产业振兴规划与股票投资行业选择

FINANCIALMANAGEMENTANDRESEARCH为了应对金融危机的冲击，我国政府从1月中旬至2月底先后确立了十大产业振兴规划，将钢铁、汽车、纺织、装备制造、船舶、电子信息、轻工业、石化、有色金属、物流业等十大产业纳入产业振兴，通过产业振兴一方面扩大内需，应对危机，另一方面，通过重点扶持支柱产业的发展，实现经济增长方式的转变。国家出台十大产业振兴规划不仅为投资者提供了良好的投资机会，而且为投资者指明了投资的方向。投资者可顺着国家产业振兴规划理清投资的脉络，在基本面和行业分析的基础上，挖掘和捕捉投资品种，以实现投资收益。一、建立在从宏观到微观分析基础上的股票投资思路对投资者而言，从众多的上市公司中寻找恰当的投资品种是一项十分困难的工作，面对近1600只上市A股，要选择理想的投资对象确非易事。其实，如果投资者能够体会到我国的股票市场与国家政策存在相当关联度的话，那么，选择投资品种就不再是一件头痛的事。笔者认为，选择投资品种的思路很简单，即从宏观到中观，再到微观的分析过程。具体而言，根据国民经济发展态势和走向，明确是否适合投资，在国民经济保持增长的基本判断的基础上，找到在经济增长环境中的受益行业，再从受益的行业发掘龙头企业。通常，在经济平稳增长的大环境下，受益行业的发展杨建平编者按：根据国民经济发展态势和走向，明确是否适合投资，在经济增长的确定性判断基础上找到受益行业，再从中发掘龙头企业进行投资，是选择股票投资品种的基本思路。实施产业振兴计划在扩大内需、应对金融危机的同时，又重点扶持了支柱产业的发展，从而实现经济增长方式的转变，保持经济稳定增长。十大产业振兴规划不仅为投资者提供了良好的投资机会，而且为投资者指明了投资的方向。通过对十大振兴产业的多角度分析表明，以扩大内需发挥稳定作用和通过振兴实现战略性重组的产业，存在中短期交易性机会，而在未来经济发展中起引领作用的产业，则存在中长期战略性投资机会。FINANCIALMANAGEMENTANDRESEARCH话Topic产业振兴规划与股票投资行业选择IndustrialRevitalizationPlanandStockInvestment41远远快于其他行业，而受益行业的龙头企业收益的增长又远高于非龙头企业。（一）宏观层面：国民经济发展态势决定是否投资一个经济体的经济增长除了受自身周期性规律影响之外，还取决于外围环境的变化。从我国的经济发展形势来看，三十年的改革开放不仅极大地解决了生产力，而且为保持经济强劲增长积蓄了充足的能量。随着经济增长方式的逐步转变，一旦庞大的国内消费市场被有效刺激，将在相当程度上为国民经济的持久增长增添动力。各方面的统计数据显示，我国经济增长的势头尚未出现根本性改变的迹象，仍处在经济增长的大周期之中。这应该是投资者对我国经济发展状况的基本判断。当然，受金融危机等外围因素的影响，我国经济从2008年下半年起受到了一些冲击，出现了较明显的经济增长放缓的现象。金融危机对我国经济的影响还将持续，其时间长短取决于美国、欧盟等主要经济体摆脱危机的措施的力度和恢复经济增长的时间。笔者认为，从目前的情况看，危机最艰难的时刻已经挺过，包括我国经济在内的全球经济正处于在从危局中舒缓并缓慢恢复过程之中。在四万亿投资计划和行业振兴规划的作用下，不仅能够实现2009年保八的目标，而且会逐步回到原有的增长通道。国民经济发展的这一态势至少说明2009年的投资环境并未变坏。2008年股市的大幅调整已经充分消化了危机的负面影响，而维持了数月的企稳走势改变了原有的下降通道，预示着2009年至少是一个恢复元气的一年，不至于再次出现巨大的跌幅。因此，在2009年，股市经过非常充分的调整之后，存在较多的投资机会。当然，由于危机对经济的影响还在扩散，投资者要十分重视风险控制，特别应该注意受危机直接影响的结构性风险。（二）中观层面：通过行业分析明确投资的方向在国民经济保持增长的基本判断的基础上，找到在经济增长环境中的受益行业可以明确投资的方向。行业分析是连接宏观经济形势分析和公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。从股票投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段和其在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业背景。