商誉价值评估：割差法和超额收益法的探讨

商誉价值评估：割差法和超额收益法的探讨 商誉价值评估:割差法和超额收益法的探讨 商誉价值评估.|? 一论坛iLUNTAN ?唐艳/文 特点 割羡法和超额收益法的探讨 一 ,割差法的基本原理,确定和 割差法又称余值法,是根据企业 整体评估价值与各单项资产评估值 之和进行比较以确定商誉评估值的 方法.在资产评估实践中,该方法最 为常用. (一)基本原理和思路 从本质上来说割差法采用的是 收益法的原理,其评估理论来源于 "总计价账户论",其早期依据的观点 是"整体大于其各个组成部分的总 和"该评估方法的另一个理论依据 是:企业价值与企业净资产价值是两 个不同的概念,如果两个企业的净资 产价值(包括有形资产和可确指的无 形资产)大致相当.但由于不同的组 合,不同的使用情况和管理,使之运 营效果不一样,导致其组合的企业价 值不同.各类资产组合后产生的超过 企业各单项资产价值之和的价值,即 为商誉. 割差法的基本思路是:通过收益 法对企业整体资产的价值进行评估, 用成本法和市场法分别评估出各类 有形资产的价值和各单项可确指无 形资产的价值.两者相减,其余值即 为企业商誉的评估值. (二)基本及各参数的确定 1资源型企业环境绩效评价指标体系 维度指标计算方法备注 GEVAEVA+环境收益一环境成本 财务环境收益增长率本年环境收益/上年环境收益×l00% 层面环境成本增长率本年环境成本/上年环境成本X100% 可持续增长率期初的净资产收益率×本期收益留存率 顾客市场占有率某种产品的销售额/该种产品的市场销售总额×100% 顾客满意度持满意态度的顾客/顾客总数×100%层面 污染相关投诉事件数污染相关投诉事件数 及时完工率年产成品总量/(年产成品总量+年在产品总量),般绩效 产品合格率合格产品产量/产品总产量指标 单位产值净能源消耗量净消耗环境能源总量/总产值 单位产值净原料消耗量净消耗环境原料总量/总产值 单位产值净水消耗量净消耗水总量/总产值操作绩效 内部能源回收率收回能源总量/投入能源总量指标 流程用水回收率回收利用的水量/水的总耗用量 层面固体废弃物的资源化率固体废弃物的资源化量/固体废弃物总量 安全与环境事故发生次数安全与环境事故发生次数管理绩效 环境绩效奖项环境绩效奖项指标 环保设备拥有率环保设施数量(净值)/固定资产总量(净值)×100% 排放物处理率排放物处理总量/排放物排放总量环境状况 污染源排放达标率(污染源达标排放项数/污染源排放总项数)x100%指标 学习员工满意度持满意态度的员工人数/企业员工数 与劳动生产率年营业收入/企业员工数 成长人均环保教育培训费环保培训I费用/企业员工数 单位产值环境工艺研发投入环境工艺研发总投入/总产值层面 环保技术成果项数环保技术成果项数 CommercialAccounting2011?9?27期 带有很强的主观性,而且采用这种 方法只能得出综合评价结果,并不 能显示各指标对环境业绩影响程度 的大小:网络分析法是层次分析法 的发展与完善,此种方法下的指标 之间的关系错综复杂.评价过程也 相对复杂.在实际中运用会比较耗 费人力,物力和财力.综合比较而 言.从成本效益的角度以及客观公 正的角度考虑,主成分分析法是最 佳选择.(注:本文系广西财经学院 2010年度科研立项项目《基于可持 续发展的广西资源型企业环境绩效 评价体系构建及其应用》的阶段性 成果;项目编号:2010D14) (作者单位:广西财经学院会计系) 责任编辑春霞 11 誉合益 商收 而用 因采嗽,眦, 强整雌 认何法弧一肼一一一杂议要,,一一成法界构方估.一一一一其和目益沦是收理 额井古奎黾一 与更值 誉度价 一一,一 : 古q 要评映 砒胎 { 一论坛lLUNTAN 商誉的评估值=企业整体资产评 估值一企业可确指的各单项资产评估 值之和.企业整体资产评估值可以通 过预测企业未来预期收益并进行折现 或资本化获取,对于上市公司,也可按 股票市价总额确定.对预期收益的选 取,有三类不同的预期收益(利润总 额,净利润和净现金流量)可供选择. 但它们的内涵,计算口径和计算公式 均有明显差异,对同一企业即使是同 一 年度也可能不是同一个数值.所以, 在选取折现率时,必须要注意折现率 与预期收益的计算口径是否保持一 致.当预期收益是企业的净利润时.折 现率要选择组合利率(即安全利率+风 险利率):当以净现金流量作为预期收 益估算企业整体价值时.应选取行业 基准收益率为折现率;当以息税前利 润估算企业整体价值时,应选取总资 产报酬率为折现率. 