[信用违约掉期合约]Topic3

[信用违约掉期合约]Topic3 [信用违约掉期合约]Topic3 篇一 : Topic3_信用违约掉期 篇二 : 信用违约掉期的发展现状及启示 信用违约掉期自从1995年由摩根大通创造出来后，一直作为一种重要的金融衍生产品在规避违约风险中扮演着举足轻重的角色。 尤其是在2008年席卷全球的金融危机中，其更是起到了推波助澜的作用。那么，在美国金融市场中如此活跃的CDS为何迟迟没有进入中国市场，其在中国市场的前景又将何去何从。本文着重分析了CDS的发展由来以及其对中国未来CDS市场的启示作用等若干问题。 信用违约掉期;金融衍生产品 一、信用违约掉期的实质及其功能 信用违约掉期又称为信用违约互换，是1995年摩根大通首创，由信用卡贷款衍生出来的一种金融衍生产品，它可以被看作是一种金融资产的违约保险。长久以来，信贷关系中的违约风险一直是持有金融资产的机构面临的一种较大的风险，即债务方可能出于种种原因不能按期支付债务的利息，如此一来，享有债权的机构己所持的金融资产价格就会贬值。因此，剥离和转让违约风险就成为这些机构的一大挑战。 信用违约掉期的出现满足了这种市场需求。作为一种场外信用衍生品，信用违约掉期使持有金融资产的机构找到了愿意为这些资产承担违约风险的担保人。其中，购买信用违约保险的一方被称为买方，承担风险的一方被称为卖方。当买方在有抵押下借款给第三者，而又担心欠债人违约不还款，就可以向信用违约掉期合约提供者买一份违约保险。双方约定买方向卖方定期支付“保险费”，直至欠债人还款完成为止，否则合约失效。卖方所赚取的即是倘若欠债人依约还款时买方 支付的合约金。而一旦欠债人违约不还款，买方可以拿抵押物向卖方索偿，换取应得欠款。 信用事件发生后，承担损失的方法一般有两种，一是“实物清算”:买方把参考资产转移给卖方，卖方则支付给买方相当于参考资产面值的现金。第二种方式是“现金清算”:卖方向买方支付参考资产面值与当时市值之间的差额。 一般而言，CDS买方主要是持有大量金融资产的银行或其它金融机构，而卖方则是保险公司、对冲基金，也包括商业银行和投资银行。合约持有双方都可以自由转让这种保险合约。 CDS设计的初衷就是保值及规避风险。金融衍生工具设计的风险主要有六种:市场风险、流动性风险、信用风险、操纵风险、结算风险和法律风险。其中的信用风险是对金融机构影响较大的，它是指借款人不能按期支付利息、本金或者赎回债券的风险，亦即违约风险。CDS就是作为规避这种违约风险的信用衍生产品设计而来的，其本质就是实现信用风险在交易双方之间的有偿转移。通过CDS合约，信用风险可以被买方剥离，由卖方有偿承担，这样就在一定程度上消除了金融资产方对违约风险的担心，同时也为有意愿有能力承担这种风险的保险公司或对冲基金提供了一种新的利润信用违约掉期也成信用违约互换。在信用违约互换交易中，违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用，而一旦出现信用类事件，违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。由于信用违约互换产品定义简单、容易实现标准化，交易简洁， 自90年代以来，该金融产品在国外发达金融市场得到了迅速发展。 对于投资者，规避信用风险的方法一种是根据信用评级直接要求信用利差，另一种就是购买诸如信用违约互换等信用衍生品。如果投资组合中企业债券发债体较多、行业分布集中度低，则直接要求每只债券一定信用利差即可有效降低组合整体信用风险损失;但如果组合中企业债券数目不多、行业集中度高，不能有效分散信用风险，购买信用违约互换即成为更现实的做法，产生与通过分散资产来降低组合风险的同等作用。 由于在购买信用违约互换后，投资者持有企业债券的信用风险理论上降低为零，我们可以因此认为企业债券收益、信用违约互换点差和无风险利率存在等式关系s=y-r。在具体交易中，国债收益率以及利率互换收益率都可用作无风险利率，而交易商对具体企业债券市场报价则简单述为在同期限无风险利率基础上加上信用违约互换点差水平。 信用违约期权与信用违约互换的区别 信用违约期权与信用违约互换的区别并不大，因为在信用事件发生后，期权的购买方总会执行期权以获得补偿。不同的是，在信用违约互换中存在相当于名义贷款本金转移的问题，即信用保险买方可以以贷款本金为基数按双方商定的基点支付费用，而信用违约期权不存在这个问题。另外，在支付方式上，信用违约互换是在合约有效期内，定期的多次支付，而信用违约期权为一次性的支付期权费。