欧元汇率变动的影响因素分析

�摘 要�从 ! ∀# 年建立欧共体的《罗马条约》中提出的建立经济与货币一体化的 目标起 , 直至 ! !! 年 月 日欧元正式启动 , 欧洲追求统 一货 币历经 了 ∃%& 余年。 时值今日 , 欧元已经和美元 、 日元共同构成 !∋ (以上的 国际储备和国际 支付手段 , 成为 国际主要货 币之一 。 然而欧元自诞生 以来 , 现有起有落 , 显 出 不稳定的一面 , 在挑战美元的国际第一货币地位方面也没有表现出人们 当初料想的那样强势 。 本文从基本 经济因素、基本政策因素、心理预期 、其他因素四个方面详细分析了影响欧元汇率变动的 因素。 〔关键词 」欧元 影响 因素 汇 率波动 一 、基本经 济因素 %一 &国际收支 在 )∋∋ ) 一)∋∋ ∀ 年间 , 欧元汇率对美元持续上升 , 主要原因在于美 国不断增长的经常项目赤字削弱了美元的价值基础 , 对美元形成巨大 的贬值压力 。 相反 , 欧盟的经常项目收支基本维持平衡且略有盈余, 为 欧元汇价的稳定和日后上扬提供了基础 。 但问是 , 美国的经常项目 根据米勒模型可知 , 在债权报酬个人所得税税率 )∋ ( , 企业所得 税税率 ∃∋ ( , 股权报酬个人所得税税率依次为 ∗ 、)∋ ( 、∀∋ ( 的情况下 , 可使【 一% 一+的%� 一+ ,&−% 一+. & / 0 成立 , 故拥有负债的公司价值比没有 负债的公司价值大。 这表明 , 只要有债权报酬个人所得税和企业所得 税存在 , 无论是否存在股权报酬的个人所得税 , 负债经营对企业都有 利 , 都会增加企业价值。 %三 &企业所得税税率发生变化 假设债权报酬和股权报酬的个人所得税税率都保持 )∋ (不变 , 企 业所得税税率依次为 。、∃∋ ( 、∀∋ ( , 代入 一% 一+1 &%� 一+, &�% �一+. &, 有 2 �一%�一∋ &3 %�一) ∋ (&�%�一) ∋(& 二 �一 3 4 ∋( 2 4 ∋( 5 ∋ �一%�一∃ ∋(&3 %�一) ∋( &−%�一 )∋ (&二 �一# ∋( 3 4 ∋( 令 4∋( 二 ∋ 6 ∃ �一%�一∀ ∋(&3 %�一) ∋( &−%�一 )∋ (&二 �一∀ ∋ ( 3 4 ∋( 2 4∋( 二 ∋ 6 ∀ 根据米勒模型可知 , 当债权报酬个人所得税税率 ) ∋( , 股权报酬 个人所得税税率 )∋ ( , 企业所得税税率为。时 , �� 一% 一+1 &%� ,, + ,&�%� 7, +.&8 印 成立 , 拥有负债的公司价值和没有负债的公司价值相等 9 当债权报 酬个人所得税税率 )∋ ( , 股权报酬的个人所得税税率 )∋ ( , 企业所得 税税率为 ∃∋ (或 ∀∋ (时 , 【 一%�一+1 &% 一+,& −% 一+. & 》 ∋ 都成立 ,拥有负债的公司价值比没有负债的公司价值大 6 在这种情况下 , 负债都增加了 企业价值。 综上所述 , 在一定条件下 , 税收屏蔽效应不会被个人所得税完全 抵消 , 削减后的税收屏蔽效应是可以发挥作用的 。 四 、从税收角度粉我国企业的资本结构选择 尽管 : :理论及其修正理论都有着严格的假设 , 可能与现实并不 完全相符 , 但它提供给我们一个分析问题的框架和思路。 %一 &我国现实与假设的吻合程度 在修正的理论中 , 假设所有投资者需要支付的针对债务和权益报 酬的个人税税率分别为 + . 和 +, ,公司税为 + ; 。 在美国无论是公司所 得税 , 还是个人所得税都有多个档次 , 其中投资证券收人计人所得综 合课征所得税 ,所得税实行累进税率制 。而就我国上市公司而言 , 近年 来 , 国家有关部门批复上市公司的公告明确其所得税税率为 巧( 。 