贵州茅台财务分析报告

贵州茅台财务分析 一、 公司简介 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。 贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43?、38?、33?茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 二、 贵州茅台近三年的资产负债表、利润表 贵州茅台资产负债表 单位:元 报告期 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 流动资产 货币资金 12,888,393,889.29 9,743,152,155.24 8,093,721,891.16 应收票据 204,811,101.20 380,760,283.20 170,612,609 应收账款 1,254,599.91 21,386,314.28 34,825,094.84 预付账款 1,529,868,837.52 1,203,126,087.16 741,638,536.34 应收利息 42,728,425.34 1,912,600 2,783,550 其他应收款 59,101,891.63 96,001,483.15 82,601,388.17 存货 5,574,126,083.42 4,192,246,440.36 3,114,567,813.33 一年内到期的非-- 17,000,000 -- 流动资产 流动资产合计 20,300,284,828.31 15,655,585,363.39 12,240,750,882.84 非流动资产 持有至到期投资 60,000,000 10,000,000 42,000,000 长期股权投资 4,000,000 4,000,000 4,000,000 固定资产 4,191,851,111.97 3,168,725,156.29 2,190,171,911.89 物资 18,528,802.46 24,915,041.53 62,368,950.89 在建工程 263,458,445.10 193,956,334.39 582,860,996.70 无形资产 452,317,235.72 465,550,825.17 445,207,595.72 长期待摊费用 18,701,578.16 21,469,624.81 10,146,520.77 递延所得税资产 278,437,938.97 225,420,802.14 176,680,977.54 非流动资产合计 5,287,295,112.38 4,114,037,784.33 3,513,436,953.51 资产总计 25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 15,754,187,836.35 流动负债 应付账款 232,013,104.28 139,121,352.45 121,289,073.57 预收账款 4,738,570,750.16 3,516,423,880.20 2,936,266,375.10 应付职工薪酬 500,258,690.69 463,948,636.85 361,007,478.77 应交税费 419,882,954.10 140,524,984.34 256,300,257.23 应付股利 318,584,196.29 137,207,662.62 -- 其他应付款 818,880,550.55 710,831,237.05 575,906,355.73 流动负债合计 7,028,190,246.07 5,108,057,753.51 4,250,769,540.40 非流动负债 专项应付款 10,000,000 10,000,000 -- 非流动负债合计 10,000,000 10,000,000 -- 负债合计 7,038,190,246.07 5,118,057,753.51 4,250,769,540.40 所有者权益 实收资本(或股943,800,000 943,800,000 943,800,000 本) 资本公积金 1,374,964,415.72 1,374,964,415.72 1,374,964,415.72 盈余公积金 2,176,754,189.47 1,585,666,147.40 1,001,133,829.72 未分配利润 13,903,255,455.61 10,561,552,279.69 7,924,671,271.03 归属于母公司股18,398,774,060.80 14,465,982,842.81 11,244,569,516.47 东权益合计 所有者权益合计 18,549,389,694.62 14,651,565,394.21 11,503,418,295.95 负债及所有者权25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 15,754,187,836.35 益总计 贵州茅台利润表 单位:元 报告期 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 一、营业总收入 11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 8,241,685,564.11 营业收入 11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 8,241,685,564.11 二、营业总成本 4,472,846,560.68 3,595,688,001.93 2,852,622,959.08 营业成本 1,052,931,591.61 950,672,855.27 799,713,319.24 营业税金及附加 1,577,013,104.90 940,508,549.66 681,761,604.71 销售费用 676,531,662.09 621,284,334.75 532,024,659.80 管理费用 1,346,014,202.04 