贵州茅台财务分析

贵州茅台财务分析 财务分析 ——贵州茅台 专 业:___________财务管理_________________ 班 级:___________ 4 班___________________ 小组成员:_刘藜荔 邓礼娟 万丹丹 ____________ _苏芷芮 萧彬 王文醇_____________ 指导老师:____________曾龙祥__________________ 目 录 (一)…… 公司背景 境 (二)…… 公司环(三)…… 所处行业 (四)…… 财务分析 (五)…… 会计分析 (六)…… 前景分析 (七)…… 战略分析 一、 公司背景 贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字(1999)291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。 目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43?、38?、33?茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品。 主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司,按67.658%的比例折为16,800万股国有法人股,其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资,按相同折股比例共折为1,700万股。公司总股本18500万股。 公司于2001年7月31日在上交所以上网定价方式成功地发行了 人民币普通股7150万股(国有股存量发行650万股),公司总股本增至25000万股。 1996年7月,经贵州省政府批复同意,原贵州省茅台酒厂改制为国有独资公司,并更名为中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司。2000年5月18日,中国茅台酒厂(集团)有限责任公司更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司,拥有1个全资子公司(贵州茅台习酒有限责任公司)、2个控股公司(贵州茅台酒股份有限公司、贵州茅台啤酒有限责任公司)、1个参股公司(贵州茅台酒厂技术开发公司)。 二、 公司环境 目前，我国社会主义市场经济己基本确立，法律制度和经济制度在不断发展完善之中，国家对企业市场主体资格的确认、财产保护、市场经营行为等方面都通过有关法律作了明确规定。现在正处经济高速发展时期，政治环境稳定，是白酒企业发展的黄金时期。中国加入WTO为白酒走出国门提供了很好的机会，但同时洋酒对白酒的冲击也会更大，总之，中国加入WTO对白酒企业来说就是一把双刃剑。 国家工商总局颁布于1996年1月1日起施行的《酒类广告管理办法》中第七条和第九条限制了规范了酒类广告的内容和酒类广告的数量，使得白酒的营销成本上升;《酒类商品零售经营管理规范》和《酒类商品批发经营管理规范》两个行业的颁布以及《酒类流通管理办法》将会进一步规范酒类流通秩序，保护企业利益;《食品质量认证实施规则-酒类》《饮料酒标签标准》以及白酒产品质量标准的修订等，对白酒行业的设定更高的技术门槛，有利于真正有实力的白酒企业进一步发展;2006年4月1日起，白酒行业进行消费税政策调整，取消粮食白酒和薯类白酒的差别税率，改为20,的统一税率，保留每斤白酒0.5元的定额税率从量征收政策。2008年1月，两税合并，企业所得税从33%降为25%。税收重大利好，增加利润10%以上。新税制的实施将减少国内白酒行业的负担，尤其是大型白酒企业的负担，使高档酒尤其是名酒涨价所带来的压力得到缓解，盈利空间增加，从而提升企业的市场竞争力。 二，经济人口因素分析 据国家统计局公布的数据显示我国现有13亿人口，未来还会保持近千万的 【6】自然人口增长。我国人口总的特点是基数大，预计到21世纪中叶中国人口将突破16亿，到那时人口才可能出现下降。对于白酒企业来说，庞大的消费人群无疑是一次巨大的机遇。 近20年来中国经济一直保持高速发展，特别是2004年到2007年GDP增速一直保持在10%以上。人均国民收入和购买能力大幅度提高。2008 年末全国金 融机构各项存款年末余额达到478000亿元，城乡居民储蓄存款221503亿元。随着国民收入水平的提高，必将带来巨大的社会消费的增长，特别是中高档消费品的增长，对于白酒企业来说这也是一个难得的市场机遇。 尽管受金融危机的影响，中国经济在09年第一季度依然保持了6.1%的增长。我们对未来中国经济前景看好，中国的经济的基本面处于良好状态，出口受到巨大影响，但是白酒消费主要是国内市场。因此白酒行业发展受到金融危机的影响较小，同时为白酒企业实施走出的战略提供了良好的机遇。 三社会文化环境分析 中国的白酒历史悠久，拥有上千年的历史，早在商朝时期(距3200多年前)，中国就已经掌握了利用酒曲酿酒的技术。