华融证券-整固年线中逢低介入-101025

请务必阅读正文之后的免责声明部分 华融证券股份有限公司市场研究部 总第 119 期 2010 年 10 月 25 日 主要观点 市场如期在年线附近整固，加息并未改变强势格局 上周央行突然宣布上调基准利率，市场对此次意外加息理解为即将公布的 三季度和 9月份宏观经济数据好于预期，导致市场在大幅低开后被迅速拉 起，但是从公布的宏观经济数据来看，并没有太多超预期之处，市场如期 在年线附近整固，从市场对意外加息的反应来看，市场仍处于强势格局之 中，市场在整固过程中成交量大幅萎缩，技术上，这种整固有利于后市进 一步向上拓展空间。 对加息和通胀形势的看法 对于未来的通胀形势，我们认为，不排除 10 月 CPI 再创新高的可能，海 南作为冬季重要的果蔬产地，近期遭受较严重的水涝，未来通胀形势不容 乐观，负利率的状态可能在 3个月内难以改变，但是从政策出台到对经济 发挥效果需要一个观察期，在此期间再次加息的可能性不大，但是如果四 季度 CPI 仍维持在 3.5%附近的高位、经济明显好转的情况下，不排除央 行在明年一季度再次加息的可能。 对短期市场走势的看法 在宏观经济数据公布、十七届五中全会结束、房地产政策和加息落地之后， G20 会议和美国的中期选举是未来市场面临的重大事件，虽二十国财长承 诺不打货币战，但美国在汇率问题上的态度仍使全球汇率问题面临挑战， 我们上期策略周刊所论述的驱动市场中期上行的力量依然存在。基于上面 对技术面和驱动市场回升因素的判断，我们维持市场中期上升的判断。 策略建议 继续关注周期性行业中的煤炭、有色、机械设备、券商和保险；战略新兴 产业中的节能环保、信息技术、高端装备制造、新能源。市场在年线附近 整固过程中，投资者可以考虑获利了结成长性不高的概念股和防御类个股。 策略周刊 整固年线中逢低介入 信息设备整理后再度上行 有色金属强势整理 师：肖 波 执业证书号：S1490208020001 电话：010-58568163 邮箱：xiaobo@hrsec.com.cn 分析师：范贵龙 执业证书号：S1490109091324 电话：010-58568061 邮箱：fanguilong@hrsec.com.cn 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 0 9 - 1 0 0 9 - 1 1 0 9 - 1 2 1 0 - 0 1 1 0 - 0 2 1 0 - 0 3 1 0 - 0 4 1 0 - 0 5 1 0 - 0 6 1 0 - 0 7 1 0 - 0 8 1 0 - 0 9 信息设备(申万) 沪深300 2828 3328 3828 4328 4828 5328 5828 0 9 - 1 0 0 9 - 1 1 0 9 - 1 2 1 0 - 0 1 1 0 - 0 2 1 0 - 0 3 1 0 - 0 4 1 0 - 0 5 1 0 - 0 6 1 0 - 0 7 1 0 - 0 8 1 0 - 0 9 有色金属(申万) 沪深300 策略周刊：2010 年 10 月 25 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 一、市场如期在年线附近整固，加息并未改变强势格局 上周央行突然宣布上调基准利率，市场对此次意外加息的理解为即将公布的三季度和 9 月份宏观经济数据好于预期，导致市场在大幅低开后被迅速拉起，但是从公布的宏观经济 数据来看，并没有太多超预期之处，GDP 同比增速连续三个季度下行，但回落的幅度有所收 窄。9 月份，CPI 与我们预期一致，创下 23 个月来的新高，负利率状态也维持了 8 个月之 久，年内这种负利率状态已无法扭转，这也是央行加息的主要原因；PPI 继续小幅回落，鉴 于近期国际大宗商品价格上涨较快，PMI 购进指数快速攀升，预计未来 PPI 存在反弹压力； 9 月份工业增加值增速意外回落，主要系节能减排力度加大所致；固定资产投资同比增速维 持回落趋势，但是下滑幅度趋缓，而房地产投资增速虽有小幅下滑，但仍维持高位，未受 到销售下降的明显影响；受节假日等因素影响，9月份消费增速继续提高，四季度有望保持 回升态势。 在资源和资产类股票的带领下，沪指一路突破 2800、2900 和 3000 点关口，并向上突 破年线，如我们在四季度策略中所指出的市场在年线附近可能面临较大压力，虽然市 场上行速度超出预期，但我们依然坚持市场需要在年线附近整固。由于三季度和 9 月数据 并没有太多超预期之处，煤炭、有色和金融板块快速上行后也面临获利回吐压力，市场如 期在年线附近整固，但是从市场对意外加息的反应来看，市场仍处于强势格局之中，市场 在整固过程中成交量大幅萎缩，技术上，这种整固有利于后市进一步向上拓展空间。 二、对加息和通胀形势的看法 对于央行的此次意外加息，反映出政府对良好经济增长前景的肯定，同时也显示政府 对潜在通胀的担忧。