漫谈巴菲特经典投资

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第PAGE1页共NUMPAGES1页第PAGE\*MERGEFORMAT1页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT1页SHAPE\*MERGEFORMAT巴菲特经典投资-中石油(2009-09-2121:13:47)分类：中石油基本资料--------------------------------------------           2003 2004 2005 2006 2007每股收益  0.40 0.55 0.72 0.76 0.75每股净资产        2.24 2.66 3.02 3.70综合毛利率        54%  50%  47%  42%净资产收益率       25   27   25   20总股本(亿)  1790 1790 1790 1790 1830--------------------------------------------2003年4月，巴菲特以约每股1.65港元的价格大举介入中石油H股23.38亿股,总价值4.88亿美元。巴菲特说，我们用了中石油2004年盈利的3倍的价格买入的。中石油没有使用财务杠杆，它派发盈利的45%作为股息。基于我们的买入成本，我们获得了15%的现金股息收益率。巴菲特认为，2003年中石油每股价值4.42港元，2007年中石油每股价值12.96港元.(0.4/9%)(0.75/6%)巴菲特认为，2003年中石油价值1000亿美元左右，而那时公司的市值只有350亿美元(2004),2007年中石油价值大约在2750亿美元.简洁的问题: 我们注意到您对中石油的操作，并不是您惯用的"买入并长期持有"的策略。您在前面已经解释过基于"价值投资"的理念买入这支股票的原因。我们想了解是为什么您决定在07年卖掉它呢？那时它的估值发生了什么变化呢?是否还有其它原因呢? 另外您对这些中国的企业家们有什么好的管理上市公司的建议么？ 我特别想向大家达的是,中国有巨大的积极向上的内在力量!我们欢迎大家都来参加北京奥运会!谢谢!（体育馆响起热烈的掌声） 巴菲特和芒格对张啸问题的回答：  巴菲特:几个月前我见了中国投资公司的高博士（高西庆），他给我留下了深刻的印象，我们聊了很久，并在奥马哈共进午餐。 买中石油的决定较为直接了当，这是因为我们当时对该公司的内在价值估计在1000亿美元左右，而那时公司的市值只有350亿美元(2004)，所以根本不用精确到小数点三位你就知道中石油实在是太便宜了。2007年油价涨到了70多美元/桶，我们认为中石油的价值大约在2750亿美元，和其他石油公司相比，2000到3000亿美元这个价钱不算低了。既然中石油不再被低估，于是我们就抛售了。我们当时并不知道中石油会有A股上市(炳贤先生笑言,当时他要是认识咱们就对了,咱们知道啊!),加上油价进一步上涨,后来中石油在A股上市后又上涨了很多，并一度成为世界上市值最高的公司。他们干得真漂亮!现在中石油股价跌下来了,如果股价下跌的更多的话，我们以后还是有可能会再度买进中石油的。  我不知道是中国人从我们这里学东西，还是我们应该向中国人学习。中国近些年来面貌日新月异。我去年到过大连，在城市周边转了大约45分钟，看到这几年新建和在建的工厂就有好几百家。亲眼所见,中国人终于开始释放自己的潜能了。中国人很有能力，但是以前的体制束缚了人们的手脚。我认为总体方向是好的,并且情况会越来越好。中国经济的增长有目共睹，而且我认为增长还将继续。  作为企业的领导者,你们可以学习美国企业的最佳实践，摈弃其余的东西。可以看看美国最有影响力的企业领导人，想想为什么人们愿意追随他们左右。你们可以借鉴这些优秀品质,因为这些也是最重要的。我会寻找我最佩服的品质去效仿，而避开一些不好的东西。 -------------------------　　其实早在2003年4月，正值中国股市低迷徘徊的时期，巴菲特以约每股1.6至1.7港元的价格大举介入中石油H股23.4亿股，这是他所购买的第一只中国股票，也是现有公开资料所能查到的巴菲特购买的唯一一只中国股票。4年来，巴菲特在中石油的账面盈利就超过7倍，这还不包括每年的分红派息。在接受我们专访的时候，巴菲特先生特别表达了他对这家中国企业的欣赏。　　