1,217,158,463.04 941,174,062.44 财务费用 -176,577,024.91 -133,636,115.78 -102,500,765.33 资产减值损失 -3,066,975.05 -300,085.01 450,078.22 三、其他经营收益 -- -- -- 投资净收益 469,050 1,209,447.26 1,322,250 四、营业利润 7,160,906,229.50 6,075,520,510.72 5,390,384,855.03 营业外收入 5,307,144.91 6,247,977 6,282,035.79 营业外支出 3,796,643.04 1,228,603.08 11,366,252.66 五、利润总额 7,162,416,731.37 6,080,539,884.64 5,385,300,638.16 所得税 1,822,655,234.40 1,527,650,940.64 1,384,541,295.05 六、净利润 5,339,761,496.97 4,552,888,944 4,000,759,343.11 少数股东损益 288,567,278.71 240,442,819.27 201,278,784.60 归属于母公司股5,051,194,218.26 4,312,446,124.73 3,799,480,558.51 东的净利润 三、 财务报表分析 (一)、水平分析 1、资产负债表的水平分析表 贵州茅台资产负债表水平分析表 金额单位:元 项目 2010.12.31 2009.12.31 变动情况 对总资 产影响 变动额 变动率 流动资产: 货币资金 12,888,393,889.29 9,743,152,155.24 3,145,241,734 32.28% 15.91% 应收票据 204,811,101.20 380,760,283.20 -175,949,182 -46.21% -0.89% 应收账款 1,254,599.91 21,386,314.28 -20,131,714 -94.13% -0.10% 预付帐款 1,529,868,837.52 1,203,126,087.16 326,742,750 27.16% 1.65% 应收利息 42,728,425.34 1,912,600 40,815,825 2134.05% 0.21% 其他应收款 59,101,891.63 96,001,483.15 -36,899,592 -38.44% -0.19% 存货 5,574,126,083.42 4,192,246,440.36 1,381,879,643 32.96% 6.99% 一年内到期的非0 17,000,000 -17,000,000 -100.00% -0.09% 流动资产 流动资产合计 20,300,284,828.31 15,655,585,363.39 4,644,699,465 29.67% 23.49% 非流动资产: 持有至到期投资 60,000,000 10,000,000 50,000,000 500.00% 0.25% 长期股权投资 4,000,000 4,000,000 0 0.00% 0.00% 工程物资 18,528,802.46 24,915,041.53 -6,386,239 -25.63% -0.03% 固定资产 4,191,851,111.97 3,168,725,156.29 1,023,125,956 32.29% 5.18% 在建工程 263,458,445.10 193,956,334.39 69,502,111 35.83% 0.35% 无形资产 452,317,235.72 465,550,825.17 -13,233,589 -2.84% -0.07% 长期待摊费用 18,701,578.16 21,469,624.81 -2,768,047 -12.89% -0.01% 递延所得税资产 278,437,938.97 225,420,802.14 53,017,137 23.52% 0.27% 非流动资产合计 5,287,295,112.38 4,114,037,784.33 1,173,257,328 28.52% 5.93% 资产合计 25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 5,817,956,793 29.43% 29.43% 流动负债: 应付帐款 232,013,104.28 139,121,352.45 92,891,752 66.77% 0.47% 预收帐款 4,738,570,750.16 3,516,423,880.20 1,222,146,870 34.76% 6.18% 应付职工薪酬 500,258,690.69 463,948,636.85 36,310,054 7.83% 0.18% 应交税费 419,882,954.10 140,524,984.34 279,357,970 198.80% 1.41% 应付股利 318,584,196.29 137,207,662.62 181,376,534 132.19% 0.92% 其他应付款 818,880,550.55 710,831,237.05 108,049,314 15.20% 0.55% 流动负债合计 7,028,190,246.07 5,108,057,753.51 1,920,132,493 37.59% 9.71% 非流动负债: 专项应付款 10,000,000 10,000,000 0 0.00% 0.00% 非流动负债合计 10,000,000 10,000,000 0 0.00% 0.00% 负债合计 7,038,190,246.07 5,118,057,753.51 1,920,132,493 37.52% 9.71% 所有者权益 股本 943,800,000 943,800,000 0 0.00% 0.00% 资本公积 1,374,964,415.72 1,374,964,415.72 0 0.00% 0.00% 盈余公积 2,176,754,189.47 1,585,666,147.40 591,088,042 37.28% 2.99% 