而宏观经济形势分析是为了掌握股票投资的宏观背景条件，把好证券市场的发展大势。但宏观经济形势分析并没有为投资者指出投资的具体领域和具体对象。要对投资的具体领域和具体对象加以选择，就需要进行行业分析进而公司分析。政府对行业可以起到促进和限制两方面的作用。政府对行业的促进作用可以通过补贴、税收优惠、限制该国竞争的关税、保护某一行业的附加法规等措施来实现，因为这些措施有利于降低该行业的成本，并刺激和扩大其投资规模。同时，考虑到生态、安全、企业规模和价格因FINANCIALMANAGEMENTANDRESEARCH话题Topic42FINANCIALMANAGEMENTANDRESEARCH素，政府会对某些行业实施限制性规定，这会加重该行业的负担。事实上，十大产业振兴规划为投资者清晰地指明了在危机背景下和在市场元气恢复阶段的投资方向。投资者需要做的，仅仅是从这十大产业中过滤掉受危机影响相对更大的行业。或者，从另外一个角度思考，受外围因素影响使股价在前期出现过大幅度的下跌，而在振兴规划出台后能够更快出现恢复性增长的行业应该是重点关注的行业。（三）微观层面：通过企业分析找准投资的品种从微观层面进行公司分析才是投资分析的落脚点。因为，从宏观层面分析国民经济的态势仅能从总体上认知股票投资的环境，在此基础上进行的行业分析也只能帮助投资者明确投资的大致方向。而要选择具体的公司作为投资对象，则更要进行深入的公司研究。对普通投资者而言，只要把握住大的行业方向，就不会犯方向性错误。投资者从任何一种股票分析系统的F10资料库中的“行业地位”或“行业分析”一栏就能够轻易获取一家公司在行业中所处的地位。那些在同一行业中规模靠前、主营业务突出、最近几年增长稳定、更易受到国家政策优先照顾或保护的龙头企业就是投资者的最佳选择。对专业投资者而言，需要通过对上市公司的发展前景、竞争能力、管理能力和获利能力、偿债能力、资本结构等一系列财务指标进行综合、深入的分析，才能深度挖掘公司的投资价值。二、解读产业振兴规划是科学投资的关键（一）产业振兴规划助推经济增长方式的转变十大产业振兴规划，是继2008年11月推出进一步扩大内需、促进经济增长的“十大措施”和12月出台的金融促进经济发展的“九条”政策之后的又一战略性举措。我国的经济政策在短短的几个月时间内密集出台，并体现大幅度刚性调整的特征，是非常时期的非常之举。由美国次贷危机所引发的金融风暴迅速蔓延，使全球主要经济体的经济衰退日益加剧，中国经济发展也受到巨大冲击。中国经济短期内正面临着内外困境的影响。从外部看，金融危机正在引发包括发达经济体在内的大面积经济衰退。外部需求的急剧萎缩，将使对外依存度日益升高的中国经济无疑是巨大打击。而外部需求的萎缩在短期内是无法逆转的。从内部看，受发达经济体大面积衰退影响，那些曾经是中国经济生力军之一的外向型企业，不仅当即陷入了经营困境，也造成了大批产业工人的失业，使数以千万计的农民工失去了工作。金融危机对我国经济的影响，直接造成了三大突发性问题：一是失业人数骤增，二是企业业绩骤降，三是库存结构骤坏。在世界经济发生重大改变、我国的外需结构发生深刻变化背景下，选择什么样的发展模式，构造什么样的经济结构，是一个无法回避的现实问题。从经济安全和持续稳定发展角度考虑，政府先后出台了旨在从根本上调整我国的产业发展结构和转变经济增长方式的一系列有力措施。这些措施既可以解决当前燃眉之急，又兼顾中长期的战略发展。从短期看，系列政策措施可以有效应对就业压力、业绩压力、库存压力等当前的经济问题，扭转经济偏冷趋势，使经济走上正常增长的轨道。从长期看，着眼于中国经济未来的持续发展，为下一步发展创造持久的内需条件。从刺激经济的“十大措施”，到正在出台的产业振兴规划，有一条主线正变得日益明晰：我国正试图顺势而为，将这场金融危机的破坏力，转化为对既有发展模式进行刚性调整的作用力；将扩大内需，提升国内消费层级，布局新的产业结构，平衡对外经贸关系，部署国际经济新战略，保持经济持续稳定增长，作为未来经济发展的重要取向。改革开放30年来，我国经济发展走的是一个依托外需的发展之路。金融危机爆发之后，这一发展模式受到了前所未有的挑战。在此情况下，将经济发展的依托由外需转为内需，应该是具有划时代意义的战略转向。如果说十一届三中全会将工作重心转移到以经济建设为中心上来开创了中国发展的新时代，那么，在金融危机背景下推出的刺激经济的“十大措施”和产业振兴计划将对彻底转变经济增长方式起到巨大的助推作用。