论价值投资和趋势投机的统一

爱股网www.iguuu.com——价值投资者必备的基本面分析平台 论价值投资和趋势投机的统一 爱股网廖淦 是的,你没有听错,我现在讨论的是价值投资和趋势投机的统一。也许你觉得这两者是风马牛不相容,投资和投机,价值和趋势,怎么能统一呢?但事实上,朝夕认为它们就是统一的。 实际上,我一直一来都不赞成把巴菲特和索罗斯完全地划分为对立面的做法,它们的确是这两种投资方式的比较极端的代人物。但事实上,它们统一于“价值”。在这里,我不想过多的解释“价值”的意义。一个苹果可以吃,它是有价值的。但这个价值并不等于我说的“价值”。我说的价值,是一切具有进步意义的事物或行为的统称。如果有朋友对马克思主义哲学比较了解的,那么你可以参照,它里面对“运动”、“矛盾”等名词的定义,都是同样地抽象出同种类的事物的共性做出的定义。(不懂的我也不多解释了,太累)巴菲特的投资是有“价值的”,相信这是很容易理解的,因为它发现了有成长价值价值的公司,并将有限的资源配置给了市场最稀缺的地方。相对来说,索罗斯的投资被说成“有价值的”,就相对难以理解一些了,它一向都被视为邪恶的化身。有一句古谚说的好,苍蝇不叮无缝的蛋。而索罗斯就是那只苍蝇,他叮你,只因为你有缝;怎么样才能让他不叮你,你把缝给补上。换句话说,苍蝇的存在就是让你发现那条缝,并补上。举例论证,当年索罗斯做空英镑,最终逼迫英国退出欧元区,到现在也没加入。你可以说他是邪恶的,从这次交易中,他获利数十亿英镑,掠夺了大英帝国人民辛勤劳动的果实。但反过来想,今天希腊、意大利的债务危机不就是因为缺少了索罗斯这样的人出现才造成的吗?正是当年索罗斯的大量沽空英镑,才使得当年的英国放弃了令国内经济持续衰退的统一高汇率,退出欧元区,按照一种合理的经济增长方式进行发展,这不仅有效的保护了自身的利益,也进而带来了一个更加“健康”的欧盟。反过来看现在的希腊和意大利,不顾经济发展水平,扭曲汇率水平,过分维护高福利,给自身和整个欧元区带来的损失,又岂止是几十亿? 以上是从本质上来诠释,趋势投机和价值投资的统一性。接下来,我从具体的投资和交易层面来分析两者的统一性。 首先,两者对股市运行的理解和操作是基本一致的。趋势投机和价值投资有很多种分析方法,为了分析的方便期间,我将模型进行一定的简化,各自只选取其中最基本最简单的一个指标来进行比较。(这个不懂的朋友请回去翻看初中物理书:控制变量法——电阻确定,研究电流和电压的关系,我也不想过多解释)投机方面我选取最简单的均线组合,投资方面我选择动态市盈率作为研究指标。当股市刚刚见底时,投机者可以通过5、10、30、60日均线的多头排列来确定行情的级别和趋势方向,而价值投资者也可以根据市盈率相对于经济和其余行业、公司的高低,来选择合适的投资标的(这里我并没有说各个行业适用的PE是一样的,我的意思是说在不同的PE的基础上进行比较,别理解错误)。当股市运行进入上涨中期的时候,均线指标往往呈现较为紊乱的状态,不具有非常一致的方向,这个时候的趋势投资者会根据题材、热点的变化,灵活选择结构性上涨的品种进行操作,而价值投资者则可以根据各行各业公司成长的不同,带来的PE值的变化或者是预期值的变化,来相应的调整投资标的,选择PE低、未来成长速度加快的公司(也就是PE数值下降的速率加快的公司)进行投资。当股市见顶时,均线往往会走平,然后拐头向下,趋势投机者可以据此判断出趋势的改变,从而止损离场,而价值投资者也往往会根据PE的过高,以及发展速度的降低或是不可持续性(也就是PE数值的下降速率变慢了)来卖出估值过高的股票,等待 爱股网www.iguuu.com——价值投资者必备的基本面分析平台下一个被低估的品种或者是更有安全边际的价格。股市下跌和上涨是一个逆过程,我也就不再重复描述了。在这里,我仅仅使用了均线和PE两个指标。有人会说这在现实中是肯定不可能仅仅依靠这两个来操作的。我也认同这个观点,仅靠这两个指标,不管是投机还是投资,成功率都不够。但我这里用的是简化模型,只是想说明两者对股市运行的理解和操作的一致性,加入或者替换成其他的指标所带来的效果和原理是一样,只是会使模型更加的复杂。(这里澄清一点。肯定有人会说,价值投资者并不一定会买在绝对底部,可能跌了一定的价格,到了它认为的安全边际就会买,这点和趋势投机不同。但实际上,我说了,下跌中途的是上涨中途的逆过程,价值投资愿意买在半山腰,难道趋势投机就在下跌大趋势中一点反弹都不做吗,根据60分钟、30分钟、15分钟的均线组合,难道不能抢反弹吗?这岂不是同理?!)其次,价值投资和趋势投机是完全可以统一起来操作的。两者的统一既是一种内在统一,也是一种外在统一。内在的统一,统一在“价值”。即使是最为暴利和激进的追涨停,很多时候也是和消息面(某个利好或者是公司某个业务的开发)结合在一起的,本质上,是对公司未来“价值”的一种肯定和透支。