郑州商品交易所各品种在上海地区期货功能发挥情况调研

郑州商品交易所各品种在上海地区期货功能发挥情况调研 郑州商品交易所 2010年度面基地课题报告 郑州商品交易所各品种在上海地区期货功能发挥情况调研 摘 要 本次课题研究主要是全面总结辖区企业利用郑州期货市场的情况及辖区内期货市场功能发挥情况，从区域市场发展的角度审视郑商所品种功能发挥情况，对进一步增强期货市场功能发挥提出有益建议。课题研究过程中，课题组召开过多次专题座谈会，开展多家企业的现场调研，对于研究发现的问题广泛征集辖区期货经营机构意见，加以分析汇总形成最终材料，希望对郑州商品交易所品种的功能发挥起到应有的贡献。 通过分析研究上海期货公司代理郑州商品交易所品种的交易情况，可以发现白糖、棉花和PTA等三个品种在交易规模和区域相关性上具有代表性。以这三个品种为主要品种，课题组了解了上海地区参与这些品种的主要企业，并对典型企业进行了现场调研。 通过调研分析，得出郑商所品种在上海地区发挥功能存在的实际障碍，主要有:一是政策面上有一定局限性。二是资金匮乏限制参与热情。三是企业对期货的认识不足。四是交割方面存在一定局限性。五是销区特殊性增加参与期货市场难度。 根据调研的情况，为了促进企业更充分利用期货工具提出以下几点政策建议。一是大力宣传白糖、棉花和PTA期货，提升期货整体形象。二是加大对期货公司培训的支持力度。三是推广典型经验，搭建交流平台。四是提供信贷支持，解决白糖、棉花和PTA期货相关企业资金瓶颈。五是借力投资咨询业务，解决白糖、棉花和PTA企业人才瓶颈。 整体上看，有些问题短期内很难解决。但随着期货市场的不断完善发展，其规避市场风险的功能会得到市场越来越多的认可，市场参与度会得到提高。当然，为了进一步发挥期货市场的功能，还需要我们现货企业，期货公司和期货交易所共同努力，相信通过多维努力，存在的问题将逐步得到解决，期现市场的结合会日趋完美。 1 目 录 前 言 .......................................................................................................................................................... 3 1. 上海期货公司代理郑商所品种总体交易情况分析 ............................................................................. 4 1.1 近三年总体交易情况 .................................................................................................................... 4 1.2 交易量中品种结构分析 ................................................................................................................ 4 2. 郑商所主要品种在上海地区期货功能发挥情况研究 ............................................................................. 5 2.1 白糖 .................................................................................................................................................. 5 2.1.1 国内食糖现货情况以及期货情况介绍 ..................................................................................... 5 2.1.2 上海地区食糖现货市场介绍 ................................................................................................... 7 2.1.3 上海食糖相关企业利用期货市场情况 .................................................................................... 8 2.2 棉花 .................................................................................................................................................. 9 2.2.1 国内棉花现货情况以及期货情况介绍 .................................................................................. 9 2.2.1.2 郑州棉花期货情况............................................................................................................. 10 2.2.2 上海地区棉花现货市场介绍 ............................................................................................... 10 2.2.3 上海涉棉企业利用期货市场情况........................................................................................ 