耐心不自負

紀律 紀律紀律 紀律與 與與 與無畏 無畏無畏 無畏 期貨市場的交易廳是一個令人難以忘懷的地方，每天有數百位元場內交易員在其中相互推 擠，並竭盡所能的高喊買進及賣出。以債券期貨市場的交易廳為例，場內就有五百名以上的 場內交易員在其中活動，而且個個都是毫無所懼的巨人。交易廳之大，往往在這端發生事， 而那端根本毫無所悉。 湯姆· ·· ·包得文可以說是債券交易廳內進出金額最大的交易員。他的交易規模之大，使他可 以和市場主要的法人機構並列。對包得文來說，一筆交易高達 2000 2000 2000 2000 口的合約( (( (相當於面額達 2 22 2 億美元的公債) )) )，根本是司空見慣的事。而他通常在一天之中大約會從事 2 2 2 2 萬口合約( (( (相當於面 額 20 20 20 20 億美元的公債) )) )的交易。包得文目前才三十出頭，他在六年前才涉足公債市場。 勇於冒險獲利不菲 包得文是在 1982 1982 1982 1982 年進入場內交易的，在此之前，他絲毫沒有交易的經驗。當時，包得文 辭去了一家肉類包裝公司產品部經理的職位，而在芝加哥交易所租了一個席位。他當時的資 本只有 2 2 2 2 萬 5000 5000 5000 5000 美元，除此之外，他每月還得繳納 2000 2000 2000 2000 美元的席位租金，以及負擔每個月 至少 1000 1000 1000 1000 美元的生活費。他的負擔其實還不止於此，當時他妻子正懷孕待產。 包得文勇於向風險挑戰的個性，是他交易成功的關鍵因素之一。他一開始踏入這個行業， 便有所獲利。他在第一年就成了百萬富翁，從此一帆風順。包得文拒絕透露他靠交易賺到的 錢總數。根據我保守的估計，大約在 3000 3000 3000 3000 萬美元左右，實際的數字可能還要更高。 我認為訪問包得文對本書的編纂非常重要，因為他可以說是全球最大的期貨市場上，最 成功的場內交易員。但是，包得文本人對這項訪問並不怎麼熱中。若非伯恩· ·· ·吉爾伯的説明， 我根本無法訪問到包得文。 吉爾伯曾經警告我，包得文在和不熟識的人相處時，態度若非冷漠，就是極端親切，不 過通常都是前者。比方說，吉爾伯告訴我說，包得文在面對他是如何進入交易員這個行業的 問題時，標準答案很可能是：“ ““ “我進入交易廳，然後就開始交易了。” ”” ”根據本次訪問的過程來 看，包得文有許多答覆與吉爾伯告訴我的相類似。 我是在當天交易收市之後抵達包得文辦公室的。包得文則是在我到達之後才進來，由於 包得文才剛搬入這間新辦公室，家俱都還沒來得及送來，因此我和包得文坐在窗臺上交談。 包得文對我既不冷漠，也不親近，倒可以說是心不在焉。我有一種感覺，假如我稍微慢一點 提不出一個問題，他很可能馬上就會下逐客令。當天恰好是萬聖節，而先前提到的那種感覺， 隨著包得文同事不斷提醒他要到當地一家酒館聚會，而更加強烈。 我看出來包得文急著加入他們。因此，我決定加快我提問題的速度，在他結束前一個問 題的回答之後，立刻提出下一個問題。正因為如此，才使我無暇從他的回答中尋找新問題， 而只能提出當初已經準備好的問題。 包得文的回答大都很簡短，我感覺好像是在為某種稀有鳥類拍照，稍有疏忽，小鳥就會 立刻飛走。這次訪問大約進行了四十分鐘，我飛快地翻閱資料卡，希望能找到一些新問題， 但是太遲了，就包得文而言，這次訪問已經結束了，他說他必須離開，然後禮貌地向我告辭。 問：你當初為什麼會對市場交易感興趣? ?? ? 答：我在大學時曾經修過一些有關商品交易的課程。我一直想從事交易，但苦於沒有資 本買交易所的席位。到了 1982 1982 1982 1982 年，我發現其實可以租席位，於是就開始從事交易這一行。 觀察市場累積 問：你是如何學會交易的? ?? ? 