条阻力水平线波动日渐收窄。便形成上升三角形。下降三角形与之相反。 三角形形态的运用要点 A、上升三角形表示期价呈上升走势，下降三角形表示期价呈下降走势。 B、上升突破应有成交量的配合，若成交量未能同时增加，则期价可能不久将又回到原来的价位。下跌突破则无需大的成交量配合。 C、若期价被挤压到三角形顶端较长时间仍无明显突破，则此形态已失败。 D、突破后的变动幅度至少为三角形底边的长度。 买入信号卖出信号上升三角形下降三角形null8.2.6整理形态 整理形态是指行情经过一段时间后，不再大幅度上升或下跌，而是在一定区域内上下窄幅变动，等时机成熟后在继续以往的走势。 1.对称三角形 即期价经过一段时间的变动，其变动的幅度越来越小，呈一压缩的对称三角形。 要点对称三角形的应用 A、一般情况下，对称三角形属于整理形态，期价会继续原来的趋势移动。据统计，对称三角形中大约3/4属于整理形态，1/4属于反转形态。 B、对称三角形的期价变动愈接近其顶点而未能突破三角形界线时，其力量愈小，若太接近顶点的突破则无效。通常在距三角形顶端一半或3/4处突破才会形成真正的突破。 C、对称三角形向上突破需要大的成交量的配合，向下突破则部需要大的成交量。假如对称三角形向下突破时有极大的成交量配合，这可能是一个虚假的跌破信号，期价跌破后不会继续下跌。 null2.矩形 矩形是期价在由一连串在两条水平上下界线之间变动而形成的形态。当期价上升到某水平时遇到阻力，掉头回落，但很快便获得支撑而回升。可是当回升至上次同一价位时，再次受阻回落，回落到上次低点时又获得支撑，这样期价在一个矩形区域内上下波动，就形成矩形形态。 矩形应用的要点 A、矩形形态说明多空力量均衡。突破后往往是买入或卖出的最佳时机。 B、矩形形成过程中，除非有突发性的消息，其成交量应该是不断减少的。当期价突破上线时，必须有成交量的激增；跌破下线时则不需大成交量。 C、矩形往上突破后，期价经常出现回跌，这种情形通常在突破后的三天至两星期内出现。 D、一个上下波幅极大的矩形，比一个狭窄的矩形形态更具威力。 null3.旗形 旗形走势的形态就像一面挂在旗杆上的旗帜，这种形态通常在急速而又大幅的上次波动中出现，期价经过短期波动后，形成一个稍微与原来趋势呈相反方向倾斜的长方形，这就是旗形。 旗形分为上升旗形和下降旗形。 旗形的应用要点 A、旗形是个整理形态。上升旗形将向上突破，下降旗形将向下突破。 B、旗形形态可量度出最小升跌幅。突破旗形后升跌幅度等于旗杆的长度。 C、旗形形态确认的特点：一是旗形形态在急速上升或下跌后出现；二是成交量在形成形态期间不断减少；三是上升旗形向上突破时，必须有成交量激增的配合，当下降旗形向下突破时也需要成交量的增加。否则将形成反转而不是整理。上升旗形下降旗形null8.3技术分析之指标方法8.3技术分析之指标方法8.3.1移动平均线（MA） －－移动平均线通常有5天、10天、20天、30天，甚至90天。 5天、10天的移动平均线用于短期价格走势分析；10、20、30天用于中期走势分析；30、60、90天用于长期走势分析。 －－移动平均线的应用： 1.平均线由下降逐渐走平而期价自平均线的下方向上突破是买进信号收盘价平均线null移动平均线2移动平均线22.当期价在移动平均线之上产生下跌情形，但是刚跌到移动平均线之下就开始反弹，这时，如果期价绝对水平不高，那么，说明买方力量很强，是一种买进信号。但这种图形在期价水平很高时，并不一定是买进信号。移动平均线3移动平均线33.移动平均线呈上升趋势，但近日每天收盘价逐渐下降，但未跌倒移动平均线之下，接着又立即反弹，此时是买进信号。移动平均线4移动平均线44.期价在移动平均线下方加速下跌且远离移动平均线，此时为买进信号，因为这是一种超卖，期价在超卖后不久将会重新回到移动平均线附近。移动平均线5移动平均线55.移动平均线走势为从上升趋势逐渐转为盘局，当期价从平均线上方向下突破平均线时，为卖出信号。移动平均线6移动平均线66、移动平均线缓慢下降，期价刚突破移动平均线就开始掉头向下，这可能是期价下降趋势中的暂时反弹，价格可能继续下降，是卖出信号。移动平均线7移动平均线77.移动平均线处于下降趋势，期价涨至移动平均线附近，但很快掉头下跌。移动平均线8移动平均线88.