项目融资论文

项目融资 教师：李杨 08工程管理（1） 200815320101 陆沁宇 唐山市曹妃甸污水处理工程项目融资结构设计 摘要：ＢＯＴ是一种国际通用的主要适用于公共基础设施建设的项目投融资模式，BOT模式作为一种项目融资比传统融资模式更有利于环保产业的发展，有利于解决环保产业投资需求大、效率低等的问题。本文介绍了唐山市曹妃甸污水处理工程项目融资中的BOT模式，以及BOT模式中的风险问题以及对于这些风险如何有效的控制。 关键词：污水处理 项目融资 BOT模式 风险 Construction Design of Tangshan Caofeidian Wastewater Treatment Project Financing Abstract : BOT is a financing model that is used internationally, mainly applicable to the construction of public infrastructure projects. BOT, as one form of project financing, is more beneficial to development of environmental protection industry than traditional ones, helping to solve the problems such as high demand of total investment and low efficiency in environmental protection industry. On the basis of introduction BOT model in the wastewater treatment project of Tangshan Caofeidian industry area, and the franchises problems in the BOT model and how to control these franchises efficiently. Key words: Wastewater Treatment Project; Project Financing; BOT Model; Franchises; 工程背景： 唐山曹妃甸毗邻京津唐大都市群，又名“渤海明珠”。交通便利发达，海运航线也十分顺畅，构成了运输便捷、成本较低的海陆一体化的交通运输体系。经济区位条件优越。在环渤海和东部沿海深水港布局上位置适中。开发建设曹妃甸港区，是京津冀及周边地区钢铁、石化产业发展的客观需求。 2003年，河北省决定正式开发曹妃甸，并作为"河北省一号工程"。2005年，国务院决定首钢搬迁曹妃甸。同年，曹妃甸工业区管委会成立。2006年，曹妃甸工业区被列入国家"十一五"发展规划（行政委员会唐山曹妃甸工业区2010年）。 由于曹妃甸工业区聚集大量重工业单位，在生产建设过程中容易产生大量污水，造成附近地区的大面积污染。建设大规模污水处理厂迫在眉睫。 曹妃甸工业区污水处理厂位于唐山曹妃甸工业区，包括污水预处理、二级生化处理和三级深度处理，处理后的污水加压送至用水用户。本工程污水处理总规模为30万立方米/天，分期建设。本期污水处理规模为10万立方米/天。污水处理厂工程规划用地总面积15.67公顷，其中：本期建设用地10.55公顷，施工区占地0.5 公顷，远期规划用地4.62公顷；2011年开工，2012年底试运行，总工期1年，工程总投资29475.87万元。 唐山市人民政府授权唐山市发展改革委员会，以公开招标的方式确定唐山环科水务开发有限公司为曹妃甸污水处理项目的投资人，2010年3月唐山环科水务开发有限公司（出资80%）与唐山曹妃甸基础设施建设投资有限公司（出资10%）唐山曹妃甸国际生态城市政建设有限公司（出资10%）共同出资29475.87万元组建唐山市曹妃甸污水处理有限公司，全权负责曹妃甸污水处理项目的投资、建设、运营、管理和维护，并在市政府依法授予的特许经营权期满后将污水处理及其设施、相关资料无偿、完整地移交给市政府。