外汇与汇率概念及其理论分析(共66页)

一、外汇的概念动态的外汇：国际汇兑即把一国货币兑换为另一国货币以清算国际间债权债务关系的金融活动。第一节外汇和汇率的概念外汇是：“外国汇兑”或“国际汇兑”的简称，它是国际经济活动得以进行的基本手段，是国际金融中最基本的概念之一，包括动态和静态两个方面的涵义。（见资料）第二章外汇与汇率静态的外汇：广义的外汇是指以外币示的可用作国际清偿的支付手段和资产狭义的外汇是指以外币表示的，可直接用于国际结算的支付手段。主体为国外银行的外币存款从狭义的外汇概念看，以外币表示的有价证券和黄金能否视为外汇？外币现钞能否视为外汇？外汇？二、外汇的种类可否自由兑换自由外汇：可兑换货币记帐外汇：清算外汇来源贸易外汇非贸易外汇交割日期即期外汇远期外汇（一）汇率1、汇率是指一国货币兑换成另一国货币的比率。2、汇率是用一国货币表示的另一国货币的价格。3、汇率是指不同货币之间的比率或比价。也称：汇价、外汇行市、外汇牌价。三、汇率的概念、标价方法和种类（二）汇率的标价方法折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。标价法中的基准货币和标价货币判断：中国：100美元=627.66元人民币英国：1英磅=1.4190美元直接标价法间接标价法直接标价法（DirectQuotationSystem）它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好。例如，我国人民币市场汇率为：月初：USD1=CNY6.2014月末：USD1=CNY6.2200说明美元币值上升，人民币币值下跌。相同间接标价法（IndirectQuotationSystem）它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向。例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=USD1.8115月末：GBP1=USD1.8010说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。相反美元标价法（U.S.DollarQuotationSystem）它是指以美元来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：USD1=JPY5.5540USD1=CHF1.8332USD1=CAD1.5630美元标价法又称纽约标价法，是指在纽约国际金融市场上，除对欧元、英镑、澳元等用直接标价法外，对其他外国货币用间接标价方法。美元标价法由美国在1978年9月1日制定并执行，目前是国际金融市场上通行的标价法。标价法中的基准货币和标价货币人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（BasedCurrency），把数量变化的货币叫做标价货币（QuotedCurrency）。直接标价法下间接标价法下美元标价法下基准货币为外币，标价货币为本币；基准货币为本币，标价货币为外币；基准货币是美元，标价货币是其他各国货币升值和贬值(p35)在直接标价法下，汇率数值越大，表示外币，本币。升值贬值升值贬值升值：一国货币币值的提高；贬值：一国货币币值的降低。如：中国1美元=6.2766人民币一个月后：1美元=6.2895人民币在间接标价法下，汇率数值越大，表示本币，外币。如：美国1美元=6.1206人民币一个月后：1美元=6.1208人民币汇率值的增加或减少的方向，和基准货币升值或贬值的方向一致；和标价货币升值或贬值的方向相反。标价法公式特点表示注意直接标价法本币——外币外币不变本币数额增加，本币贬值外币1=本币x除去英镑、美元、澳元、欧元外间接标价法外币——本币本币不变外币数额增加，本币升值本币1=外币x英镑、美元、澳元、欧元美元标价法本币——美元美元不变本币数额增加，本币贬值美元1=本币x除去英镑、澳元、欧元几种常用货币的国际标码（P36）（三）汇率的种类1、从汇率制定的角度划分，分为基本汇率和套算汇率。基本（基准）汇率(BasicRate)—本国货币对特定的关键货币(KeyCurrency)的汇率。套算（交叉）汇率(CrossRate)—在基准汇率制定出来以后，根据基本汇率套算得出的对其他国家货币的汇率。例一：USD1＝CNY8.2700USD1＝HKD7.8000HKD1＝CNY？