12 2.3 PTA.................................................................................................................................................. 15 2.3.1 国内PTA现货情况以及期货情况介绍 ................................................................................ 15 2.3.2 上海地区PTA现货市场情况 ................................................................................................. 16 2.3.3 上海地区相关企业利用PTA期货市场情况 ........................................................................ 16 2.3.4 PTA产业链企业参与期货市场套保的影响因素 ................................................................... 18 3 总结........................................................................................................................................................ 19 3.1 当前上海相关企业利用期货市场存在的一些问题..................................................................... 19 3.2 相关政策以及建议 ...................................................................................................................... 20 2 前 言 郑州商品交易所是我国第一家正式开展期货交易的商品期货交易所，交易品种以粮油品种为主逐步扩展到其它商品类别，目前上市交易品种有小麦、优质强筋小麦、白糖、棉花、菜籽油、早籼稻、精对苯二甲酸(PTA)等7大品种。 上海地区，是我国人口最稠密、经济最发达的区域之一，经济发展水平和金融培育程度在全国处于领先水平。2009年，上海建设国际金融中心和国际贸易中心作为国家战略正式确定，为上海地区金融和贸易发展明确了方向，提出了更高的要求。作为国际金融中心必备的要素市场，上海期货市场迎来了更好、更快发展的重要机遇。上海期货市场起步较早，市场发展基础较好。目前上海地区共有期货公司26家，期货营业部94家，机构数量在全国最多。 面对国际金融中心和贸易中心建设带来的重大机遇，上海期货市场将以服务国民经济为发展根本目标，在期货市场从量的扩张到质的提升转变的关键时期，进一步发挥市场功能，积极培育质量合格、结构合理的投资者群体，努力优化市场发展环境，有效提升服务质量。这些目标都需要在全国期货市场大框架下予以实现，离不开全国四家期货交易所的共同支持。作为我国主要的农产品和新兴的工业品交易所，郑州商品交易所在市场服务意识、发展举措和支持力度方面近年来都处于市场领先水平。如何利用好郑州商品交易所的服务和支持，进一步发挥郑州商品交易所品种服务上海金融市场建设的积极作用，是上海期货市场和郑州商品交易所的共同愿景。 本次课题研究主要是全面总结辖区企业利用郑州期货市场的情况及辖区内期货市场功能发挥情况，从区域市场发展的角度审视郑商所品种功能发挥情况，对进一步增强期货市场功能发挥提出有益建议。课题研究过程中，课题组召开过多次专题座谈会，开展多家企业的现场调研，对于研究发现的问题广泛征集辖区期货经营机构意见，加以分析汇总形成最终材料，希望对郑州商品交易所品种的功能发挥起到应有的贡献。 3 1. 上海期货公司代理郑商所品种总体交易情况分析 分析上海期货公司代理郑州商品交易所各品种交易情况，有助于了解郑商所品种在上海市场功能发挥情况，是课题研究的基础性分析。 1.1 近三年总体交易情况 根据上海地区期货公司上报的交易数据统计，2007年至2009年，上海期货公司代理郑商所品种的交易量呈现逐年递增态势(图1,1)，特别是2008年白糖交易量的放大带动了总量的快速增长;郑商所品种交易总量在三家商品交易所中也呈现较为稳定的状态(表1,1)，如果剔除2009年上期所钢材期货上市带来的影响，郑商所的市场占比仍可达到近30,。 交易量(单位:万手)表1,1 三家交易所在上海期货公司交易量中占比 8000 6675.837000 5681.976000 2007年 2008年 2009年 5000郑商所 23.14% 34.51% 22.15% 4000大商所 54.05% 43.37% 31.47% 3000上期所 22.81% 22.11% 46.37% 1852.142000 1000 0 2007年2008年2009年 图1,1 上海期货公司代理郑商所品种年交易量图 1.2 交易量中品种结构分析 根据 2007年至2009年的数据分析，上海地区三年总计代理郑商所品种交易额前三位的品种分别是白糖、精对苯二甲酸(PTA)和棉花，分别为430069648.2万元，52867876.28万元，23102211.23万元，交易量分别占三年交易总量的78.73%、9.68%和4.23%。