公司经营期限暂定31年，其中建设期1年，经营管理期30年（经省政府批准后生效）。 投资结构 项目的投资结构，即项目的资产所有权，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式和其他项目投资者之间的法律合作关系。采用不同的投资结构，投资者对其资产的拥有形式，对项目产品，项目现金流量的控制程度，以及投资者在项目中所承担的债务责任和所涉及的税务结构会有很大的差异。目前对于投资结构的选择并没有一个统一的。在具体的项目运作中，项目的投资者主要根据项目的特点和合资方的发展战略、利益追求、融资方式、资金来源以及其他限制条件来设计投资结构。归纳起来，在选择项目投资结构时需要考虑以下几个方面。 1.项目资产的拥有形式 2.项目产品的分配形式 3.债务责任 4.项目资金流量的控制 5.税务结构 6.投资的可转让性 根据以上方面选择契约型为此项目的投资结构。 3.BOT模式的融资模式 BOT这一概念是1984年由当时的土耳其总理ＴｕｒｇｕｔＯｚａｌ提出，并首先在土耳其国家公共部门的私有化项目中加以应用，以解决政府的资金不足。此后，在国际上产生了广泛的影响，为世界各国尤其是发展中国家基础设施建设的发展开辟了新的融资建设途径。 BOT是国际上近十几年来逐渐兴起的一种基础设施建设的项目融资模式，是一种利用外资和民营资本兴建基础设施的新型融资模式。BOT是Build(建设)、Operate(经营)和Transfer(转让)三个英文单词的缩写。代表着一个完整的项目融资过程。 BOT项目的的各种形式： 这种模式的基本思路是，由一国财团或投资人作为项目的发起人，从一个国家的政府或所属机构获得某些基础设施的建设特许权，然后由其独立或联合其他方组建的项目公司，负责项目的融资、设计、建设和运营，整个特许期内项目公司通过项目的运营来获得利润，并用此利润来偿还债务。在特许期期满之时，整个项目由项目公司无偿或以极少的名义价格转交给东道国政府。BOT是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商(一般为国际财团)。承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目移交政府。实质上，BOT融资方式是政府与承包商合作经营基础设施项目的一种特殊运作模式。 BOT模式项目基本的操作模式是由项目建设者（一般为政府或所属机构）对项目的建设和经营提供一种特许权协议（Cession Agreement），投资者组建一个经济实体或经济联合体（项目公司），由项目公司安排融资、承担风险，自主或委托承包商开发建设项目，并在约定的期限内运营和维护项目，获取商业利润，最后根据特许权协议将项目所有权移交给建设者或其指定的接受方。 BOT项目的一般运作程序： 1.项目的确定：初步可行性研究、政府审项目并立项。 2.招标：采购程序、资格预审、招标文件、项目协定、标书评估。 3.投标：建立项目小组、进行可行性研究、确定发起人，提交整套投标文件。 4.选定中标人：评估、谈判、授予项目。 5.开发：组成项目公司、贷款协定、建筑合同、供应合同、采购合同、运营和维护合同。 6.建设：工程和安装、测试、验收、技术转让。 7.运营：运营商根据协议要求进行运营管理并取得商业利润。 8.移交：根据特许权协议中确定的移交程序，项目公司将项目资产或其它约定的权益移交给项目业主。 4.资金结构 曹妃甸污水处理项目安排了约三亿的股本和债务融资，包括两亿的债务资金和一亿的股本资金。总共的约三亿项目资金中有约2.4亿元由唐山环科水务开发有限公司出资，约0.3亿元由唐山曹妃甸基础设施建设投资有限公司出资，约0.3亿元由唐山曹妃甸国际生态城市政建设有限公司出资。 项目贷款包括偿还条款提供期限延至2042年的无担保融资“软贷款”或专项政府贷款。借债款项将由唐山曹妃甸污水处理有限公司的污水处理收费予以偿还。债务和股本融资担保主要是由唐山市政府经2010年3月参与竞争投标谈判后向曹妃甸污水处理有限公司提供的自2012年以后的30年特许权。 5.BOT模式在污水处理中的风险预测与防范 BOT项目的风险远远超过一般投资项目的风险。 