从 个人所得税来看 , 我国利息 、股息 、红利所得的所得税税率为 )∋ ( , 实 行单一的比例税 。 因此 , 从我国的单一比例税税率情况看 , 基本上符合:: 理论的这一假设 。 %二 &现有税制下企业资本结构的选择情况及问题分析 我国股权 %股息 &的个人所得税税率为 )∋ ( , 债权%利息 &的个人所 得税税率为 )∋ ( , 企业所得税税率为 ∃∃ ( , 将其代人 一% 一+1 &%� 一+, &− %�一+ . &, 有 2 �一%�一 ∃ ∃(&3 %�一) ∋(&− %�一) ∋(&二 �一 < #( 3 4 ∋( = 4 ∋( 5 ∋ ∃ ∃ 按目前上市公司公告中多数公司的所得税税率 ∀ (征收 , 则有 2 卜%�一 ∀ (&3 %�一 ) ∋(&− %�一) ∋( &二 �一 4 ∀( 3 4 ∋( 十 4 ∋( 5 ∋ 6 ∀ 在这两种情况下 , 都使【 一%� 一+1 &%� 一+ ,&− %�一+. &8 / ∋ 成立 , 所以 , 负债经营可以增加企业价值 。 因此 , 公司可以通过调整资本结构 , 利用税 收的屏蔽作用 ,提高企业的价值 。 目前我国面临内外资企业所得税合并的局面 , 合并后的企业所得 税税率为 )∀ ( , 而股息和利息的个人所得税 )∋ (的税率不变 , 则有 2 �一% 一 )∀ (&3 %�一 ) ∋(&− %�一)∋ (&二 �一 # ∀( 3 4 ∋( = 4 ∋( 5 ∋ ) ∀ 使� 一% 一肠&% 一+,& �% 一+.&卜 0 仍然成立 , 故在中国的现实中 , 负债的税收屏蔽作用仍会存在 , 企业可以通过调整资本结构 , 实现企业价 值最大化。 也就是说 , 企业负债会增加企业价值 , 即从理论上讲 , 我国 企业应该选择企业债务融资。 但是 , 现实中我国企业融资结构却呈现如下特点 2 6间接融资与直接融资结构失衡 , 银行贷款成为企业融资的绝对 主力来源 。) 6市场直接融资中股票融资与债券融资比例失调 , 公司偏好股票 而忽视债券 , 资本市场结构失衡严重 。 五 、运用税收政策完善企业资本结构的相关建议 解决问题的基本思路就是拓宽直接融资渠道 , 降低银行贷款融资 比重 9 同时积极发展企业必司&债券市场 , 实现股票与债券市场的平衡发展 。 如果从税收角度来看 , 应采取的相关措施有 2 6运用税收政策降低企业从银行贷款融资的激励 , 扭转企业过度 依赖银行贷款的局面 。 中国企业严重依赖银行贷款 , 银行贷款 “软约 束”是问题的关键 , 但是债务的税收收益也是重要诱因 。 因此 , 在硬化 贷款约束, 强化破产机制的同时 , 应积极运用税收手段 , 降低债务的税 收收益的吸引力 , 使企业自觉自愿地降低银行贷款融资比例。 比如 6 适 当调低企业所得税率 , 减少债务利息扣除收益。 可以考虑利用合并内 外资企业所得税的契机 , 新企业所得税 )∀ (的税率既增强了中国企业 的竞争力 , 也能促使企业降低债务水平。 另外 , 还可以考虑实施特别措 施 , 限制银行贷款利息税前扣除额 , 例如规定部分企业的新增银行贷 款利息只能得到税前的部分扣除甚至不得扣除 , 这将极大地打消企业 持续争取银行贷款的积极性 , 降低企业的资产负债率 ,优化资本结构 , 改善企业治理机制 。 ) 6运用税收政策鼓励企业%公司&债券市场发展 , 实现股票市场与 债券市场的结构平衡 。 要完善中国企业的治理机制 , 运用市场信用机 制是关键 , 而发展企业必司&债券市场可能是重要的突破点。 同时 , 公司发行债券有利于获取现有税制下的节税效应 , 并且减少公司管理层 可支配的“自由现金流” , 限制其在职消费 , 缓解投资者和管理层之间 的矛盾冲突 , 从而能够更好地提高对投资者的回报率 , 有利于提升公 司价值。 