根据交易量统计分析，,,,,至,,,,年上海地区期货代理郑商所品种成交量三年总计前三位品种分别为白糖、,,,和强麦，详见表1,2: 表1,2 ,,,,年至,,,,年上海地区期货公司代理郑商所品种交易量详表(单位:手) 2007年当年占比2008年当年占比2009年当年占比三年总计三年总计占比 白糖1298647870.12%4604408081.04%4950819074.15%10853874876.38% PTA7641734.13%31491175.54%1068877216.01%1460206210.28% 强麦416980822.51%50698588.92%16022962.40%108419627.63% 菜籽油486060.26%12380452.18%26580453.98%39446962.78% 棉花4455842.41%10884621.92%16936242.54%32276702.27% 早籼稻00.00%00.00%6055180.91%6055180.43% 硬麦1067570.58%2301960.41%140010.02%3509540.25% 合计 4 从上述分析可以看出，上海期货公司代理交易郑商所的品种主要集中在白糖、PTA、棉花、强麦和菜籽油等品种上。结合上海市场和上述排名靠前品种的关联程度，我们选取了白糖、棉花和PTA三个品种，作为品种代表在上海地区进行调研，从了解它们在上海地区的交易情况和功能发挥方面出发，分析产业利用情况。 2. 郑商所主要品种在上海地区期货功能发挥情况研究 2.1 白糖 2.1.1 国内食糖现货情况以及期货情况介绍 2.1.1.1 我国食糖产区介绍 食糖是天然甜味剂，是人们日常生活的必需品，同时也是饮料、糖果、糕点等含糖食品和制药工业中不可或缺的原料。食糖生产的基本原料是甘蔗和甜菜，甘蔗生长于热带和亚热带地区，甜菜生长于温带地区。我国甘蔗糖主产区主要集中在南方的广西、云南、广东湛江等地，甜菜糖主产区主要集中在北方的新疆、黑龙江、内蒙等地。尽管原料不同，但甘蔗糖和甜菜糖在品质上没有什么差别，国家对两者同样适用。我国18个省区产糖，南方是甘蔗糖，北方为甜菜糖。甘蔗糖占全国白糖产量的80%以上。 我国是重要的食糖生产国和消费国，糖料种植在我国农业经济中占有重要地位，其产量和产值仅次于粮食、油料、棉花，居第四位。我国食糖产销量仅次于巴西、印度，居世界第三位。 图2-1 我国白糖产区分布 5 2.1.1.2 我国食糖消费总体情况 按照中国人的饮食习惯，食糖仅仅是调味品，很难达到西方国家食糖消费的水平。我国是世界第四大食糖消费国，多年来我国年消费食糖超过1000万吨，约占世界食糖消费量的6.5,，人均年消费食糖量约8.4公斤，仍然是世界人均食糖消费最少的国家之一，远远低于全世界人均年消费食糖23.65公斤的水平，属于世界食糖消费低下水平的行列。西方一些发达国家一般人均年消费食糖35-40公斤，高的达到50-70公斤。 供需缺口产量消费量 2001600 0 10000 -50800 -10-200 200-250 -3000 93/94 94/95图2-2 我国食糖产销量对比 95/96 2.1.1.3 我国食糖的进出口情况 96/97 97/98中国对粮、油、糖、毛等大宗农产品进口实行关税配额管理。中国政府同时承诺，从199998/99 年发放160万吨进口食糖关税配额，5年内配额数量每年增加5,。我国在进口方面比较稳定的99/00 是与古巴签署的进口协议。为稳定供应，我国与古巴签订有长期进口原糖协议，每年从古巴进00/01 口原糖40万吨，进口原糖大都直接转入国家储备。另外，在1993年之后，我国食糖产量迅速01/02 提高，食糖供应不仅满足了市场需求，还连年剩余，不再依赖进口。目前进口和出口数量相对02/03 03/04规模都不是很大。 04/O5 2.1.1.4 郑州白糖期货情况 05/06 06/07白糖期货于2006年1月6日在郑州商品交易所上市交易，从此我国成为世界上第七个拥有 07/08食糖期货的国家。随着市场参与者不断增加，交易量和持仓量稳步增长，期货价格影响力逐步 08/09扩大，交割业务顺利进行，初步发挥了期货市场套期保值、规避风险、发现价格的经济功能，得到了市场人士的认可。 白糖期货价格走势基本反映了国内食糖现货市场的供求状况，初步实现了期货市场发现远期价格的经济功能。全国多数涉糖现货企业开户进行期货交易。白糖期货交割标准得到我国涉糖企业的广泛认可，交割有效预报及仓单注册进展顺利，套期保值申请根据企业的需求而增减。 6 一部分生产、流通企业在期货市场中套期保值，锁定了成本，实现了预期利润。白糖期货套期保值、规避风险的经济功能初步得到发挥。 2.1.2 上海地区食糖现货市场介绍 2.1.2.1 上海地区食糖产销情况 根据农业部的农作物数据资料显示，自1987年开始，上海地区开始种植糖料作物，1987年统计数据显示，甘蔗种植面积0.5万亩，产量0.2万吨。到了2003年，甘蔗种植面积增加至4.8万亩，产量13.13万吨，截止到2008年，甘蔗种植面积0.3万亩，产量1万吨。然而我国白砂糖产地主要集中在:广西、云南、广东、海南、黑龙江、新疆、内蒙古等省和自治区，其中，全国产糖量的95%集中于广西、云南、广东、海南、新疆五个优势省区，由此可见，上海地区的企业大都涉及的是白糖产业链的中、下游。 上海是食糖华东销区的主要地之一，作为我国主要食糖消费区，消费量位列四个直辖市之首，主要以销售南方甘蔗糖为主。由于食糖主产区分布在广西、云南、广东和海南，那么上海的主要糖源也主要来自这四个产区。糖源情况:广西糖，上海销区从广西采购主要是以水路为主，以铁路运输的集装箱和车皮为辅。水运每吨运费为100-105元/吨，铁路每吨运费为150-160元/吨;广东糖，湛江糖价相对较低，比较符合上海地区多采用低价糖的需求;海南糖，由于海南糖和广西糖存在着一定的价差，因此在生产旺季时，海南糖也有一定量的销售市场;云南糖，由于云南糖更干燥，在云南糖和广西糖产生大幅度价差时，上海地区也部分销售云南糖，但与上述三个产地的食糖相比，销量偏少。目前上海市场只要还是以联销糖为主，买断糖为辅。 2.1.2.2 典型食糖相关企业介绍 上海地区的贸易商和加工企业相对较多，经汇总辖区期货公司数据，主要有东方先导糖酒有限公司、上海中道普光糖业有限公司、上海顾氏餐饮管理有限公司、上海企慧建材、天璐化工、博隆粉体、大力饲料、中宏实业、上海锆钰、多迅物资、涵晋贸易、上海幸天、五鼎实业等公司。