沃伦·巴菲特："我们大概投入了5亿美元的资金，我们卖掉了我们赚到的40亿美元，我昨天给中石油写了一封信，感谢他们对股东所作的贡献，中石油的记录比任何世界上的石油企业都要好，我很感谢，所以我给他们写了一封信。"　　一方面巴菲特显得很欣赏中石油，但另一方面他却从今年7月12日开始分批减持中石油股票，直到今年10月19日，他对所持有的中石油股票全部清仓。巴菲特买什么或者卖什么总是引来全球投资者的关注和效仿，这一次他清仓中石油同样成为财经新闻的焦点，但令人意外的是，这次中石油的股份并没有因为股神巴菲特的减持而下跌，从巴菲特第一次开始减持中石油开始计算，中石油的累积升幅达35%，他因此少赚了至少128亿港元，这一次股神似乎失算了。　　记者："如果您没有卖出中石油，您的利润还将大幅提高，为什么中石油不能成为一支永远不被卖出的股票？"　　沃伦·巴菲特："你知道的，有很多像这样很好的企业，其实我希望我买了更多，而且本应该持有更久，石油利润主要是依赖于油价，如果石油在30美金一桶的时候，我们很乐观，如果到了75美金，我不是说它就下跌，但是我就不像以前那么自信。30美金的时候是很吸引力的价格，根据石油的价格，重石油的收入在很大程度上依赖于未来10年石油的价格，我对此并不消极，不过30美元一桶的时候我非常肯定，到75美元一桶的时候我就持比较中性的态度，现在石油的价格已经超过了75美元一桶。"　　巴菲特宣称，对于那些伟大公司的股票，你永远不应该卖出，他明确表示，他所购买的可口可乐、美国运通等4家公司的股票，他希望永久地保留。到2006年为止，巴菲特持有可口可乐长达20年，持有美国运通长达14年，当巴菲特在2007年7月卖出中石油的时候，中石油的市盈率是15倍，而可口可乐是22.51倍，美国运通是19.25倍。中石油将成为全球市值最大的企业，它同时是亚洲最赚钱的公司，它的市盈率也比可口可乐和美国运通低，但为什么中石油没能成为巴菲特眼中伟大的公司呢？目前在中国的资本市场上，有全世界最大的银行，最大的石油公司，最大的保险公司，最大的通信公司，可能今后还将诞生各行业的世界第一，但什么样的公司能被称为是伟大的公司呢？　　记者："您认为中国有伟大的公司吗？"　　沃伦·巴菲特："是的，有很多好企业在中国，我们也拥有很多它们的股份，比如中石油，就像你知道的，这个公司市值是第二大的，仅次于美孚石油，比通用电气还要高，我不知道今天是不是这样，几天前市值是这样的。我看了很多家公司，但是，你们的股票市场发展非常强劲，可能现在有一些比较便宜的股票，也不像两年前那么便宜了。你们股票市场非常蓬勃，我通常是在人们对股票市场失去信心的时候购买，但是在中国的市场，人们总是很踊跃地购买，当然他们有很好的理由，近年来，我已经不像两年前那样，容易找到被低估的股票了。"　　记者："A股已经有45%的股票市盈率超过100倍，人们很着迷于股市，您觉得这样的增幅对股市来说是健康的吗？"　　沃伦·巴菲特："是的，我建议要谨慎，任何时候，任何东西，有巨幅上涨的时候，人们就会被表象所迷惑，人们就会认为他们才干了两年就会赚那么多的钱，我不知道中国股市的明后年是不是还会涨，但我知道价格越高越要加倍小心，不能掉以轻心，要更谨慎。"　　巴菲特的价值投资的原则到底是什么呢？　　记者："价值投资这个词在中国很流行，但是，有人简单地把价值投资等同于长期投资或者特许经营权，您能告诉我们价值投资的精髓到底是什么吗？"　　沃伦·巴菲特："投资的精髓，不管你是看公司还是股票，要看企业的本身，看这个公司将来五年十年的发展，看你对公司的业务了解多少，看管理层是否喜欢并且信任，如果股票价格合适你就持有。"　　记者："这容易实践吗？对于一个普通人？"　　沃伦·巴菲特："有时候，我说简单但是不容易，不需要巨大的智慧，一般的智慧就可以，但很多时候需要一种稳定的情感和态度。赚钱不是明天或者下个星期的问题，而是你买一种五年或十年的时候能够升值的东西。不难去描述，有些人发现真的去做的时候却很难做到，很多人希望很快发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我只知道随着时日增长赚到钱。"　　采访中，巴菲特反复给记者讲这样的投资理念，投资股票其实就是投资公司，而每一个普通人都可以用这样理念积累财富。　　希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象，相反，我希望你将自己想象成为公司的所有者之一。