货币政策新

null第十章 金融学院货币金融学第十章 货币政策null金融学院 第十章 货币政策本章学习要点 货币政策要素及其运转方式 货币政策的四大目标及各目标之间的相互关系 货币政策工具的种类及特点 货币政策效应 null金融学院 第十章 货币政策本章学习内容 第一节 货币政策概述 第二节 货币政策目标 第三节 货币政策工具 第四节 货币政策中介指标 第五节  货币政策传导 nullwangrh 第十章 货币政策 一、货币政策的含义及特征 ☆货币政策的概念 货币政策也就是中央银行为实现特定的经济目标而采用的各种调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和的总和。 第一节 货币政策概述nullwangrh 第十章 货币政策 ☆货币政策的特征： ◇ 货币政策是一项宏观经济政策 ◇ 货币政策是调节社会总需求的政策 ◇ 货币政策是一种间接的控制措施 ◇货币政策目标具有长期性 第一节 货币政策概述nullwangrh 第十章 货币政策 二、货币政策要素及运转方式 ☆ 货币政策要素 一项完善的货币政策一般是由货币政策工具、货币政策操纵目标货币政策中间目标、货币政策最终目标构成。 第一节 货币政策概述nullwangrh 第十章 货币政策 ☆ 货币政策的运转方式 第一节 货币政策概述nullwangrh 第十章 货币政策 第一节 货币政策概述 政策工具 操纵目标 中间目标 最终目标 存款准备金政策 再贴现政策 公开市场业务 基础货币 存款准备金货币供应量 利率稳定物价 充分就业 经济增长 平衡国际收支nullwangrh 第十章 货币政策 ◇ 在货币政策的制定上，是先确定货币政策最终目标，然后根据最终目标的内容待选取一定的中间目标、操纵目标，最后选择使用货币政策工具 第一节 货币政策概述nullwangrh 第十章 货币政策 ◇ 在货币政策贯彻实施的实际操作过程中，则是先使用货币政策工具，直接影响操纵目标进而作用于中间目标，最后达到实现货币政策最终目标的目的 这些环节的联接及因果关系,就是货币政策的运转方式第一节 货币政策概述nullwangrh 第十章 货币政策 三、货币政策的类型 扩张型货币政策 紧缩型货币政策 均衡型货币政策 第一节 货币政策概述nullwangrh 第十章 货币政策 ☆扩张型货币政策 ◇概念 是通过提高货币供应量增长率来刺激总需求增长,启动闲置生产要素,刺激经济增长的货币政策。 第一节 货币政策概述nullwangrh 第十章 货币政策 ◇ 使 用的背景： 生产要素利用不足，生产资料和劳动力大量闲置。 潜在市场大，通过增加有效需求可以发掘市场潜力 。 第一节 货币政策概述nullwangrh 第十章 货币政策 ☆紧缩型货币政策 ◇概念是通过降低货币供应量增长率来降低总需求水平，挤出市场上过多的货币，促进总需求与总供给平衡 。 ◇使用的背景： 已出现明显的总需求大于总供给、通货膨胀等现象；政府有意识地控制经济过热。 第一节 货币政策概述nullwangrh 第十章 货币政策 ☆均衡型货币政策 均衡型货币政策是指社会总需求与社会总供给基本平衡的前提下，货币供应量增长率与经济增长率相适应 。 第一节 货币政策概述null金融学院 第十章 货币政策一、货币政策目标的内容 二、货币政策目标之间的矛盾与协调第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策一、货币政策目标的内容 稳定物价 充分就业 经济增长 国际收支平衡 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策☆稳定物价 ◇稳定物价的含义及意义 稳定物价是指一般物价水平在短期内没有显著地或剧烈地波动。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策◇ 一般物价水平上升的原因： 总需求过多、成本上升、结构性因素。　　　　　　　　　　　　　　　　　 央行稳定物价的任务是防止出现总需求过多。 ◇ 衡量物价稳定的指标 批发物价指数；消费物价指数；GDP平均指数。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策☆充分就业 ◇ 充分就业的含义 充分就业通常是指凡有能力并自愿参加工作者都能在较合理的条件下随时找到适当的工作。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策 ◇ 引起失业的一般原因 ＊总需求不足 ＊ 结构性原因 ＊ 摩擦性失业：由于经济中正常的劳动力流动引起。 ＊ 季节性原因引起的失业， 与中央银行货币政策直接相关的只有总需求不足造成的失业。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策◇ 充分就业的衡量 充分就业是针对资源被利用的程度而言的，一般都以劳动力的就业程度作为衡量资源利用程度的标准，而劳动力的就业程度又是以失业率来衡量的。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策☆ 经济增长 ◇经济增长的含义 经济增长通常是指社会经济生活中商品和劳务总产量的增加。