可以采取的相关税收措施有 2 川设定股息支付率的最低标准 , 提高综合的股息与资本利得的个人所得税率 。 中国上市公司的股息支付率极低 , 发放的现金股息甚 至不及股市交易缴纳的印花税数额。 这样 , 缺乏利润约束的公司业绩 当然乏善可陈 , 极少的股息也使得投资者无利可图 , 股市成为投机的 赌场。 要改变资本市场的这种扭曲状态 , 就必须迫使企业增加股息支 付 , 因此可以考虑设定现金股息支付率的最低标准 , 规定上市公司在相关年限内平均股息支付率必须达到这质标准 , 才可以获准配股增 发 。 因为 +, 5 >+ 7 十 %� 一 >&飞 , 提高股息支付率 > , 实际上就提高了综合 的股息个人所得税率 。 %) &从长远看 , 还要考虑改革分类的个人所得税制为综合的个人 所得税制 , 适时开征资本利得税 , 以充分贯彻税收公平原则。 这些都会 减少股票融资的收益 , 增加债券融资的收益 , 鼓励企业债券市场的快 速发展 , 实现股市与债市的平衡 。 参考文献 6 高凤勤 , 邵作 昌 2《税收与资本结构和 台理结构的相关性分析》6 《财会研 究》, ) ∋∋ # 年第 ) 期 ) 6 李齐 云 , 李文 君 2 %基于税收视角的 仁市公司资本结构选择分析 》, %税 务与经济》6 ) %? 巧 年第 ) 明 ∃ 6 高凤勤 2《资本结构视野下的税收筹划》, %会计之友》, ) ∋∋ ∀ 年第 ) 期 ≅ Α 6 王 素荣 2 %资本结构与税收相关性分析》6 《税 务研究》6 )以】∀ 年第 ∋ 期 6 赤字由来已久 , 为何未在欧元启动之际让美元贬值 , 而偏偏成了近两 年“美元疲软 、欧元坚挺 ”的原因呢Β 笔者认为 , 在欧元启动后的三年 中 6大量资本的流人平衡了美国的国际收支 , 因而经常项 目赤字对美 元的贬值压力有所弱化 。 随着国际资本流人的减少甚至出现净资本流 出 ,经常项 目赤字对美元产生的贬值压力增大 , 逐渐成为影响美元汇 率走势的主导因素。 在这一背景下 , 美元逐渐走弱 、欧元随之走强其实 并不奇怪 。 %二 &经济增长率 欧盟和美国是两个总量相近的经济体 , ! !! 一)∋ ∋∋ 年 , 美国延续 了“新经济”的快速增长趋势 , 增长率分别达 Α 6 )( 、Α Α( , 同期欧元区 的经济表现稍弱 , 增长率分别为 ) 6 ∃( 、 ∃6 Α ( 9根据美国较欧盟稍优的 经济表现 , 可以大致推断“美元走强 , 欧元走弱 ” 。事实上 , 在这一时期 , 欧元兑美元汇率总体上的下跌走势主要是缘于此 , 这一定程度上验证 了欧美经济增长率差异与欧元汇率变化相关的合理性 。 随后的三年 , 美国的经济增长率均高于欧盟 , 然而由于较大的利差及美国巨额的贸 易赤字 , 使这一期间本应走低的欧元汇率反而走高 。 )∋∋ ∀年一季度 , 美国经济增长虽然比 )仪〕Α 年四季度有所减弱 , 但国内生产总值增长仍达到 ∃6 ∀ ( , 在发达国家和地区继续保持领先 水平。 此外 , 美国劳动市场状况也显著好于欧元区 。 当年 Α 月份 , 美国 国内就业人数增加 , 失业率继续稳定在 ∀ ) ( , 远低于欧元区的平均水 平。 在经济继续快速增长的同时 , 贸易逆差有所减少 。 据美商务部统 计 , 当年 ∃ 月份 , 美国商品和服务项目逆差从 ) 月份的 <∋< 亿美元下 降到 ∀∀ ∋ 亿美元 ,减少了 ∀< 亿美元 。 美国和欧元区经济增长的差异一 定程度上提升了美元币值 。 %三 &通货膨胀 由于欧洲央行的货币政策以保持物价稳定为主要任务 , 欧元启 动以来 , 欧元区的平均通货膨胀率维持在 )(上下 。 