（8.2700/7.8000）例二：USD1＝CNY8.2700GBP1＝USD1.7800GBP1＝CNY？（8.2700×1.7800）买入汇率(BuyingRate)—也称买入价，即银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率(SellingRate)—也称卖出价，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。买入价和卖出价的差价是外汇银行的收益；银行同业买卖外汇的差价比银行同一般客户的买卖差价小。2、按银行买卖外汇划分，分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率。瑞士：USD1＝CHF7.2785——7.2895或者USD1＝CHF7.2785-895（银行买入美元价）（银行卖出美元价）（银行卖出瑞士法郎价）（银行买进瑞士法郎价）伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420或者GBP1＝USD1.4405-20买入价和卖出价：直（斜）线左边是银行买入基准货币的汇价，右边是银行卖出基准货币的汇价。这里都是从银行的角度考虑。本着银行盈利的角度，左边的数字肯定小于右边的数字（即银行低价买入高价卖出基准货币）。（银行买入英镑价）（银行卖出英镑价）（银行卖出美元价）（银行买进美元价）例：(p37)课堂练习1：如果您以电话向中国银行询问英镑兑美元的汇价中国银行答到“1.6920/38”，请问：1、中国银行以什么汇价向你买进美元？2、你以什么汇价从中国银行买进英镑？3、如果你向中国银行卖出英镑汇率是多少？课堂练习2：如果你是银行的外汇交易员，客户向你询问澳元兑美元的汇价，你答复“0.7548/69”,请问:1.如果客户卖澳元给你，汇率是多少？2.如果客户要买进澳元，汇率又是多少？1.69381.69381.69200.75480.7569课堂练习3：如果你是银行的外汇交易员，你向客户报出美元兑港元的汇率为“7.8057/67”，客户要以港元向你买进500万美元，请问：1.你应给客户什么汇价？2.如果客户以你的上述报价购买了500万美元卖给你港元，随后你打电话给经济行想买回美元平仓，几家经济行的报价为：经济行A:7.8058/65经济行B:7.8062/70经济行C:7.8054/60经济行D:7.8053/63你该同哪家经济行交易，对你最为有利？汇价是多少？赚了多少？7.8067C7.8060500∙(7.8067-7.8060)=3500港币例二：USD1＝CNY8.2700-10GBP1＝USD1.7800-10GBP1＝CNY？标价方法相同时，交叉相除标价方法不同时，同向相乘例一：USD1＝CNY8.2700－10USD1＝HKD7.8000－10HKD1＝CNY？（8.2700/7.8010－8.2710/7.8000）（8.2700×1.7800-8.2710×1.7810）思考：如何套算汇率买入价和卖出价？检验：最后仍是前小后大练习：1、假定某年某月某日，某外汇市场上汇率报价为EUR/HKD=7.6303/43EUR/JPY=121.5546/65求：JPY/HKD=?2、假定：USD/CHF=1.6030/40GBP/USD=1.4600/10求：GBP/CHF=?（7.6303/121.5565－7.6343/121.5546）（1.4600×1.6030-1.4610×1.6040）中间汇率(MiddleRate)—是买入价和卖出价的算术平均数。现钞汇率(BankNotesRate)—又称现钞买卖价，是指银行买入或卖出外币现钞时所使用的汇率。银行现钞买入价要比一般的外汇买入价低币种中间价现汇买入价现钞买入价卖出价美元827.65826.41821.44828.89港币106.12105.96105.32106.28日元7.95007.94007.87007.9700欧元1111.51109.31100.41113.7英镑1591.01588.21551.31594.3瑞士法郎710.80709.52693.03712.22澳大利亚元655.17653.86638.79656.482005、3、12人民币/100外币工商银行人民币即期外汇牌价3、按交割期限划分，分为即期汇率和远期汇率。