跨国公司财务管理(毛付根)

附录章后习题参考答案(能力题答案)Chi现代企业是一个为最终满足顾客需要而的一系列作业的集合体，它包含一个山此及彼、由内到外的作业链(activitychain)o每完成一项作业要消耗一定的资源，而作业的产出乂形成一定的价值，转移到下一个作业，按此逐步推移，直到最终把产品提供给企业外部的顾客，以满足它们的需要。最终产品，作为企业内部一系列作业的成果，它凝聚了在各个作业上形成而最终转移给顾客的价值。因此，从价值的形成过程来看，作业链同时也现为价值链(valuechain)<>ill此可见，企业每一项经营管理活动(作业)就是这一“价值链”上的一个环节。“价值链”的各环节之间相互关联，相互影响。一个环节经营管理的好坏可以影响到其他环节的成本和效益，而一个环节能在多大程度上影响其他环节的价值活动，则与其在价值链上的位置有很大关系。价值链各环节所要求的生产要素相差很大，不同的生产经营环节需要不同的生产要素，而不同的国家要素结构乂不同，因此考察一个国家的比较成本优势就应当以价值链的具体增值活动环节为分析单位。企业所创造的价值，实际上来自于企业价值链上的某些特定的价值作业；这些真正创造价值的经营活动，就是企业价值链的“战略环节”。企业的竞争优势，尤其是能够长期保持的优势，说到底，是企业在价值链的某些特定的战略价值环节上的优势。跨国公司是适应生产高度国际化的企业运作方法和组织形式。跨国公司在其国内外的价值增值活动紧密结合为一体，其“价值链”在跨国公司共同管理下具有国际性质。跨国公司从全球竞争环境出发，进行统筹规划，将价值链的某些环节保留在国内，而将另一些转移到国外。例如，它可以通过股权控制，也可以通过非股权安排，其至通过国际分包的方式取得某些零部件的供应。这样可以将价值链的各个环节定位在世界各个理想地点，从而降低各个环节的成本，提高整个价值链的竞争力。在同一资本支配下形成的价值链，也就是一个国际一体化的生产体系，其特征就在于它的价值增值活动在全球范围内分散进行，既体现了高度的国际化乂可在同一资本的指挥下有机地结合成一个网络体系。因此，跨国公司作为适应生产高度国际化的企业运作方法和组织形式，其在经营活动方面具有国际化、多样化、内部化、全球战略等共同性特征。Ch2《布雷顿森林协定》确立了国际货币制度的两大支柱：美元与黃金直接挂钩；其他国家货币与美元挂钩，并建立与美元的固定比价关系。按布雷顿森林协定的规定，汇率制度是一种固定汇率制。固定汇率是一种“可调整的盯住汇率”，即成员国在发生国际收支根本性不平衡的情况下，经国际货币基金组织的同意，可变更其货币平价，在一定的幅度内调整与美元的比价关系。因此，从实质上说，布雷顿森林体系是一种以美元为中心的金汇兑本位制。在布雷顿森林体系中，美元既是一国货币，乂是世界货币。美元的这种双重身份和双挂钩制度形成了布雷顿森林体系的根本缺陷。作为世界货币，美元必须适应世界经济的增长和国际贸易的发展，其供应量必须不断地增长，而列一方面，美国国内经济的发展和黄金储备的增长乂跟不上世界经济的发展。于是，随着流出美国的美元日益增加，美元能否按固定比价兑换黃金也就越来越受到人们的怀疑，因此，随着历次美元危机的爆发，布雷顿森林体系也就趋于解体。Ch32006年，国际收支继续保持“双顺差”格局。经常项口顺差2499亿美元，资本和金融项H顺差100亿美元。国际收支主要特点表现为：（1）经常项H顺差增加，资本和金融项口顺差大幅下降：（2）货物贸易顺差再创历史新高；（3）外国来华直接投资继续处于高位；（4）我国对外直接投资快速发展；（5）境外证券投融资增长显著。Ch4S1000000X0.5875£587500X2.5610DM1504587.5/1.503$1001056Ch590年代中期以来，由于国际银行业的经营环境发生了变化，以金融衍生产品为主的市场交易风险屡屡发生，致使国际银行业中银行倒闭或巨额亏损的重大事件层出不穷。中国银行业在国际银行的监管方面尚缺乏足够的经验，但是在国内银行的监管方面已经积累了一定的经验，所以在短期内先采用自身已有一定经验的监管方式对国际银行进行监管是一种务实而可行的做法。1997年巴塞尔委员会公布的《银行业有效监管核心原则》的基本包括：银行业有效监管的前提；获准经营的范围和结构；审慎管理和要求；银行业持续监管的方法；信息要求：监管人员的正当权限以及跨国银行业务等方面。该原则的主要特点可概括为以下五个方面：（1）原则的核心是对银行业进行全方位的风险监控；（2）强调建立银行业监管的有效系统；（3）注重建立银行业自身的风险防范约束机制；（4）建立对银行业持续监管的方式;（5）对跨国银行业务要求实施全球统一监管。这项文件无疑是20世纪国际银行业监管的最重要文件之一，它必将进一步推动国际银行业经营与监管方面的变革，从而对国际银行业产生重大深远的影响。