答：靠觀察市場上的每筆交易來學習。我會整天站在交易廳內觀察市場動態，並發展自 己對市場的看法。如果我的看法後來證實是正確的，就算我沒從事交易，也是值得。同時， 在交易時，我也可以就眼前的市場行為，根據過去觀察心得，來決定我下一步的動作。 問：你所謂的市場行為，指的是市場走勢，還是交易員的操作手法? ?? ? 答：兩者都是。市場走勢會一再重複，而市場做手也會一再重複相同的動作。 問：你在從事交易之前，似乎絲毫沒有有關交易的背景，你是憑什麼進入交易廳內從事 交易的? ?? ? 答：我很努力工作。每天我會花六個小時的時間待在交易廳內。 問：可是你沒有什麼交易的經驗啊? ?? ? 答：其實不需要，也不需要任何有關交易方面的訓練。所謂“ ““ “聰明反被聰明誤” ”” ”，知道越 多，也就無法隨心所欲地進行交易。 問：你的交易形態大部分都是所謂的“ ““ “搶帽子” ”” ”，那麼你對每筆交易的要求是什麼? ?? ? 答：我只要求能拿多少，就拿多少。我買進與賣出也許只相差一點點，甚至只有一檔， 不過並一定。你必須根據市場的情況下判斷。如果你手中握有的部位不錯，就應該儘量發揮 它的潛力短線進出降低風險 問：平均來說，你每筆交易買進賣出之間會相隔多少? ?? ? 答：就較大的部位來說。在四檔之後，我就會獲利了結。 問：這麼說來，你每個部位所持有的時間應該都很短。 答：是的，我儘量這麼做。 問：到底有多短，是以分鐘來計算嗎? ?? ? 答：是的，有的時候只有幾秒鐘。這麼做的目的只是在於：儘量降低風險。 問：你一直是一個搶帽子的交易員嗎? ?? ? 答：我已從單純的帽客轉變為兼具帽客與投機客性質的交易員， 問：你運用技術分析來從事交易嗎? ?? ? 答：是的，我會使用分析圖表。 問：由於你的交易都屬於短線進出，你應該使用當日分時統計圖表吧? ?? ? 答：不是。我使用的是六個月的統計圖表。 問：有多少人在從事場內交易五年之後，沒有被淘汰出局，他們與被淘汰出局交易員之 間的比例是多少? ?? ? 答：不到 20 2020 20％。 問：在這些沒有被淘汰出局的場內交易員當中，能夠賺到 100 100 100 100 萬美元以上的人又占多少? ?? ? 答：大約只有 1 11 1％。 問：換句話說，只有極少數的場內交易員能賺到百萬美元以上， 答：是的，這和其他行業一樣。你想會有多少人能當上通用汽車公司的總裁? ?? ? 輸家必然不夠努力 問：你認為這 1 11 1％的場內交易員與其他 99 9999 99％的場內交易員之間的區別何在? ?? ? 答：兩者之間的區別在於努力與否，也就是毅力是否堅強的問題。另外，在我們這一行 中，你必須把對金錢的顧慮拋到腦後，這也就是說，你不能為金錢而交易。 問：你是說只要你覺得手中某個部位有前景，你就會堅持下去? ?? ?你不會去想：“ ““ “我在這筆 交易上已經虧了 100 100 100 100 萬美元，這 100 100 100 100 萬美元足夠我買一棟豪華住宅啊! !! !” ”” ” 答：正是如此。不過，大部分的人都會這麼想。 問：我想另外一種說法就是，你比較沒有患得患失的心理。 答：是的。 問：沒有患得患失的心理，是否就是交易員成功的主要條件之一? ?? ? 答：是的。 問：你能看出一個新進的場內交易員是否會成功嗎? ?? ? 答：可以。 問：你是根據什麼來判斷他日後可能是一位輸家? ?? ? 答：最重要的判斷標準是，輸家絕對不夠努力。大部分的新進場內交易員總認為，任何 一筆交易獲利與虧損的機率是 50 50 50 50 對 50 5050 50。他們就不會想到去增加獲勝的機率。他們不夠專心， 不肯注意影響市場動態的各項因素。其實你一眼就可以認出他們來，他們的面前好似立了一 道牆。 