招商银行贷款分布合理

招商银行贷款分布合理 ????? 招商银行——贷款分布合理 抗风险能力较强 投资建议：谨慎推荐－A 每股收益： 2004：0.46 2005：0.60 2006：0.71 投资要点 招行2004年实现净利润31.44亿元，同比增幅达到41％，略微低于市场预期 ，主要原因是4季度不良贷款余额增长超过预期。 由于招行具有相对合理的资产结构，在过热行业贷款比重较低，我们认为进 一步调控对其影响不会太大，05年不良率基本可以维持目前水平，但是计提准 备 的金额仍然较高。 资本充足率已经达到较高水平，短期内再融资压力不大，不过到明年下半年 再融资需求可能再度出现。 我们略微下调原来的盈利预测。预计2005年净利润将达到40.93亿元，每股 收益0.60元，2006年盈利增长18％，每股收益0.71元。风险因素l 宏观调控可能 导致不良率超出预期，从而影响盈利水平。 利率市场化步伐是否加快。投资建议目前招行市盈率为18.6倍，市净率2.8倍 ， 2005年动态市盈率将下降至14倍，市净率下降至2.34倍。如果考虑到可转债 转股，2005年的市净率可能下降至2倍左右。总体看目前估值已经合理，2005年 估值水平还可能明显下降，但考虑到宏观调控风险，给予“谨慎推荐－A”的投 资评级。 招商证券研发中心 行业研究员：卢伟强 豆丁致力于构建全球领先的文档发布与 销售平台，面向世界范围提供便捷、安全、专业、有效的文档营销服务。包括中国、日本、韩国、 北美、欧洲等在内的豆丁全球分站，将面向全球各地的文档拥有者和代理商提供服务，帮助他们 把文档发行到世界的每一个角落。豆丁正在全球各地建立便捷、安全、高效的支付与兑换渠道， 为每一位用户提供优质的文档交易和账务服务。