原因是：投资规模大，投资额往往达到数亿美元；项目工程为基础设施，关系当地的经济命脉，项目受当地政局法律环境等影响大；项目工期长，项目利益参与者众多，法律关系复杂，面临的可变因素很多。 风险问题是BOT投融资方式的一个核心问题，。因此，对环保产业BOT投融资中的一系列风险的识别、评估和管理的研究，具有重要的现实意义。 BOT项目一般要涉及到多个主体的共同分工合作，权利与义务关系复杂、所涉及的法律法规适用范围广泛，内容涉及面宽，加上竞争和技术进步的影响，风险很大。项目参与各方首先必须考虑到各方面的风险问题，才能确保项目工程的顺利完成。因此BOT这种投融资方式自产生以来，风险问题就一直是投资者、贷款者及政府所共同关心的一个焦点问题，直接影响到ＢＯＴ谈判时间长短和项目能否成功实施。 风险的划分有多种方式，本文根据风险的性质和特征将风险划分为系统风险和非系统风险两大类。其中，系统风险分为政治风险、法律风险、违约风险和经济风险，非系统风险分为施工技术风险、融资财务风险、完工风险、环保风险和经营维护风险。 5.1 政治风险 政治风险主要指BOT项目所在国的政治、政党间力量对比，是否有国内政治动荡，国际关系变化造成政权更迭、政局不稳及政策改变，经济体制变动，致使项目的资产和利益受到不同程度的损失。对于项目投资方来说，政治风险是影响最大的风险之一。 政治风险的防范只能依靠国家的力量及相关法规，对投资者予以保护，以降低风险。曹妃甸污水处理工程项目的政治风险主要来源于政府承诺的变更或相关优惠政策的取消。鉴于此，对于政治风险可以通过以下措施进行控制： ①寻求政府及有关部门做出一定的保证或承诺。在项目运作过程中，如果有相关政策的变化，政府将给予项目投资人或项目公司相应的补偿。有了政府以前的郑重承诺，至少可以将可能的损失减少到最小程度。 ②关于税收政策的变动是企业所无法控制的，对此，项目经营者可以建立相应的预防基金（可从每年的总收入中提取一定比例的金额建立预防基金），防止因税率的提高而使得项目的预期利润大幅下降。 5.2 法律风险 法律风险是指由于法律的完善程度和变动情况给项目带来的风险。 BOT项目在很大程度上依赖于政府的特许经营权、特定的税收政策和外汇政策等，并以这些特许权和相关的政策作为项目融资的重要信用支持。政府保证与否及保证的充分程度，是BOT项目取得成功的重要前提。 5.3 违约风险 违约风险，指的是政府、项目公司和承包商的信用风险。 信用风险主要来源于政府诚信风险和企业信用风险两个方面。政府诚信风险的主要表现为政府信用缺失、政策不稳定、地方政府在BOT项目实施中的多重角色、随意改变政策、行政干预太多、漠视市场规则、地方保护主义等。投资方的信用风险则表现在片面追求利润最大化、机会主义及项目运行过程中信用缺失等短期行为。 污水处理BOT项目是依靠有效的信用担保结构支撑起来的，因此，信用风险也可称为“合作风险＂。在污水处理BOT项目中，降低或控制信用风险的措施有： ①在签订协议前，政府应考察多家项目公司的资信状况、资金实力、负债率、主营业务业绩、企业管理层的管理水平等，并对其进行客观，最后确定中标单位，并与之签订协议。 ②进行项目资格预审。 ③选择优秀的监理单位。 5.4经济风险 经济风险主要来源于社会经济的发展水平、经济管理政策和经济稳定程度等因素，包括汇率和利率的浮动风险、通货膨胀等因素引起的价格波动风险和经济政策法规的变化导致额外费用（担保、保险、税费等）的增减风险。 由于污水处理项目投资金额大，项目贷款是污水处理建设重要的资金来源之一。项目贷款政策性强、涉及面广，不仅受国内经济、金融政策的制约，也受国外经济、金融形势的影响，还涉及污水厂的建设和营运等诸多因素，各种因素的不断变化给项目贷款项目带来较大的风险，利率微小的变化都将对项目收益产生重大影响。因此，投资方一定要认真分析和预测金融市场上可能出现的变化，然后采取相应的措施。 （１）通货膨胀风险 （２）利率风险 5.5. 施工技术风险 施工技术风险是BOT项目有关各方由于技术原因而给项目造成损失的风险。 项目公司对于技术风险的控制可采取： ①设计过程中充分论证，并应选取具有相似气候条件、相似交通流量等可类比的已完工工程项目进行考察比较，以确定主体工艺技术。 ②严格按《污水处理规范》等相关的标准、规范与规程来进行施工。 ③在施工和供货合同中要明确建设承包商和供货商对该项工程的保质期。 ④合同中订立严格惩罚性条款，对因技术问题造成的损失，必须由责任方承担相应赔偿。 5.6融资财务风险 BOT项目的融资财务风险是指在融资过程中可能遇到的风险，也称作“资金获准风险＂。要消除这种现象，需要： ①转变政府职能。将政府的行政管理职能与国有资本投资管理职能分开。 ②改革财政制度，明确财政与金融的分工，解除资金配置的行政制约。 ③加快产权制度改革，建立规范的委托一代理关系，明确国有投资主体地位，给予充分的自主权，并在企业内部形成有效的激励与监督机制。 ④加快金融制度改革，大力发展资本市场，打通储蓄向投资转化的直接金融渠道。加快国有银行向商业银行的转变，促使银行的间接融资与资本市场的直接融资规范化，具备较强的可操作性。 ⑤解放思想，消除错误认识，大力发展非公有制经济，特别是个体私营经济，加快支持非公有制经济发展的政策制定，鼓励民间资本参与内资BOT项目。 ⑥加快完善适宜的投融资执行细则，增强透明度。 5.7完工风险 BOT项目通常具有规模大，建设周期短的特点，完工风险亦是污水处理工程的主要核心风险之一，它对项目而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。 完工风险的大小一般取决于以下四个因素：项目设计技术要求、承建商的开发设计能力和资金运筹能力、承建商所作承诺的法律效力及其履行承诺的能力、政府节外生枝的干预。 5.8环保风险 目前全世界都越来越关注污染治理工程。 ①把项目的环保可行性作为项目总的可行性研究的一个重点来对待。 ②运营商不断提高生产效率，努力开发更加节能环保的新技术。 5.9经营维护风险 经营维护风险也是本项目的核心风险之一，存在于项目的试运营和正式运营阶段。 经营维护风险是指项目在运营和维护过程中，由于外部环境的变化或经营者的行为疏忽，直接影响到项目的获利能力的风险。 对污水处理经营维护中遇到的风险进行控制： （１）选择优秀的项目运营商和项目经理 优秀的项目运营商和项目经理在污水治理领域拥有足够的工作经验和资信是项目经营成功的保证；另外他们也应当为投资者，而且在项目中应占一定的比例。这些措施的使用可以有效地降低项目的运营管理风险。 （２）做好充分的调查研究 经营和维护风险相当部分是与项目建造生产过程中的专业技术问题相关联的。因此，要减少这部分风险，对于项目初期技术论证要予以充分重视。 （３）政府保证没有市场垄断 （４）争取获得政府的特许开发其他相关的项目 （５）加强日常运营维护工作 ①加强操作人员培训，建立完善的操作规程和。 ②项目公司应与建设承包商和设备供应商签订长期维修协议，保证污水处理设施、设备处于较好的状态。 ③对于可能出现的安全事故，除建立完善的安全措施外，可通过投保将风险分配给保险公司。 ④建立相应奖惩制度，开展节能降耗，减少浪费。 曹妃甸污水处理BOT工程项目存在系统风险（政治风险、法律风险、违约风险、经济风险）和非系统风险（施工技术风险、融资财务风险、完工风险、环保风险、经营维护风险）。但是，运用合理的风险控制，采用合适的管理模式，均可有效地转移与规避风险。 综上所述，唐山曹妃甸污水处理工程项目采用BOT模式是切实可行的、可有效规避风险的。 参考文献： [1]赵华、苏卫国.《工程项目融资》.北京:人民交通出版社，2004 [2]曾贤刚.《环保产业运营机制》.北京：中国人民大学出版社，2005 [3]谢科范、杨青等.《风险投资管理》.北京：中央编译出版社，2004 [4]方芳.《工程项目投资与融资》.上海：上海财经大学出版社，2003 [5]任淮秀.《项目融资》.北京：人民大学出版社，2004 [6]崔秀敏.公共基础设施融资模式的比较研究.价值工程2009（4）：140 [7]王世杰、刘文丰.BOT投资方式的融资特点与风险管理.中南公路工程1996（6）：61 [8]陈有安、王学军、尉维斌等.《项目融资与风险管理》.北京：中国计划出版社，1996 [9]仝泽红、刘晓.BOT模式在我国城市污水治理中的应用.环境经济2002（3）99 [10]周广友. 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