Ch6外国债券与欧洲债券的比较外国债券（foreignbonds）计价货币即是发行地当地的货币记名债券债券利息一般半年支付一次受发行地的政府管制，发行成本高且发行速度慢常山一家投资银行负责发行常有别名欧洲债券（EuroBonds）计价货币必须是非发行地当地的货币不记名债券债券利息一般一年支付一次不受任何官方管制，发行速度快常山许多大型国际银行组成一个银团，成员各自分摊一部份销售金额Ch7跨国上市对公司有若干潜在的好处：（1）有助于建立公司的国际形象，打响公司国际知名度；（2）跨国上市使得东道国的投资人可以在其本国股票市场买到异国公司的股票，这种便利性，使发行公司股票的需求增加，有助于股票价格的上=$489S3437.5S493=$497=3625涨及增进股票的流动性；(3)跨国上市使公司从不同国家的投资人那筹得资金，使得股权分散。这从管理阶层的角度来看是一件好事，因为据此可以降低敌意接管(hostiletakeover)的可能性。Ch88.1(1)现货收入：S1.6325/£X£300000750+期货利润:($1.6510/£-$1.6400/£)X£62500X5美元总收入：187.5(2)现货收入：S1.6580/£X£300000400一期货损失：($1.6510/£—$1.6626/£)X£62500X5美元净收入：$8.2(1)500现货收入：SO.59/DMXDM250000=S147+期权利润:($0.0230/DM-$0.0028/DM)XDM62500X4美元总收入：(2)现货收入：SO.62/DMXDM250000000-期权损失:($0.0001/DM-$0.0028/DM)XDM62500X4美元净收入：Ch99.1£1x(1+8%)3xS、=$1.3x(l+4%)'1x(1+8%)3xS3=$13x(1+4%)3=>S3=1.1608=1.1608$/£9.2100x(1+2%)2S2100x(1+3%)2100~110100二S5050$152550二S155S675$154325100x(l+2%)2_S2100x(l+3%)2—■■x■■100110100n107.8744二107.8744JP¥/$ChlO区分流动与非流动项目法区分货币性与非货币性项目法现行汇率法时态法现金LC5200LC5200LC5200LC5200应收账款400■100400100存货（按成本）7200—7200固定资产净值——92009200受汇率影响的资产LC12800LC5600LC22000LC5600应付账款6800680068006800长期借款—700070007000实收资本———受汇率影响的负债LC6800LC13800LC13800LC13800受汇率影响的净资产LC6000LC(8200)LC8200LC(8200)折算损益$(600)$820$(820)$820保值措施减少外币资产增加外币负债增加外币资产减少外币负债减少外币资产增加外币资产增加外币负债减少外币负债Ch11项目金额销售收入（50000台,£1143/台）£57150000变动成本（50000台，£696/台）34800000固定性间接费用4000000折旧费用1000000税前利润£17350000所得税（50%）8675000税后利润8675000折旧1000000营业现金流量（英镑）£9675000营业现金流量（美元）$13545000Chl2（1）远期市场套期保值在今天（三月份）按三个月远期汇率$1.7540/£卖出8,000,000英镑远期。三个月后，公司收到英国进口商的£&000,000,根据远期合同，按该数□到银行去办理交割,将收到14032000美元。（2）货币市场套期保值立即从英国借入英镑，并将借入的英镑马上兑换成美元，三个月后用收到的英镑货款偿还这笔英镑债务。假定应借入的英镑为X,那么：1.025X=£8,000,000X=£7804878将借到英镑立即在即期市场按SI.7640/£的汇率进行兑换，收到$13767805美元。对WX公司来说，在接下来的三个月中，借款所得资金至少有三种可能的投资收益率。A将借款所得资金投放于美国的美元货币市场，年利率为6%；B将借来的英镑资金替代另一笔美元贷款，年利率为8%；C投资于WX公司自己的一般性经营，其收益率按年资本成本12%计算。三个月后这笔借款所得资金的未来价值将有以下三种可能：今天的借款金额投资于三个月后的未来价值S13767805年6%或季1.5%S13974322S13767805年8%或季2.0%S14043161S13767805年12%或季3・0%S14180839（3）设r为三个月的投资收益率，当r满足以下等式时即为临界投资收益率：借款所得资金（1+投资收益率）=远期保值所得S13767805（1十r）=S14032000r=0.0192将三个月的投资收益率换算为一年的投资收益率则为：7.68%（1.92%X4）。当投资年收益率高于7.68%时.货币市场套期保值有利；当年收益率低于7.68%时，远期市场套期保值有利。