中华民族数千年的饮食文化中包含着丰富的酒文化，主要体现在:营养健康的饮食科学，色、香、味的饮食艺术，风俗礼仪的饮食哲学，追求个性的饮食文明，酒消费中涉及的全部思维、行为、情感、 【7】语言、文学、科学、技术及艺术创作等内容。中国的酒文化源远流长，几乎在所有的场合都离不开酒。 受近年来出现的一系列的食品安全，诸如假酒事件和三鹿奶粉事件等的启发，人们越来越关注食品安全，越来越注重消费的安全和健康。作为即将成为中国的消费主体的80后一代，他们成长在中国经济社会高速发展时期，市场经济和社会变革深刻的影响着他们的价值观乃至行为方式。全球化、信息化、国际互联网改变了他们的砚念、思维和表达方式，也给他们搭建了认识世界、走向世界的平台。消费中追求自我、追求时尚、追求个性的消费特征在他们身上显现出来。传统的白酒产业如何培养新一代忠实的消费者成为了白酒企业所面临的巨大挑战。 四，资源和技术环境分析 我国地处北半球，南北气候差异明显，四季分明，日照充足，受到大陆季风影响在南方和东部雨量充沛，非常适合农作物生长。这为白酒的酿造提供了丰富的酿造的原料和良好的酿造环境。 近年来我国城市化进程加快，大量农田被城市建设和基础实施建设所征用，导致粮食大幅减产，粮食进口增长较快，粮食价格的上涨。导致白酒企业的成本的上涨。但同时随着近年来我国天然林保护工程、长江中上游生态屏障的建设工程的实施，我国生态环境明显好转，加之近年来我国一系列的三农政策的出台，这将为我国粮食生产打下良好的基础。 白酒固态发酵技术是我国传统的酿酒技术。随着技术的进步，出现了以提高出酒率为特征的液态和固液结合的液态法白酒酿造技术，使白酒工业的整体 技术水平有了明显提高。在单位耗粮水平大幅度降低的同时，生产工艺、制酒技术、微机应用、微波烤熟等新技术和现代化检测手段的应用方面都取得了重大进展。白酒生产工艺现在已经基本定型，剑南春发明的白酒纳米技术更是让世人瞩【5】目。近年来各种先进设备的引入使得人们对白酒有了更加深刻的认识，如泸州老窖对浓香型白酒进行了气象色谱分析。分析出白酒的主要成分。这为白酒朝着更加科学的方向发展奠定了基础。近年来出现的白酒勾兑技术使得企业能够生产出更加适合人们需求口味的白酒产品。 现代化的机械设备引入酿酒行业，这大大减轻酿酒的劳动强度，更加有利于白酒产业的进一步发展。根据麦肯锡预测，未来5年中国奢侈品的年均增速仍将达到18%，私人高端消费升级的需求仍维持较快增长。同时，中国以投资增长为主要的模式短期难以转变，高端白酒作为经济润滑剂的商务需求仍将维持持续增长。 三、所处行业 茅台酒业主营茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售及防伪技术开发和信息产业相关产品的研制。茅台为白酒行业龙头和酱香型白酒行业垄断者，其销售收入占细分酱香型白酒市场总收入的80%，是典型的产品垄断。公司产品收入90%以上进入高端市场，产品主要有53度、低度和年份酒。茅台酒业作为我国白酒行业的领头羊，是中国白酒第一品牌。2010年11月中国酒类流通协会主办了第二届华樽杯中国酒类品牌价值排行榜，茅台以531.46亿元，超过五粮液名列第一。中国酒类流通协会是权威的酒类行业协会，其每年公布的中国酒类品牌价值200强，已经成为全国酒企和酒类经销商竞争力涨落的直观体现。中国酒类品牌价值200强，包括了白酒、啤酒、葡萄酒、保健酒、果酒、经销商的品牌价值，全面且专业 第二部分 四、财务分析 2010年年度报表 表(一) 资产负债表 2010年12月31日 单位:元币种:人民币 项目 期末余额 年初余额 流动资产: 货币资金 12,888,393,889.29 9,743,152,155.24 应收票据 204,811,101.20 380,760,283.20 应收账款 1,254,599.91 21,386,314.28 预付款项 1,529,868,837.52 1,203,126,087.16 应收利息 42,728,425.34 1,912,600.00 应收股利 其他应收款 59,101,891.63 96,001,483.15 存货 5,574,126,083.42 4,192,246,440.36 一年内到期的非流动资 17,000,000.00 产 流动资产合计 20,300,284,828.31 15,655,585,363.39 持有到期投资 60,000,000.00 10,000,000.00 长期股权投资 4,000,000.00 固定资产 4,191,851,111.97 3,168,725,156.29 在建工程 263,458,445.10 193,956,334.39 工程物资 18,528,802.46 24,915,041.53 无形资产 452,317,235.72 465,550,825.17 长期待摊费用 18,701,578.16 21,469,624.81 递延所得税资产 278,437,938.97 225,420,802.14 非流动资产合计 