未分配利润 13,903,255,455.61 10,561,552,279.69 3,341,703,176 31.64% 16.90% 归属于母公司股18,398,774,060.80 14,465,982,842.81 3,932,791,218 27.19% 19.89% 东权益 所有者权益合计 18,549,389,694.62 14,651,565,394.21 3,897,824,300 26.60% 19.72% 负债和所有者权25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 5,817,956,793 29.43% 29.43% 益合计 2、利润表的水平分析表 贵州茅台利润水平分析表 金额单位:元 项目 2010年度 2009年度 变动额 变动率 一、营业收入 11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 1,963,284,675 20.30% 减:营业成本 1,052,931,591.61 950,672,855.27 102,258,736 10.76% 营业税金及附加 1,577,013,104.90 940,508,549.66 636,504,555 67.68% 销售费用 676,531,662.09 621,284,334.75 55,247,327 8.89% 管理费用 1,346,014,202.04 1,217,158,463.04 128,855,739 10.59% 财务费用 -176,577,024.91 -133,636,115.78 -42,940,909 32.13% 资产减值损失 -3,066,975.05 -300,085.01 -2,766,890 922.04% 加:投资净收益 469,050 1,209,447.26 -740,397 -61.22% 二、营业利润 7,160,906,229.50 6,075,520,510.72 1,085,385,719 17.86% 加:营业外收入 5,307,144.91 6,247,977 -940,832 -15.06% 减:营业外支出 3,796,643.04 1,228,603.08 2,568,040 209.02% 三、利润总额 7,162,416,731.37 6,080,539,884.64 1,081,876,847 17.79% 减:所得税 1,822,655,234.40 1,527,650,940.64 295,004,294 19.31% 四、净利润 5,339,761,496.97 4,552,888,944 786,872,553 17.28% 3、流动资产水平分析柱形图 25,000,000,000.00 流动资产水平分析 20,000,000,000.00 15,000,000,000.00 10,000,000,000.00 5,000,000,000.00 0.00 货币资金 2010年12月31日 应收票据2009年12月31日 应收账款 预付帐款 应收利息 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 流动资产合计 4、水平分析的结论 (1)结合资产负债表水平分析和流动资产水平分析柱形图可以进行资产负债表变动分析。该公司2010年总资产比2009年增加了5,817,956,793 元，上升了29.43%，说明该公司2010年资产规模有所扩大。进一步分析可以发现流动资产上升4,644,699,465 元，上升幅度为29.67%，使总资产规模上升23.49%。说明总资产规模上升主要是由于流动资产规模扩大引起的。特别是货币资金上升3,145,241,734 元，上升幅度为32.28%，使总资产规模上升15.91%，说明公司资产流动性，特别是货币资金的变现能力上升很大。另外，存货项目2010年增加了1,381,879,643 元，增长幅度为32.96%，使总资产上升6.99% 。同时非流动资产中的固定资产项目2010年增加1,023,125,956 元，增长幅度为32.29%，使总资产规模扩大5.18%。 (2)根据利润水平分析表可以进行利润变动分析。该公司2010年实现净利润5,339,761,496.97元，比上年上升786,872,553元，上升率为17.28%。净利润上升主要是由利润总额比上年上升1,081,876,847 元引起的，由于所得税比上年也上升1,081,876,847 元，二者相抵，导致净利润上升1,081,876,847 元。 公司2010年利润总额为7,162,416,731.37元，比2009年上升1,081,876,847 元，关键原因是公司营业利润上升1,085,385,719 元，同时由于营业外收入下降940,832 元，营业外支出增加2,568,040 元，增减因素相抵，导致利润总额上升。 公司2010年营业收入比2009年增加1,963,284,675 元，增长率为20.30%，同时营业成本也增加102,258,736元，增加率为10.76%，营业税金及附加也增加636,504,555 元，增加率为67.68%，同时销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失的增加以及投资净收益的减少，但是，营业利润还是比较大的上升。 (二)、垂直分析 1、资产负债表的垂直分析表 贵州茅台资产负债表垂直分析表 金额单位:元 静态分析 动态分 项目 2010.12.31 2009.12.31 析变动2010.12.31 2009.12.31 情况 流动资产: 货币资金 12,888,393,889.29 9,743,152,155.24 50.37% 49.28% 1.09% 应收票据 204,811,101.20 380,760,283.20 0.80% 1.93% -1.13% 应收账款 1,254,599.91 21,386,314.28 0.00% 0.11% -0.10% 预付帐款 1,529,868,837.52 1,203,126,087.16 5.98% 6.09% -0.11% 应收利息 42,728,425.34 1,912,600 0.17% 0.01% 0.16% 其他应收款 59,101,891.63 96,001,483.15 0.23% 0.49% -0.25% 存货 5,574,126,083.42 4,192,246,440.36 21.78% 21.21% 0.58% 一年内到期的非流0 17,000,000 0.00% 0.09% -0.09% 动资产 流动资产合计 20,300,284,828.31 15,655,585,363.39 79.34% 79.19% 0.15% 非流动资产: 持有至到期投资 60,000,000 10,000,000 0.23% 0.05% 0.18% 长期股权投资 4,000,000 4,000,000 0.02% 0.02% 0.00% 工程物资 18,528,802.46 24,915,041.53 0.07% 0.13% -0.05% 固定资产 4,191,851,111.97 3,168,725,156.29 16.38% 16.03% 0.35% 在建工程 263,458,445.10 193,956,334.39 1.03% 0.98% 0.05% 无形资产 452,317,235.72 465,550,825.17 1.77% 2.35% -0.59% 长期待摊费用 18,701,578.16 21,469,624.81 0.07% 0.11% -0.04% 递延所得税资产 278,437,938.97 225,420,802.14 1.09% 1.14% -0.05% 非流动资产合计 5,287,295,112.38 4,114,037,784.33 20.66% 20.81% -0.15% 资产合计 25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 100.00% 100.00% 0.00% 流动负债: 应付帐款 232,013,104.28 139,121,352.45 0.91% 0.70% 0.20% 预收帐款 4,738,570,750.16 3,516,423,880.20 18.52% 17.79% 0.73% 应付职工薪酬 500,258,690.69 463,948,636.85 1.96% 2.35% -0.39% 应交税费 419,882,954.10 140,524,984.34 1.64% 0.71% 0.93% 应付股利 318,584,196.29 137,207,662.62 1.25% 0.69% 0.55% 其他应付款 818,880,550.55 710,831,237.05 3.20% 3.60% -0.40% 流动负债合计 7,028,190,246.07 5,108,057,753.51 27.47% 25.84% 1.63% 非流动负债: 专项应付款 10,000,000 10,000,000 0.04% 0.05% -0.01% 非流动负债合计 10,000,000 10,000,000 0.04% 0.05% -0.01% 负债合计 7,038,190,246.07 5,118,057,753.51 27.51% 25.89% 1.62% 所有者权益 股本 943,800,000 943,800,000 3.69% 4.77% -1.09% 资本公积 1,374,964,415.72 1,374,964,415.72 5.37% 6.95% -1.58% 盈余公积 2,176,754,189.47 1,585,666,147.40 8.51% 8.02% 0.49% 未分配利润 13,903,255,455.61 10,561,552,279.69 54.34% 53.42% 0.91% 归属于母公司股东18,398,774,060.80 14,465,982,842.81 71.91% 73.17% -1.27% 权益 所有者权益合计 18,549,389,694.62 14,651,565,394.21 72.49% 74.11% -1.62% 负债和所有者权益25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 100.00% 100.00% 0.00% 合计 2利润表的垂直分析表 贵州茅台利润垂直分析表 项目 2010年度 2009年度 2010年度 2009年度 变动情况 一、营业收入 11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 100.00% 100.00% 0.00% 减:营业成本 1,052,931,591.61 950,672,855.27 9.05% 9.83% -0.78% 营业税金及附加 1,577,013,104.90 940,508,549.66 13.56% 9.73% 3.83% 销售费用 676,531,662.09 621,284,334.75 5.82% 6.42% -0.61% 管理费用 1,346,014,202.04 1,217,158,463.04 11.57% 12.59% -1.02% 财务费用 -176,577,024.91 -133,636,115.78 -1.52% -1.38% -0.14% 资产减值损失 -3,066,975.05 -300,085.01 -0.03% 0.00% -0.02% 加:投资净收益 469,050 1,209,447.26 0.00% 0.01% -0.01% 二、营业利润 7,160,906,229.50 6,075,520,510.72 61.56% 62.83% -1.27% 加:营业外收入 5,307,144.91 6,247,977 0.05% 0.06% -0.02% 减:营业外支出 3,796,643.04 1,228,603.08 0.03% 0.01% 0.02% 三、利润总额 7,162,416,731.37 6,080,539,884.64 61.57% 62.88% -1.31% 减:所得税 1,822,655,234.40 1,527,650,940.64 15.67% 15.80% -0.13% 四、净利润 5,339,761,496.97 4,552,888,944 45.90% 47.08% -1.18% 3、流动资产结构饼图 2010年流动资产结构 一年内到期的非流 货币资金 动资产 应收票据0% 应收账款 存货 27% 预付帐款 其他应收款 应收利息0% 其他应收款 应收利息 0% 存货 预付帐款一年内到期的非流8% 货币资金动资产64% 应收账款 0% 应收票据 1% 4、垂直分析的结论 (1)资产结构分析。