但这些公司中大部分用糖量不大，相对规模较大的大概3-5家，其中东方先导糖酒有限公司是龙头老大，并且拥有自己的糖厂和交割库。 a.东方先导糖酒有限公司。该公司是一家集资源控制、现期货经营、网络发展、现代物流、国际贸易为一体的全国性糖业产业公司。公司成立于2003年7月，致力于从食糖生产到食糖流通贸易的糖业产业链经营。公司拥有15家销售企业、2家生产企业和1家物流企业以及35个销售点，形成了覆盖10个省、4个直辖市的多层次的食糖资源、营销、物流、信息网络体系。公司同时拥有年产约30万吨的食糖生产基地、万吨级码头和铁路专用线，经营着在全国食糖行业具有广泛知名度的“玉棠”商品品牌为代表的系列食糖产品。依托产业化发展的经营理念和食糖流通领域的经营优势，在广西、云南等食糖主产区形成了产销合作、基地生产、配额加工 7 等各种资源，可控食糖资源近50万吨、甘蔗产量400万吨、蔗区面积100万亩。在广西直接投资建立了12万吨的食糖生产基地--广西上上糖业，在山东直接管理着具有20万吨年加工能力的加工型基地--山东高密华圆糖业。 依托上海流通贸易中心城市的地位和各地公司交通便捷的条件，东方先导已初步构建起东部沿海和西南沿线的专业物流体系，形成了上海港、天津港、防城港的食糖物流布局和各地公司沿线、沿江的储运配送机制，致力于现代物流信息平台的建设，以食品工业企业和市场网络终端为主要客户群体，大力构建全国多层次的销售网络，已在4大直辖市和6个省区建立了10家销售公司、近20个分销机构，初步形成了辐射华东、华北、西南等区域的市场网络体系。 东方先导有近千家的工业客户，光明乳业、汇源果汁、和路雪等一批大型食品工业集团都是公司长期的合作伙伴。2007年东方先导糖酒有限公司食糖销售量超过170万吨，销售规模超过66亿元，资产规模15亿元。公司与全国7000多家终端客户形成了长期合作关系，已初步成为国内糖业产业界具有一定影响力的综合性产业集团。 2010年东方先导公司完成新三年发展规划，即2010到2012年的新三年，确定的奋斗目标是:食糖销售量从09年的141万吨到180万吨，食糖销售额从09年的48亿到70亿，利润总额从09年的0.8亿到2.4亿。 2010年上半年，国内食糖价格长期高位运行，食糖替代品市场份额上升，加剧了现货经营的压力;食糖价格糖厂报价最高，批发市场其次，期货市场相对较低，局部甚至出现“价格倒挂”现象;再加上世博会期间船只安检力度提高等不利因素，给公司的市场销售和经营带来了明显影响。在此大背景下，东方先导积极应对，并采取了针对性地措施和方法，经济指标总体运行情况较为理想，1-6月份共销售食糖87.16万吨，营业收入实现40.09亿元，均创历史新高，同比分别增长29.38%和89.28%;利润总额完成年度目标的53.59%。 b.上海中道普光糖业有限公司。该公司成立于1993年，是华东地区从事食糖、淀粉糖、食品添加剂贸易代理和销售业务的大型民营企业，代理销售国内多家集团公司的主打产品，专业为食品、制药等行业提供优质产品和一流的服务，始终以诚信、及时、贴心著称于业内。公司地处上海中心区域，地理位置优越，交通便利，各类产品年销售额达人民币3亿元以上。优质的产品和服务良好的运营体系以及先进的企业文化已使公司成为一家在食品行业内颇具规模和实力的公司，并成为多家大型集团公司长期稳定的供应商。 2.1.3 上海食糖相关企业利用期货市场情况 上海地区多是食糖贸易商和加工企业，对于这些来说，在采购之前之后就踏上“两怕的夹心板”:采购之前担心白糖价格上涨，采购之后担心白糖价格下跌。这种双边敞口企业的风险点在两端，其中包括采购风险、销售风险以及库存或补库风险。风险主要是根据库存的情况而 8 决定的。在采购之前是“虚拟”库存风险，而在采购之后是实际库存的风险。针对这些风险点，一些食糖贸易商和加工企业都参与到了期货市场中，期望利用期货市场来达到规避风险的目的。 回顾白糖期货上市以来,交易持续活跃,市场规模迅速扩大。2006年全年交易量5868万手,日均成交24.3万手。2007年交易量9094万手,日均成交37.5万手。2008年以来,市场呈现跨越式发展,2008年和2009年分别成交33092万手和29207万手,日均交易量均突破100万手。到2010年，随着减产预期的逐步实现，市场热度加剧，上半年日均成交突破200万。但在这样的情况下，上海地区虽然有白糖交割库，但多数涉糖企业持谨慎观望态度，总体参与程度偏低，成交量相对有限，并未能完全发挥出期货市场避险功能。 案例:东方先导有限公司利用白糖期货进行风险管理的经验 东方先导有限公司利用期货市场经验值得学习。东方先导在利用期货市场规避风险方面做得相当不错，该公司在战略规划实施中，把适当参与白糖期货市场作为一种工具为企业所利用，并成为公司发展长远发展的重要一环。 公司分别设立决策层、审计稽核部门以及资源物流事业部三大部门对参与白糖期货市场做全程把握。其中审计稽核部门主要涉及规范制度、操作的流程、前后的控制、实际的运作、潜在的问题、改进的措施的把握;资源物流事业部主要是承担期货操作的部门，东方先导主要领导则是从战略发展的角度并结合历年实际运作进行决策。 东方先导以套期保值为目的，在期货的集中运作、规范管理、风险控制等方面做了大量的工作，既经历了市场的大起大伏，也把握了产业发展的形势和市场瞬息即逝的机会，取得不少成功的经验，同时也看到了食糖期货运作在战略层面上的不足，强调了要用好食糖期货工具、把期货作为资源采购的重要渠道来认识，要在把握形势、正确判断的基础上，把握好食糖期货操作的原则、程序，把握好期货操作的“度”。 当然，公司在实践过程中也面临着一些需求和问题。作为资源物流事业部希望期货公司可以提供专业的相关食糖市场分析，包括从宏观面、基本面等要素对白糖价格进行分析，给予全方位的参考。另外，对于资金管理方案的完善来控制风险也是公司今后在进行白糖套期保值方面所面临的重要问题之一。 2.2 棉花 2.2.1 国内棉花现货情况以及期货情况介绍 2.2.1.1 我国棉花产销情况 我国棉花产量和消费量都位居世界前列。