期价在平均线上方远离平均线幅度较大，这是卖出信号。因为这是一种超买现象。移动平均线评价移动平均线评价1.优点： －－移动平均线能显示买入和卖出信号。 －－移动平均线很直观地显示价格变动的大致方向。 2.缺点： －－当行情处于盘整时，移动平均线频繁地发出买卖信号。 －－移动平均线变动缓慢，不易把握期价的高峰和低谷。 －－单凭移动平均线的买卖信号，交易者很难做出买卖决策，通常须靠其它的技术指标的辅助。8.3.2相对强弱指数RSI（relative strength index）8.3.2相对强弱指数RSI（relative strength index）RSI是通过比较基期内的收盘价的平均涨幅和平均跌幅来分析买卖双方的相对力量，从而判断期价的走势。 计算方法： 　　　　　　　RSI=100-100/1+RS RS=基期内收盘价涨数之和的平均值/基期内收盘价跌数之和的平均值 基期分为9天和14天。 RSI的运用： 1.RSI总是在0－－100之间变动。当RSI大于50时，表示为强势市场；而RSI低于50时，则表示弱势市场。 2.RSI一般在70－30之间变动。当RSI 大于80时，表示存在超买现象，如果RSI继续上升，超过90以上时，则表示严重超买，极有可能在短期内出现下跌。当RSI下降到20时，表示存在超卖现象，如果继续下降，低于10时，则表示已到严重超卖区域，期价可能有止跌回升。相对强弱指数RSI相对强弱指数RSI3.对于超买超卖判断，还与市场的特点及RSI所取的参数有关。对期价变化不十分剧烈的市场，RSI超过70可视为超买，RSI低于30可视为超卖。 4.当RSI出现超买超卖现象，表示走势有可能反转，但不一定真的会反转，有时行情变化过于迅速，RSI会很快进入超买超卖区域。因此，一般不宜在RSI一进入非正常区域就采取买卖行动。最好是价格本身也发出转向信号时再入市。 5.当价格上升而RSI 却出现下降，或价格下跌而RSI却上升，这种情况称之为“背离” null8.3.3随机指数KD线（stochastic index）8.3.3随机指数KD线（stochastic index）随机指数是期货市场常见的技术分析工具，它在图表上是由K％和D％两条曲线构成，故简称KD线。 它主要研究最高、最低价与收盘价的关系，以分析价格走势的强弱即超买和超卖现象。 它的理论依据是，当价格上涨时，收盘价倾向于接近当日价格区域的上端，而当价格下跌时，收盘价倾向于其下端。 计算方法（见教材P210） KD线的运用： 1.K％值在80以上，D％在70以上为超买的一般标准；K％值在20以下，D％在30以下为超卖的一般标准。 2.在价格持续上涨或下跌时，K％值有可能大于90或小于10的极限值。此时，市场正处于极强的牛市或熊市中，价格达到或超过当期最高或最低值，并不能说明它已到了顶点，相反，此时价格极有可能再创新高或新低。K％值达到极限值后常略作回档，再次接触极点，此时，市场极有可能发生反转。　　　　　　　　　　　随机指数KD线随机指数KD线3.当K％值大于D%值时，表示当前是一种上涨的趋势，因此，当K％线从下向上突破D％线时，是买进信号。反之，当D％线大于K％线时，表示当前是一种跌势，当K％线从上而下跌破D％线时，是卖出信号。KD线的交叉突破在80以上或20以下时信号比较准确。 4、K线或D线上升或下跌速度减弱，通常表示短期会转势。 KD线的评价： 1、随机指数是一种较短期、敏感指标，分析比较全面，但比RSI复杂。 2、KD线与RSI不同之处是它不仅能反映市场的超买或超卖现象，还能通过交叉突破达到发出买卖信号的功能。但当这种交叉突破在50左右发生时，无意义。 3、KD线的典型背离准确性颇高。null8.3.4指数平滑异同移动平均线（MACD）8.3.4指数平滑异同移动平均线（MACD）MACD是期货分析中运用较多的技术分析指标，它使用了正负值（DIF）和异同平均数（DEA）两个指标，另外还使用了柱状（BAR）这个指标。 MACD的运用： 1、DIF和DEA二者的运用 DIF和DEA二者的运用主要采用“交叉”原则，当DIF向上突破DEA时是买入信号；DIF向下跌破DEA是卖出信号。 2、BAR的运用 BAR采用“0线原则”，当BAR条形柱由负数的最大值向“0”轴靠近时是买入信号，当BAR条形柱由正数最大值向“0”轴靠近时是卖出时机；BAR条形柱在“0”线以上是牛市，在“0”线以下是熊市。