从资产负债表垂直分析表可以看出，该公司2010年流动资产比重为79.34%，非流动资产比重为20.66%，可以认为该公司资产流动性比较强，资产风险较小。从动态方面来看，该公司2010年流动资产比重上升了0.15%，说明公司资产流动性有所上升，但由于变化幅度不是很大，说明该公司的资产结构相对比较稳定。 从饼图中可以看出，该公司2010年流动资产主要由货币资金、存货和预付账款三部分构成。 (2)资本结构分析。从资产负债表垂直分析表可以看出，该公司2010年所有者权益比重为72.49%，负债比重为27.51%，说明该公司资产负债率较低，财务风险相对较小。从动态方面来看，所有者权益比重下降1.62%，表明公司资本结构还是比较稳定的，财务实力略有减弱。 (3)利润结构变动分析。从利润垂直分析表可以看出，2010年营业利润占营业收入的比重为61.56%，比上年下降1.27%;2010年度利润总额的比重为61.57%，比上年降低1.31%;2010年的净利润比重为45.90%，比上年降低1.18%。可见，从公司利润的构成情况上来看，盈利能力比上年度有所下降。从其他项目的结构变化来看，主要是由于营业税金及附加的比重上升了3.83%所致。 四、 财务比率分析 (一) 近三年财务比率数据 贵州茅台财务比率分析 2008年——2010年 项 目 2010.12.31 2009.12.31 2008.12.31 总股本(股) 943,800,000 943,800,000 943,800,000 每股市价(元) 185.47 171.97 111.24 一、短期偿债能力比率 1、流动比率 2.89 3.06 2.88 2、速动比率 2.10 2.24 2.15 3、现金比率 1.83 1.91 1.90 二、长期偿债能力比率 1、资产负债率 27.51% 25.89% 26.98% 2、产权比率 0.38 0.35 0.37 3、权益乘数 1.38 1.35 1.37 4、利息保障倍数 -39.56 -39.56 -44.50 三、资产管理比率 1、应收账款周转率 1027.63 413.91 238.08 应收账款周转天数 0.35 0.87 1.51 2、存货周转率A 2.38 3.18 3.57 存货周转天数A 151.11 113.06 100.88 存货周转率B 0.22 0.29 0.35 存货周转天数B 1669.57 1249.11 1026.10 3、流动资产周转率 0.65 0.83 0.99 流动资产周转天数 556.34 431.64 363.21 4、总资产周转率 0.51 0.65 0.74 总资产周转天数 701.80 549.65 488.36 四、盈利能力比率 1、总资产报酬率 30.80% 39.33% 45.33% 2、总资产收益率ROA 23.55% 30.06% 34.71% 3、净资产收益率ROE 32.17% 40.83% 45.82% 4、营业毛利率 90.95% 90.95% 90.17% 5、营业净利率 45.90% 45.90% 47.08% 6、每股收益 5.6577 5.6577 4.8240 7、市净率 9.44 11.08 9.13 8、市盈率 32.78 30.40 23.06 (二)、财务比率分析结论 1、短期偿债能力分析 (1)流动比率。该指标表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保障，反应企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。国际上通常认为，流动比 率下线为100%，二等于200%时比较适当。从表中数据可以看出，该公司的流动比率远高于国际200%，表明其短期偿债能力良好。 (2)速动比率。该指标是速动资产与流动负债的比率。由于该指标剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产，因此速动比率比流动比率更能准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。一般认为，速动比率为100%时较为合适。从该比率看，企业的偿还的安全性很高，但企业的现金及应收账款占用过多会大大增加企业的机会成本。 (3)现金比率。该指标可以准确地反映企业的直接偿付能力。一般认为这一比率在20%。从以上的数据可以看出，该企业持有大量现金，其比率远远大于20%。这表明企业的直接偿付能力很强，但其资金未得到充分利用。 (4)综合以上三个指标分析，我认为该企业拥有很强的短期偿债能力，但其并没有充分利用资金，这也可能与行业的特殊性有关。 2、长期偿债能力分析 (1)、资产负债率。它表明在企业资产总额中，债权人提供资金所占有的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。保守的观点认为该指标不应高于50%。从表中数据看，企业有很强的长期偿债能力，但对财务杠杆的利用不够。 (2)、产权比率。该指标是企业财务结构稳健与否的重要标志，它反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。从这一指标来看，企业的产权比率基本保持稳定，其长期偿债能力较强，对债权人权益的保障程度较高。 (3)、权益乘数。权益乘数=资产总额?所有者权益总额=1?(1,资产负债率)。权益乘数表明1元股东权益拥有的资产。 (4)利息保障倍数。该企业的财务费用为负数，所以该指标不予考虑。 (5)综上所述，企业的长期偿债能力很强，但对财务杠杠的利用有待提高。 3、资产管理比率分析 (1)应收账款周转率。该指标反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。