未来通胀形势和经济企稳状况是决定央行会否再次加息的关键因素， 对于未来的通胀形势，我们看到，CPI 中新涨价因素的贡献继续扩大，从 10 月已公布的农 产品价格走势来看，我们认为，不排除 10 月 CPI 再创新高的可能，而海南作为冬季重要的 果蔬产地，近期遭受较严重的水涝，未来通胀形势不容乐观，负利率的状态可能在 3 个月 内难以改变。对于经济走势，从三季度和 9 月份数据来看，我们坚持 GDP 四季度环比回升 和明年一季度同比见底的判断。 此次加息对资产泡沫可能起到一定的遏制作用，同时，从政策出台到对经济发挥效果 需要一个观察期，在此期间央行再次加息的可能性不大，但是如果四季度 CPI 仍维持在 3.5% 附近的高位、经济明显好转的情况下，不排除央行在明年一季度再次加息的可能。 三、对短期市场的判断及投资建议 在宏观经济数据公布、十七届五中全会结束、房地产政策和加息落地之后，G20 会议和 美国的中期选举是未来市场面临的重大事件。我们上期策略周刊所论述的驱动市场中期上 行的力量依然存在。基于上面对技术面和驱动市场回升的因素的判断，我们维持市场中期 上升的判断。 策略周刊：2010 年 10 月 25 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 投资策略上，继续关注周期性中的煤炭、有色、机械设备、证券和保险，同时，鉴于 市场在年线附近整固过程中，商贸、食品饮料、餐饮旅游、医药等防御板块以及概念股可 能出现短期反弹，但从近期资金流向来看，投资者可以考虑获利了结这些板块中成长性不 高的个股。 四、全球汇率之争困扰股市 中国股市现稍强 1、国际市场方面 由于二十国集团(G20)会议将重点讨论全球汇率问题，导致美国投资者对于美元主导地 位产生担忧；加之，对公司盈利增长程度的担心。道琼斯指数收盘至 11132.56 点，一周道 指仅上涨了 0.6%。普尔 500 指数收至 1183.08 点，一周小涨 0.6%。那斯达克综合指数 收至 2479.39 点，一周上涨 0.4%。 尽管法国大罢工冲击欧洲经济，但本周欧洲股市表现相对稳定。欧洲主要股指，德国 DAX 30 指数收盘至 6605.84 点，该指数当周累计上涨 1.75%。法国 CAC-40 指数收至 3868.54 点，该指数当周累计上涨 1.08%。英国富时 100 指数收盘至 5741.37 点，该指数当周累计上 涨 0.67%。 亚太主要股指仍然受到日本宽松政策的冲击，本周全线下跌。日经 225 指数收报 9426.71 点，本周累计下跌 0.77%，连跌两周。韩国综合指数收报 1897.31 点，一周累计跌 0.26%。澳大利亚标普 200 指数收报 4648.20 点，本周共计跌 0.78%。 2、中国市场方面 周一，市场承接前周强势跳空高开，但很快遭遇获利盘疯狂抛出，导致股指高开低走， 收出高位阴线，全天两市合计成交近 5000 亿。这一一周开局，显示市场获利了结意愿非常 强烈。周二，市场低开高走，重拾升势，但成交量较周一大幅萎缩。收市后，中国人民银 行决定，自 2010 年 10 月 20 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存 款基准利率上调 0.25 个百分点，由现行的 2.25%提高到 2.50%；一年期贷款基准利率上调 0.25 个百分点，由现行的 5.31%提高到 5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。 这一突如其来的加息动作，超出市场预期，但在 10 月 21 日，国家统计局即将公布三季度 宏观经济数据之前，央行突然加息，说明通胀数据令管理层担忧，但同时也反映政府对于 经济形势较有信心。但周四，周五，市场还是以回落结束了全周交易，在货币政策微调影 响下市场整固年线特征显现。 从市场驱动因素看，一是，周一的大幅放量下跌，与主流资金提前反应有关，一方面， “十七届五中全会”闭幕，前期预期利好基本兑现，主流资金了结获利意图明显；另一方 面，三季度数据即将公布，主流资金提前出局以防政策冲击也是主要原因。二是，10 月 21 日，公布三季度宏观经济数据之前，央行突然加息，一方面，反映政府对于中国宏观经济 稳定的信心；另一方面，反映政府对于通胀、资产泡沫的担忧。从国外定量宽松政策以及 中国灾害影响看，CPI 将在较长时间内维持高位的态势可能成为常态，因而，市场对于再 策略周刊：2010 年 10 月 25 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 度加息心存疑虑。导致市场出现震荡回落。 从市场热点看，由于“十一”之后资源类股票爆发性上涨，累计升幅过大，获利了结 意愿较强，因而，有色金属、采掘等相关股票出现滞涨现象。同时，“大消费”、新一代信 息技术相关行业股票涨幅居前，其中，交运设备、电子元器件、家用电器、信息设备、机 械设备、生物医药、食品饮料等表现突出。 从货币流动性看，上周，票据到期 1270 亿，正回购到期 500 亿，货币投放量 1770 亿； 票据发行 930 亿，正回购 1450 亿，货币回笼量 2380 亿；净投放货币-610 亿。