5,287,295,112.38 4,114,037,784.33 资产总计 25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 流动负债: 应付账款 232,013,104.28 139,121,352.45 预收款项 4,738,570,750.16 3,516,423,880.20 应付职工薪酬 500,258,690.69 463,948,636.85 应交税费 419,882,954.10 140,524,984.34 应付股利 318,584,196.29 137,207,662.62 其他应付款 818,880,550.55 710,831,237.05 流动负债合计 7,028,190,246.07 5,108,057,753.51 专项应付款 10,000,000.00 10,000,000.00 非流动负债合计 10,000,000.00 10,000,000.00 负债合计 7,038,190,246.07 5,118,057,753.51 所有者权益(或股东权 益): 实收资本(或股本) 943,800,000.00 943,800,000.00 资本公积 1,374,964,415.72 1,374,964,415.72 减:库存股 0 0 盈余公积 2,176,754,189.47 1,585,666,147.40 未分配利润 13,903,255,455.61 10,561,552,279.69 归属于母公司所有者权18,398,774,060.80 14,465,982,842.81 益 少数股东权益 150,615,633.82 185,582,551.40 所有者权益合计 18,549,389,694.62 14,651,565,394.21 负债和所有者权益总计 25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 表二 2008年-2010年主要会计数据 2010年 2009年 本期2008年 比上 年同 期增 减(%) 营业11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 20.30 8,241,685,564.11 收入 利润7,162,416,731.37 6,080,539,884.64 17.79 5,385,300,638.16 总额 归属5,051,194,218.26 4,312,446,124.73 17.13 3,799,480,558.51 于上 市公 司股 东的 净利 润 归属5,050,226,243.98 4,308,114,570.85 17.23 3,802,638,842.13 于上 市公 司股 东的 扣除 非经 常性 损益 的净 利润 经营6,201,476,519.57 4,223,937,144.19 46.82 5,247,488,535.74 活动 产生 的现 金流 量净 额 2010年末 2009年末 29.43 2008年末 总资25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 本期15,754,187,836.35 产 末比 上年 同期 末增 减 所有18,398,774,060.80 14,465,982,842.81 27.19 11,244,569,516.47 者权 益(或 股东 权 益) 表三 利润表 项目 本期金额 年初余额 一、营业总收入 11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 其中:营业收入 11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 二、营业总成本 4,472,846,560.68 3,595,688,001.93 其中:营业成本 1,052,931,591.61 950,672,855.27 营业税金及附加 1,577,013,104.90 940,508,549.66 销售费用 676,531,662.09 621,284,334.75 管理费用 1,346,014,202.04 1,217,158,463.04 财务费用 176,577,024.91 133,636,115.78 资产减值损失 3,066,975.05 300,085.01 投资收益(损失以“,”469,050.00 1,209,447.26 号填列) 三、营业利润(亏损以7,160,906,229.50 6,075,520,510.72 “,”号填列) 加:营业外收入 5,307,144.91 6,247,977.00 减:营业外支出 3,796,643.04 1,228,603.08 四、利润总额(亏损总额7,162,416,731.37 6,080,539,884.64 以“,”号填列) 减:所得税费用 1,822,655,234.40 