棉花生产地域相对集中，主产省为新疆、山东、河南、河北、湖北、江苏、安徽，其产量约占全国总产量80%。另外，我国棉花播种面积变化较大，主要是受价格的影响。本年价格高了，下年农民就多种;反之就少种，而且这种面积的 9 调整幅度也比较大。该状况增加了年度之间的价格波动幅度，增加了生产和经营的风险。我国棉花消费相对集中，主销省为山东、江苏、河南、浙江、湖北等，约占全国消费总量的66% 棉花产业链长，涉及农业——纺织业——商业。棉花从原棉种植——采摘——轧花——储存——纺织，生产、流通和加工环节非常多，涉及农业家庭数千万个。棉花的品种属性决定影响棉花价格的因素多，棉花的价格波动幅度大。而且，天气尤其是采收季节的雨涝对棉花产量和质量的影响更大。 2.2.1.2 郑州棉花期货情况 2004年6月1日，棉花期货在郑州商品交易所上市交易。作为关乎国计民生的大宗农产品，棉花期货的上市为我国棉花产业的健康发展提供了有力的保障。棉花现货中可用于期货交割(货)的量大(大约为80,)，且交割成本相对较低。因此，棉花期货价格具有与现货价格关联度高、理性程度高和可预期性强等大品种的特性。棉花期货适宜套期保值的现货企业、机构投资者和中小投资者参与。棉花价格波动频繁且剧烈，适宜套期保值者利用期货市场规避风险，同时棉花价格具有趋势性强，可预测性高的特点，尤其适宜于机构投资者进行长线投机。机构投资者可以通过棉花供求信息收集，以相对较低的成本，获取较高的投资回报。同时，棉花期货价格的影响因素多，对基本面因素反映敏感，波动频繁，投资机会较多，非常适宜于中小投资者进行短线技术性操作。 2.2.2 上海地区棉花现货市场介绍 目前，上海棉花纺织企业的平均竞争力和全国拉开了距离，上海棉纺织行业的先进装备的比重已经落后于全国平均水平。目前，上海精梳设备比例为14%，远低于全国平均水平37.3%;自动络筒设备55%，虽然达到了全国平均水平，但上世纪80年代以后的设备只占41%;同时，上海棉纺织行业在新技术新产品方面的研发力度也明显不足。特色产品只占1/3，除上海第十七棉纺织总厂等优势企业有市级技术中心外，大多数棉纺企业技术研发人员不足，研发经费少，产品开发能力较弱。至今，上海棉纺织产品品种仍然比较单一，精梳纱比重只有23.3%，粗中支纱仍占到38.1%，混纺纱比重也只有16.5%。 从发展趋势看，上海棉纺织行业已经意识到，要提升竞争力，就必须向高端纺织发展，通过建立时尚纺织、科技纺织、绿色纺织和品牌纺织促进企业转型，打造与上海国际大都市相匹配的现代都市纺织业。另外，纺织企业也是耗能较高的企业。今年是节能减排十一五目标的最后一年，上海通过各种方法调动企业主动参与节能减排工作的积极性，在政策上和制度上淘汰高耗能高污染企业，限制产能过剩行业扩张，着力引导企业重视节能减排。在这样的情况下，部分纺织企业选择了停产或者转产，向品牌经营方向发展。 10 就棉花产业链来说，如果按照棉花育种、棉花种植、棉花收购加工、棉花内贸与外贸、纺织纱线、坯布印染、成衣制造来看的话，上海地区企业主要集中在下游的棉花内贸与外贸、纺织纱线、坯布和成衣制造(见图2-3)。再以对棉花价格的敏感度以及利用期货工具服务于经营的需要程度来看，棉花内贸与外贸企业、棉花纺织企业又是其中的重点。 图2,3 棉花产业链 根据辖区期货公司信息汇总，目前上海地区的棉花期货参与企业包括:上海旺艺物资有限公司、上海申中石油化工有限公司、上海滨洲贸易有限公司、博隆粉体、恒久工程、大力饲料、上海宝物、上海百官、上海再生资源科技发展有限公司、上海口福粮油有限公司等。涉棉企业包括国有加工型企业、贸易企业等大类。 上海地区的棉花企业仍以国有企业为主。主要的上市企业，如龙头股份、上海三毛等，均属于上海市国资委控股和参股的大型涉棉企业。 作为国际贸易中心，上海还集中了大批的棉花贸易企业，这些企业大多以进口美棉、印度棉为主。就全国来说，目前中国有大小棉花贸易公司近30万家，但真正能达到年贸易量10万吨以上经营规模的流通企业仅有10多家左右。上海的棉花贸易企业普遍较小，而国际棉商实力强。 上海因其独特的优势，吸引了伊卡姆、来宝资源、奥兰、威龙、印度百德瑞思在上海设立中国总部或代表处。调研中发现，国际棉花贸易企业普遍采用期货工具，但其在上海的代表处主要承担现货销售的职能，期货决策主要由国外总部来完成。 调研中了解到，上海的民营棉花贸易企业主要分为两类，一类是从进口商接货以后转卖给国内的企业，其本身并不直接从事进口棉花的业务，利用棉花期货规避进口价格风险的积极性不高;另一类直接开展进口棉花的业务。但由于国家采用棉花进口配额制度，这些企业除了通过研究供求状况和市场价格趋势来进行进口决策，还要综合考虑配额的使用情况。这些企业承担了较大的价格风险。在2009年到2010年，棉花价格持续上涨，为没有做期货套保的贸易企业来带了丰厚的溢价利润。进入2010年到2011年度，企业普遍担心价格下跌，风险意识有所增强，但受制于缺乏期货专业人才，对期货望而却步。目前利用棉花期货工具，仅仅停留在看行情，预测价格，为现货经营提供决策参考的阶段。 11 2.2.3 上海涉棉企业利用期货市场情况 2.2.3.1 重视棉花期货提供的价格信号 上海棉纺织业原本是首屈一指的全国龙头老大，如今在市区已经很少见到纺织企业的身影，大部分纺织企业都已经逐渐转移外迁到远郊和外省，转移的重点是上海的金山和江苏大丰。根据调研的情况，即使仍在上海的涉棉企业，也往往因为体制原因，或者对期货不甚了解，较少棉花期货这个工具来规避风险和套期保值。但涉棉企业常常关注郑棉期货价格，期望更合理的安排生产经营。 企业非常关心郑州棉花期货价格的变化情况。在调研的企业中，大多经过期货公司甚至交易所的期货培训，但企业表示，棉花期货还是搞不懂，不敢碰。对于当前的高棉价看不懂，对于期货大波动性觉得难把握，所以现在不敢轻易买进棉花。不过，以目前的纱线销售情况，棉花价格即使达到20000元，仍有2000元左右的利润。因此纺织企业仍预期后期棉花价格以上涨为主。但2010/2011年度,棉花价格难以一直上涨，前高后低的可能性很大。 