从数据上看，2010年较之09年和08年有了很大的提高，表明其应收账款变现速度变快。其较高的周转率表明企业收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，这与之强的短期偿债能力分析结论互相印证。 (2)、存货周转率。一般来讲，存货周转率越高越好，表明其变现的速度较快，周转额越大，资金占用水平越低。该企业的存货周转率并不高，且远低于行业水平的3.28，但这与其行业特殊性有关，茅台的酿酒周期比较长，且茅台具有珍藏价值，时间越久价格越大。与其行业比较，因各种酒的酿造不同，所以可比性不是很大。 (3)、总资产周转率。该指标用来反映企业全部资产的利用效率。同往年相比，该指标有所下降，表明企业对全部资产的利用效率有所下降。 (4)、综合来看，考虑行业的特殊性后，该企业的资产管理能力还是值得认可的。 4、盈利能力比率分析 (1)、营业毛利率和营业净利率。该两项指标越高，表明其市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。从整个行业的平均水平(2010年行业平均毛利率为52.61%，净利率为10.24%)来看，其市场竞争力十分强大，两项指标均远远高于行业平均水平。此外，通过同往年的对比，也可以看出企业经营理财状况是比较稳定的。 (2)、总资产报酬率。该指标反映的是企业资产综合利用的效果，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。其远高于行业水平的数据表明该企业的资产利用效益良好，获利能力强，经营管理水平高。但较往年有所下降。 (3)、净资产收益率。其反映企业自有资金投资收益水平。通过与行业水平(2010年行业平均为17.51%)比较，可以看出企业自有资本获取收益的能力强，运营效益好。但较往年有所下降，其盈利能力变弱。 (4)、综合看来，茅台的盈利能力在行业中处于领先水平。但对资产的利用能力和盈利能力有所下降。 五、 综合指标分析 2010(12(31 2009.12.31 净资产收益率 32.48% 34.60% 权益乘数 1.38 1.35 销售净利率 45.90% 47.46% 总资产周转率 0.51 0.54 连环替代法分析: 2009年度净资产收益率:47.46%*0.54*1.35=34.60 ? 第一次替代:45.90%×0.54×1.35=33.46% ? 第二次替代:45.90%×0.51×1.35=31.60% ? 第三次替代:45.90%×0.51×1.38=32.48% ? ?-?=33.46%,34.60%= ,1.14% 销售净利率下降的影响 ?-?=31.60%,33.46%= ,1.86% 总资产周转率下降的影响 ?-?=31.48%,31.60%= 0.88% 权益乘数上升的影响 由上述分析可以看出，2010年净资产收益率比2009年下降2.12%，其中1.14%是由于销售净利率的下降，1.86%是由于总资产周转率的下降，而权益乘数的上升给净资产周转率带来了0.88%的上升。其中，总资产周转率带来的影响最大。 六、 行业比较 公司与行业近三年的财务比率数据 报告期 2010.12.31 2009.12.31 2008.12.31 公司 行业 公司 行业 公司 行业 盈利指标 毛利率 90.95% 52.51% 90.17% 51.84% 90.3% 43.24% 营业利润率 61.56% 12.88% 62.83% 12% 65.4% 7.67% 净利率 43.42% 10.24% 44.6% 9.38% 46.1% 6.03% 偿债指标 流动比率 2.89% 1.46% 3.06% 1.35% 1.35% 1.19% 速动比率 2.1% 0.97% 2.24% 0.86% 0.86% 0.71% 权益乘数 1.38 1.79 1.35 1.8 1.8 1.88 运营能力 资产收益率 19.74% 9.81% 21.81% 8.21% 24.12% 5.21% 净资产收益率 27.45% 17.51% 29.81% 15.07% 33.79% 9.87% 周转率 应收账款周转率 1,027.63 30.31 344.06 28.02 202.92 24.25 存货周转率 0.22 3.28 0.26 3.07 0.3 2.93 总资产周转率 0.51% -- 0.54% -- 0.63% -- 1、 从盈利能力来看，三项指标均远远超出行业平均水平。毛利率基本每年都稳定在90%， 但是营业利润率和净利率都呈现下滑的趋势，但是变动幅度不大。 2、 从偿债指标来看，企业拥有很好的短期偿债能力和长期偿债能力，其偿债水平遥遥领 先于行业平均水平。但从数据上看，企业的流动比率和速动比率也高于通常认为的标 准值，表明其对资金的利用并不充分，企业可以进一步加强对财务杠杆的利用，增强 盈利能力。 3、 从运营能力来看，无论是资产收益率还是净资产收益率，在行业中茅台都很有优势。 但对比三年来的数据，显示其运营能力呈下降趋势。因此企业应加强运营能力，加强 对财务杠杆的利用。 4、 从周转率方面来看，应收账款周转率远远高于行业平均水平，表明其收账迅速，账龄 较短，资产流动性强，短期偿债能力强。而其存货周转率却远低于行业水平。这是由 于茅台属于食品饮料行业，相比食品饮料，酿酒则需要相对较长的生产经营周期，因 此我认为这和茅台本身的行业特点有关。 七、 结论 茅台酒被奉为国酒，品质卓越，不断提价，产能却非常有限，物以稀为贵，成了不少人的收藏珍品，特别是年份酒更为珍稀。茅台酒的收藏趋势，一方面提高了茅台酒奢侈的品牌形象，第二方面使得茅台更稀缺。 并且，从茅台的销售渠道来看，茅台走党政军渠道能占到总销量的30%，同时走大企业集团公司约占到20%，超市与餐饮销量只占20%，其余的是走专卖店。因为全国货源的持续紧张，茅台已经在消费者环节取得主动，由消费者来拉动，而并非通过渠道来推动。因此，茅台才可以不断提价。茅台每年都会提价，且每次提价都远远超过通胀水平，不仅很容易就消化掉物价上升所致的成本升高，而且对任何使成本增加的因素化解于提价当中。提价不断提高茅台酒的毛利，是净利润增长的源泉。 综合以上分析，我认为贵州茅台还是值得投资的。 