华泰证券-佛塑股份-000973-10年报点评：转型已见成果,高科技膜前景广阔-110301

[table_main] 公司研究类模板 [table_invest] 塑料Ⅱ 当前价格(元)： 15.31 目标价格(元)： 18 [table_stockTrend] 2010-3-1～2011-3-1 -27% -7% 13% 33% 53% 73% 93% 10-3 10-6 10-9 10-12 619 2619 4619 6619 8619 10619 12619 成交量 佛塑股份 深证成指 [table_relate] 投资要点：  公司发布 2010 年度报告，全年公司实现营业收入 37.52 亿元，同比增长 1.43%，归属于上市公司股东的净利润 17310.42 万元，比 2009 年增长 26.55 倍，实现每股收益 0.28 元。盈利大幅增长的主要原因是佛山纬达光电材 料有限公司、佛山市金辉高科光电材料有限公司、佛山杜邦鸿基薄膜有限 公司等控股子公司或参股公司，销售规模扩大，产品毛利率增加，净利润 同比大幅增长。  2009 年广新集团入主后，对公司进行了大刀阔斧的改革，先后淘汰低效 率产能 6 万吨左右，确定了“调结构、强管理、强创新”的整体工作思路， 公司的定位转变为重点发展各类薄膜新材料，应用领域主要为新能源和节 能等新兴产业。年报业绩大幅好转体现出公司转型的初步成果。  公司未来的增长点在于锂电池隔膜、偏光片等市场空间广阔、技术难度大、 盈利能力强的产品。锂电隔膜方面，公司新建的 4500 万平方米项目预计 将在 2011 年中期建成投产，同时在产品质量上，将逐渐攻克笔记本电脑 电池隔膜、动力电池隔膜等高档产品。在偏光膜方面，纬达光电已经拥有 100 万平方米的产能，2011 年上半年将扩产到 180 万平方米，同时公司正 在积极研制 TFT-LCD 用偏光膜。  我们预计 2011-2012 年公司 EPS 为 0.45、0.58、0.76 元，以昨日收盘 15.31 元对应的市盈率分别为 34、26 和 20 倍，估值相对合理。考虑到公司产品 的市场前景和较高的盈利能力，给予公司股价“推荐”评级。 [table_predict] 2010A 2011E 2012E 2013E 总股本(万) 61255.49 主营业务收入(亿) 37.52 40.34 43.19 47.65 流通 A 股(万) 51486.56 +/-% 1.43 7.52 7.06 10.33 52 周内股价区间(元) 10.35-19.47 净利润(百万) 173.10 275.66 355.28 465.55 总市值(亿) 93.78 +/-% 564.35 59.25 28.88 31.04 总资产(亿) 44.56 EPS(元) 0.28 0.45 0.58 0.76 每股净资产(元) 2.15 P/E 54.18 34 26 20 公司基本资料 投资评级：推荐(首次评级) 相关研究 主要经营指标预测 股价走势图 [table_research] 研究员： 程鹏 执业证书编号： S0570510120044 电话： 025-83290936 E-mail： ShiJayJi@gmail.com 地址： 南京市中山东路 90 号 [table_subject] 年报点评 2011 年 03 月 01 日 佛塑股份(000973) 转型已见成果，高科技膜前景广阔 [table_page2] 年报点评 2 华泰证券上市公司投资价值等级评判 －报告发布日后的 6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； －投资建议的评级标准 买入：相对强于市场现20％以上； 推荐：相对强于市场表现5％～20％； 观望：市场表现在－5％～＋5％之间波动； 卖出：相对弱于市场表现5％以下。 免责条款： 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。本公司力求报告的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或 征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的 证券没有利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节 和修改。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。