上海匡吉纺织原料有限公司主要从事国内棉花贸易，期货公司培训也经常参加，但始终没有展开实质的套期保值和交易。对于未来棉花价格的走势和影响因素，公司进行了认真的研究。在该公司看来，棉花价格当前无疑处于牛市当中。除了狭义供求外，广义的供给趋势是，棉花种植面积在减少，当前我国粮食第一位的战略地位不会改变，只有当棉花价格涨到足够高的时候才会带来棉花种植面积增加。广义需求方面，除了经常统计的生产需求外，随着价格上涨，投机环节也会产生需求。另外，当前国际金融环境仍处于不稳定过程中，货币政策仍会保持相对宽松。典型的例子就是美国当前失业率仍高达9.5%，宽松货币政策不可能很快退出。在企业看来，棉花牛市的改变只要当产生过剩，需求恶化时才会出现。需要特别注意的是，人民币汇率大幅升值可能导致需求恶化。 也有企业认为，棉花未来的情况决定于天气，一个是自然天气，未来半个月是决定产量的关键时期;而是“世界经济”的天气。在棉花价格高企的情况下，棉纺织企业的压力大。至于销售方面，纺织企业并不担心。企业普遍相信，即使外需有所减弱，经过金融危机以后，我们国家的内需增长了，这种状况还将持续很长一段时间。用纺织企业的话来说:“衣食住行，衣是第一位的”，“永远没有夕阳的产业，只有夕阳的企业。” 纺织企业当前的重点是抓两个基础，一个基础是员工，另个基础是优质的原材料。对于棉花原材料，业内确实有领先企业背靠郑州商品交易所这棵大树，采购期货仓单棉，质量很有保证。这些纺织企业甚至在采购现货时，以郑州商品交易所的期货交割棉质量标准来要求轧花厂和中间商。但上海企业普遍还没有意识到这一点。在调研中，有一家上海企业更习惯于在全国棉花市场电子撮合交易。该企业认为，电子撮合的价格波动幅度比期货要小，风险更容易控制。此外，棉花期货各项交易、交割制度更为严格，也是企业不愿意参与的原因之一。 12 目前，上海纺织品企业原料缺口问题较为严重。今年上半年经营业绩比较好，下半年企业纷纷采购自动化设备，扩充产能或者进行产业升级。采用自动化设备以后，也更适合80后、90后员工参与工作。自动化程度要提高了，把青年纺织职工当成高级人才用。 销售方面，经过金融危机以后，纺织企业对于内需有信心。纺织企业不担心产品的销售问题，担心的还是棉花价格的大幅波动。 对于人民币升值问题，纺织企业认为应该重视，但不用太担心。一个主要的观点是，人民币升值问题不是新问题，过去一直存在。企业认为，中国纺织企业在国际市场上的竞争力在相当长一段时期内仍将存在。 2.2.3.2 上海涉棉企业较少参与棉花期货套期保值 除了重视棉花期货提供的价格信号外，上海涉棉企业较少参与棉花期货交易和套期保值。归纳起来，有以下几方面原因:期货公众形象不佳、国有企业参与期货顾虑多、民营企业参与期货实力有限、外资企业驻上海代表处缺少决策权、期货交易交割手续不熟悉、缺少专业的期货人才等。 a.国有涉棉企业参与的障碍 据了解，上海国有纺织企业或国有控股纺织企业，参与棉花期货的微乎其微。主要原因有三方面的原因。 一是准入管理。2004年5月，中国证监会发布了《国有涉棉企业期货套期保值业务指引》。该制度规定，国有涉棉企业开展套期保值业务，应当按照有关规定报有权部门批准，并出具批准文件。 可以进行套期保值的国有企业应该满足以下条件:1、期货交易的品种限于其生产经营的产品或者生产所需的原材料;2、具有健全的套期保值内部控制制度、风险管理制度和内部管理制度;3、主管套期保值业务的人员应当是企业的副总经理以上或具有相当级别的高级管理人员，并具备一定的期货专业知识和风险4、拥有至少1名具有从事期货交易经验的交易人员，该交易人员具有期货从业人员资格且无不良行为记录;5、具有与套期保值保证金相匹配的自有资金;6、符合中国证券监督管理委员会的其他规定。 二是企业负责人顾虑。除了参与期货准入条件严格、程序较为繁琐外，企业负责人对于参与期货也存在更多的顾虑。一位企业负责人表示， 如果现货上亏损了一般没什么，但如果期货上亏损了，很容易被扣帽子，被批评，甚至撤销职务。从事棉花期货，给企业带来的正面收益时，没有人表扬，但如果带来了负面影响，可能会被有关部门调查，承担较大的责任。本着多一事，不如少一事的原则，国有企业负责人一般尽量避免涉及期货。 三是大型国有纺织企业往往涉及棉花上下游多个产业环节。对于棉花价格风险，企业可以转移到棉纱价格当中，而棉纱一般为企业自用。虽然这样做，是把企业原材料的显性风险转化 13 为了企业库存的隐性风险，但绝大部分企业都很容易接受这一点。再考虑到2009年到2010年，棉花、棉纱、棉布联动上涨的态势明显，棉花价格上涨与下跌带来的价格风险，给企业带来的负面影响很小。 两个典型案例。上市公司龙头股份(600630)的股权结构是这样的，上海纺织控股(集团)公司是上海市国资委下属的全资企业 ，而上海纺织控股(集团)公司 以65.97%的股份控股上海纺织(集团)有限公司，上海纺织(集团)有限公司以30.08%的股份控股龙头股份。根据龙头股份2009年的年报，该公司针对各类风险，主要使用跌价准备，在中扣除。 另外一家著名的纺织企业是上海三毛(600689)，不过其大股东已经转为重庆轻纺城，上海纺织控股集团为其第二大股东。 2009年，上海三毛的纺织品销售收入为130037.17万元，占主营总销售收入的97.98%。其下属子公司包括，上海三联纺织印染有限公司、上海华宇毛麻进出口有限公司等。其中上海三联纺织印染有限公司因为拆迁，缺少参与棉花期货的基础。至于上海华宇毛麻进出口有限公司是否利用棉花期货规避进出口风险，我们没有得到该公司的正面回应。 b.社会对于期货市场认知的误区 尽管郑州棉花期货2004年上市以来，影响力逐渐增强。郑州商品交易所和各家期货公司也做了很多的宣传工作。但由于国内期货市场发展一波三折，期货市场的公众形象不佳、声誉度较差。调研中发现不少企业仍然没有客观认识棉花期货。最典型的误区认为，“今年棉花价格高，都是投机资金炒作的。” c.民营涉棉企业的困惑 对于上海民营涉棉企业来说，资金实力和规模普遍较小。