Chl3合资经营的利弊的分析优点缺点可以取得：当地资本当地管理技能确保原材料来源训练有素的人工营销能力设立销售网络先进技术有助于取得：政府的支持当地货币贷款冲突面：营销规划股利政策利润的再投资出口到第三国原材料及零部件的来源转移定价管理选择及报酬分配税收优惠进口的保证减少政治风险Chl4项目12345年本金偿还额300000300000300000300000300000年初本金余额15000001200000900000600000300000利息1162509300069750•1650023250所得税节约百分比0.500.500.500.500.50汇率0.67960.69280.70620.71990.7339所得税率0.400.400.400.400.40税收节约额1580012886985166953413Chl5跨国公司海外项U面对的政治风险可通过各种经营性策略来尽可能减轻政治风险所带来的损失。这类经营性策略主要包括：有计划撤资。公司可以在一定期间内安排向当地的投资者转让全部或部分股权，以减少风险资产。短期利润最大化。设法从东道国的经营中提走尽可能多的现金，从而达到减少当地投资额的LI的。其具体做法有：递延维修费用、削减投资至维持一定产量生产所需的最低水平、紧缩营销费用、生产低质商品、制定较高的价格以及取消培训计划等，这些做法使短期内的现金流入量达到最大。同时需谨慎确定现金流出的时间表，以免影响与东道国政府的关系。（3）改变征用的成本效益比率。采用提高征用成本，据此降低当地所有权的优势的策略来预防征用。其基本做法是：在当地建立研究和开发机构、为子公司产品开拓岀口市场、训练当地经理和员工、扩大生产设施以及生产一系列进口替代产品等。提高征用成本的措施主要是控制出口市场、运输线路、技术、商标或在其他国家制造的部件。（4）发展当地的利益相关者。发展当地的利益相关者是一项比较积极的策略。将东道国当地的消费者、原材料供应者、公司的当地雇员、当地银行及其合营企业的合伙人等发展成为跨国公司的利益相关者，则可切实削弱被征用的风险。（5）适应性调整。把征用看成是不可避免的，同时一旦发生征用改由特许证和管理合同的方式来从公司的资源中获利。Chl6子公司日终现金余额所需最低现金余额现金多余或不足+1天余额英国+150200-50-100德国+600125+475+300瑞士一250250-500-100法国+500200+300-300总计+225475Chl7应收应付款矩阵表应收单位应付单位应收款合计英国子公司德国子公司法国子公司瑞士子公司英国子公司—$600,000$300,000$900,000德国子公司$800,000——$800000法国子公司—$600,000200,000$800,000瑞士子公司—500,000—$500,000应付款合计$800,000$1100,000$600,000$500,000$3000000应收应付款净额表单位应付应收净应付净应收英国子公司德国子公司法国子公司瑞士子公司S800,0001100,000600,000500,000$900,000800,000800,000500,000300,000$100000200,000合计S3000,000$3000,000$300000$300000如果徳国公司资金头寸充裕，则付款$100000给英国子公司，并付款$200000给法国子公司。Chl818・1计算公式计算结果抵免限额S70万X33%$23.1万允许抵免额min{S21万；$23.1万}S21万应交中国所得税（$130万+$70万X33%-S21万$45万18.2计算步骤讣算公式计算结果（1）B公司向法国纳税$20万X30%S6万（2）税后利润$20万一$6万S14万（3）支付给A公司股息S14万X50%$7万（4）属于母公司（A）的外国子公司（B）所得S7万/（1—30%）$10万（5）应属母公司（A）承担的外国子公司（B）所得税$7万/（1—30%）X30%$3万（6）抵免限额S10万X40%$4万（7）允许抵免额min{S3万；$4万}S3万（8）母公司（A）应缴居住（$30万+$10万）X40%—S3万$13万国（美国）所得税Chl9为使IBM两个公司业绩评价能实现公平合理，首先应该把单位的业绩与单位经理的业绩明确区分开来，否则就无法有效地发挥业绩评价的激励和控制作用。这是因为，国外附属公司作为一个经营实体，其实际经营成果可能受各种内部和外界因素的影响，这些因素不是附属公司的经理人员所能完全控制的。例如，东道国政府的外汇管制、不合理的工资和价格政策等，都可能有损于附属公司的经营业绩，但这些因素却超出了附属公司经理人员的可控范用。因此在评价单位经理的业绩时，应该消除这些不可控因素的影响。在衡量国外经营单位的经营业绩时，应着重看它对跨国公司整体所作贡献的大小，而在衡量单位经理人员的业绩时，则应着重分析其尽职尽责的程度以及丄作质量的高低。在实践中，很多跨国公司根据投资报酬率的高低以及其他衡量指标的好坏来评价国外单位的经营业绩，而对单位经理人员的评价，则主要看他预算执行得如何。在设汁评价系统时，还应充分注意公司内部资金移动对跨国经营业绩评价的影响、通货膨胀对业绩评价的影响以及经营预算的编制及实际经营业绩的追溯等问题。IBM应根据巴西和徳国所在地附属公司的实际悄况再作一些相应调整。