即期汇率(SpotRate)—又称现汇汇率，指外汇买卖双方在成交后的当天或两个营业日内进行交割所使用的汇率。远期汇率(ForwardRate)—又称期汇汇率，是指在未来约定日期进行交割，事先由买卖双方签订合同达成的汇率。成交交割概念：外汇买卖双方谈妥买卖外汇的数量、价格、交割日期等条件。概念：一手交本币一手付外币，以钱换钱的行为。如：某日香港外汇市场上报价为：美元即期汇率：USD1=HKD7.80003个月美元远期汇率:USD1=HKD7.8060远期差价：+0.0060-0.00606个月美元远期汇率:USD1=HKD7.7940远期差价：对远期汇率报价有两种方式：1）直接报价(OutrightRate)2）远期差价(ForwardMargin)　常用点数表示onepoint=0.0001升水和贴水：升水(AtPremium)：如果一国货币趋于坚挺，远期汇率高于即期汇率，该远期差价称为升水；贴水(AtDiscount)：如果一国货币趋于疲软，远期汇率低于即期汇率，该远期差价称为贴水。平价(AtPar)：远期汇率同即期汇率相等，称为平价。3月期美元升水60点6月期美元贴水60点上例中远期用远期差价报价为：在直接标价法下：外汇远期汇率=即期汇率+升水　　=即期汇率–贴水在间接标价法下：外汇远期汇率=即期汇率–升水　　=即期汇率+贴水例：在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为　　　GBP1=USD1.5500，1月期美元升水300点，2月期美元贴水400点，则在间接标价法下，1月期美元汇率为GBP1=USD（1.55000.0300）=2月期美元汇率为GBP1=USD（1.55000.0400）=-+USD1.5200USD1.5900在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。(p38)在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数/大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数/小数”。在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数/小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数/大数”（书上P39例）小数/大数基准货币升水，标价货币贴水+大数/小数基准货币贴水，标价货币升水-基准货币升水，标价货币贴水+；基准货币贴水，标价货币升水-例一某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.7800～7.8000（直接标价法）一月期USD升水：30～50（小数～大数）三月期USD贴水：45～20（大数～小数）例二某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：USD1=CAD7.2220～7.2240（间接标价法）六月期CAD升水：200～140（大数～小数）九月期CAD贴水：100～150（小数～大数）例三有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：即期汇率：USD1=CHF1.8410～1.8420三个月：200～300六个月：300～1007.7830/7.80507.7755/7.79807.2020/7.21007.2320/7.23901.8610/1.87201.8110/1.8320＋＋－－例如，银行报出的美元和欧元的报价为：EUR1＝USD0.9917-22一个月：34/25三个月：20/45美元和欧元的一月期和三月期远期汇率分别是多少？前小后大，往上加前大后小，往下减一个月期欧元贴水，一个月期欧元远期汇率：EUR1＝USD0.9883-97三个月期欧元升水，三个月期欧元远期汇率：EUR1＝USD0.9937-67一个月期美元升水，一个月期美元远期汇率：三个月期美元贴水，三个月期美元远期汇率：名义汇率(NominalRate)—用一种货币兑换的其他货币的数量来表示该货币的汇率。实际汇率(RealRate)—在名义汇率基础上剔除了价格因素的汇率。有效汇率(EffectiveExchangeRate)—是指本国货币对一组外币汇率的加权平均数。综合反映一国货币汇率的基本走势。