参与棉花期货要占用一部分资金作为期货保证金，还要预留一部分资金作为风险准备金，对于企业是一种额外的负担;另外，参与棉花期货需要企业搭建期货团队，规模较小的企业难以实现。即使具备了硬件条件，企业还苦于找不到专业的期货人才。 目前国内期货人才来自于期货公司的员工。而期货公司的员工普遍对现货市场缺乏足够的了解。而且由于目前期货公司主要依靠经纪业务收入维持经营，普遍缺少人才培养的计划和适当的投入。对于期货公司来说，擅长拉客户，比擅长期货交易更加重要。 d.外资涉棉企业的现状 对于外资企业来说，主要的期货交易决策在国外总部，上海代表处或分公司主要承担现货销售和市场推广的职能。爱瑞有限公司上海代表处就是这样，该公司主要从事美棉的进口销售业务，是美国棉农合作社在国内的代理。该公司的期货交易决策在美国总部，上海代表处主要负责现货销售以及客户维护的工作。 14 外资涉棉企业对棉花期货认识与国内涉棉企业存在较大不同。外资涉棉企业认为，当前郑州棉花期货的交易量突破了100万，无论对期货怎么认识，涉棉企业都不能不关心期货市场。不利用期货，不参与期货，就会使企业在竞争中处于非常不利的位置。 e.利用棉花期货的具体问题 上海涉棉企业对于郑棉期货心存畏惧的另外一个原因，是认为郑棉期货交易、交割规则复杂。目前，郑州棉花期货交割库较全国棉花交易市场的交割库相对要少，对于距离较远的交割库，现货企业缺少了解。 在具体的交易交割规则方面，尽管郑商所与各家期货公司都做了很多的宣传工作，但涉棉企业了解不多。以1011合约开始执行的棉花新交割规则来看，其中做了很多便于涉棉企业参与期货的重大变化。但在调研中，这些变化在企业中的影响没有得到充分发挥，其中有很多现实的问题。以交割单位的变化来看，过去交割单位为20吨，对应4手合约;而现在交割单位为40吨，对应8手合约。这主要是因为2005年以来，国家开始推进的棉花质检体制改革规定:到2010年新棉上市时，只允许生产大包棉。为保持与国家政策和现货市场的一致性，一号棉花期货合约交割品修改为只能用大包棉进行交割。然而现在的实际情况，全国各地小包棉的轧花厂普遍存在。在这样的情况下，小包型轧花厂参与棉花期货套保不方便进行交割。 2.3 PTA 2.3.1 国内PTA现货情况以及期货情况介绍 2.3.1.1 国内PTA现货市场情况 近年来，我国精对苯二甲酸(PTA)的产能不断增长，其进口依存度逐步下降，基本解决了国内PTA的供应瓶颈问题。但是，我国的PTA生产也面临着一些突出的问题，增加了企业的经营风险。主要表现为:原料PX供应短缺，进口依存度偏高，价格波动大;受原油价格剧烈波动、国际金融危机冲击、国家宏观调控等因素的影响，PTA自身的价格波动幅度也比较大;产能增长偏快，行业内竞争压力不断增加。 2.3.1.2 PTA期货市场情况 郑商所于2006年12月18日上市精对苯二甲酸期货。在2007年9月底以前，PTA期货的持仓量较低，且持仓量高于交易量，市场流动性不足，难于满足现货企业的套期保值需求。2007年9月以后，随着交易者对该品种的熟悉，参与者日益增多，市场流动性得到改善，交易量与持仓量同时呈波段式递增态势，显示该品种总体发育良好，市场功能开始发挥，市场影响力逐步显现。 PTA期货日益良好的流动性为企业套保和更多投资者的参与提供了基础，为市场功能 15 发挥提供了保障。现货企业与贸易商积极利用PTA期货进行套期保值操作，规避现货经营风险，PTA期货价格已经成为化纤原料市场的“晴雨表”。 2.3.2 上海地区PTA现货市场情况 PTA作为化纤的重要原料，是石化行业中的重要一环。原油是PTA的源头，经过一定的工艺过程生产出石脑油，石脑油经过一定工艺过程提炼出PX，PX再经过氧化结晶分离干燥生产出PTA。PTA和MEG合成生产出PET，PET分为聚酯纤维、聚酯薄膜和聚酯瓶片。聚酯纤维分长丝和短纤，长丝约占涤纶的62%、短纤约占38%，长丝为纺织企业使用，短纤一般与棉花混纺。简单地说，PTA的原料是PX，PX的原料是原油，PTA的下游产品是聚酯，主要为涤纶长丝、短纤、切片。从产业链上看，PTA处于整个产业链的中游，涉及上下游众多行业，其价格波动将影响上下游各企业的经营生产。因此，从产业链上下游来看， PTA的生产厂商和聚酯类企业都需要承担PTA的价格风险，利用PTA期货进行套期保值来规避风险是十分有必要的。 在上海地区，PX生产企业为中石化上海石化公司，产能为85万吨，占全国总产能的10%;PTA生产企业为亚东石化有限公司、中石化上海石化公司，两家公司的产能分别为40万吨和60万吨，占全国PTA产能的6.5%;聚酯大型企业为远纺工业(上海)有限公司和上海联吉合纤有限公司，产能共计143.3万吨，占全国总产能的5.5%。总体来说，上海地区的PTA产业链完整，但企业数量较少，在全国的占比情况明显偏弱，其彼此相互购销渠道并不紧密，更多地还是面向江苏浙江的主流市场。 2.3.3 上海地区相关企业利用PTA期货市场情况 根据辖区期货公司信息汇总，目前上海地区的PTA期货参与企业主要是贸易企业，包括:上海申中石油化工有限公司、上海实恩贸易有限公司、上海诗弘贸易有限公司、上海旺艺物资有限公司、上海锆钰等。涉PTA现货的大型企业主要是上海石化，但限于客观原因该公司无法参与PTA期货。课题组对上海石化进行了户在那题调研。 案例分析:上海石化 中国石化上海石油化工股份有限公司(以下简称上海石化)是中国石油化工股份有限公司的控股子公司，位于上海市金山区，是中国最大的炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，也是中国重要的成品油、中间石化产品、合成树脂和合成纤维生产企业。 上海石化的主要产品分为四个大类，其中石油产品包括:汽油、柴油、航空煤油、液化石油气等;化工产品包括:乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯、甲苯、对二甲苯、精对苯二甲酸、丙烯腈等;树脂及塑料产品包括:聚乙烯、聚丙烯、涤纶聚酯、聚乙烯醇等;合成纤维产品包括:腈纶短纤、腈纶毛条、涤纶短纤、涤纶长丝、涤纶工业长丝等。 