第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策◇ 经济增长的衡量指标 ＊GDP总值。 容易计量，也容易判断，但经济增长与国内生产总值不能完全等同：一是应该使用实际GDP，而非名义GDP；二是家庭劳动产品一般不计入GDP，增加了社会财富；三是很多劳务计入GDP，却不增加社会财富。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策 ＊人均实际GDP。 反映人均生活水平提高的程度。 ＊生产能力。 侧重于一国提供商品和劳务的潜力，即潜在的GNP概念。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策 ☆国际收支平衡 ◇国际收支平衡的含义 　　国际收支平衡，是指一国对其他国家的全部货币收入和货币支出相抵，略有顺差或略有逆差。 　 ◇ 衡量国际收支平衡的标准 　　自主性交易平衡时，一国的国际收支才是真正的平衡。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策 ◇ 国际收支状况与国内货币供应量 ＊国际收支顺差 　　一是该国的外汇收入超过了外汇支出，致使中央银行的外汇储备增加，基础货币的供应增加； 　　二是商品量的输出大于商品量的输入，从而相对减少了国内市场的商品供应量。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策 ＊ 国际收支逆差 意味着中央银行的外汇储备减少，这就收缩了国内银行体系的准备金，从而相对减少国内货币供应量；逆差还意味着该国商品输入大于商品输出，从而相对增加了国内商品供应量。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策 二、货币政策目标之间的矛盾与协调 从长远来看，这些目标之间是统一的，相辅相成的，但从短期看，诸目标之间的矛盾与冲突则是主要的。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策 ☆稳定物价与充分就业的矛盾与协调 澳大利亚籍的英国经济学家菲利普斯，在研究了1861—1975年英国的失业率和工资物价变动的关系后，得出结论：在失业率和物价上涨之间存在着此消彼长的关系，他把这种现象概括为一条曲线，人们称之为“菲利普斯曲线” 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策☆稳定物价与经济增长的矛盾与协调 ◇从长期来看 从长远看，两个目标是统一的，一方面经济增长可以扩大社会总供给,另一方面，要有合理的经济结构，必须有合理的价格结构和准确的价格信号引导。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策 ◇从短期看， 从短期看，这两个目标往往存在着矛盾。 　　衰退时期，政府为解决有效需求不足，往往采取增加MS、降低利率等措施，刺激有效需求增加，而有效需求的增加会导致物价水平上升。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策 在经济快速增长时期，为抑制通货膨胀，政府往往实行紧缩银根的措施，抑制有效需求，这往往又会阻碍经济增长并使就业机会减少。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策☆物价稳定与国际收支的矛盾与协调 ◇从长远看 稳定的物价为出口企业创造良好的国内生产环境。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策 ◇从短期看 为了实现国际收支平衡，有可能牺牲物价稳定 ＊顺差：中央银行由于外汇储备增加而增加了基础货币的供应； ＊逆差：国家为解决逆差问题所采取的一些措施，如本币对外贬值、组织商品出口等，又会造成国内物价不稳定。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策☆经济增长与平衡国际收支之间的矛盾与协调 ◇就经常项目而言，经济增长通常会增加对进口商品的需求。第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策◇就资本项目而言，要促进经济增长，就要增加投资，在国内资金来源不足的情况下，必须借助外资的流入。外资流入使国际收支的资本项目出现顺差。第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策☆充分就业与经济增长之间的矛盾与协调 充分就业与经济增长两重目标的一致性是较强的 以内涵型扩大再生产所实现的高经济增长，不一定能实现高就业；再如，人口增长率提高，同时，劳动生产率提高较快，在这种情况下，高经济增长也不一定能实现高就业。第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策三、我国货币政策目标 《人民银行法》明确指出，中国人民银行的货币政策目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。