本周，央行 公开市场操作有回收流动性特征。 技术面看，虽然市场中期看好，但由于加息，导致市场回调，因而，市场短期回调整 固年线的可能性较大。同时，两市趋向指标 MACD 和相对强弱指标 RSI 强势特征不改，显示 短期调整特征。 图表 1：全球主要经济区股指周涨跌幅（2010 年 10 月 17—23 日） 数据来源：Wind、华融证券 图表 2：全球主要经济区股指周涨跌幅（2010 年 10 月 17—23 日） 指数名称 周涨跌幅 [%] 截止日期 5 日涨跌幅 [%] 10 日涨跌幅 [%] 30 日涨跌幅 [%] 深证成指 3.6 2010-10-23 3.6 11.03 16.64 德国 DAX 指数 1.75 2010-10-23 1.75 4.99 6.29 俄罗斯 RTS 指数 1.69 2010-10-23 1.69 2.67 8.18 法国 CAC40 指数 1.08 2010-10-23 1.08 2.8 3.83 伦敦 100 指数 0.67 2010-10-23 0.67 1.48 4.36 道指 0.63 2010-10-23 0.63 1.15 6.4 标普 500 指数 0.59 2010-10-23 0.59 1.54 6.63 纳指 0.43 2010-10-23 0.43 3.23 10.56 3.6 1.75 1.69 1.08 0.67 0.63 0.59 0.43 0.2 0.13 -0.26 -0.77 -0.87 -1.01 -3.2 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 深 证 成 指 德 国 D A X指 数 俄 罗 斯 R TS 指 数 法 国 C A C 40 指 数 伦 敦 10 0指 数 道 指 标 普 50 0指 数 纳 指 印 度 S en se x3 0指 数 上 证 综 指 韩 综 指 日 经 22 5指 数 澳 普 20 0指 数 恒 生 指 数 巴 西 IB O V E S P A 指 数 周涨跌幅（%） 策略周刊：2010 年 10 月 25 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 印度 Sensex30 指数 0.2 2010-10-23 0.2 -0.42 7.27 上证综指 0.13 2010-10-23 0.13 8.63 12.74 韩综指 -0.26 2010-10-23 -0.26 0.01 6.13 日经 225 指数 -0.77 2010-10-23 -0.77 -2.66 2.18 澳普 200 指数 -0.87 2010-10-23 -0.87 -0.71 1.93 恒生指数 -1.01 2010-10-23 -1.01 2.5 11.52 巴西 IBOVESPA 指数 -3.2 2010-10-23 -3.2 -0.56 4.36 数据来源：Wind、华融证券 3、23 个行业走势特征 从行业走势看，一是，强周期行业中有色金属、采掘、化工、金融服务因涨幅过大， 回调明显；二是，加息对于房地产行业的打击继续显现，房地产、钢铁继续跌幅居前。三 是，受“经济结构调整”政策以及“十二五”政策推动， “大消费”涉及行业交运设 备、家用电器、医药生物、食品饮料、电子元器件、信息设备、机械设备等涨幅居前。 图表 3：23 个行业周涨跌幅-PB-PE-换手率（2010 年 10 月 17-22 日） 数据来源：Wind、华融证券 图表 4：23 个行业周涨跌幅-PB-PE-换手率（2010 年 10 月 17-22 日） 板块名称 周涨跌幅 [%] PB PE 周换手率 [%] 交运设备 6.88 4.21 23.34 20.85 电子元器件 6.77 5.21 60.02 23.93 家用电器 6.59 3.99 22.9 17.83 信息设备 6.23 4.62 51.56 18.81 机械设备 5.98 5.15 34.74 23.89 医药生物 5.89 6.13 41.29 17.89 食品饮料 4.89 8.16 36.11 16.67 6.88 6.77 6.59 6.23 5.98 5.89 4.89 4.64 3.91 3.86 3.36 3.012.83 2.65 2.23 0.08 -0.06-0.07-0.13-0.23-0.34 -1.27-1.57 -2.63 4.2 5.2 4.0 4.6 5.2 6.1 8.2 4.5 4.7 4.0 3.8 4.6 5.9 2.7 3.1 2.9 2.7 2.7 2.8 3.0 6.4 2.4 1.6 2.9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 交 运 设 备 电 子 元 器 件 家 用 电 器 信 息 设 备 机 械 设 备 医 药 生 物 食 品 饮 料 综 合 餐 饮 旅 游 信 息 服 务 纺 织 服 装 商 业 贸 易 农 林 牧 渔 建 筑 建 材 轻 工 制 造 交 通 运 输 沪 深 30 0 公 用 事 业 采 