因此欧元区内的物 价维持在一个稳定的水平内 , 而美国由于原油和原材料价格的持续的 攀升 , 去年消费物价指数同比上升了约 ∃( 。 较低的通货膨胀不仅保 证了欧元区物价的稳定 , 同时使得欧洲央行可以通过降低利率提高经 济的增长率, 从而对维持欧元币值的稳定有良性作用 。 %四 &利率 利率是引起货币汇率短期波动的主要因素 。 !!! 年到 )∋∋ 年 , 欧元汇率经历了短暂的上涨后一路走低 ,利率是导致这种变动的重要 因素 。 ! ! !一 )%3刃 年 , 美联储连续 < 次升息 , 将联邦基金利率升至 < 6 ∀( 9在欧元启动初期 , 欧元区的主导利率为 ∃( , 后降为 ) 6 ∀( 。 美国较 高的利率吸引大量国际资本流向美国 , 加速了欧元汇率的贬值。 在 )∋∋ )年到 )∋∋ ∀ 年欧元对美元汇率的持续上升过程中 , 两国间 利率差亦起了主要作用 。美联储在 )∋∋ 一)∋∋ ∃ 年连续 ∃ 次降息后 , 联 邦基金利率降至 Α∀ 年来的最低水平 一 ( 。 欧盟远高于美国的利率 , 导 致相当部分资本从美国流向欧盟 , 其结果是美元疲软 、欧元坚挺。 例 如 ,美国股市曾在 )∋∋ ) 年 ∃ 月的第一周发生七周内最大的资本流出 , 同期欧洲出现了一年中最大的资本流人便是证明。 %五 &外汇储备 在欧元与美元的汇率变化中 , 外汇储备的影响力不甚明显 。 然而 由于美元一直以来作为国际储备货币 , 欧元作为一种新生货币还无法 与美元相抗衡 , 鉴于此 , 美元对欧元汇率有 “天生”的优势。 不过现在欧 元在全球外汇储备中约占五分之一 , 与欧元建立联系汇率制的国家外 汇储备的大部分是欧元 。 在国际资本市场上 , 欧元作为国际融资货币 的作用日显突出。 ! !! 年 , 欧元启动当年即一举超越美元 , 在国际债 券发行中居首位。 非欧元区居民持有的欧元面额的债券存量已增至 4 %?? &亿欧元 。 ) ∋∋ ∃ 年 , 欧元在国际债券存量中的比重由 ! !! 年的约 )∋ (增至 ∃∋ ( 以上 。而美元面额债券的比重维持在 Α∀ (左右 。 同年 , 欧 元在国际债券发行额中的比重约为 ∃! ( , 接近美元的 Α∀ ( 。 随着欧元 在国际货币中占有的地位 日趋重要 , 美元作为传统的国际主要储备货 币的优势会逐渐减弱 , 因此外汇储备因素对欧元汇率的影响力是甚微 的。 %六 &贾易条件 贸易条件与均衡实际汇率同向变化。 贸易条件比值上升 , 表示贸 易条件改善 9反之 , 则贸易条件恶化。 贸易条件改善会导致欧元均衡实 际汇率升值 , )∋∋ ) 年以后欧元汇率的持续升值说明了这一点。 %七 &政府支出 政府支出增加 , 导致非贸易品价格上升 , 均衡实际汇率升值 , 政府 支出与均衡实际汇率是同向变化。 研究表明近几年政府支出对欧元均 衡汇率的弹性系数为 ∀6 Α #! ,这说明对欧元区来说 , 财政政策对汇率的 影响较大 , 这与欧元区集中宽松的货币政策和分散的财政政策的实际 状况也是相符合的。 在诸因素中 , 国际收支状况是影响汇率的直接原因 , 而其他因 素 , 尤其是利率水平和实际利率差异则是外汇市场短期波动的影响因 素。 二 、基本政策因紊 一国对外政策的变动对汇率的影响是十分深远的 , 尤其是中央银 行 ,往往承担着干预汇率的重任 。一般而言 , 中央银行干预市场汇率的 手段主要有以下几种 2 %一 &央行政策 中央银行调整货币政策 , 以期通过利率的变动影响本国经济活 动 , 进而影响本国货币汇率这一方法 , 是在与其他经济政策不相抵触 的条件下采用的 , 代价较小 , 但达到目标的期限较长 。 %二 &直接干预外汇市场 为了在短期内实现中央银行的汇率意图 , 中央银行往往通过公开 市场因素 , 在外汇市场上直接买卖外汇 , 以影响外汇供给与需求 , 进而 达到改变汇率的目的。