以贸易比重为权数的有效汇率的公式如下：4、按货币价值分，分为名义汇率、实际汇率和有效汇率5、付款方式：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率6、外汇管制宽严：官方汇率和市场汇率7、汇率：固定汇率和浮动汇率8、……作业：1、假定某年某月某日，某外汇市场上汇率报价为求：GBP1=CHF?2、假定：USD1=CHF1.6400-1.6410求：CHF1=JPY?（1.6550×1.6697－1.6560×1.6707）（122.4000÷1.6410－122.5000÷1.6400）3、假定某年某月某日，某外汇市场上即期汇率报价为3个月远期差价42—39求3个月远期汇率：4、即期汇率报价为USD1=SEK1.6698-1.67086个月远期差价131—134求6个月远期汇率：（113.2958－113.3961）（1.6829－1.6842）四、影响汇率变化的主要因素（浮动汇率制下）利率差异经济增长率差异通货膨胀率差异预期因素国际收支状况中央银行干预第二节外汇市场1、含义：外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。主要有两类外汇买卖：本币与外币之间的买卖（国内外汇市场）外币与外币之间的买卖（国际外汇市场）一、外汇市场（一）外汇市场的含义有形市场——外汇交易所无形市场——表现为电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络无形市场成为外汇市场的主导。2、外汇市场的组织形态买卖以外币活期存款形式存在的的外汇3、当今国际外汇市场的主要特点根据美国花旗银行在世界外汇交易的占有率估计，1978年世界外汇交易规模折合成美元达50万亿美元，每日平均交易量为2千亿美元。20世纪80年代初，平均每天外汇交易量按美元计算为纽约股票交易所日交易量的50倍，为美国政府证券市场交易额的10倍。据国际清算公司公布，1989年各中央银行首次进行的调查估计每天外汇交易额为5900亿美元，3年后即1992年，这种交易增加了39%，达到8200亿美元，2001年4月，世界外汇交易规模平均每天为1.2万亿美元左右。（1）外汇交易量巨大（2）外汇交易的币种集中1999年欧元诞生前，美元占了80%以上的交易量，其次是马克、英镑、日元、瑞士法郎。目前，德国马克和法国法郎等币种已退出历史舞台，取而代之的欧元正发挥着日趋重要的作用。在我国的外汇交易中，绝大多数是美元，其次是日元，随后是港币、欧元和英镑。这些主要是与我国经济、文化交流密切相关的国家的货币。形成了以各外汇市场为中心、以全球为整体的世界性的统一市场，外汇交易也由局部交易发展为全球交易。从时间上看，世界外汇市场24小时昼夜运转不停。从我国看，凌晨五时起，新西兰、惠灵顿、澳大利亚悉尼相继开市。八时日本东京开市，十时香港、新加坡开市，下午三时起巴黎、法兰克福、伦敦又相继开市，晚上九时纽约开市，凌晨四时纽约收市而惠灵顿、悉尼等又相继开市，周而复始。（3）世界性的统一市场（4）远期交易的比例不断增长远期交易占总交易额的比例不断增长，已经超过现汇交易成为主要的外汇交易种类。外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。外汇市场的交易分三个层次：外汇银行和顾客之间的外汇交易外汇银行同业间的外汇交易外汇银行与中央银行之间的外汇交易一方面，为避免汇率变动风险，银行借助同业间交易及时将多头（longposition）抛出，将空头（shortposition）补进；另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事同业外汇交易。银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的买卖差价。表面看批发外汇市场上的汇率由造市商大银行主观决定，实质仍是客观反映了市场的供求关系外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是一个零售市场。主要体现为中央银行的外汇干预固定汇率制下是一种义务；浮动汇率制下出于维护本国经济利益目的。受两个因素限制：干预能力的大小；市场汇率变动的性质。