掘 化 工 有 色 金 属 金 融 服 务 黑 色 金 属 房 地 产 23个行业周涨幅 PB（右轴） 策略周刊：2010 年 10 月 25 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6 综合 4.64 4.53 47.4 16.14 餐饮旅游 3.91 4.65 51.18 12.03 信息服务 3.86 3.99 66.12 20.64 纺织服装 3.36 3.84 46.89 16.45 商业贸易 3.01 4.6 33.1 12 农林牧渔 2.83 5.87 62.39 19.32 建筑建材 2.65 2.72 22.21 17.6 轻工制造 2.23 3.13 36.14 19.87 交通运输 0.08 2.86 19.46 16.6 沪深 300 -0.06 2.72 15.35 15.27 公用事业 -0.07 2.7 32.83 18.18 采掘 -0.13 2.82 17.17 31.68 化工 -0.23 3.03 20.58 20.46 有色金属 -0.34 6.36 59.71 33.36 金融服务 -1.27 2.41 11.38 18.52 黑色金属 -1.57 1.57 16.1 17.46 房地产 -2.63 2.87 24.66 14.06 数据来源：Wind、华融证券 4、20 个概念板块走势特征 从概念板块走势看，首先，受战略新兴产业规划推动，数字家电、绿色照明、物联网、 三网合一、3D 卫星导航等概念涨幅居前。其次，受节能减排政策推动，节能环保、清洁能 源类股票受到青睐，其中，核能核电、清洁煤发电、新能源等概念也表现不俗。 图表 5：20 个概念类周涨跌幅-PB-PE-换手率（2010 年 10 月 17-22 日） 数据来源：Wind、华融证券 图表 6：20 个概念周涨跌幅-PB-PE-换手率（2010 年 10 月 17-22 日） 板块名称 周涨跌幅 [%] PB PE 周换手率 [%] 7.3 6.44 6.42 6.35 5.06 5.02 4.19 3.99 3.54 3.24 3.13 2.86 2.64 1.27 1.22 0.75 0.08 -0.06 -1.15 -1.33 3.7 4.5 5.3 4.8 3.6 4.8 5.9 4.3 5.3 8.2 3.4 5.6 7.9 3.7 3.4 4.4 2.8 2.7 5.2 2.0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2.0 1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 数 字 电 视 绿 色 照 明 物 联 网 三 网 融 合 3D 成 渝 特 区 卫 星 导 航 分 拆 上 市 新 材 料 环 保 亚 运 稀 土 永 磁 生 物 育 种 核 能 核 电 清 洁 发 电 新 能 源 滨 海 新 区 沪 深 30 0 新 疆 振 兴 保 障 房 20个概念类涨跌幅（%） PB（右轴） 策略周刊：2010 年 10 月 25 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7 数字电视 7.3 3.72 48.26 15.16 绿色照明 6.44 4.48 57.6 24.06 物联网 6.42 5.34 57.21 24.24 三网融合 6.35 4.75 57.49 22.82 3D 5.06 3.61 65.72 24.79 成渝特区 5.02 4.77 34.97 18.02 卫星导航 4.19 5.92 86.98 21.96 分拆上市 3.99 4.25 48.23 19.4 新材料 3.54 5.29 53.22 25.44 环保 3.24 8.19 85.64 19.15 亚运 3.13 3.42 40.11 14.51 稀土永磁 2.86 5.64 68.28 40.9 生物育种 2.64 7.87 57.67 23.57 核能核电 1.27 3.69 37.95 28.64 清洁发电 1.22 3.37 30.53 11.85 新能源 0.75 4.38 38.78 19.06 滨海新区 0.08 2.79 21.19 16.29 沪深 300 -0.06 2.72 15.35 15.27 新疆振兴 -1.15 5.18 38.52 21.77 保障房 -1.33 1.98 16.87 16.3 数据来源：Wind、华融证券 基于以上分析，我们认为 1、上周央行突然宣布上调基准利率，市场对此次意外加息理解为即将公布的三季度和 9 月份宏观经济数据好于预期，导致市场在大幅低开后被迅速拉起，但是从公布的宏观经济 数据来看，并没有太多超预期之处，市场如期在年线附近整固，但是从市场对意外加息的 反应来看，市场仍处于强势格局之中，市场在整固过程中成交量大幅萎缩，技术上，这种 整固有利于后市进一步向上拓展空间。 2、从此次加息的突然性看，未来通胀形势好坏，对货币政策走向至关重要。