这种方法 , 虽然较直接 , 见效快 , 但有效期短 , 还 要求中央银行有大量的外汇储备 。 %三 &外汇管制 中央银行还可采取对资本流动实行外汇管制的办法 , 通过直接控 制外汇的来源与分配 , 强行使外汇供求趋于平衡 , 达到外汇行市的稳 定。 这种方法发达国家很少采用。 外汇管制办法一般用来应付突发事件引起的金融市场危机 。 而欧洲央行货币政策以 “维持物价稳定 ”为单一 目标 , 这一 目标处 于压倒一切的核心地位 。 欧洲央行为建立可信度和稳定物价 , 实施 “双 支柱战略” 。 第一支柱为货币供应量 , 欧洲央行制定了与物价水平相关 的中期相对稳定的货币供应量。 第二支柱为物价发展预测 , 包括一系 列经济指标 , 这些指标对物价发展提供早期信号 。 五年多来的情况表 明 ,欧洲央行的政策基本上是成功的。 尽管在这期间不乏国际经济和 政治的动荡 , 但其注意把握政策调整的时机和幅度 , 较好地控制了通 货膨胀及其预期 。 物价稳定有助于降低长期利率和通货膨胀风险支 出 , 同时促进经济增长 , 从而支持了欧元的稳定与拓展 。 三 、心理预期 因素 在欧元的汇率变动中 , 心理预期起了一定作用 ,这种作用甚至将 汇率变动向反方向引导 。 例如我们分析的欧元区的通货膨胀率一直维 持在 )(左右 , 而美国的通胀率却由于油价及原材料价格的上升处于 较高水平 , 据此欧元对美元汇率应该上升 , 然而正是由干心理预期的 作用 ,投资者普遍认为 , 美联储将继续提高利率以抑制通货膨胀 。 如果 利率继续上升 , 那么美国实际利率将由负转正 , 吸引资本逐渐回流 , 从 而将提升美元汇价 。 此外 , 对人民币升值预期也缓解了欧元上升压力 , 从而对提升美元兑欧元的汇价产生一定的拉动作用 。 四 、影响欧元汇率变动的其他 因素 由于欧元的产生基础及其货币形成方式的具有特殊性 , 因此可将 以下几点作为影响欧元汇率变动的制度性因素 。 %一 &欧元形成的汇率确 定方式 按照《马约》要求 , 在过渡时期内% ! !! 年 � 月 日 Χ ) ∋∋ ) 年 月 � 日& , 欧元区国家货币与欧元同时流通 , 欧元区 内货币与欧元之间维 持固定汇率制 , 按固定比率兑换欧元 , 最后逐渐融合为单一货币9而欧 盟中未加人欧元区国家的货币与欧元之间保持可调整的固定汇率制 , 其浮动幅度是在中心汇率的上下 巧(范围内 , 这在国际货币体系领域 内是一次全新的尝试 。 对于欧洲货币联盟的中心一欧元一来说 , 如何 确定各国货币与欧元的固定汇率以及欧元的市场价值十分重要 。 一方 面 , 欧盟 ! !# 年 < 月阿姆斯特丹 ∀ 国政府首脑会议通过《欧元的法 律地位》将欧元与 Δ ;Ε 的换算关系定为 2 , 可以说欧元事实上就将 完全替代 Δ ;Ε , 各国货币与欧元的兑换率就是它们的中心汇率 , 欧元 6 【摘 要 工程量清单招投标是国际通用的招标方式 , 它是由招标人或 招标人委托的具备相应资质的 招标代理机构 、造价咨询机构将拟建招标工程全部项 目或内容按相关的计算计算出工程量 , 列在清单 上 , 作为招标文件的组成部分 , 由投标单位自主填报包含工程直接成本 、间接成本 、利润 、税金在 内的综合单 价与合计汇总价 , 并以所报综合单价作为竣工结算调整价的招投标方式 。 工程量清单招投标方式相对于传 统的定额招投标 方式更能适应市场经济规律的客观要求 , 可以加速推进工程造价市场化体制的建立 , 从而 使工程造价在从分的市场竞争中不断趋于合理 。 〔关键词 」工程量清单 招投标 监管 一 、工程 Φ 清单招标的优势 、工程造价更趋向市场实际 9长期以来 , 我国工程造价管理的核 心是定额。 