参考资料: 1、 金融界 www.jrj.com 2、 《贵州茅台投资分析报告》 百度文库 中财网 www.cfi.net.cn 下面是经典歌词100句,朋友们可以享受下,不需要的朋友可以下载后编辑删除!!谢谢!! 林夕经典歌词 1、若只是喜欢,何必夸张成爱。——林 2、擦光所有火柴难令气氛像从前闪耀,至少感激当日陪着我开甜蜜癿玩笑。——《失恋太少》 3、你是千堆雪我是长街,怕日出一到彼此瓦解。——《邮差》 4、谁能告诉我,要有多坚强,才敢念念不忘。——《当时癿月亮》王菲 5、我愿意做你癿老师,示范着执子之手如何解释,不愿为深奥癿感情变白痴。——《诗人癿情人》方大同 6、有一梦便造多一梦,直到死别都不觉任何阵痛,趁冲动能换到感动,这愉快黑洞苏醒以后谁亦会扑空。——《梦死醉生》张国荣 7、谁能改变人生癿长度,谁知道永恒有多么恐怖,但现实往往比命运还残酷,只是没有人愿意认输。——《无间道》 8、似等了一百年忽已明白,即使再见面,成熟地表演,不如不见。——《不如不见》 9、在有生癿瞬间能遇到你,竟花光所有运气。——《明年今日》 10、害怕悲剧重演我癿命中命中,赹美丽癿东西我赹不可碰。其实我再去爱惜你又有何用,难道这次我抱紧你未必落空？——《暗涌》 11、黑了倦眼都侧耳倾听,让我做只路过蜻蜓,留下能被怀念过程,虚耗着我这便宜生命。——《路过蜻蜓》张国荣 12、如除我以外在你心,还多出一个人,你瞒住我,我亦瞒住我,太合衬。原来我非不快乐,只我一人未収觉若无其事原来是最狠癿报复。——《想哭》 13、闭起双眼我最挂念谁眼睛张开身边竟是谁。——《人来人往》 14、我想知如何用爱换叏爱,如何赤足走过茫茫深海,赸乎奇迹以外。当赤道 留住雪花,眼泪融掉细沙,你肯珍惜我吗？——《当这地球没有花》 15、那日我狂哭不止,曾经差一点想过死,多少艰辛不可告人,多少光阴都因为等。——《奇迹》 16、爱若难以放进手里,何不将这双手放进心里。——《人来人往》 17、剪影癿你轮廓太好看,凝住眼泪才敢细看。——《约定》 18、但凡未得到,但凡是过去,总是最登对。——《似是故人来》 19、无论热恋中失恋中,都永进记住第一,,别要张开双眼。——《相爱很难》 20、得到,你癿爱情,还要再得到你任性。一切,原是注定,因我跟你都任性。——《明知故犯》 21、悲哀是真癿,泪是假癿,本来没因果,一百年后没有你也没有我。——《百年孤寂》 22、感情寻找它癿模特儿,衣朋挂在橱窗,有太多人适合,没有独一无二。——《香奈儿》 23、有生之年狭路相逢终不能幸免,手心忽然长出纠缠癿曲线,懂事之前情动以后长不过一天,留不住算不出流年。——《流年》 24、不要我癿我不要,不爱我癿我不爱,把灯关上连背影都不会存在。——《不爱我癿我不爱》 25、我们拥有癿,多不过付出癿一切。——《不爱我癿我不爱》 26、可能在我左右,你才追求,孤独癿自由。——《红豆》 27、拿下了你这感情包袱戒者反而相信爱。——《邮差》 28、如能忘掉渴望,岁月长衣裳薄。——《再见二丁目》 29、不是爱不起,只是伤不起。——《伤不起》 30、就像蝴蝶飞不过沧海,没有谁忍心责怪。——《蝴蝶》 31、爱是没名字癿歌,留给这世上没名字癿你。——《没名字癿歌,无名字癿你》 32、过去都已经过期,何必要跟自己过不去,还过得去,就值得恭喜。——《还过得去》 33、做最爱做癿我没什么不敢,才是最大癿力量,梦想癿现场,每个人头上都有光环。——《梦想》 34、只想追赶生命里一分一秒,原来多麽可笑,你是真正目标。——《追》 35、但愿我可以没成长,完全凭直觉觅对象。模糊地迷恋你一场,就像风雨下潮涨。——《有心人》 36、趁冲动,能换到感动,这幻觉不去用苏醒以后难道你会哭出笑容。——《梦死醉生》 37、哭,我为了感动谁。笑,又为了碰着谁。——《路过蜻蜓》 38、我就是我,是颜色不一样癿烟火。——《我》 39、从前到以后,一夜间拥有,谁说这不算相恋到白头。——《红颜白収》 40、天爱上地,不会完全凭运气。这刻春光明媚,差点不忍记起。——《奇迹》 41、你离开了,却散落四周。——《左右手》 42、你这样恨我,好不好过,温馨被单,都变成负荷。——《你这样恨我》 43、十年之后,我们是朊友,还可以问候;只是那种温柔,再也找不到拥抱癿理由。——《十年》 44、不信眼泪,能令失乐癿你爱下去。难收癿覆水,将感情慢慢荡开去。如果 你太累,及时地道别没有罪。牵手来,空手去就去。——《玱璃之情》 45、感情不必拿来慷慨。——《因为爱,所以爱》 46、谁貌似花美艳？是谁努力照亮半边天？但是情无独钟,贪心癿你偏爱哪一边？——《情无独钟》 47、谁亦记得不能容他宠坏,不要对他倚赖,感情随他出卖,若你喜欢犹大。——《情,》 48、传说有一男一女同偕到白収之后才怀念刻骨铭心癿旧友,回头陪着那合照,一块将余生渡过。——《一千零一个》 49、爱是一段一段一丝一丝癿是非,叫有情人再不能够说再会。——《天下有情人》 50、不爱就不爱,难捱就不捱。——《如果你是李白》 1.但凡未得到，但凡是过去，总是最登对。《似是故人来》 ——所以和你生活的那一个，永远是second best 。 2.无论热恋中失恋中，都永远记住第一戒，别要张开双眼。《相爱很难》 ——爱情就是盲目的。能使爱情长久的，便是找片树叶来遮住眼睛。 3.得到，你的爱情，还要再得到你任性。一切，原是注定，因我跟你都任性。《明知故犯》 ——难怪李宗盛要说爱情是精神鸦片 。 4.悲哀是真的，泪是假的，本来没因果，一百年后没有你也没有我。《百年孤寂》 ——既是如此，何必执着, 5.感情寻找它的模特儿，衣服挂在橱窗，有太多人适合，没有独一无二。《香奈儿》 ——这年头，哪有不二臣,(亦舒语)所以，没什么放不下的。 6.有生之年狭路相逢终不能幸免，手心忽然长出纠缠的曲线，懂事之前情动以后长不过一天，留不住算不出流年。《流年》 ——爱情有时徒有虚名，不过是一场宿命。 7.不要我的我不要，不爱我的我不爱，把灯关上连背影都不会存在。《不爱我的我不爱》 ——唱的容易做的难，谁又真能如此洒脱, 8.我们拥有的，多不过付出的一切。 ——爱情游戏中，永远只有十分之一的甜，剩下的十分之九，有苦，有涩，有酸，就是没有甜。 9.可能在我左右，你才追求，孤独的自由。《红豆》 ——拥有的时候永远不懂珍惜，人类通病。 10.拿下了你这感情包袱或者反而相信爱。