对于 CPI 走向，我们认为，不排除 10 月 CPI 再创新高的可能。其一，海南作为冬季重要的果蔬产地， 近期遭受较严重的水涝，势必影响供给，推升果蔬价格，未来通胀形势不容乐观；其二， 负利率的状态可能在 3 个月内难以改变，但是从政策出台到对经济发挥效果需要一个观察 期，在此期间再次加息的可能性不大，但是如果四季度 CPI 仍维持在 3.5%附近的高位、经 济明显好转的情况下，不排除央行在明年一季度再次加息的可能。 3、综上分析，鉴于加息主因不在国内，因此，央行加息不会上升为周期性加息，对于 市场将是短期冲击，市场中期趋势是由经济周期决定的，市场中期向上的趋势不会因此改 变。 同时，加息会加剧人民币升值压力，反过来会引发对资源品的进一步追逐，从而，导 致资源、原材料、有色金属及其他资产价格的上升，因此，上述相关股票依然看好，驱动 市场中期向上的力量依然存在。 策略周刊：2010 年 10 月 25 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8 策略建议 继续关注周期性行业中的煤炭、有色、机械设备、券商和保险；战略新兴产业中的节 能环保、信息技术、高端装备制造、新能源；市场在年线附近整固过程中，投资者可以考 虑获利了结成长性不高的概念股和防御类个股。 股票组合 证券简称 代码 最新价 每股收益（元） PE PB 最新 所属行业 评级 09A 10E 11E 10PE 11PE 中金岭南 000060 23.17 0.40 0.50 0.75 46.2 31.0 8.9 有色金属 推荐 锡业股份 000960 38.09 0.21 0.47 0.68 81.2 55.8 7.4 有色金属 推荐 铜陵有色 000630 26.48 0.47 0.62 0.71 42.6 37.1 5.5 有色金属 推荐 神火股份 000933 29.35 0.80 1.37 1.70 21.4 17.3 7.1 采掘 推荐 沈阳机床 000410 14.77 0.05 0.47 0.36 31.3 40.5 5.4 机械设备 推荐 柳工 000528 33.89 1.35 2.32 2.76 14.6 12.3 4.3 机械设备 推荐 潍柴动力 000338 107.00 4.09 6.41 6.97 16.7 15.4 6.1 交运设备 推荐 悦达投资 600805 18.57 0.59 1.31 1.64 14.2 11.3 5.6 综合 推荐 福田汽车 600166 26.62 1.13 1.82 2.05 14.7 13.0 3.7 交运设备 推荐 中国重汽 000951 30.92 1.02 2.12 2.43 14.6 12.7 3.9 交运设备 推荐 龙净环保 600388 30.66 1.35 1.25 1.40 24.5 22.0 3.3 公用事业 推荐 陕天然气 002267 23.01 0.70 0.77 0.82 29.9 28.2 5.1 公用事业 推荐 宏源证券 000562 21.49 0.79 0.91 0.98 23.6 21.8 4.4 金融服务 推荐 策略周刊：2010 年 10 月 25 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 9 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15%以上 看好 预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5%以上 推 荐 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5%到 15% 中性 预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5%到 5%内 看淡 预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5%以上 卖 出 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15%以上 免责声明 本报告版权归华融证券市场研究部所有。未获得华融证券市场研究部书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 本报告基于华融证券市场研究部及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承 担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。华融证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易， 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街 8 号 A 座 5 层 (100033） 传真：010－58568163 网址：www.hrsec.com.cn