8.3.4指数平滑异同移动平均线（MACD）8.3.4指数平滑异同移动平均线（MACD）MACD的优缺点： 1、优点 MACD克服了移动平均线频繁产生买卖信号的缺点，MACD买入与卖出信号较移动平均线有较高的准确度。 BAR应用简单明了。 2、缺点 MACD在盘整期也常常频繁发出买卖信号。nullnull8.3.5量价分析 1、成交量与价格的关系 成交量增加，价格同步上升，表明继续看涨，目前趋势可望维持； 成交量增加，价格下跌，表示原来作多的交易者急于对冲而抛出以前购买的合约，说明市场看跌，下跌趋势还会维持； 价格上升而成交量大减，表示期货市场缺乏新的的做多的力量，卖空者急于补仓而使价格短期内上升，一旦做空者平仓完毕，价格将会回落； 价格和成交量都下跌，表示该期货市场进入调整期，短期内价格可能继续下跌；但也表明该商品期货价格已跌入或正在跌入谷底，一段时间后价格可望上升。 2、未平仓量与价格 未平仓量增加，价格上升，表明作多者增多，预示着价格还将上升； 未平仓量增加，而价格下降，说明做空者积极性高，估计价格还会下跌； 未平仓量减少，价格下跌，表示作多者大量平仓，意味着还要继续下降； 未平仓量减少，价格上升，表示卖空者急于补货平仓，预示价格可能还会上升一段时间。 3、成交量、未平仓量与价格的关系 成交量、未平仓量增加，价格上升，表示新的作多者大量增加，近期内价格还可能上升； 成交量、未平仓量减少，价格上升，表示做空的交易者大量补货平仓，价格短期内向上，一旦平仓完毕不久价格将可能回落； 成交量、价格上升，而未平仓量减少，表示做多的交易者利用做空的交易者补货平仓推动价格上升的机会，继续卖出平仓，故价格马上会下跌； 成交量、未平仓量增加，价格下跌，表示大量出售期货合约，短期内价格还会下跌； 成交量、未平仓量减少，价格下跌，表示大量作多的交易者急于平仓，故价格将会继续下降； 成交量增加、未平仓量和价格下降，表示做空者利用做多的交易者卖出平仓导致价格下跌之际，陆续补货平仓获利，故价格很可能回升。 第9章　金融期货（Financial Futures） 第9章　金融期货（Financial Futures） 金融期货指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如股票、股指、货币、汇率、利率等。金融期货的类别金融期货的类别1972股票期货利率期货外汇期货197519822002 （美国）金融期货的作用金融期货的作用作用1234满足金融市场的流动性需求 规避日益多样化与复杂化的金融风险 优化投资者的投资组合与资产配置 金融现货未来价格走势的先行指标 9.1 外汇期货的产生与发展 9.1 外汇期货的产生与发展 布雷顿森林体系建立 固定汇率制197320世纪 60年代1944美国国际收支逆差扩大 美元不断贬值黄金官价提高至每盎司38美元 布雷顿森林体系瓦解 浮动汇率制1972外汇期货诞生null9.1.1影响汇率变动的因素 1.经济状况—— 国际收支状况；两国通货膨胀程度的对比；利率差异引起的资本流动。 2.各国的宏观经济政策和中央银行的直接干 3.政治因素 4.市场预期及投机因素 9.1.2外汇期货合约 外汇期货合约是指交易所所制定的一种标准化合约，合约对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割方式、交割地点等内容都有统一的规定。具体见P236。 9.1.3外汇期货交易的实际操作 1.套期保值 多头套期保值 例：美国进口商5月10日从德国购买一批货物，价值125000欧元，1个月后付款。为了防止汇率变动风险（欧元升值），该进口商5月10日在期货市场买入1份6月期欧元期货合约，面值125000欧元，价格是1.4020美元/欧元。交易过程见后 空头套期保值 例：美国一出口商5月10日向加拿大出口一批货物，以加元为计价货币，价值100，000加元，议定1个月后收款。为防止加元贬值，该出口商在期货市场卖出一份6月期加元期货合约。交易过程见后 交叉套期保值－－利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。 