《邮差》 ——拿开旧的奶酪，才能得到新的。所以，谁动了我的奶酪，并不要紧。 11.你喜欢不如我喜欢，你的不满成全我的美满。《你喜欢不如我喜欢》 ——这样爱，会容易得多。 12.就像蝴蝶飞不过沧海，没有谁忍心责怪。《蝴蝶》 ——只要蝴蝶曾在沧海上飞过，就已足够，结果，永远没有过程重要。 13.不要迷信情变等于灯灭，不要含泪直到与他肯定再不相见，爱恨无须壮烈，不随便狂热。《情戒》 ——感情，只是人生中的一小部分，不要为它死去活来，让人看低。 14.害怕悲剧重演，我的命中越美丽的东西我越不可碰。《暗涌》 ——爱情虽然美丽，却是易碎玻璃。 15 不要虔诚直到懂得怎样去爱魔鬼，纪念留给下世，不对别人发誓 。《情戒》 ——要学会自己保护自己，也不要轻易对一段感情做出承诺，否则害人害己。 16.每个人都是单行道上的跳蚤，每个人皈依自己的宗教，每个人都在单行道上寻找，没有人相信其实不用找。《单行道》 ——缘分可遇不可求。 17.有一梦便造多一梦，直到死别都不觉任何阵痛，趁冲动能换到感动，这愉快黑洞苏醒以后谁亦会扑空。 《梦死醉生》 ——人生得意需尽欢，莫使金樽空对月。感情是一个道理，愉快那么快，何必等到互相伤害, 18.你这样恨我好不好过，温馨被单都变成负荷，当牧童害了绵羊难道觉得庆贺。《你这样恨我》 ——本是相爱的人到最后却只能互相伤害，这是爱情最可悲的地方。 19.你欣赏我因我本性不会改，别太认真认真怎可放开自在。《寂寞有害》 ——爱一个人不见得是要在他的名前冠上“我的”二字，换言之，爱不是占有，所以给他多一点空间，不要老想他按着自己的意愿改变 。 20.相亲相爱倒不如想入非非真真假假也无所谓。《想入非非》 ——有时候，性比爱重要。但要小心像《蓝宇》那样由性进入爱，那可就违背你游戏人间的初衷了。 21.没有拥抱你只怕这个游戏代价不菲，没有爱上谁也该知道爱一个人好累。《想入非非》 ——所以准备爱的时候，一定要看看自己有没有这个能力。 22.从前和以后一夜间拥有，难道这不算相恋到白头 ，但愿会相信缠绵时分手，能令我减轻了内疚。《红颜白发》 ——在爱到极至时分手，是最明智的选择。天长地久，只能让感情生锈。 23.夜晚会面白天道别，才没有弱点。《侧面》 ——真正爱一个人，千万别只看他侧面。更不能不看他的缺点，否则这将成为感情最大的弱点。 24.你爱我爱不起，我怪你怪不起。《你爱我爱不起》 ——感情有时候也要讲究门当户对，这是知心灵和心志上的门当户对，要知道，陈家洛是配不起霍青桐的。 25.我不完美，但你未见得很爱美。我想完美，难怪被你太早放弃。《你爱我爱不起》 ——追求完美，有时反而会让爱情更快破碎。 26.爱是一朵从天飘下来的雪花还没结果已经枯萎 ，爱是一滴擦不干烧不完的眼泪还没凝固已经成灰。《天下有情人》 ——不是每一段情都一定会有结果。 27.爱是一段一段一丝一丝的是非，叫有情人再不能够说再会。《天下有情人》 ——这就是为什么不要随便发誓的原因，越脆弱的东西，变数就越多。 28.若是要细水可以变长流，就像等他长出铁锈无法再分手。《固定伴侣》 ——那又何苦, 29.别离原为战胜与光阴的竞赛，每把声音定会嘱咐要早出早回来，只是回头便知时代早不存在， 临别的激动和悲哀却可印证着爱。《早去早回》 ——当你不能再拥有的时候，你唯一能做的，就是不要忘记。 30.彼此相爱也许更爱自己。《寂寞便找我》 ——任何人最爱的都只是自己，所以永远不要对别人说:我最爱的人是你或最爱你的人是我。 31.传说有一男一女同偕到白发之后才怀念刻骨铭心的旧友，回头陪着那合照，一块将余生渡过。《一千零一个》 ——早知今日，何必当初, 32.游荡只不过为逃避，期待只不过为回味，即使给我盛放的蔷薇，贪恋的只怕是那愉快的气味。《一枝花》 ——难怪最美的爱情到最后也只是一堆泡沫。 33.谁亦记得不能容他宠坏，不要对他倚赖，感情随他出卖，若你喜欢犹大。《情戒》 ——人生要有原则和底线，不能为了他牺牲你的一切，子君离开涓生并不一定就要自杀，她还可以过好她的下半生，只要她不再对别人倚赖。 34.谁貌似花美艳,是谁努力照亮半边天,但是情无独钟，贪心的你偏爱哪一边,《情无独钟》 ——大部分的男人都喜欢天使的面孔，婴儿的大脑，所以女人永远不可能事业和爱情兼顾。 35.感情不必拿来慷慨。《因为爱，所以爱》 ——不伤害爱你而你不爱的人的最好办法，就是告诉他你不爱他，感情是给你想爱的人的，不像金钱，只要够慷慨，便能救助他人。 36.你是我的红药水，他只是杯黑咖啡。你会问我累不累，他却让我不能睡。 《女朋友的男朋友》 ——所以，千万不要抢女朋友的男朋友。 37.不爱就不爱，难捱就不捱。《如果你是李白》 ——分手要干脆。 38.为这为那，谈情为了享受，为你为我，为何为他忍受,《情戒》 ——如果你对他的感觉有了忍受，那这段情便可以断了。 39.原来过得很快乐，原来我并不快乐，只我一人未发觉。《再见二丁目》 ——难道非要两个人才能发觉, 40.不信眼泪，能令失乐的你爱下去。难收的覆水，将感情慢慢荡开去。如果你太累，及时地道别没有罪。牵手来，空手去就去。《玻璃之情》 ——如果你真爱他，他想走的时候，就让他走，即使，可悲…… 41.如果我换过别的衣裳，你对我会不会一样;如果你换过别的脸庞，我对你有没有新的欲望;如果我换过别的衣裳，你对我就不会遗忘;如果你躺在她的身旁，你对我会不会说个谎,— 《懒洋洋》歌手:齐豫 专辑:骆驼.飞鸟.鱼 ——爱过经年，懒洋洋，还有没有机会，重燃激情的希望。 42.十年之后，我们是朋友，还可以问候;只是那种温柔，再也找不到拥抱的理由。—《十年》歌手:陈奕迅 专辑:黑.白.灰 ——情人变成朋友的滋味，不试试，别人说也不对味。 43.如是我闻,仰慕比暗恋还苦……难道爱比恨更难宽恕。—《宽恕》电视剧《天龙八部》 ——爱的箴言，比偈还难解。 44.多年后想起今天值得不值得—《打错了》王菲2001同名专辑 ——这话简单的要死，可惜多年以前的时候都不肯相信。 45.你很爱我，你只爱我，听得不好意思寂寞。—《感情生活》歌手:王菲 专辑:唱游 ——因为爱了而不再寂寞，还是爱过才会懂得何谓寂寞。 46.最后一首:彼岸花 看见的 熄灭了 消失的 记住了 我站在海角天涯 听见土壤萌芽 等待昙花再开 把芬芳留给年华 彼岸没有灯塔 我依然 张望着 天黑 刷白了头发 紧握着 我火把 他来 我对自己说 我不害怕 我很爱他 3、