（二）外汇市场的构成RetailMarket&WholesaleMarket中央银行外汇银行客户外汇经纪公司外汇银行客户外汇批发市场外汇零售市场（三）外汇市场的有效性外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息，分为弱式、半强式、强式三种。在有效的外汇市场，即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整。实证结果表明，外汇市场有效性非常不明显，即预期的投机回报率远远超过零，市场上依旧有未开发的利润机会。二、外汇交易外汇交易的类型主要包括即期交易、远期交易、掉期交易、套汇和套利交易、投机交易等。（一）即期外汇交易又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。P49四个步骤：询价(Asking)、报价(Quotation)、成交、(Done)及证实(Confirmation)双方应明确表示买卖金额、买入价和卖出价、买卖的方向、起息日及付汇结算指示等。银行的报价程序：确定当天的开盘汇率、开始对外报价、修订原报价（二）远期外汇交易又称期汇交易。是指买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行外汇交割的交易。凡起息日在两个营业日以后的外汇交易均属期汇交易1、远期外汇业务的概念2、远期外汇业务的分类远期外汇买卖按外汇实际的交割日来划分，可分为以下两种：（1）固定交割日的远期外汇交易（2）选择交割日的远期外汇交易适于收付款不能确定的对外贸易，择期远期交易使用的汇率与固定日期的期汇交易不同。远期外汇交易的目的主要有两个：套期保值（Hedging）是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。如：1、进出口商和资金借贷者为避免汇率风险以及准确估计成本和利润而进行远期买卖；（例题）和（P51）2、外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。（例）（P51）投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。投机（Speculation）3、远期外汇交易的作用套期保值，规避风险外汇套期保值是指采取某种措施减少外汇风险，即由于汇率变动所造成的损失。盈利15万元亏损5万元试问：是否可以在1月1日将出口商未来收入、盈利确定？II.假如3月1日即期汇率为USD1=CNY7例如：2004年1月1日中国一出口商向美国出口一批货物，贸易合同货物总价为10万美元，货物成本价为75万元人民币，双方约定在2004年3月1日交付货款。假设：2004年1月1日即期汇率USD1=CNY8，试分别计算下列情况下出口商的净盈利情况。I.假如3月1日即期汇率为USD1=CNY9出口商在签约时，同时在外汇市场卖出两个月期的美元远期例假定我国某银行于9月1日卖给企业3个月的100万美元，买进加元。即期汇率USD/CAD=0.8810/203个月远期汇率USD/CAD=0.8910/25银行应同时补回100万美元的远期外汇，以平衡美元头寸如果银行未补回，到2日即期汇率USD/CAD=0.8830/403个月远期汇率USD/CAD=0.8940/55银行损失（）×100=0.15万加元银行在处理实际业务时，卖出远期外汇的同时肯定会买入同数额同币种的外汇以平衡外汇头寸1、概念：将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行。交割日不同，采用的汇率也不一样（三）掉期外汇交易例如，卖出即期英镑l00万，买入即期美元170万，按即期汇率1GBP=1.7000USD；同时，买入3个月远期英镑100万，卖出3个月远期美元175万，按3个月远期汇率1GBP=1.7500USD。（P52）3、掉期外汇交易的应用掉期外汇交易的用途主要有两个方面：①调整外汇银行外汇资金的构成和外汇头寸的不平衡；②回避外贸结算业务所伴随的汇率风险。例题2、掉期外汇交易形式下面以两个例子具体说明掉期外汇业务的这些应用。1、规避汇率风险例1假定某家公司收人一笔l万英镑的1个月期期汇，但需在3个月后才会使用这笔英镑资金。为了避免英镑在1个月到3个月之间汇率的风险，卖出1月期期汇的这笔英镑，同时买进等额英镑3个月期汇，这样一种掉期交易使这家企业安全地把1个月时收到的英镑过渡到3个月后使用。例2：香港进口商根据合同进口一批货物，一个月后需支付货款10万美元；他将这批货物转口外销，预计三个月后收回以美元计价的货款。