外在的统一,统一于即使是价值投资,也是对价格有着严格要求的,越低的价格越有安全边际的保障,趋势投机方式中的价格分析,恰好是建立在大样本实验以后建立的概率统计的基础上,对某些大概率的事件或者是发展方式进行分析的方法(比如说,K线预测涨跌)。作为一个价值投资者,当你面对是随机买入一个价格,还是遵照某些历史上的大概率事件发生的指标进行买入,我认为,只有傻子才不会像后者那样做。(此处不做分析!相信小学生都能分得清这种概率性问题。)而卖出也是同理,价值投资者在综合运用趋势投机的方式,往往能在多处重复的基础上,满足概率性的相对高价卖出。遵从两者内在的“统一”,能使投机者在炒作题材时,更能清晰的理解炒作的思路和路径;也能使投资者看清资金的流向,从而寻找心中符合标准的“价值洼地”。遵从两者外在的“统一”,能使投机者在震荡的市场中,沿着价值的思路,在投资性的品种中寻找交易性的机会(比如:酿酒板块炒个短线);也能使投资者在为数不多的交易谋得一个相对的“好价钱”。 最后,我要批判一种把投资和投机两者进行人为分裂的思维。实际上,朝夕一直认为投资和投机,做得高深的境地就是合二为一的,都是“价值”的挖掘,都是获得概率上的胜利。以前由于我在投机的群里待得比较多,我见过比较多那种只顾技术分析,不管其他的股民,特别是很大一部分的是股龄很长的老股民。庄股思维根深蒂固,任何在个人那里解释不通的现象都归结到“庄”、“主力”,这正如古人看不懂闪电而误认为是雷公电母在作祟那般可笑,而从不认为很多情况是多种因素合力形成的市场自发行为。(涉及因素多,当然可能看不明白了,自然界中现在还不是一样有那么多不解之谜,不是同理吗)而最近朝夕在价值群里待了一段时间,发现里面很多人也是照搬国外一些大师的投资理论,只注重基本面的分析,行业的分析,不顾实际国情,不顾具体买点,导致获利微少,甚至是出现因为长期套牢而动摇持股决心,最后放弃的情况。在这里,我想详细剖析一下的是照搬国外价值投资做法的行为,包括但斌、田园08年满仓持有损失惨重的那种行为,那都是很可笑的。 国外的经济情况和股市,与我国还是有很大差别的,像格雷厄姆,20几年间,年均收益14%点多,而标准普尔指数年均涨幅12%左右,仅仅跑赢大盘2个点多的行为,就被称为华尔街的最成功的交易之一。那王亚伟从98年开始成为基金经理(兴华从业),从2001年12月开始正是掌舵华夏大盘,到现在累计净值11.68,10年11倍的涨幅(年复合增长率接近28%),而同期大盘从1700点现在2300多,年复合增长率不足4%。这是不是就说明王亚伟就比格雷厄姆厉害特别多,亦或者是凌驾于整个华尔街之上呢?我相信显然没有几个人会这样认为。其它方面的道理也是一样的,在美国那种成熟市场,平缓的经济增长,较为完善信息披露体制下,长期高出市场2个点,已经是相当难得了,但在我们国家, 爱股网www.iguuu.com——价值投资者必备的基本面分析平台这种高速发展的时代,市场漏洞诸多的情况下,你还要去模仿国外的年收益率,照搬照抄国外的投资方法。那我真的认为那是一种暴殄天物。浪费了政府金融壁垒下给予我们某种程度上独享增长的机会,浪费了罗杰斯只能去买买张裕B股、巴菲特只能买中石油H股的眼巴巴表情。我只想说,当你没有去深入学习过一个东西的时候,千万不要认为该项事物对你是无益的。正如朝夕一直认为一枚硬币就能把握反弹的节奏一样,同样的,一个水桶就能决定你的收益曲线。(提示一下,反对我观点的人,可以看看08年见底到09年9月开启结构化行情之间,到底是应该拿着云南白药、东阿阿胶这一类的公认成长性绩优股,还是应该把钱投入到各种题材的炒作中去,或者再极端点,我用投飞镖来选股都行?哪个收益率高?同时朝夕敢大胆预言本次见底后的初期,会再一次重复这种情况!) 今晚我在价值群里,运用模型来分析,为何绩优股、尤其是非周期性行业的绩优股往往会成为一个熊市做空的最后力量,但却被人认为,分析市场行为就不属于价值分析的范畴。其实这是一种多么可笑的逻辑。假设格雷厄姆再世,我相信如果他处于A股市场,一定会抛弃高高在上的酒类、医药,俯身去捡起那一个个接近跌破净资产的钢铁、银行,用它的抉择来论证我那“熊市末期往往以绩优股补跌为标志”的逻辑。(当然,有人可能又会认为我是在“吹”了)写到这,我也已经写了两个小时了,就像佛家所说的一样,“佛只渡有缘人”,赞同我的思维的人应该已经大体明白了我的思维,那便够了。倘若能接受我的思想和价值观,虽然你没有从本文中得到任何具体的投资获利的手段,但那方法论的种子迟早会在你的脑中生根发芽,终究会产出一朵朵符合你个性和风格的投资之花,进而随风远扬,香溢四海。 谨以此文,献给那些深夜还在为崇高的投资事业而努力奋斗的人们! 只争朝夕 2011年12月6日晨写于北京工商大学