（二）对十大产业的多角度分析国家将钢铁、汽车、纺织、装备制造、船舶、电子信息、轻工业、石化、有色金属、物流业等十大产业纳入产业振兴计划，一方面是为了通过产业振兴推动经济增长，另一方面，国家通过产业调整，以实现国民经济发展的战略转型。投资者在围绕十大产业振兴规划制订投资之前，应该对十大话题Topic43FINANCIALMANAGEMENTANDRESEARCH产业进行多角度的分析，在此基础上才能更好地把握正确的投资方向。1.从行业发展周期的角度分析十大产业行业生命周期理论告诉我们，一个行业（或产业）的发展通常分为初创、成长、成熟和衰退四个阶段。初创期的行业一般是一些新兴的产业。由于初创期产业的创立投资和产品的研发费用较高，而产品市场需求因公众对其缺乏了解而显得较小。初创行业公司可能不但没有盈利，反而有亏损的风险。同时，较高的产品成本和价格与较小的市场需求，还使初创行业的公司面临很大的投资风险。在初创期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险、低收益的初创期转向高风险、高收益的成长期。步入成长期后，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，这些企业资本结构变得比较稳定，开始扩大经营。由于市场前景良好，投资于新行业的厂商大量增加，产品也逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展。因而新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况的继续，将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加而相应增加，市场的需求日趋饱和。生产厂商不能单纯地依靠扩大生产量，提高市场份额来增加收入，而必须依靠追加生产，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势，战胜竞争对手和维持企业的生存。在成长期的后期，由于行业中生产厂商与产品竞争优胜劣汰规律的作用，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定下来。由于市场需求基本饱和，产品的销售增长率减慢，迅速赚取利润的机会减少，整个行业开始进入稳定期。行业的成熟期是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种提高质量、改善性能和加强售后维修服务等非价格手段。在行业成熟价段，行业增长速度降到一个更加适度的水平。由于其资本增长的丧失，致使行业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长，当国民生产总值减少时，行业甚至蒙受更大的损失。当然，由于技术创新的原因，某些行业或许实际上会有新的增长。在经历了较长的稳定阶段后，由于新产品和大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，因而原行业出现了厂商数目减少、利润下降的景象，至此，行业便进入了衰退阶段。在衰退期，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降，正常利润无法维持。确认一家公司处于行业周期的哪一个阶段对投资者来说至关重要。就纳入振兴规划的十大行业而言，从行业生命周期理论的角度看，纺织、钢铁、轻工业、石化、有色金属、船舶、汽车等行业已处于相对成熟阶段，电子信息、物流业和装备制造业则处于成长阶段。当然，仅从行业生命周期的角度选择投资方向存在很大的片面性。一方面，行业所处的阶段通常不能明确界定，有些行业虽然大体上处于成熟阶段，但又表现出一定的结构性差异。另一方面，跨行业经营的策略又使得一些处于成熟期的企业处在良好的增长势头之中。因此，投资者在对十大产业进行分析时，一定要结合我国经济发展的状况和不同的产业在国民经济中所处的地位，进行进一步的分析研判。2.结合我国经济发展的状况分析十大产业众所周知，在三十年的改革开放进程中，我国经济长时期处于快速发展的状况。虽然在金融危机影响下出现了较明显的增速放缓，但仍然保持着较高的增长势头。这一状况从根本上决定了十大产业的发展前景。在投资主导经济增长的政策作用下，经济发展对钢铁、有色金属、石化产品仍将保持较持久的大量需求。经济增长并活跃的形势为现代物流业的继续快速发展提供了较充分的条件，并由此拉动船舶工业的发展。