为避免风险，如何进行操作？香港外汇市场汇率如下：1个月期美元汇率：3个月期美元汇率：第一步：买进一个月远期美元10万，应支付18.243万港币第二步：卖出三个月远期美元10万，收取18.123万港币付出掉期成本18.243-18.123=0.12万港币，此后无论美元如何波动，该商人均无汇率风险。2、解决外汇合约的延期问题例：我国某出口企业与银行就一笔出口业务签订1个月远期外汇的合同。1个月后，进口商不能按期付款，且希望延期付款2个月。这就造成了我出口企业与银行签订的远期合同无法履行的问题。这时，出口企业便可以即期汇率买进一笔与原合同金额相同的外汇，来交割到期的远期外汇合同。同时，再与银行签订新的卖出等额的2个月远期外汇的合同。远期对远期：实质也是一种套期保值，但与一般的套期保值不同：1、掉期两笔交易同时进行2、掉期两笔交易金额完全相同即期对远期：在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进一笔远期外汇。明日对次日：同时做两笔金额相同、交割日相差1天、交易方向相反的即期外汇交易。明日对次日同时做两笔反方向的等量同货币不同交割期的远期外汇交易。例如：某日，纽约外汇市场上的汇率为：USD1=JPY122.5300东京外汇市场上的汇率为：USD1=JPY122.6300则：则1美元获利日元。（四）套汇和套利交易1、套汇交易（Arbitrage)是指同一时刻、不同外汇市场上某一货币汇率发生差异到一定程度时，对该种货币在汇价较低的市场上买进，在汇价较高的市场上卖出以获得其中差额利益的行为。套汇分为：0.10（1）直接套汇又称双边或两角套汇（TwoPointArbitrage)利用两个外汇市场两种货币之间的汇率差异，赚取外汇间差价的外汇交易。（牧童喝啤酒）（P53例）例2004年1月15日，纽约1GBP=1.5260-1.5270USD伦敦1GBP=1.5220-1.5240USD能否进行套汇？如果用100万英镑入市，套汇毛利是多少？如果交易费用共1000英镑，套汇获利多少？解1、纽约外汇市场：用100万英镑买进美元152.6万；立即通知在伦敦的分行或代理行卖出152.6万美元，买进英镑100.1312万（152.6/1.5240）。（共赚1312英镑，扣除1000英镑费用，赚了312英镑）解2、在纽约外汇市场卖出100万英镑，买进152.6万美元；伦敦外汇市场：用152.4万美元买进100万英镑。（共赚2000美元，扣除1524美元费用，净赚了476美元）（2）间接套汇又称三角套汇（TriangularArbitrage)是利用三个或三个以上外汇市场上的三种或三种以上货币间汇率的差异，赚取利润的外汇交易。=0.9922例如：某日出现如下情况：苏黎士外汇市场：GBP1=CHF1.6026纽约外汇市场：USD1=CHF1.0989伦敦外汇市场：GBP1=USD1.4470判断三角套汇机会是否存在：第一，首先把这三种汇率换算成同一标价法下的汇率；第二，然后将三处汇率连乘，若乘积等于1，则不存在汇率差异；若乘积不等于1，则存在汇率差异，可以从事套汇交易。0.62401.09891.4470步骤：1GBP—1.6026CHF—1.4584USD—1.0079GBP（书上P53-54例题）由USD1=CHF1.0989,GBP1=USD1.4470得GBP1=CHF1.5901CHF1=GBP0.62402、套利(InterestArbitrage)指利用两国短期利率的差异，调动资金以赚取利息差额的活动。非抛补套利：当B国利率大于A国利率时。（P54-55）A货币兑换成B货币购买B国金融资产B货币兑换成A货币现在投入本金（A货币）到期收到本+利(B货币）套利分抛补套利和非抛补套利。抛补套利：套利+套期保值。（P55）交割远期合约买入远期A货币A货币兑换成B货币购买B国金融资产现在投入本金（A货币）到期收到本+利(B货币）买入远期A货币对抛补套利的可行性分析：1、利率差＞高利率货币贴水幅度，资金由利率低国家利率高国家2、利率差＜高利率货币贴水幅度，资金由利率高国家利率低国家3、利率差=高利率货币贴水幅度，不进行抛补套利活动4、高利率货币升水，资金由利率低国家利率高国家，获得利差和升水所得。（五）外汇投机交易根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多缺头寸，以期在汇率变动后获得风险利润的一种外汇交易。