论光明牛奶海外收购 论文

论光明牛奶海外收购 论光明牛奶海外收购 案例： 2010年12月18日晚，光明乳业决定出资8200万新西兰元（约合3.82亿元人民币），增资控股新西兰五大独立牛奶生产商之一的SynlaitMilk公司，使中国乳品企业首次成功完成海外并购。7月22日，光明乳业股份有限公司公告确认此事消息。 Synlait为全球知名的高附加值奶粉供应商于2005年成立，曾是新西兰乳品巨头恒天然的牛奶供应商和股东，2007年开始“闹独立”，停止与恒天然合作，自建工厂于2008年正式投产，主要产品为大包装奶粉。但从现状来看，其一号工厂已处于满载负荷生产边缘，二号工厂整体建造成本估计为9500万新西兰元，因此急需启动扩产融资计划。 在众多的选择中，来自中国的光明牛奶让SynlaitMilk青睐有加。作为三甲之一的光明乳业多年来一直稳坐中国工业奶粉市场头把交椅，其独家拥有国家发明专利的婴幼儿奶粉新优幼销售也增长迅猛。 根据协议内容，光明牛奶将以增资的形式认购SynlaitMilk新增普通股26021658股。SynlaitMilk新股发行完成后，光明将持有其已发行股本总额的51%股份，取得其控股权。以每股3.15新西兰元计算，光明将为此付出总计8200万新西兰元（约3.82亿元人民币）。据光明乳业高层透露，投资资金公司将以部分自有资金加部分银行贷款方式解决，“具体融资将以股东利益最大化为原则，与相关中介机构及银行制定。”据光明乳业总裁郭本恒介绍，SynlaitMilk增资后董事会共7席，其中光明占4席，原股东占3席。 收购为了获得什么？ 近年，中国企业在海外并购的个案不断增加，摩根大通的研究指出，中国已成为全球第二大收购方。光明乳业成为首个“走出去”的内地乳企，若收购成功，可望为企业打开高利润之门。 光明海外收购主要原因是为了盈利，光明乳业急需高附加值产品的采购市场，同时SynlaitMilk又急于扩展自己的产量，并购无疑成为双方最佳的战略选择。 目前，在原奶、包材、辅料、物流等相关成本居高不下、销售费用大幅上升的双重挤压下，中国乳品行业的平均毛利率日渐微薄，因此，利润相对丰厚的中高端婴幼儿奶粉市场成为乳业巨头必争之地。幸运的是，SynlaitMilk向奶农支付的牛奶价格比恒天然公司收奶价低0.25元，可见其在一定程度上将为光明牛奶带来成本优势。 近年来，我国乳品消费市场急速扩张，规模乳企之间的抢奶大战时有上演，奶源紧缺、质量不不乱已成为制约中国乳业健康长足发展的主要障碍。再加上2008年开始的一系列奶粉事件，比如三鹿、贝因美、多美滋等等，无论是结石、过敏还是早熟的问，奶源问题都为中国人民所担心，因此中国乳业或多或少都受到一定的创伤。光明乳业用实际行动“创新生活，共享健康”的理念，同时借助了新西兰乳制品在全球范围内历来拥有的成本优势和良好声誉，中国消费者中也拥有的较好的认知度。这对于光明建立供给不乱、质量优良的原料供给基地和出产平台大有裨益。 原料价格的优势和良好的技术优势及新西兰乳品全球的良好口碑是光明牛奶此次并购看重的，也将是光明以后在新西兰乳品行业有所位置的一个基础，无论在海外或者是国内，拥有这样的优势资源和毛利最高的产品都会给光明带来很好的收益。 收购之后有哪些风险？ 收购以后，中西文化差异、工作态度问题： 虽然，在竞争激烈的角逐中选择了光明，当时的竞争对手是新加坡，但是光明最终凭借的是进出口贸易弱点打败了新加坡，新加坡对于他们而言是转口贸易，在中国他们是直接的战略投资者。