問：你所謂影響市場動態的各項因素，指的是否是基本面的因素? ?? ? 答：不是，還包括其他市場的動態，如道瓊工業股價指數與黃金市場等。 問：換句話說，他們不夠用心，總是這邊做一筆交易，那邊做一筆交易，可是卻沒有做 絲毫的準備工作。 答：是的。另外還有一點；他們的毅力與耐性不夠。他們等不及真正交易良機的到來， 就想進場交易。 問：你真的如此認為嗎? ?? ? 答：是的。一般交易員也許不能賺進百萬美元，但是只要他能夠堅持五年，離百萬美元 的目標也不會相去太遠。這就和任何工作一樣，你剛接受一份工作，總需要一段時間來熟悉。 耐心等候交易良時 問：你認為一般交易員最常犯的錯誤是什麼? ?? ? 答：他們交易的次數太頻繁。他們不會慎選適當的交易時機。當他們看到市場行情波動 時，就想進場交易，這無異是強迫自己從事交易，而不是居於主動地位耐心等待交易良機。 耐心是交易員獲致成功非常重要的一個條件。 問：你是說要耐心等待交易良機的到來? ?? ? 答：是的。我敢打賭，大部分的人在其頭五筆交易中，都可能會獲利。他們因此會認為： “ ““ “交易實在太簡單，等於是只賺不賠。” ”” ”可是他們忘了，他們的交易之所以能夠獲利，是因為 他們在進場之前，已經耐心地做了許多準備工作。一旦獲利之後，他們就會對交易掉以輕心， 而且交易次數也變得頻繁起來。接下來，他們會有幾筆交易遭逢虧損，可是由於沒有應付虧 損的經驗，於是他們變得比較猶豫，“ ““ “我是否該出場? ?? ?” ”” ”然而在他猶豫的時候，市場行情仍在繼 續波動。他們於是開始擔心遭逢虧損的資金。他們會說：“ ““ “假如我現在賣出，就會虧損 1000 10001000 1000 美元。” ”” ”到這時候，他們一心所想的就只剩下虧損多少的問題了。 問：你是說只要一想到錢的問題，他們就完了? ?? ? 答：是的。 問：你本身如何面對虧損? ?? ? 答：出場觀望。 問：是很快出場嗎? ?? ? 答：不一定。我有耐心等待最適當的出場時機。 問：你是說，假如你知道這筆交易遭逢虧損，你會出場，不過你會挑選出場的時機? ?? ? 答：沒錯。 問：這是你交易風格的主要特色之一嗎? ?? ? 答：是的。不要輕言放棄任何一筆交易。有許多交易員在遭逢虧損時，會急著出場，因 為他們當初接受的訓練，就是要儘快停損。然而他們多忍耐一下，甚至只要幾分鐘，也許原 本只能在 7 7 7 7 美元賣出的部位，可以賣到 10 10 10 10 美元。 問：你是指如果他們願意多忍受一下虧損所帶來的痛苦，其結果反而可能會變得比較好? ?? ? 答：是的。他們放棄得太快。在某些交易上，如果你能堅持久一點，虧損的規模可以會 因此而減少。 隨機調整操作方式 問：你目前的交易規模比你當初進入這個行業時擴大許多，這是否會使你的交易變得比 較困難? ?? ? 答：是的。你必須自我調整，你必須跟隨市場的變化來調整買進與賣出的方式。 問：你認為債券市場從你進來之後發生了什麼變化? ?? ? 答：你可以從事規模比較大的交易。今天，我在每檔行情可以從事數目百口合約的交易， 而不致對於市場造成太大的影響。 問：那麼數千口合約呢? ?? ? 答：這是以市場當時的流動性來判斷。 問：一般來說，你如果在市場上拋出數幹口合約，對市場行情的影響會有多大? ?? ? 答：大概會使行情移動一檔或二檔。 問：你的交易規模太大，是否會對你的交易形成阻礙? ?? ? 答：是的，會變得比較困難。一般來說，當你掛進一筆相當大的部位時，其餘的場內交 易員都會知道，因為他們根本就是站在交易廳內看著你交易。他們會靜待你下一步的動作， 如果你稍有不慎，他們就會趁機進場。 問：我想，這也許是因為你是一位相當成功的場內交易員，他們才會緊盯著你。 答：大致上是如此。然而這種情況會使我難以進出，因為當你賣出時，他們也會跟著立 刻賣出。 