1、即期投机根据对汇率的预测，买进或卖出某种现汇，希望这种货币的汇率未来上升或下降的外汇交易。（p56）巴黎A公司预期美元将由目前的EUR1=USD1.3871上升到30天后的EUR1=USD1.3750，就在现汇市场上以100万欧元购入138.71万美元。如果30天后果真如其所料，美元的现汇汇率上升到EUR1=USD1.3750，那么A公司就可以抛售美元，换回欧元，由此，净赚1.21万美元或0.88万欧元。2、远期投机基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率不同而进行的期汇交易。利用远期外汇合同进行外汇投机是指在预测外汇汇率将要上升时先买进后卖出外汇，在预测外汇汇率将要下降时先卖出后买进外汇的行为。先买后卖称买空/做多头；先卖后买称卖空/做空头。买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为GBP1=USD1.5854，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做“买空”交易，购入100万远期英镑。一个月后，英镑即期汇率猛涨到GBP1=USD1.9854，这项远期外汇投机交易获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润40万美元。卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美元对欧元的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元期汇的汇率为EUR1=USD1.3850。卖出10万美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交割将收进72202.17欧元，交付100,000美元。三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现汇价格已跌到EUR1=USD1.3950，在履约时只需花71684.59欧元就可购得所要交付的100,000美元。投机利润为517.58欧元。例：（p57）20万20×119.00=2380万盈利10万日元20×120.50=2410万亏损20万日元例如：若某日东京外汇市场上，3个月远期汇率为USD/JPY=119.50/120.00，某投机商预测日元会升值，于是买入3个月期汇2390万日元，交割时需要美元。试计算下列两种情况下投机商的盈利情况：1）3个月后即期汇率为USD/JPY=118.50/119.00买入20万美元需要日元，2）3个月后即期汇率为USD/JPY=120.00/120.50买入20万美元需要日元，市场上出现的投机活动对经济发展有着正反两方面的作用，不能全盘否定。届时，纽约银行和东京银行必须在4月15日这一天，同时按双方的要求将卖出的货币解入对方指定的帐户内，如果一方提前交割，另一方既不需要提前交割，也不需要因对方提前交割而支付利息。但如有一方延迟交割则另一方可向其收取利息。固定外汇交割日的远期外汇买卖即交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖履行的交割日。这类外汇交易的交割日既不能提前，也不能推迟。例如，2004年1月15日，纽约银行与东京银行通过电传达成一项为期三个月固定外汇交割日的远期外汇买卖合约，纽约银行愿意按l美元兑换110日元的汇率卖出一百万美元，买入等值的日元，东京银行也愿意按同样的汇率卖出11000万日元，买入等值的美元，交割日为4月15日。择期远期交易使用的汇率择期远期交易在交割日上对顾客较为有利，这种对顾客的有利对银行来说则为不利。为此，银行将选择从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期远期交易的汇率。例：某年美一进口商以择期远期交易购买了10万英镑，择期在第一个月和第二个月，即该进口商可以在合约签订后的第一、第二个月这两个月中的任何一天购买所需英镑。