随着国民收入水平的不断提高，汽车拥有量会迅速增加，从而为汽车业的发展拓展了空间。与2008年全球汽车业的艰难状况相比，我国汽车业在当年仍然实现了相当明显的增长，这一事实充分说明汽车业在我国的良好发展势头。迅速成长起来的我国装备制造业正显示出越来越大的竞争力，在经济持续增长的背景下，装备制造业正在进一话题Topic44步提升“中国制造”的核心竞争力。在由以投资拉动为主逐渐调整为以消费需求刺激经济增长为主的政策转变过程中，日渐激活的庞大的国内消费市场在对汽车、电子信息产品增加需求的同时，将对轻工业中的一些相关子行业起到极大地促进作用。而作为国民经济先导性产业的电子信息业，将始终保持旺盛的生命力。在分析我国经济发展的状况时，有一个基本情况不能忽略：在国际经济形势日趋严峻的情况下，在由主要依赖出口实现经济增长向以依赖国内消费需求推动经济发展的转变过程中，一些劳动密集型的传统支柱产业在推动城镇化建设、减缓就业压力、维护社会稳定方面发挥着不可替代的作用。3.从国家对振兴产业的定位进行分析国家出台十大产业振兴规划之时，对不同产业作出了准确的定位：汽车、钢铁产业作为国民经济重要支柱产业，涉及面广、关联度高、消费拉动大。制定实施汽车和钢铁产业调整振兴计划，对于推进汽车、钢铁产业结构优化升级，增强企业素质和国际竞争力，促进相关产业和国民经济平稳较快发展，具有重要意义。纺织工业是我国国民经济传统支柱产业和重要的民生产业，也是国际竞争优势明显的产业，在繁荣市场、扩大出口、吸纳就业、增加农民收入、促进城镇化发展等方面发挥着重要作用。装备制造业是为国民经济各行业提供技术装备的战略性产业，关联度高、吸纳就业能力强、技术资金密集，是产业升级、技术进步的重要保障和国家综合实力的集中体现。船舶工业是为水上交通、海洋开发及国防建设提供技术装备的现代综合性产业，对钢铁、化工、轻纺、装备制造、电子信息等重点产业发展具有较强的带动作用。当前，我国船舶工业正处在由大到强转变的关键时期，制定和实施船舶工业调整和振兴规划，对于巩固和提升我国船舶工业的国际地位，促进国民经济平稳较快发展，具有重要战略意义。电子信息产业是国民经济战略性、基础性和先导性支柱产业。在当前国际市场需求急剧下降、全球电子信息产业深度调整的形势下，振兴我国电子信息产业，必须强化自主创新，完善产业发展环境，加快信息化与工业化融合，着力以重大工程带动技术突破，以新的应用推动产业发展。轻工业是丰富人民物质文化生活的重要产业，承担着繁荣市场、扩大就业、服务“三农”的重要任务。振兴轻工业，必须采取综合措施，努力扩大城乡市场需求，巩固和开拓国际市场；加快自主创新，推动结构调整和产业升级，走绿色生态、质量安全和循环经济的新型发展之路。石化产业资金技术密集，产业关联度高，经济总量大，对促进相关产业升级和拉动经济增长具有举足轻重的作用。振兴石化产业，必须在稳定石化产品市场的同时，加快结构调整，优化产业布局，着力提高创新能力和管理水平，不断增强产业竞争力。有色金属产品种类多，应用领域广，关联度大，在经济社会发展中发挥着重要作用。推进有色金属产业调整和振兴，要以控制总量、淘汰落后、技术改造、企业重组为重点，推动产业结构调整和优化升级。物流业是融合运输、仓储、货运代理和信息等行业的符合性服务产业，涉及领域广，吸纳就业人数多，促进生产、拉动消费作用大。但是我国物流业总体水平落后，严重制约国民经济效益的提高。必须加快发展现代物流，建立现代物流服务体系，以物流服务促进其他产业发展。从这个角度分析，纳入振兴规划的十大产业可以大体上划分为以下三种情形：第一，在未来经济发展中起引领作用的产业：电子信息、装备制造业、汽车、物流业；第二，在内外交困下通过扩大内需发挥稳定作用的产业：纺织工业、轻工业；第三，通过振兴实现战略性重组的产业：钢铁、船舶工业、石化、有色金属。三、结论金融危机背景下的经济增速放缓不会从根本上改变我国经济持续增长的中长期趋势，在国民经济发展仍处于较快增长的前提下，投资者应该坚定投资的信心。十大产业振兴规划创造了投资机会。通过对十大振兴产业的多角度分析，以扩大内需发挥稳定作用的纺织工业、轻工业和通过振兴实现战略性重组的钢铁、船舶工业、石化、有色金属等产业存在中短期交易性机会。而在未来经济发展中起引领作用的电子信息、装备制造业、汽车、物流业等产业则存在中长期战略性投资机会。栏目主持：薛谷香张奕邵庆义茅思思FINANCIALMANAGEMENTANDRESEARCH话题Topic45