踏出成功的第一筆 問：你都是看哪一類的分析圖表? ?? ? 答：如本周行情的最高點與最低點，以及支撐和阻力價格等等。 問：你使用分析圖表，是為了進行短期分析，還是長期分析? ?? ? 答：短期。 問：你所謂的短期指的是多短? ?? ? 答：我想是越短越好吧；我從事交易總是盡可能在最快的時間內獲利，並把風險降到最低。 問：你從事過數萬筆的交易，有哪一筆交易是令你難以忘懷的? ?? ? 答：我第一筆 100 100 100 100 口合約的交易，這筆交易對我來說是一個里程碑。 問：為什麼? ?? ? 答：因為一般人的交易規模通常都是從 5 5 5 5 口合約進步到 10 10 10 10 口合約，再由 10 10 10 10 口進步到 20 2020 20 口，再到 50 50 50 50 口。 問：這麼說來，你可能是由 50 50 50 50 口合約一躍而到 100 100 100 100 口，是嗎? ?? ?你還記得這筆交易嗎? ?? ? 答：是的。這筆交易的風險相當大。當時，市場是以 62.25 62.25 62.25 62.25 點的價格進行交易的，有一位元 經紀人以該價叫進，可是他並沒有說他要買多少口合約。而我則在一旁大叫：“ ““ “賣! !! !” ”” ”，那位經 紀商看看我，以為我在開玩笑。他說：“ ““ “我可是要買 100 100 100 100 口啊。” ”” ”他知道我從來沒有進行過如 此大規模的交易。我對他說：“ ““ “我就賣你 100 100 100 100 口。” ”” ”我才剛說完，市價就跌到 64.24 64.24 64.24 64.24 點。 問：聽來這筆交易根本就是冒險。 答：可以這麼說，當時我只是一名小交易員。之後我立刻開始以每次 10 10 10 10 口合約的速度回 補。我當時根本就不懂應該如何一次加補 100 100 100 100 口合。 問：不過這筆交易最後還是作成了? ?? ? 答：是的。交易廳立刻傳出，有一位元小交易員剛剛才作成 100 100 100 100 口合約的消息。 問：當時你從事交易有多久了? ?? ? 答：六個月。 問：難道你不曾思考過這筆交易所要承擔的風險嗎? ?? ? 答：沒有。我當時只想：“ ““ “這是一筆好交易。” ”” ”於是我就舉手說：“ ““ “賣。” ”” ” 問：你在!987 !987 !987 !987 年 10 10 10 10 月債券市場行情跌到 76 76 76 76 點時，是做多還是做空? ?? ? 答：做多。 問：你是從什麼時候開始做多的? ?? ? 答：比 76 76 76 76 點高出 5 5 5 5 點的時候。 問：多出 5 5 5 5 點! !! !你是指 81 81 81 81 點? ?? ? 答：是的。當天行情跌破 77 77 77 77 點，而我手中卻有數千口多頭合約。其實當時還有許多交易 員都持有大筆多頭部位。 問：當天市場行情大幅重挫，是誰在作空呢? ?? ? 答：當時商業銀行不斷在放空。 問：你當時可曾想過，既然市場行情已經跌到 76 76 76 76 點，或許會進一步下跌到 70 70 70 70 點? ?? ? 答：沒有。當時情況來判斷，76 76 76 76 點已經是跌到穀底了。 問：為什麼? ?? ? 答：這是我根據技術分析與經驗而得到的結論。 問：你可曾使用交易系統來從事交易? ?? ? 答：沒有。 問：你是否認為使用交易系統只會導致虧損? ?? ? 答：是的。你知道為什麼會有交易系統問世嗎? ?? ? 問：為什麼? ?? ? 答：因為一般人對自己的能力缺乏信心。如果你真有一套萬無一失的交易系統，你大可 以靠它賺進數百萬美元，又何必以一套 29.95 29.95 29.95 29.95 美元的價格出售呢? ?? ? 