有关银行的卖出价为：情况外汇升水外汇贴水即期一月期二月期1GBP=1.7520USD1GBP=1.7520USD1GBP=1.7620USD1GBP=1.7420USD1GBP=1.7720USD1GBP=1.7320USD第二种情况是1GBP=1.7520USD，1GBP=1.7420USD，1GBP=1.7320USD，从择期开始到结束三个汇率第一种情况是1GBP=1.7520USD，1GBP=1.7620USD，1GBP=1.7720USD，对顾客不利的是1GBP=1.7720USD；对顾客不利的是1GBP=1.7520USD。例：假设美国某银行的汇率如下：即期1GBP=1.7500～1.7550USD一月期1GBP=1.7600～I.7660USD二月期1GBP=1.7700～1.7770USD三月期lGBP=1.7800～1.7880USD如果择期在第二、三两个月。对于向该行出售外汇的顾客来说适用的汇率是，对于从该行购买外汇的顾客来说适用的汇率为。如果择期是第一、二、三月,对出售外汇的顾客和购买外汇的顾客适用的汇率分别为和。1GBP=1.7600USD1GBP=1.7880USD1GBP=1.7500USD1GBP=1.7880USD牧童喝啤酒很久以前墨西哥与美国的某段边境处，在墨西哥境内，1美元（=100分）兑0.9墨西哥比索；而在美国境内，1墨西哥比索（=100分）兑0.9美元。每天，牧童先在一家墨西哥酒吧，喝一杯价格0.1个墨西哥比索的啤酒，用余下的0.9个墨西哥比索换成1美元，然后他走过边境进了一家美国酒吧，要了一杯啤酒，价格是10个美分，再用余下的90美分换成1个墨西哥比索。这样，他每天愉快的喝着啤酒，而口袋里的1比索始终都没有减少。什么原因呢？他一直在用两地套汇的收益喝啤酒。当然这是一个很特殊的例子，在实际生活和业务中，直接套汇一般都有成本或费用存在。习题：1、英国企业从美国进口商品9月12日即期汇率：30天远期汇率为：9月12日两公司签订贸易合同，10月12日支付货款200万美元。（1）英国进口商如果不做套期保值，当10月12日即期汇率为：时，应支付多少英镑？当10月12日即期汇率为：时，应支付多少英镑？（2）英国进口商为防止英镑贬值，应怎样做？需要多少英镑？（3）以上说明套期保值有什么意义？解答2、设以下三个外汇市场某日即期汇率为：纽约USD1=CHF1.7020-30苏黎士GBP1=CHF3.4030-40伦敦GBP1=USD2.2020-30问能否进行套汇？如果一投资者持有100万美元，套汇可获利多少（不计费用）？解答3、假设美国金融市场上的1年定期存款利率是5%，而英国金融市场上1年定期存款利率是10%，即期汇率为GBP1=USD1.8300。投资者用100万美元进行投资。（1）如果汇率不变，能获利多少？（2）如果一年后GBP1=USD1.6000，投资者能获利多少？（3）假定一年期远期汇率GBP1=USD1.7500，为避免汇率风险，投资者卖出相应数额一年期的英镑期汇，问投资者获取的纯收益为多少？解答（2）选择远期买入美元，需要英镑200/1.5820=126.42（万）1、（1）当10月12日即期汇率为：GBP1=USD1.5700-1.5710时，应支付200/1.5700=127.39万英镑当10月12日即期汇率为：GBP1=USD1.5900-1.5910时，应支付200/1.5900=125.79万英镑（3）远期合同在避免交易中的外汇风险时，也同时排除了从汇率变动中获利的可能性。2、（1）判断有无套汇的可能性USD/CHF×CHF/GBP×GBP/USD=1.7025×(1/3.4035)×2.2025=1.1017≠1可以套汇。法兰克福GBP1=CHF3.4030-40；伦敦GBP1=USD2.2020-30可知，判断：美元在纽约外汇市场价高。（2）在纽约外汇市场上卖出1美元，得到1.7020瑞士法郎；将1.7020瑞士法郎电汇到法兰克福，卖出后买得0.5（1.7020/3.4040）英镑；将英镑电汇到伦敦外汇市场卖出，买入1.1010（0.5×2.2020）美元。获利0.101美元。3、（1）汇率不变时100×（10-5）%=5（万美元）（2）如果一年后GBP1=USD1.6000，则投资者的套利结果是100×（1+10%）×1.6000/1.8300-100×(1+5%）=﹣8.8251（万美元）（3）如果一年期远期汇率GBP1=USD1.7500，为避免汇率风险，美国投资者可在即期市场将美元换成英镑投放于伦敦市场以获高利息的同时，在远期外汇市场上卖掉同样数量的英镑，他获取的收益为：100×（1+10%）×1.7500/1.8300-100×(1+5%）=0.1912（万美元）本章结束！谢谢！