割差法还有一个途径.即先估算 企业全部收益,再分别估算各类有形 资产,全部可确指无形资产所产生的 收益.从企业全部收益中减去这些资 产的收益,即得商誉所带来的收益, 通过适当的收益率将其本金化,就可 得出该商誉的价值.例如,某大型企 业按收益法评估得到的整体资产值 为17500万元,同时评估人员利用成 本法和市场法评估得到的有形资产 价值为14300万元,土地使用权价值 1100万元,经了解企业中并无其他 特殊的可确指无形资产.则商誉的评 估值=17500一(14300+11O0)=2100 (万元). (三)割差法的特点 用割差法评估企业商誉,企业整 体资产价值,企业单项有形资产及可 辨认无形资产均采用多种方法进行测 算,对评估人员的主观判断依赖性不 强.从而提高了评估结果的准确性.但 是它在实际运用中有如下不足: 1.割差法求得的商誉评估值可能 12 为正值,也可能为负值.当商誉评估 为负值时,有两种可能:一种是亏损 企业;一种是收益水平低于行业或社 会平均收益水平的企业,对它们的商 誉评估已失去意义. 2.割差法中购买成本的高低,是经 过买卖双方的谈判造成的,体现.了不 同利益当事人对企业价格的判断.它 不仅决定于企业的内在价值.而且还 受到买卖双方谈判条件和谈判技巧 的影响.如果买卖双方在不对等的条 件下谈判,那么以收购价格倒挤出来 的出售企业的商誉价值必然会含有 非商誉的因素,因此,这样计算出的 商誉价值是不可靠的. 3.存在或有支出问.在企业并 购中.或有支出是指企业的购买协议 中允许根据将来某一或若干事项的 现与否,对买价进行调整.如果这些事 项发生了.取得企业需增发另外的股 份或支付另外的现金或其他资产.如 果具体规定的事项未发生,则取得企 业不用再支付.在某些情况下或有支 出以未来的收益为基础.由于或有支 .购买成本将增加.但在企业并购 时,所取得净资产已按公允价值记录, 因此,发生或有支出一般会增加商誉. 这种做法与商誉的本质是相悖的,由 此而获得的商誉并不能说明企业获利 能力增强,超出同行业其他企业. 4.各部分资产价值通过不同的评 估方法得到,比如用收益法评估企业 整体价值,用成本法或市场法评估各 单项资产价值.评估选择不同, 影响了数据的可比性. 二,超额收益法的分类,确定及 特点 超额收益法又称为直接法.即直 接将企业收益与按行业平均收益之 问的差额(即超额收益)进行折现得 到商誉评估值.该方法对商誉价值确 认的依据是以商誉所带来的超额收 CommercialAccounting2011?9?27期 益量作为商誉的价值,具体义包括超 额收益本金化价格法和超额收益折 觋法两种方法一 (一)分类 1.超额收益本金化价格法.超额 收益本金化价格法是将被评估企业 的超额收益经本金化还原.来确定该 企业商誉价值的一种方法.(1)基本 原理和思路.这一方法是依据商誉的 基本定义,即直接用企业超过行业平 均收益的部分来对商誉进行估算.其 应用条件是企业预期每年所获得收 益相等或相差很小,并且能长期持续 下去.其基本思路就是:先按企业今 后若干年的预期收益率和行业平均 收益率计算其本金化金额(即超额年 金),然后予以资本化,从而求得商誉 价值.(2)基本公式.商誉的价值=(企 业预期年收益额一行业平均收益率× 该企业的单项资产评估值之和)/适用 资本化率.或者商誉的价值=被评估 企业单项资产评估值之和x(被评估 企业预期收益率一行业平均收益率)/ 适用资本化率.在具体计算时,必须 分析商誉的收益率(超额收益牢)'j 其他资产或净资产的收益率(正常收 益率)是否一致.公式中的适朋资本 化率可以行业平均收益率为基础,考 虑风险冈素进行调整. 2.超额收益现值法.超额收益现 值法是将企业可预测的若干年的预 期超额收益进行折现得到企业商誉 价值的一种方法.一般适用于超额 收益只能维持有限年限商誉的 估.(1)基本原理思路.企业在理 论上是可以恒久存在和发展的,但 在现实中永远存续的企业非常罕 见.因此.商誉的实际价值应是企业 未来有限年期内超额收益的折现 值.基本思路是:按一定的期限,预 测企业各年的超额收益,并将其折 现求和得到商誉的评估值.该方法 与超额收益本金化价格法的原理和 思路基本相同,都是对商誉带来的 超额收益的折现.主要是应用条件 不一样:前者是在收益期有限的情 况下运用,而后者是在假定收益期 无限且各年的超额收益相等或相差 很小的情况下运用.(2)基本公式. 