1,527,650,940.64 五、净利润(净亏损以5,339,761,496.97 4,552,888,944.00 “,”号填列) 归属于母公司所有者的5,051,194,218.26 4,312,446,124.73 净利润少数股东损益 六、每股收益: (一)基本每股收益 5.35 4.57 (二)稀释每股收益 5.35 4.57 表四 现金流量表 单位:元币种:人民币 项目 本期金额 上期金额 一、经营活动产生的现金 流量: 销售商品、提供劳务收到14,938,581,885.61 11,756,243,820.83 的现金 收到的税费返还 181,031.15 收到其他与经营活动有138,196,684.26 185,888,008.21 关的现金 经营活动现金流入小计 15,076,959,601.02 11,942,131,829.04 购买商品、接受劳务支付1,669,804,222.04 1,557,075,938.70 的现金 支付给职工以及为职工1,492,813,443.35 1,229,305,038.48 支付的现金 支付的各项税费 4,885,737,303.37 4,160,350,102.49 支付其他与经营活动有827,128,112.69 771,463,605.18 关的现金 经营活动现金流出小计 8,875,483,081.45 7,718,194,684.85 经营活动产生的现金流6,201,476,519.57 4,223,937,144.19 量净额 二、投资活动产生的现金 流量: 收回投资收到的现金 17,000,000.00 25,000,000.00 取得投资收益收到的现1,731,400.00 2,080,397.26 金金净额 收到其他与投资活动有56,315,726.51 关的现金 投资活动现金流入小计 75,047,126.51 27,080,397.26 购建固定资产、无形资产1,731,913,788.52 1,356,601,530.09 和其他长期资产支付的 现金 投资支付的现金金净额 50,000,000.00 10,000,000.00 支付其他与投资活动有56,522,892.71 关的现金 投资活动现金流出小计 1,838,436,681.23 1,366,601,530.09 投资活动产生的现金流-1,763,389,554.72 -1,339,521,132.83 量净额 三、筹资活动产生的现金 流量: 收到其他与筹资活动有105,801.61 158,121.82 关的现金 筹资活动现金流入小计 105,801.61 158,121.82 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利1,292,951,032.41 1,235,143,869.10 息支付的现金 筹资活动现金流出小计 1,292,951,032.41 1,235,143,869.10 筹资活动产生的现金流-1,292,845,230.80 -1,234,985,747.28 量净额 四、汇率变动对现金及现 金等价物的影响 五、现金及现金等价物净3,145,241,734.05 1,649,430,264.08 增加额 加:期初现金及现金等价9,743,152,155.24 8,093,721,891.16 物余额 六、期末现金及现金等价12,888,393,889.29 9,743,152,155.24 物余额 第三部分 企业偿债能力分析 (一)短期偿债能力分析 财务2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 比率 ?年 度 流动3.10 2.83 2.53 2.21 2.08 1.99 3.44 2.88 3.06 2.89 比率 速动2.25 1.81 1.71 1.43 1.44 1(41 2.35 2.15 2.24 2.10 比率 现金2.11 1.69 1.58 1.21 1.34 1.32 2.24 1.90 1.91 1.83 比率 各比率趋势图如下 流动比率 4 3.5 3 2.5 2流动比率 1.5流动比率1 0.5 0 12345678910 年度 速动比率 2.5 2 1.5 速动比率 1速动比率 0.5 0 12345678910 年度 现金比率 2.5 2 1.5 现金比率 1现金比率 0.5 0 12345678910 年度 从趋势图我们可以看到，三个比率在2006—2007年度，大幅提升，2007—2008 年度小幅下跌，2008年之后趋于稳定，2006—2007年是中国证券市场空前繁荣的时期，居民消费水平和人均收入水平也大幅提升，在股票市场和消费市场的带动下，茅台酒业的股价也是首次突破百元，直接引起了茅台的短期偿债能力的大幅提升，2007年—2008年度，金融危机袭来，经济陷入了低迷期，茅台酒业也受到了一定的影响，短期偿债能力也受到了影响，出现少额的跌幅，2008年之后经济逐渐复苏，2009年度有趋势不甚明显的涨幅，2010年又出现很小的跌幅，但是大体2008年趋于稳定。 (二)、长期偿债能力分析 财务2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 比率 ?年 度 1.03 1.41 1.16 1.26 1.24 1.10 债务1.63 0.93 1.21 1.17 偿付 比率 3.90 2.65 2.83 2.61 1.93 1.76 1.74 权益0.87 2.7 2.31 负债 比率 0.28 0.29 5.81 5.18 4.82 长期 6.04 7.76 资产 适合 率 长期资产适合率=(所有者权益总额+长期负债总额)/(固定资产总额+长期投资总额) 债务(本金)偿付比率,年税后利润?(债务本金?债务年限) 债务偿付比率 2 1.5 1债务偿付比率 0.5债务偿付比率 0 12345678910 年度 权益负债比率 5 4 3 权益负债比率 2 权益负债比率1 0 12345678910 年度 长期资产适合率 10 8 6 系列1 4 2长期资产适合率 0 123456789 年度 对茅台酒业长期偿债能力分析:从企业近几年的债务偿付比率来看，企业的长期债务的偿付能力还算稳健，表现在债务偿付比率基本上都大于1，只有2002年度稍稍低于1，但马上反弹，之后趋于稳定;从权益负债比率来看企业的权益负 10年有权益比率增加的两个飞跃，一个是01—02年，一个是06债结构，01— 年—07年，可以看出企业更加倚重通过发行股票的手段筹得资金;从长期资产适合率来看，企业前几年融资的成本是非常高的，随着企业对自身资源配置的不断调整，企业长期资产适合率逐年下降，从总的趋势来看，企业的资源配置效率是逐年提高的，总的来看，企业在朝着合理的资产负债结构、稳健的债务偿付手段、高资源配置效率的方向发展，前景让人看好。 第四部分 企业营运能力分析 财务2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 比率 ?年 度 应收34.65 41.10 68.41 102.44 104.86 88.12 127.14 202.92 344.06 1,027.63 账款 周转 率 存货0.37 0.37 0.42 0.37 0.39 0.41 0.41 0.30 0.26 0.22 周转 率 流动0(65 0.56 0.63 0.71 0.71 0.73 0.77 1.03 0.84 0.69 资产 周转 率 固定3.16 2.81 2.47 2.31 2.26 2.30 2.25 4.75 4.10 3.61 资产 周转 率 总资0.51 0.47 0.50 0.54 0.53 0.54 0.56 0.73 0.63 0.54 产周 转率 应收账款周转率 1200 1000 800 600系列2 400 应收账款周转率200 0 1234567891011 年度 应收账款周转率:企业2008年之后快速增长，特别是09—10年，这反映企业奉行了非常严格的信用政策，制定的信用条件和信用标准非常严苛。 存货周转率 0.5 0.4 0.3系列2 系列10.2 存货周转率0.1 0 12345678910 年度 存货周转率:存货周转率2007年之前是比较稳定而趋于增长的，2007年之后大幅下降，07—08年最为明显，猜测是由于金融危机而导致的消费低迷，08年过后存货周转率依然偏低，这与企业制定的严格信用条件和信用标准是有直接关联的。 流动资产周转率 1.2 1 0.8 系列20.6系列1 0.4 流动资产周转率0.2 0 12345678910 年度 流动资产周转率:企业的流动资产周转率07年前逐年增长，07年度的增长速度尤为可观，而08年度开始下降，09年过后跌幅有所趋缓，我认为依然是金融危机所导致的流动资产周转的下降。 固定资产周转率 5 4 3系列2 系列12 1固定资产周转率 0 12345678910 年度 固定资产周转率:可以说企业06年之前固定资产的周转率是非常稳定的，06年—07年猛增至原来的2倍多，正如前文所述2007年是茅台飞速发展的一年，伴随着固定资产周转率的跳跃性增长昭示了企业固定资产利用率的提高，企业管理水平的提高;08年金融危机，企业固定资产周转率也开始下降。 总资产周转率 0.8 0.7 0.6 0.5系列20.4系列10.3 0.2总资产周转率 0.1 0 12345678910 年度 总资产周转率的分析符合固定资产周转率的分析。 总的来说，茅台酒业近几年营运情况较为不错，2007年，企业的经营情况 最为突出，2008年由于金融危机的原因企业的销售收到了一定的影响，导致企 业存货的增多，企业为解决存货过多和销售不足的问题，企业本应该为了扩大销 售而逐步放松赊销信用条件，却反其道而行之，信用条件变得更加严苛，让人很 是费解。所以企业应该更加注重长远的发展，逐步放松信用条件，增加销售收入， 同时加强对资产的管理，提高自己的营运能力。 