全心投入· ·· ·創造財運 問：你覺得運氣是否與交易有關? ?? ? 答：交易其實就和其他工作一樣，你必須努力、專心投入、創造自己的運氣。我的運氣 不錯，第一年 100 100 100 100 口合約的交易就相當成功。為什麼你的運氣不錯? ?? ?因為我每天在交易廳內觀 察市場 6 6 6 6 小時，學會掌握機會。當機會出現時，我毫不猶豫的去掌握。 問：是否有些場內交易員其實並不怎麼高明，可是由於正巧碰上了幾筆相當不錯的交易 而有所獲利? ?? ?是不是有人真的這麼幸運? ?? ? 答：即使有，他們的運氣不會維持長久。根據場內交易員適者生存的法則，只要你能夠 堅持一年就會獲利，可是要堅持一年並不是一件簡單的事情。 問：你是否會因為佩服某些交易員，而受其影響? ?? ? 答：喚，有的。這些人可以說是我的交易指標。 問：這麼說來，這應該算是你的交易策略之一了。比如說，有位元交易員相當高明，而當 你考慮賣出手中部位時…… ………… ……。 答：假如他也賣出，你就知道自己的決定是正確的。 問：假如他買進呢? ?? ? 答：那麼，你就應該多考慮一下。也許你應該考慮不要進行這筆交易。 超越自我· ·· ·邁向成功 問：是不是有些交易員之所以無法成功的原因，在於他們的自尊心過強，不願意採納別 人的看法? ?? ? 答：是的。 問：你之所以能夠成功，是否有一部分原因是在於你不會自以為是，剛愎自用? ?? ? 答：是的。假如你因為交易獲利而自以為永遠不會遭逢虧損，或者假如你忘記自己交易 獲利是因為參考了各項指標的話，那你就完蛋了. .. . 問: :: :這麼說來，制訂交易決策是出自於自己的看法還是別人的意見，並不重要。重要的是 你這項決策是否能獲利? ?? ? 答：沒錯. .. . 問：要做一個成功的交易員，應該如何維持自我? ?? ? 答：其實，高明的交易員應該沒有自我。要做一個成功的交易員, ,, ,應該把自我縮小到只對 自己的交易能力具有信心的範圍之內. .. .當交易遭逢虧損時, ,, ,你不能讓自我與自尊心蒙蔽理智, ,, ,你 應該把自尊心放在一邊，放棄該筆交易。 包得文在交易方面的驚人成就，使其成為本書理想的採訪對象. .. .不過, ,, ,我並不期望他的談話 對我以及非場內交易員會帶來多大的幫助. .. .畢竟, ,, ,分秒必爭的場內交易員與持有部位達數周, ,, ,甚 至數月之久的交易員，在性質上終究不同。 勿以金錢論成敗 令我驚訝的是，本次訪談的內容仍具有一些參考價值。其中最重要的，也許就是不要以 金錢來論交易的成敗。就他而言，金錢只是從事交易的一種計算工具。可是，大部分交易員 的觀念卻與他相反。大部分的人都是以金錢來衡量自己的成敗，這樣的態度會對交易決策造 成干擾。 舉例來說，假設你以 5000 5000 5000 5000 美元從事一筆交易，後來卻遭到虧損，結果 5000 5000 5000 5000 美元只剩下 3000 3000 3000 3000 美元。在這個時候，假如你以金錢來衡量這筆交易，例如你想到，虧損的那 2000 2000 2000 2000 美元足 以讓我去度一次假，就算你對這筆交易仍具信心，你還是會拋出手中部位的。 包得文提出的另一個觀點，其實有違傳統觀念。他指出。在交易遭逢虧損時，不要急於 出場，應該多等待一會，選擇最有利的出場時機。 包得文的這個觀點與一般的交易原則不大相同。畢竟大部分的交易員都認為在遭逢虧損 時，應該儘快停止虧損。我不認為包得文的觀點與該項原則相抵觸。包得文所要強調的是， 在市場行情波動最劇烈的時候，並不適合出場，只要你能多堅持一會，你也許可以找到一個 對你較為有利的出場時機。當然，這項原則應該只適用於能夠確實執行風險控制策略的交易 員。