2013年粘胶短纤行业分析报告

2013年粘胶短纤行业分析报告 2013 2013年6月 目 录 一、粘胶短纤:量升价跌，盈利仍在底部 .......................................... 3 二、替代品:国内棉花与粘胶短纤的价差仍在扩大 ........................... 4 三、上游:原料价格同步下跌，棉浆粕仍然亏损 ............................... 5 四、下游:人棉纱价格下跌压制粘胶短纤 .......................................... 6 五、近期新增产能和停检情况 .............................................................. 7 六、粘胶短纤行业走势 ......................................................................... 7 1、需求走势 ...................................................................................................... 7 2、价格走势 ...................................................................................................... 9 七、风险提示 ....................................................................................... 10 一、粘胶短纤:量升价跌，盈利仍在底部 1-4月，粘胶短纤累计产量为94.8 万吨，同比去年上升34.5%(图1)，继续保持高速增长;产量高增速长的原因主要是由于高棉价背景下对棉纤维的持续替代。 粘胶短纤价格自 3 月以来一路下行，普通粘胶短纤1.5D*38mm 价格从15000元/吨跌至目前13210 元/吨(图2) 盈利性方面，根据我们的测算，目前棉浆粕原料的粘胶短纤已经亏损约300 元/吨(图3)，溶解浆原料的粘胶短纤单吨盈利1000 元左右(图4)，均较今年3 月份之前有一定幅度的下跌。然而，由于棉浆粕和溶解浆的价格也在同时下跌，粘胶短纤单吨盈利的跌幅小于其价格跌幅。 二、替代品:国内棉花与粘胶短纤的价差仍在扩大 国内棉花价格近期几无变动，328 级棉花价格维持在19350 元/吨上下，由于粘胶短纤价格的下跌，国内棉花-粘胶短纤价差继续扩大，目前为6125 元/吨，粘胶短纤对棉花的替代优势更加明显(图5);国际棉花价格自3 月以来略有下降，国际棉花与粘胶短纤的价差缩窄，但粘胶短纤与国际棉花相比，暂还不具备替代优势(图6)。 国际与国内棉花价差保持稳定且依然较大，目前超过 7000 元/吨，国内纺织品在高棉价背景下出口竞争力料难提升(图7)。 三、上游:原料价格同步下跌，棉浆粕仍然亏损 溶解浆和棉浆粕价格自三月以来同步下跌，进口溶解浆从 3 月初的930 美元/吨下降至目前的850 美元/吨，棉浆粕从7300 元/吨下降至6650 元/吨，二者价差保持平稳，进口溶解浆价格并未受前期反倾销调查的影响，与棉浆粕相比价格优势仍然明显(图8)。 棉浆粕目前的盈利也不乐观。我们测算，假设棉浆粕生产单耗为1.3 吨棉短绒，制造费用3000 元/吨，棉浆粕厂家从去年12 月开始已经处于亏损状态，目前单吨亏损在300 元左右。(图9) 四、下游:人棉纱价格下跌压制粘胶短纤 3 月以来，由于去年部分棉、涤纱转产人棉纱，人棉纱供应增多，价格开始下跌，从19300 元/吨跌至目前17500 元/吨，下游的不景气也是导致粘胶短纤价格下跌的最直接原因。 按照目前的价格测算，一吨人棉纱的生产成本加上相关税费大约在 18500 元，一吨人棉纱约亏损1000 元，这也导致下游厂商目前对粘胶短纤价格形成压制。(图10) 从需求量来看，今年1-4 月，国内棉混纺布产量为33.0 亿米，同比增长13.3%，好于去年同期，呈缓慢复苏态势。(图11) 五、近期新增产能和停检情况 近期粘胶短纤新增产能主要有成都丽雅公司年产 10 万吨粘胶短纤，项目进展顺利，公司预计新装置将于6 月中旬进行投料生产。 停车检修方面，江阴三房巷粘胶短纤装置已于 6 月3 日起进行例行停车检修，为期20 日左右，将于6 月23 日前后恢复生产。此外，浙江主流厂家检修事项也提上日程，拟定于6 月中旬左右进行装置检修。 六、粘胶短纤行业走势 1、需求走势 我们认为，对粘胶短纤未来趋势的判断，可以从量和价两个方面 来把握。 需求量方面，我们认为国内高棉价维持、国际棉花价格上升和纺织行业弱复苏将持续推升粘胶短纤的需求量。 首先，国内棉花具有特殊的价格决定机制，且2013 年棉花临时收储价格维持20400 元/吨不变，我们认为未来国内棉花价格维持稳定的概率较大，国内棉花-粘胶短纤价差将长期存在，棉纺企业迫于成本压力，将会加大对粘胶短纤的使用。(图12) 其次，根据美国农业部对2013 年产量的首次预测，美国棉花产量预计较2012年最终产量减少19%，由于美国棉花在国际棉花出口中所占比重较大，这将推高国家棉花价格，进而国内纺织品的出口竞争力得到提升。(图13) 第三，纺织服装行业已经处于底部，未来预计将呈现弱势复苏的态势，下游行业如果有所好转，将进一步带动对粘胶短纤的需求。 2、价格走势 对粘胶短纤价格未来走势的判断，我们认为在以下情况下，粘胶短纤有望上行。 短期来看，粘胶短纤上涨的驱动因素是下游集中补库存和行业集中检修。今年以来，下游棉纺企业接单相对谨慎，大规模集中采购并未出现，在行业旺季到来之前，对粘胶短纤的集中采购备货未来有可能发生;此外，部分中端主流大厂在6 月停车检修。 中期来看，下游人棉纱价格上涨将缓解对粘胶短纤价格的压制力。由于人棉纱价格已在底部，未来预计不会有棉纺企业转产，反而人棉纱企业转产棉纱、涤纱等品种的概率较大，这将改善人棉纱目前的供求局面。 长期来看，粘胶短纤形成供需平衡将使行业得到彻底改善。按照 预计，今明两年新增粘胶短纤产能并不多，行业有望在今年年底或明年年初形成供需平衡，届时粘胶企业在产业链中的话语权将得到提升。 七、风险提示 1、下游纺织业需求严重萎缩; 2、国内棉花价格大幅下跌; 3、行业再次进入扩产周期。