它是以政府定价的形式存在 , 其本质是计划价格体制 。同时 由于定额反映的是社会平均消耗水平 , 而调整定额基价的指导价和调 整系数却往往由于各类文件的相对滞后而跟不上市场变化 , 不能适应 市场经济的需要。 不能让施工企业充分发挥自己的价格和技术优势 , 因而困扰了我国招标承包制的发展。而目前推行的工程量清单报价是 在招标文件中附有统一的工程量清单 , 并规定作为投标企业作价的统 一依据。 由各投标企业自行制定每个分项的综合单价 , 反映了工程的 实物消耗和有关费用 , 易于结合工程的具体情况进行计价 , 更能反映 工程的个别成本和实际造价 。) 、 实现了量价分离 、风险分担 9 定额招标时全部风险由投标方承 担 , 既有价的风险 , 又有量的风险0’实行工程量清单招标后 , 工程量误 差的风险由招标人承担 , 工程价的风险由投标人承担 。∃ 、缩短招标周期 、避免重复劳动 9实行工程量清单招标充分发挥 招标文件中已有的工程量作用 , 避免了招标方 、审核方 、投标方重复做 预算 , 节省大量的人 、材 、物 , 同时缩短招标时间 、提高功效 , 克服由于 误差带来的负面影响 , 准确合理公正 , 便于实际操作。 Α 、有利于廉政建设 、了招标运作 , 完善了市场竞争机制 9实行 工程量清单招标 , 无标底评标 , 彻底避免了标底跑 、漏 、靠问题 , 有利于 廉政建设和净化建筑市场环境 , 规范了招标运作 。 实行了工程量清单 招标 , 所有投标人均在同一量的基础上综合企业综合实力 ,考虑风险 、 竞争价格 , 有利于公平竞争 , 完善了市场形成价格的市场竞争机制 , 为 实现与国际接轨莫定了基础 。 ∀ 6 有利于投资控制及工程款的结算 9传统的施工图预算形式 , 招 标人对图纸设计变更 、 工程量的增减所引起的工程造价变化不敏感。 而采用工程量清单招标的方式 , 则要求招标人在设计图纸完备的情况 下提供详细的工程量清单 , 在进行设计变更时能马上知道它对工程造 价的影响 , 这样招标人就能根据投资情况来决定是否变更或进行 比较 , 以确定最恰当的处理方法 。 中标后招标人与中标单位签订施工 合同 ,工程量清单报价基础上的中标价就成了合同价的基础 , 投标清 单上的单价也就成了拨付工程款的依据。 招标人根据施工企业完成的 工程量 , 可以很容易地确定进度款的拨付额 ,工程竣工后 , 根据设计变 更 , 工程量的增减等 , 招标人也很容易确定工程的最终造价 。 二 、工程 Φ 清单招标监管中的主要问题 工程量清单招标虽然适应了市场经济的需要 , 对招投标机制的完 善和发展起到积极的推动作用 ,但目前推行工程量清单招投标的监管 中仍有不少问题需要解决 , 主要表现在 2 、绝大多数施工企业还没制定出企业内部定额 。 施工企业定额 是施工企业根据自身的技术专长 , 施工设备配置情况 、材料来源渠道 及管理水平等所规定的为完成工程实际所消耗的各种人工机械 、材料 和其它费用标准 。 施工企业定额是施工企业生产经营的基础 , 也是施 工企业现代化科学管理的重要手段 , 它是施工企业投标报价的依据 , 也是企业内部成本核算的依据。 随着《招标投标法》的颁布实施及工程 量清单招标的推行 , 建立企业内部定额已势在必行了。 ) 、计价方式及价格调整因素和方法在招标文件合同主要条款中 的约定不明晰。 由于招标投标不是工程建设中的一个独立过程 , 而是 一个在工程建设的整个过程中都发挥重要作用的环节 , 它关系到招标 完成后能否顺利进人项 目实施 , 以及项目实施阶段合同是否能被正确 履行 ,且由于其涉及的相关内容多 , 实践中应当引起我们的重视。 ∃ 、招标文件对市场风险因素的约定条件不合理 。 