第五部分 企业获利能力分析 财务2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 比率 ?年 度 0.09 0.11 0.13 0.14 0.16 0.27 0.24 0.22 0.20 资产0.09 收益 率 0.13 0.13 0.16 0.20 0.22 0.26 0.34 0.34 0.30 0.27 净资 产收 益率 0.82 0.81 0.80 0.82 0.83 0.84 0.88 0.90 0.90 0.91 销售 毛利 率 0.20 0.21 0.24 0.27 0.22 0.31 0.39 0.46 0.45 0.43 销售 净利 率 0.88 0.75 0.87 1.24 1.30 1.35 2.48 2.29 2.47 成本2.14 费用 净利 率 0.11 0.12 0.11 0.09 0.08 0.10 0.17 0.18 0.16 销售0.17 期间 费用 率 资产收益率0.3 0.25 0.2 0.15系列1 0.1资产收益率 0.05 0 12345678910 年度 净资产收益率0.4 0.35 0.3 0.25 0.2系列1 0.15 0.1净资产收益率 0.05 0 12345678910 年度 销售毛利率0.95 0.9 0.85 系列1 0.8 销售毛利率0.75 0.7 12345678910 年度 销售净利率0.5 0.4 0.3 系列1 0.2 销售净利率0.1 0 12345678910 年度 成本费用率3 2.5 2 1.5系列1 1成本费用率 0.5 0 12345678910 年度 销售期间费用率 0.2 0.15 0.1系列1 0.05销售期间费用率 0 12345678910 年度 综上六图分析，企业利润总的趋势是上升的，特别是08年前净资产收益率的逐年提升可以表征贵州茅台的良好的盈利能力，从资产收益率还可以显著的看出，2007年茅台取得的辉煌成绩，销售毛利率也是平稳增长，08年由于金融危机的冲击，企业的资产收益率和资产收益率都开始逐年下滑，但所幸下滑速度逐年下降，销售毛利率随因金融海啸销售毛利率增速大大减小，但依然增长，但销售净利率却呈明显的下跌趋势，从成本费用率我们看到在这段时间企业的成本费用率是在下降的，也就是说企业在成本低控制上做的不足，以致销售的净利率负增长，09年后企业开始注重成本的控制上，表现在成本费用率增加，期间费用率的减少，但让人费解 的是2010年度销售毛利率有所提高，成本费用(生产成本和期间费用)也有所下降，但销售净利率却依然呈现下滑，由资产净利率=总资产周转率×销售净利率可知，总资产周转率与销售净利率的同步下滑，是净资产收益率下滑的原因，所以今后企业无论是在提高资产利用率和销售收入、成本控制上都需企业的很大关注。 第六部分 发展能力分析 财务2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 比率 ,年 度 主营0.45 0.14 0.31 0.25 0.31 0.25 0.48 0.14 0.17 0.20 业务 增长 率 净利0.31 0.10 0.56 0.45 0.36 0.34 0.88 0.34 0.14 0.17 润增 长率 总资1.73 0.14 0.26 0.29 0.26 0.17 0.12 0.50 0.25 0.29 产增 长率 每股0 0 0.56 0.02 0.14 -0.33 0.88 0.34 0.14 0.17 收益 增长 率 应收0.28 0.36 -0.07 0.98 0.39 0.24 -0.42 0.39 0.96 -0.49 账款 增长 率 主营业务收入 0.6 0.5 0.4 系列20.3系列1 0.2 主营业务收入0.1 0 12345678910 年度 净利润增长率 1 0.8 0.6系列2 系列10.4 净利润增长率0.2 0 12345678910 年度 总资产增长率0.6 0.5 0.4 系列20.3系列1 0.2 总资产增长率0.1 0 123456789 年度 每股收益增长率 1 0.8 0.6 系列30.4系列20.2系列1 0每股收益增长率12345678910-0.2 -0.4 年度 应收账款增长率1.5 1 0.5系列2 系列10 1234567891011应收账款增长率-0.5 -1 年度 在经历了2007年的大的辉煌之后，贵州茅台在接下来的三年里的表现却是差强人意，纵使它的主营业务增长率、净利润增长率、总资产增长率以及每股收益增长率依然保持正的增长，虽然这有很大一部分原因是2008年金融危机的作祟，但企业自身也存在一些不合理的制度安排，从应收账款增长率我们看到其波动是非常大的，除了经济状况的因素外，企业对其的管理不善也是相当明显的，贵州茅台在应收账款的管理上存在的问题主要表现在信用条件的严苛上，同样的情况在应收账款周转率的图中我们也可以看到，企业2010年的应收账款周转率高达1000多，阻碍企业销售规模的扩大，对企业长远发展不利。 五、战略分析