稳定币值是第一性的。 在币值稳定与经济增长之间有先后顺序，主次分明，而且明确了稳定货币的最终目的是发展经济 。 第二节 货币政策目标null金融学院 第十章 货币政策 货币政策总量调控工具 货币政策结构调控工具 货币政策的其他工具第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策一、总量调控工具 调控货币供应量总量；利率、汇率的水平。又称一般性货币政策工具或 “三大法宝”第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策☆再贴现政策 再贴现政策，就是中央银行通过制定或调整再贴现利率，来促使商业银行信用的扩张或收缩、干预或影响市场利率的一种政策措施第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ◇再贴现政策的内容 ＊再贴现率的决定。 ＊ 规定何种票据具有向中央银行申请再贴现的资格。贴现票据一般要求具备两个条件：第一是真实票据。第二是短期票据第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ◇再贴现政策的作用过程 当中央银行提高再贴现率时，商业银行进行再贴现的资金成本上升，就会减少再贴现，商业银行准备金数额减少，就收缩了货币供应量。随着货币供应量的收缩，，市场利率也相应上升。 第三节 货币政策工具null 第十章 货币政策 作用机制图示 （1）借款成本效果：金融学院null金融学院 第十章 货币政策 null金融学院 第十章 货币政策 （3）结构调节效果：第三节 中央银行的货币政策null金融学院 第十章 货币政策 ◇再贴现政策的局限性 ＊中央银行处于被动地位。 ＊ 只能影响利率水平，不能改变利率结构。 ＊ 缺乏弹性。若经常调整，通常会引起市场利率经常波动。第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ☆ 存款准备金政策 存款准备金政策，是指中央银行通过规定或调整法宝存款准备金比率，控制商业银行的信用创造能力，间接地控制货币供应量的一种措施。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ◇存款准备政策的内容 ＊规定存款准备金比率。 ＊规定可充当法定存款准备金资产的内容。第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ◇ 规定存款准备金计提的基础。 ＊存款余额如何确定。 ＊计提时间如何确定。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ◇存款准备金政策的作用过程 ＊对新增存款而言，当中央银行提高法定存款准备率时，商业银行应上缴的法定存款准备金就增加，商业银行的超额存款准备金就减少，货币供应量相应缩减。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ＊对存款存量而言，若商业银行的超额准备金全部用出，提高存款准备率的影响更大，因为这将迫使商业银行迅速收回贷款，或出售有价证券，使其上缴的存款准备金符合中央银行的规定。货币供应量缩减,导致利率水平提高。 第三节 货币政策工具◇null金融学院 第十章 货币政策 作用机制（改变超额准备金、货币乘数）：第三节 中央银行的货币政策null金融学院 第十章 货币政策 ◇存款准备金政策的效果 ＊法定存款准备率的调整是一个有力的武器。即使中央银行对存款准备率做很小幅度的调整，都会引起信用规模进而引起货币供应量的巨大变化。 ＊即使法定存款准备率不调整，也是中央银行控制信贷规模和货币供应量的重要工具。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ＊即使商业银行持有相当数量的超额准备金，法定存款准备率的调整也会产生很大效果。因为存款准备率的提高，意味着商业银行持有的超额准备金的一部分会转化为法定存款准备金，从而迫使商业银行减少其他支出。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ◇存款准备金政策的局限 ＊作用力猛烈，对经济震荡大。 ＊缺乏弹性。不宜对经济进行短期性调节。 ＊存款准备金政策对各类银行或各地区银行的影响不一致。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ☆ 公开市场业务 　　 公开市场业务，是指中央银行通过在金融市场上公开买进或卖出有价证券，以改变商业银行准备金，从而调节货币供应量的一项政策措施。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ◇公开市场业务的作用过程 ＊当金融市场上资金缺乏时，中央银行通过在金融市场上买进有价证券，向社会投入一笔基础货币。 　　＊当金融市场上货币资金过多时，中央银行就可以在金融市场上卖出有价证券，相应数额的基础货币流回中央银行。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 （1）对利率的影响：第三节 中央银行的货币政策null金融学院 第十章 货币政策 （2）对商业银行准备金的影响：第三节 中央银行的货币政策null金融学院 第十章 货币政策 ◇公开市场业务作用的优点 ＊主动。 ＊进行微调，不会对经济产生巨大的震荡； ＊中央银行可以随时改变操作方向，灵活地调节货币供应量。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ◇公开市场业务的局限性 公开市场业务操作的力量细微，其效果会受到一些因素的抵消。如资本内流、国际收支顺差等 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策二、货币政策结构调控工具 消费者信用控制 证券市场信用控制 不动产信用控制 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ☆ 消费者信用控制 消费者信用控制是指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ◇消费者信用控制的主要内容 ＊规定用分期付款等消费信贷方式购买消费品时第一次付款的最低金额。 ＊规定用分期付款等消费信贷方式购买消费品借款的最长期限 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策◇ 消费者信用控制的作用 经济繁荣时期，从严掌握信用的条件； 经济萧条时期，放宽消费者信用的条件。第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ☆ 证券市场信用控制 中央银行通过规定和调节信用交易中的最低保证金率，以刺激或抑制证券交易活动的货币政策手段。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ◇证券市场信用控制的内容 ＊规定以信用方式进行证券交易时，投资者自有资金的比率，包括购买证券的投资者付现的比率，和卖出证券者自己拥有证券的比率，也就是通常所说的保证金比率。第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ＊通过保证金比率的规定或调整，控制流入证券市场的资金数量。 ＊证券市场的最高放款额度=（1-保证金比率）×证券交易总额第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ◇证券市场信用控制的作用 ＊央行间接控制流入证券市场的资金数量，实际上相当于调整了货币信贷供给的结构，促使信贷资金运用合理化。第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策＊维持证券市场的稳定。 当证券价格大幅上扬时，提高保证金比率；当证券价格大幅下跌时，中央银行可以降低保证金比率，从而防止证券价格的大起大落。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ☆ 不动产信用控制 不动产信用控制是中央银行就商业银行对客户新购房地产贷款的限制措施。中央银行就商业银行对不动产的贷款额度和分期付款的期限做一些限制性规定。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策◇不动产信用控制的内容 ＊规定购买者第一次付款的最低金额 ＊规定商业银行不动产贷款的最长期限。 ＊对一笔不动产贷款的最高额度加以限制。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策三、货币政策的其他工具 直接信用控制 间接信用控制第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ☆直接信用控制 信用分配:对金融机构进行贷款分配，规定在各部门或地区资金分配的数量或比例。 直接干预:直接对商行的信贷业务实施行政干预。方式有直接限制放款额度、直接干涉商行对活期存款的吸收、规定商业银行的业务范围等。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策流动性比率:为了限制商行的信用扩张，规定其流动性资产对流动性负债的比率。 利率最高限额:规定商行对存款所能支付的最高利率。第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ☆间接信用控制 间接信用控制是指中央银行利用行政手段间接影响商业银行信用创造能力的措施。主要方式: 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 道义劝告:是指中央银行利用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对商业银行及其他金融机构的劝告，以影响其信贷投量及投向。 道义劝告不具有强制性，而是将中央银行货币政策的意向向商业银行及其他金融机构说明，要求他们注意放款的数量及结构。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策窗口指导是日本中央银行对金融机构的指令，要求其将贷款增加额限制在适当的范围之内。 