由于建筑市场 长期以来一直是买方市场 , 招标文件也是由招标人或其委托人根据业 主的意愿编制的 ,招标人往往会充分利用自己的优势地位 , 在招标文 件中加人不合理条款 , 强行将应由其承担的各种风险转嫁给承包人 , 因此 ,作为建设行政主管部门 , 应当从公平公正的角度加强监管。 Α 、评标方法和标准不恰当 9由于采用工程量清单%下转第 ! 页 & 的市场价值也就是 Δ ;Ε 的市场价值 。 然而另一方面 , 从欧元的构成来 看 , 第一批参加欧元区的国家只有 个 %英国 、丹麦 、希腊 、瑞典被排 除在外&。 也就是说 , 实际构成欧元区的货币只有 种 , 并且在这 种货币中并不包括作为 Δ ;Ε 主要构成货币的英镑 、 丹麦克郎和希腊 德拉克马 。 那么这些货币由作为 Δ;Ε 的主要构成货币而降格为欧元 区外货币很难保持 Δ;Ε 与欧元事实上的一致及两者 � 2 � 的兑换关 系 。 货币联盟进人第三阶段 , 欧元将和欧元区内各成员国货币按照 固定比价同时流通 。 如果这些货币的法定价值和实际价值发生差异 , 则会出现“格雷欣法则” 。 %二 &成员国的矛盾和发展不平衡 欧盟成员国间一直存在着矛盾。这些矛盾表现为大国小国之间 、 强国弱国之间 、主流派与非主流派之间 、轴心国德法之间等。 同时 , 从 经济发展的程度来说 , 货币的一体化是经济一体化进程的高级阶段 , 需要经济发展程度相对平衡作为现实的经济基础。 但是 , 欧洲目前存 在的经济发展的非均衡性会在一定程度上影响到欧元的稳定性 。 %三&货币与财政政策的协调 欧元启动后 , 欧元各国将由欧洲中央银行制定的统一的货币政 策 , 而各国自身经济发展中出现的问题如失业增加等 , 则更多地需要 依靠独立的财政政策来解决。 一方面 , 统一的货币政策的效果可能被 各成员国独立的财政政策效果所抵消。 同时各国独立的财政政策也可能失去货币政策的有力配合 ,二者的配合优势不能发挥 。 另一方面 , 受 到有关趋同协议规定的限制 , 各国财政支出规模有限 , 尤其在受到“不 对称冲击”时 , 各国财政政策的压力较大。 欧洲统一的货币政策与分割 的财政政策之间的矛盾在目前无法克服 , 除非欧洲由各国让渡出财政 权力组成一个 “超国家”的统一财政机构与欧洲中央银行平行 。 因此在 政策的制定上相互妥协将是未来欧洲中央银行货币政策的突出特点 。 对任何个别国家而言 , 这种结果都不是最优的 , 因为这意味着效率的 丧失 。 %四 &劳动 力的流动程度 Δ: Ε 中几个最大的国家%德 、法 、意 、西 &目前的欧盟内部贸易额仅 占其 ; Γ Η 的 �于一 )( , 这意味着各国远未达到经济一体化的程度。 此 外 , 欧洲并不是一个劳动力高度流动的地区 。 各国平均的国内劳动力 流动只及美国的三分之一 , 而由于文化和语言的差异 , 跨国的流动更 是难上加难 , 这使得 Δ :Ε 各国难以用劳动力流动的方式解决各国非 对称的经济波动 。 因此 , 各国经济情况的不同和劳动力流动性差使得 欧元的稳定面临巨大的挑战 。 参考文献 6唐国兴 、徐剑刚 《现代汇率理论及模型研究 Ι , 中国金融出版社 ) %幻∃ ) 6伍海华 Φ《高级宏观经济分析 2经济增长 、波 动与调整 & , 湖南大学 出版社 , )%?& ) ∃ 6黄瑞玲 , %ϑΚ Λ 率稳定机制—以们 住汇率制下的货 币危机为视角》, 社会文献出版社 6)加∀ Α Φ余维彬 , 《汇率稳定政策研究》, 中国社会科学出版社 , )叨 ∃ ∀ 潘 国陵 6 《国际金融理论与数量分析方法》6 上 海人民出版社 , )以刃 < 贾非 , 《均衡汇率 2汇率调整的主要依据》6 金融理论与实践 , )《刃) 6