外汇期货市场上一般有多种货币对美元的期货合约，而非美元的其它两种货币之间的期货合约很少。如果要防止非美元的两种货币之间的汇率风险，就要使用交叉套期保值。 例：5月10日，德国一出口商向英国出口一批货物，计价货币为英镑，价值5000000英镑，3个月后收款。5月10日英镑对美元汇率为1.2美元/英镑，马克对美元为2.5马克/ 美元，则英镑以马克套算汇率为3马克/英镑（1.2美元/英镑× 2.5马克/美元） 。为了防止英镑对马克汇率下跌，该公司决定对英镑进行套期保值。由于不存在英镑对马克的期货合约，该公司必须进行交叉套期保值。交易过程见后 2.投机和套利交易 投机分为多头投机和空头投机 套利分为：跨市场套利、跨币种套利和跨月份套利 null多头套期保值null空头套期保值null交叉套期保值9.2　利率期货9.2　利率期货CBOT GNMA抵押凭证期货合约198119761975CME 3月期美国短期国库券期货合约CBOT 美国长期国债期货合约 世界上交易量最大的期货合约 CME 3个月期的欧洲美元定期存款期货合约 现金交割9.3股指期货的产生与发展9.3股指期货的产生与发展1990年至今1988-1990年1986-1987年1982-1985年快速发展阶段停滞阶段成长阶段推出阶段股票价格指数 股票价格指数是反映某一时点上股价总水平相对于基期的综合相对指数。 股票合约见P256 全球主要股指期货与期权合约股票价格指数 股票价格指数是反映某一时点上股价总水平相对于基期的综合相对指数。 股票合约见P256 全球主要股指期货与期权合约北美地区欧洲地区亚太地区标准普尔500指数期货与期权 电子迷你标准普尔500指数期货 道琼斯工业平均指数期货与期权 拉塞尔1000指数期货 标准普尔500/BARRA成长指数期货 标准普尔500/BARRA价值指数期货 纳斯达克100指数期货与期权 电子迷你纳斯达克100指数期货 NYSE综合指数期货与期权 多伦多35指数期货道琼斯STOXX50指数期货与期权 道琼斯欧洲STOXX50指数期货与期权 FTSE Estars期货 FTSE Eurobloc100期货 FTSE Eurotop100期货 FTSE Eurotop300期货 MSCI欧洲/MSCI泛欧指数期货 标准普尔欧洲指数期货 标准普尔欧洲扩充指数期货 法国CAC40指数期货 德国DAX指数期货与期权 意大利MIB30指数期货 西班牙IBEX-35指数期货 瑞典OMX指数期货 FTSE 100指数期货与期权 FTSE 250指数期货日经225指数期货与期权 日经300指数期货与期权 TOPIX指数期货与期权 韩国KOSPI200股指期货与期权 MSCI台湾指数期货与期权 香港HSI恒生指数期货与期权 澳大利亚SPI普通股指数期货与期权 印度S&P CNX Nifty指数期货 以色列TA—25指数期货与期权国内股指期货合约的设计要素国内股指期货合约的设计要素股指期货合约的设计要素1234交易标的选择合约单位与乘数合约交割月份交易时间567保证金涨跌停板最小变动价位89每日结算价格、最后结算价格交割方式10 最后交易日及最后结算日null1.合约单位和乘数 股指期货交易单位是由指数与乘数相乘，其中乘数是预先规定好的常数。在指数一定的水平下，乘数大小决定了合约量的大小。 设计合约单位主要考虑的因素： 保值者参与的便利程度和操作成本、投资者资金实力与市场流动性（是否鼓励散户参与）、我国股市规模和投资者结构分析、国内期货合约的交易单位、竞争产品的金额 世界各主要股票指数期货合约价值的差距相当大，最大的如美国S&P500指数期货合人民币240万元左右，最小的如台湾迷你型台证综合指数期货合约价值合人民币7万元左右。 按目前设计，乘数为100元/点。如果沪深300指数收市价为2000点，一张股指合约金额为200000元。 2.合约交割月份 交割月份的设置有两种模式： 3、6、9、12季月和以近月合约为主，加远期季月 各自优点： 季月合约---较适合一些中长线投资者；减低转仓的成本，包括手续费和买卖价差；短线及中长线投资者的交易都集中在同合约月份，市场流通量较高 月份合约---期货与现货市场的价格会在每个月月底趋于一致；防止期货价和现货价长期偏离（长期偏离会倾向套期保值的效率）；促进投资者的套利活动；较容易推算期货的合理价格 目前准备采取滚动推出前两个月及最近两个季度月份。