窗口指导也暗示贷款的使用方向，以保证经济优先发展部门的资金需要。如果金融机构不接受指导，要承受日本银行的各种经济制裁。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策四、我国中央银行的货币政策工具 存款准备金制度 再贷款与再贴现 公开市场业务 基准利率 其他 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ☆ 公开市场业务 正回购和现券买断都是公开市场业务回笼基础货币的交易方式，但他们均受央行持有债券资产的限制。 发行央行票据是在保持央行资产总额不便的情况下，通过对央行负债结构的调整以减少商业银行的可贷资金量。第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策☆存款准备率： 存款准备率变动0。5个百分点，就可以改变信贷量2000亿元。 ☆基准利率： 基准利率是人民银行公布的商业银行存款、贷款、贴现等业务的指导性利率 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 ☆再贷款与再贴现 再贴现业务起步晚，规模小 受商业信用规模、票据市场程度、再贴现业务的开展等多种因素制约。 第三节 货币政策工具null金融学院 第十章 货币政策 货币政策中介目标是指中央银行能直接控制的反映最终目标能否实现的传导性金融观测变量，它是介于货币政策工具和货币政策最终目标之间的变量指标第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策 一、中介指标选择的标准 ☆必须是可以计量的。 ◇中央银行能够迅速得到有关中介指标的数据资料； ◇能够通过这些数据对中介指标变量的变化情况进行准确测量、分析和预测。 第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策 ☆必须是中央银行可能控制的。 央行对中介指标变量进行有效地控制和调节，并能够准确地控制中介指标变量的变化情况及变动趋势。 第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策☆与货币政策最终目标必须是高度相关 相关性是指中介指标与货币政策目标之间必须有密切的、稳定的联系，中央银行通过控制与调节中介指标，可促使最终目标的实现。 第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策二、  中介指标的种类 货币政策操纵目标 货币政策中间目标 第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策 ☆货币政策操纵目标 ◇基础货币 ＊就可测性而言，基础货币表现为中央银行的负债。 ＊就可控性而言，基础货币是由中央银行的资产业务投放的，中央银行向商业银行提供多少信用、购买多少有价证券，完全取决于中央银行的意愿。第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策 ＊就相关性而言，基础货币是商业银行创造存款货币的基础，因此，中央银行通过对基础货币的操纵，就能调节商业银行创造存款货币的量， 第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策 ◇存款准备金 ＊就可测性看：银行体系的存款准备金是中央银行负债的一部分，直接反映在中央银行的资产负债表上。第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策＊就可控性而言：中央银行可以通过资产规模的调整，控制存款准备金的大小。 ＊就相关性而言：存款准备金的规模决定了商业银行的信贷规模，进而决定了货币供应量的大小。 第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策☆货币政策中间目标 ◇货币供应量 ＊就可测性而言，不同层次的货币供应量都分别反映在中央银行和商业银行及其他金融机构的资产负债表上 第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策 ＊就可控性而言，现金是直接由中央银行创造并注入流通的，其可控性最强。 ＊对于M1或M2，中央银行通过资产业务调控基础货币，还可以通过调整存款准备率，改变M1或M2的货币乘数 第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策＊就相关性而言，货币供应量代表了一定时期社会总需求，总需求大于总供给，会出现通货膨胀；总需求小于总供给，则会使 资源闲置，阻碍经济发展。 第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策 缺点：金融创新使货币供应量的界定更为复杂，使中央银行控制更为困难。第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策 ◇利率 ＊利率的资料容易获得。 ＊利率属于中央银行能够调控的范围，中央银行能够运用货币政策工具影响利率； ＊利率对储蓄与投资都有较深刻的影响。