排除这一点，新西兰乳业在管理，规模，视野等方面还是偏重于各方面都具有系统性的新加坡。在这一方面，中国还是属于弱者。中国人秉承儒家思想，清静无为，中庸之道，谨慎小心，畏首畏尾，而西方人八分能力显露十二分。在西方时间观念很强，他们认为时间就是金钱，而中国人在这点上显然需要加强。如果在双方交际和工作管理上面出现不可磨合的缝隙的话，对双方的利益都会带来一定影响，凡事预则立，不预则废，中国需要积极学习西方文化，而西方也要研究一下东方人的文化。不然就会像明基西门子一样。 行业步入调整期，主营业务收入增速明显放慢，全国奶产量和乳品消费增速均出现明显的减缓迹象，乳制品开始步入行业调整期，企业间业绩出现分化。收购以后的市场定位和营销，存在一定风险： 经过了“三聚氰胺事件”重创消费者决心信念之后，外资品牌的市场份额急剧上升，“入口奶源”也成为部门本土乳企用以挽回市场的重要举措之一。“光明出击奶粉目前只能算是试水，真正发力还在明后年，目前奶粉是作为支柱工业来进行战略性的重点培育。光明的新优幼婴幼儿奶粉定位是中端偏上，这符合光明主品牌的定位和当前的行业身份，更高真个产品肯定也要做。”据光明老总描述。光明牛奶也定意要从婴幼儿奶粉市场中分羹更多。 据统计，国内目前正规销售的奶粉品牌众多，大体可分为3个层次：雅培、惠氏、美赞臣、多美滋在第一阵营，无论厂家实力还是广告投放都是首屈一指，无可非议；国内知名品牌在第二阵营，实力次之；众多小厂（山寨厂）品牌在第三阵营，主攻农村低端市场。 虽然光明的口碑一直不错，但是在中国，特别是奶粉事件之后，中国人民对国产奶粉仍然有阴影，最受宠爱的婴儿奶粉还是进口品牌奶粉。进口品牌比如雅培、惠氏、美赞臣、多美滋等等已经深入人心，光明想要在婴儿奶粉领域占有一席之地，还需要一段较长的时间去做宣传、包装等打入消费者市场，可能在刚刚进军时段，销售方面会存在一定风险。 收购是否恰当？ 从光明因此获得的原料优势及Synlait的发展趋势而言，该收购价格适当。而事实上，目前大部分国产乳制品，只能在中低端的市场互相竞争，高端奶粉市场几乎被外资所垄断。我国乳品消费市场急速扩张，规模乳企之间的抢奶大战时有上演，奶源紧缺、质量不不乱已成为制约中国乳业健康长足发展的主要障碍。 新西兰约有350万头奶牛，大多数是费里斯品种，分布在全国13000个奶牛场，每年乳脂产量超过10亿公斤。新西兰国内市场很小，所以95％的乳及乳制品用于出口。新西兰独特的环境为奶牛场提供了得天独厚的饲养条件。新西兰因此可以有大量的土地用于建设成世界级牧场，生产世界级产品。对于中国这样奶源紧缺问题严重的时段而言，新西兰的乳业公司的条件对中国构成了绝对的诱惑，并购无疑是雪中送炭。对于新西兰公司Synlait，当时已经资不抵债，没有光明的入资很有可能会宣告破产，那么光明对于他们也是雪中送炭，还可以帮助他们开拓中国市场。 在这样的情况下，光明收购Synlait已经占了天时地利人和。 投资银行在此过程中的作用？ 投行是并购中的核心团队，起着整个并购的战略、、组织作用。 一般小规模的并购往往由并购咨询顾问代替，但是大规模的并购交易，非投资银行牵头不可。投行要同并购方一起对并购本身进行战略的思考，分析所在市场的情况、并购的目的、并购产生的协力等，更为重要的是，投行从并购项目一开始就作为第一个外部顾问介入项目，并从各个方面为委托方降低并购的费用，执行委托方的中心思想。