半年内有四个合约在交易 6月份挂牌交易的合约则为当月合约及后续的7月合约两个近月合约，再加上9月和12月两个季月合约 3.最小变动价位 每个期货都有一个交易所规定的最小价格波动幅度。 交易单位制定后，最小变动价位的制定通常可视乘数大小而定，如乘数大，则可考虑指数的十分位，如乘数不大，直接取个位点数即可。此外要考虑交易成本 目前设计最小波动单位为0.5个指数点，相当于50元价值 null4.交割方式 股指期货采取现金交割方式而不是实物股票进行交收 现金交割起源于美国1974年设立的商品期货管理委员会的立法，将“商品”概念推广，不仅包括有形商品，还包括期货合约所包含的“所有服务、权力和利益”。 1981年CME上市的欧洲美元期货合约是第一个现金交割的产品。 股票指数不是一种具体的实物，只是一种抽象的数量概念。这是指数产品与其它期货品种的区别，买卖双方在设定股指期货合约时，实际上只是把股票指数按点换算成货币，所以只能采取现金方式。 合约到期，合约持有人只需交付或收取按合约交易时的股票指数与到期时的实际指数的差额折成的现金数，即完成交割 5.每日结算价格 我国商品期货的实践经验表明，用收盘价作结算，经常会发生操纵收盘价的情况，因此应采取加权平均价。但考虑到与现货指数的联动关系，目前设计采用每日最后一个小时交易的加权平均价 6.最后交易日和最后结算日 国外多数合约都将最后结算日设在到期月的一个周末或月末，而将最后最后交易日设在最后结算日的前一个工作日。美国市场的最后结算价是最后交易日后第二日的特别开盘价，因此必然相差一天。香港尽管最后结算价产生时间和最后交易日在同一天，但由于其交易可以是信用交易，因此需要第二天加以现金结算。 股票指数期货交易的实际操作 1. 套期保值交易 买入套期保值：投资者若将来有一笔收入购买股票，就可以利用股票指数期货合约进行套期保值，建立股票指数期货合约的多头头寸，以期在将来股票价格上升后，用期货市场的收益来抵补在股票现货市场高价买进股票的损失。 卖出套期保值：手上已持有股票的投资者，在对未来股市行情预测可能下跌时，为防止股市下跌的风险，他们会预先出售股票指数期货合约，以弥补股市下跌的损失。 2.投机和套利 股指期货的一般风险股指期货的一般风险因价格变化使持有的期货合约的价值发生变化产生的风险 由于交易对手不履行履约责任而导致的风险 流动性风险可分为两种：一种可称作流通量风险，另一种可称作资金量风险 操作 风险因信息系统或内部控制方面的缺陷而导致意外损失的可能性 股指期货市场的风险规模大、涉及面广，具有放大性、复杂性与可预防性等特征 由于相关行为(如签订的、交易的对象、税收的处理等)与相应的法规发生冲突致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险 第10章　期权交易第10章　期权交易10.1期权交易概述 10.1.1选择权（options）－－它是以对一定标的物或其合约的选择性买卖权利为核心，赋予买方在将来一定时间内以事先商定好的价格选择是否买入（或卖出）一定数量和规格的某种标的物或其合约的权力，而卖方有义务按规定买方未来买卖的要求。选择权期货选择权现货选择权金融现货选择权商品现货选择权金融期货选择权商品期货选择权null10.1.7期货期权与期货的比较 1.期权与期货的联系 它们都是在交易所内进行；场内交易都采用标准化合约； 都由统一的清算机构负责清算；都具有杠杆作用。 2.区别 期权的标准化合约与期货的标准化合约不同。期货合约中惟一的变量是价格，而期权合约中惟一的变量是权利金；在期限上，期权的到期日应先于其标的期货合约的到期日，期权的最后交易日一般定在期货交割月的前一个月。 买卖双方的权利和义务不同；履约保证金规定不同；交易风险不同； 10.1.8期权与期货交易的运用 （1）假定投资者非常确信今后的价格走势将上升（或下降），应选择期货交易方式，而不应选择期权交易，否则将白白损失权利金； （2）如果投资者非常肯定价格将基本持稳，则可通过卖出期权获取权利金；此时做期货则无利可图。 （3）如果投资者有理由相信价格将上涨，但同时又担心价格会不变或下降，则最好买入看涨期权；同理，如果投资者有理由相信价格将下降，但同时担心