商誉的价值=企业各年预期超额收 益折现值之和. (二)经济参数的确定 在超额收益法的运用中,预期超 额收益值,收益年限,折现率(或资本 化率)和行业平均收益率等主要参数 的确定是关键. 1.预期超额收益的确定.超额收 益应是对未来的预测值,对未来预期 收益的预测应以企业评估基准日前 三年的经营业绩为基础,横向分析收 入结构,成本结构,财务结构;纵向分 析发展历史,增长率.以确定预期收 益的取值区间.选取预测值评估商誉 更能反映商誉作为资产的实质,即反 映企业未来获利能力的高低.符合进 行商誉评估的目的. 2.收益年限的确定.商誉从理论 上讲其经济寿命可以是无限期的,但 在现实中.由于竞争,技术进步等多 种因素影响,其经济寿命是有限的. 对其剩余经济寿命进行预测,即可确 定收益年限. 3.折现率或资本化率的确定.折 现率是将未来预期收益换算成现值 的比率.按照期望报酬率原则确定适 用的折现率或资本化率是资产评估 中进行收益现值法还原的主要方法 期望报酬率原则要求根据现时的资 本市场特征.按照这个市场所决定的 实际资产报酬率,投资机会成本来决 定适用的折现率或资本化率. 4.行业平均收益率的确定.对行 业平均收益率的认识,为测算商誉的 价值提供了思路.这个概念说明了不 同行业的收益是有差别的.因为各个 行业都有各自的行业特征.使得企业 在行业之间的转移不是很容易,行业 进入壁垒保护了处于高收益行业企 业的收益水平.使它不必有其他特殊 优势就可以获得高于社会平均水平 的超额收益. (三)超额收益法的特点 1.超额收益本金化价格法.该法 操作简便,其应用前提是企业稳定持 续发展,即企业的年预期超额收益稳 定,可把它当成一个常数看,其未来期 望超额收益率使用本金化率(资本化 率).但如果在预测企业收益时,发现 企业超额收益只能维持有限期的若干 年,则应改为超额收益折现法.因此, 超额收益本金化法一般适用于经营状 况良好,超额收益稳定的企业. 2.超额收益折现法.该法根据企 业以往若干年的超额收益额.在尽可 能缩小偶然因素影响的情况下,预测 未来年度的超额收益,再将其折成现 值来计算商誉价值.因此.计算过程 较为复杂,最大的难点是如何准确预 测企业的各年收益.这种方法一般适 用于企业超额收益只能维持有限年 限,且不稳定的商誉评估. 这两种方法的根本差别是:企业 是否持续发展,且年预期超额收益是 否稳定. 三,割差法和超额收益法的比较 (一)相同点 两者都是根据商誉的含义进行 评估.由于商誉属于不可辨认的无形 资产.是无形资产中最"无形"的资 产,无法脱离企业整体而单独存在, 所以评估时,必须建立在对其他资产 进行评估的基础上,才能计算获得商 誉价值. (二)不同点 1.评估的角度不同.割差法把商 誉直接看作是企业整体资产价值与 单项有形资产及可辨认无形资产价 值之间的差额.而超额收益法是把商 CommercialAccounting2011?9?27期 { 一论坛lLUNTAN 誉看作企业的超额收益能力,在合理 预测企业未来超额收益的基础上,选 用适当的方法予以资本化或折现,从 而评估出商誉的价值.这种不同主要 源于对商誉经济性质的不同理解. 2.操作的难易程度不同.割差法 由于只需获得企业整体资产价值,企 业单项有形资产及可辨认无形资产 两项指标.而且这两项指标的取得较 为容易,所以割差法比超额收益法操 作难度小.而采用超额收益法,首先 要依靠企业财务会计报表,同行业其 他企业的财务会计报表及其他各方 面的有用信息.确认企业是否存在超 额收益,每年的超额收益到底是多 少,还须确定适当的资本化率或折现 率,难度较大. 3.评估结果的可靠程度不同.采 用割差法时,企业整体资产价值,企 业单项有形资产及可辨认无形资产 均可采用多种方法进行测算,对评估 人员的主观判断依赖性不强,从而提 高了评估结果的准确性.而采用超额 收益法时,企业的超额收益额,资本 化率或折现率等指标的确定几乎都 要依靠评估人员的主观预测.从而使 评估结果的可靠程度受到影响. 综上所述.由于在技术操作及结 果可靠程度等方面存在的优势,应该 说在评估企业商誉时,选用割差法更 好些.但是超额收益法作为评估商誉 的另外一种思路,无疑是割差法的良 好补充.对同一企业的商誉,同时采 用这两种方法加以评估并相互验证 评估结果,可以使评估结果更加趋于 准确,真实.(注:本文系湖南省教育 厅科研项目《我国无形资产评估困境 及对策研究》阶段性成果;项目编号: 10W015) (作者单位:湖南工业大学) 责任编辑钟音 13