这种任务下，对投行的要求就比较高。它不仅要有财务方面的知识，帮助委托人评估目标企业的价值，还要能够了解市场，对并购的效果、市场反应有所判断，而且同时还要组织整个并购过程中的各个细节工作，包括挑选法律顾问、财务顾问、税务顾问等等。 投行的主要任务有下列几点： 1.确定并购战略。光明要并购就会有动机和目的，有的是为了拓展销售渠道，有的是为了取得技术，有的是为了消灭一个竞争对手。其后目标企业的寻找、收购合同的谈判、并购完成后的整合都要围绕这个目的和战略而进行。 2.帮助委托方寻找目标企业。投行接受光明乳业的委托，根据要求有针对性地扫描市场，确定哪些企业客观上符合光明的要求，可以作为下一步接触的对象。 3.同可能的企业联系并谈判。在初步确定了相关企业之后，投行通过进一步的分析和接触，了解哪些企业有兴趣出售，哪些经过进一步调查不适合光明的情况，确定所谓的“short list”。之后，在投行的领导下，同最终确定下来的若干家（一般2至3个）最有可能的目标企业进行谈判。 4.为企业并购安排融资。中资企业早期并购因为标的较小，所以一般都使用自有资金进行。随着并购项目规模和标的额的增加，企业不大可能全部用自有资金进行，这样就需要投行通过各种可能的方法为企业安排融资，包括银行贷款、联合战略投资者或者金融投资者、发放债券、增发股票等等。Synlait其一号工厂已处于满载负荷生产边缘，二号工厂整体建造成本估计为9500万新西兰元，资不抵债。光明乳业出资8200万新西兰元（约合3.82亿元人民币），增资控股新西兰SynlaitMilk公司，完成融资。 对国内投资银行的启示？ 中国企业早期的海外并购因为规模小，而且经验不足，往往缺乏投行的帮助，这也是早期海外并购失败案例居多的主要原因。在没有投行帮助的情况下，并购方往往对目标企业和产品市场不能做出足够的分析和客观的判断，缺少对目标企业确定价值的经验和能力，很难对并购后的未来设定长远的科学的目标，导致并购的最终失败。最近几年，随着海外并购的增多，并购项目规模的扩大，越来越多的并购项目都聘用了国内或者国外的投资银行作为并购总顾问。他们的介入，对中国企业海外并购的整体水平和质量有很好的推进作用。 由于中国银行在并购交易和海外市场方面缺乏经验，不太熟悉海外监管和法律环境，中介机构的职能也没有完全发挥，因此许多投资者的质疑将会使银行的海外并购面临严峻的挑战。此外，国内行政审批制度的僵化、缺乏有效的监管体制、行政法规代替国家法律等因素也会影响到银行业抵御风险的能力。银行业海外并购的财务风险主要体现在两个方面。一是价格风险。由于信息的不对称，并购方不可能完全了解对方的财务状况、盈利能力、成长能力、运营风险等，据此制定出来的并购价格可能会偏离标的物的实际价值。二是交易风险。由于中资银行的海外并购大部分进行现金交易，并购成本偏高，从而使银行面lI缶支付风险。 并购是高风险的投资行为，而我国银行业海外并购的经验较少，因此银行需要做的就是在并购过程中尽可能地减少或规避风险。风险的防范不仅需要并购银行引起警觉并采取相应的措施，在银行国有控股的现实条件下，我国政府也要通过制定合理的法律法规制度和政策来为银行海外并购创造良好的外部环境。 尽管如此，虽然中国的投行相比英美德的投行还比较年轻，经验相对不足。但是，华泰证券、国泰证券、建银国际等投行开始初露头角，跻身进入中国企业的大型跨国并购项目之中。中国的投资银行会在不断的实践中得出利身的宝贵经验！