第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策 不理想之处：作为市场变量，在经济繁荣时期，利率因信贷需求增加而上升，经济停滞时，随信贷需求减少而下降。 作为政策变量，当经济过热时，应提高利率，当经济疲软时，应降低利率。 这就是说，利率作为内生变量和政策变量往往难以区分 第四节 货币政策中介指标null金融学院 第十章 货币政策货币政策传导机制 货币政策有效性 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策一、货币政策传导机制 货币政策传导机制是连接货币因素与实际经济活动的中介。一定的货币政策工具，如何引起社会经济生活的某些变化，最终实现预期的货币政策目标。 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 货币学派的货币政策传导机制理论 托宾的货币政策传导机制 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策一、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 通过货币供应量M的增减影响利率r ， r的变化通过资本边际效益的影响使投资I以乘数方式增减，投资的增减影响总支出E和总收入Y。 用符号可表示为：M →r→ I → E → Y 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策二、货币学派的货币政策传导机制理论 更强调货币供应量在整个传导机制上的直接效果 　　　　M→E→ I → Y 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策三、货币学派与凯恩斯学派在货币政策传导机制理论上的分歧 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策☆货币的中性与非中性 ◇凯恩斯认为，MS↑的结果是使r↓从而I↑，通过乘数效应引起总需求和Y ↑，货币是非中性的。 ◇弗里德曼则认为，货币供应量变动在短期内影响实际产出；从长期看，货币供应量的变动只能影响名义变量,因此，货币从短期看是非中性的，从长期看是中性的。 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策☆货币供应量增加改变的传导途径 ◇凯恩斯理论的传递渠道就是货币市场.增加的MS通过两条渠道被吸收：一是货币收入增加后所增加的货币交易需求量；二是随着利率下降后增加的货币投机需求量。 ◇弗里德曼认为可以在货币市场和商品市场同时进行，通过物价普遍上涨吸收过多的货币量。 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策☆货币政策传导的中心环节 ◇凯恩斯非常重视利率的作用，认为利率是传导机制的中心环节. ◇弗里德曼重视收入支出在传导中的作用，认为人们主要根据收入来确定现金持有量，因此，货币供求均衡只能通过支出来调节。 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策四、托宾的货币政策传导机制第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策 如果Q小于1，说明买旧的企业比新建设便宜，因此就不会投资；Q大于1则会有新的投资，可见，股票价格上升时，投资会增加。这就是著名的托宾Q理论。 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策 06年股市行情火暴时，更多的资金愿意进行上市公司的投资，反之，q值小于1则意味着市场估价低于其重置成本，从而使市场并购行为较之于直接设立企业更为合算，这也是成功的并购者常常在经济低潮时进行并购的原因第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策 托宾Q理论的货币政策传导机制为： Ｍ↑ →ＰＳ↑ → Q↑ → I↑ → Y↑ Ｍ↓→ｉ↑→ＰＳ↓→ｑ＜1→Ｉ↓→Ｙ↓ ＰＳ为股票价格，i是利率 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策二、货币政策有效性 货币政策有效性是指货币政策作用于经济活动产生的实际结果与货币政策预期目标的偏离程度。如果偏离程度小，实际结果接近于预期目标，则货币政策是有效的；否则，政策工具操作的结果大大偏离预期目标，则货币政策是无效的。 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策（一）货币政策时滞 1. 货币政策时滞的含义 中央银行从制定货币政策到货币政策取得预期效果的时差叫货币政策的时滞。 中央银行货币政策实施之后，如果收效太迟或难以确定何时凑效，则货币政策的有效性就大打折扣。 货币政策时滞由内在时滞和外在时滞两部分组成 第五节 货币政策传导机制null金融学院 第十章 货币政策2.时滞对货币政策效应的影响 （1）时滞的长短 （2）时滞的分布 第五节 货币政策传导机制