16 目前，就全国范围而言，由于民营资本的不断介入，特别是浙江、江苏、福建等沿海地区相继上马了规模庞大的PTA生产装置，从而导致上海石化PTA产量在全国范围内的比重相对较小，目前仅占全国总产量的3.2%，而中国PTA产量占全球的1/4，亚洲地区的1/3，也就是说中国在全球范围内对于PTA价格的走势具有较大的影响力，这也是郑州商品交易所PTA期货能够如此活跃的重要基础，并且，其影响力也在不断的扩大，整个PTA产业链的上下游均在积极参与PTA期货。然而，就上海石化自身而言，由于其特殊的国企背景以及PTA生产及销售环节的紧密结合，使得其参与PTA期货的意愿较为不足。 与成品油等占上海石化大部分利润的产品相比，目前PTA以及下游涤纶对于公司的利润贡献比重明显小很多，而在80、90年代的时候，由于当时国内纺织业处于鼎盛时期，加之国内PTA产量相对集中，那时候PTA以及涤纶的生产部门在上海石化的地位不可同日而语。 目前，上海石化拥有一套40万吨的PTA装置以及3套总计55万吨的聚酯装置，通过对比可以发现，其PTA还是存在一定缺口的，如果以月计的话大致在1万吨左右。更为重要的是，上海石化每个月缺少的PTA基本上可以通过中石化系统内的其他公司进行调剂，大部分的缺口是从扬子石化、仪征化纤等企业采购，只有在这些企业本身产量不足的情况下，才会向社会进行采购。上海石化内部采购的PTA价格是月底结算的，而这个价格往往低于市场价200-300元/吨，从而使得企业在生产涤纶的时候具有较大的成本优势。另外，如果其向社会采购PTA的话，那么基本上通过两种方法确定价格，一个是通过成本倒算，也就是说根据销售部门对于未来涤纶销售价格的预期来确定PTA的最高采购价，另外一个是通过网上询价方式进行价格确定。 通过以上，可以发现，企业之所以未能参与PTA期货是因为其在PTA的生产和消费环节的风险相对较小缘故。首先，对于上海石化而言，其生产的PTA不是面对现货市场进行销售，而是直接用于自身的涤纶生产用，可以说，从生产到消费环节来看，基本上避免了PTA价格波动对企业的影响，即使偶尔出现缺口要向市场采购，也没有特别大的必要进行买入保值;其次，由于上海石化是炼油一体化的企业，PTA的上游原料是直接从原油获得，再加上企业的原油100%需要外购，所以从原料来看的话，上海石化对于原油的买入套保具有强烈的意愿，只不过这部分风险已经由中石化的北京几家负责采购原油的公司分担掉了;最后，从PTA的下游来看，上海石化的涤纶是面对市场销售的，并且，由于今年国内涤纶行业效益相当好，成品的销售保持顺畅，基本上不需要通过涤纶价格倒推来对PTA进行卖出保值。更为重要的是，上海石化的涤纶销售具有固定的销售渠道，长线订单居多，基本上也是事先锁定了销售价格。 因此，结合以上的分析可以看出，上海石化自身在国内PTA期货市场的套保需求并不是特别的强烈，这也是该公司不大关注该期货品种的主要原因，反而是因为原油价格的不确定，使得他们对于原油的买入保值具有较为强烈的意愿，企业自身的特点决定了是否参与套保的可能。 17 2.3.4 PTA产业链企业参与期货市场套保的影响因素 据调研了解，几大PTA产业链企业都没有在期货市场上对现货生产经营进行套期保值，通过沟通，我们总结主要有以下几大因素。 1、PTA现货多以货为主，大型生产企业有非常稳定的上游供应端，也有非常稳定的下游需求端。对进口的上游原料需求有良好的国际贸易信用，这些大型生产企业并没有迫切的套期保值需要。 2、一体化生产企业，正是因为具有生产成本方面的比较优势，在销售库存方面就明显比其他外购的企业稳定。以中石化上海石化公司举例，他们除了原油需要进口用于生产之外，石脑油、PX、PTA都是一体化生产的，没有外销;如果出现自身产量不足，则可以通过中石化在系统内部统筹安排，很少外购，生产经营不受市场价格波动的影响，没有参与期货市场的需求。 3、上海地区的聚酯切片生产，需要品质较高的PTA，他们多是进口韩、泰的高端产品。而当前国内生产的主流PTA品质不够其要求，期货交割品同样如此。如果参与了期货套期保值，拿到了品质不同的原料，就要更改生产线的各项指标，产成品就会出现明显差异，这无疑是不利于企业稳定经营的。 4、我们还要看到历史的影响因素。在07-08 年间，大量融资商通过信用证在PTA现货市场上进行融资套现，严重影响了整个PTA现货内外盘的结构。虽然当前由于政策因素，限制了融资行为，但也反映了PTA贸易商利用资金的驱动性非常强，套期保值虽然能避险，但同时也会丧失超额利润，这就不符合PTA贸易商的逐利性。 5、在PTA上市以来，参与期货交易的大部分为贸易商，由于没有对应的外盘品种，我国的PTA期货的投机氛围较浓，大大限制了企业套期保值的参与热情和作用。企业与其在期货市场上受投机资金的控制，还不如通过合同货稳定经营和信誉。即使在江苏、浙江，参与套保的企业相对其他产业品种也较少，整体上并不利于促进其他地区大型企业的套保动力。 6、我国PTA产业链主要集中在江苏和浙江，不论是大型的上游产能，还是下游的聚酯和终端的纺织企业，甚至是家庭作坊式的纺织户，都集中在江浙。而上海正好处在不上不下的中间位置，没有形成该产业集群，经济地理位置比较尴尬。 正是由于上海在产业链中的尴尬位置，整个上海地区PTA行业内参与期货的氛围非常淡，不利于期货公司开发单个企业。这与江苏、浙江的浓厚行业氛围形成鲜明对比。 7、上海地区只有一家PTA期货交割仓库，位于外高桥，无论离上海本地的PX、PTA生产企业还是聚酯企业都较远，提高了参与交割的运输成本，不如去江苏太仓的交割库运输货物方便。 18 3 总结 综合白糖，棉花和PTA生产企业的调研结果，不难发现，这些品种都存在企业整体的参与度比较低，同时在利用期货市场的效率上也不是很高的特点。这样的结果，有其历史原因，也有着现有市场和体制的原因。其中，期货准入条件严格，程序较为繁琐，企业负责人顾虑多,专业人才缺乏等问题造成了阻碍上海地区相关企业参与期货市场的现实，针对调研所发现的问题在此做以下总结分析思考。 3.1 当前上海相关企业利用期货市场存在的一些问题 一、政策面上有一定局限性 上海还有部分老牌国有企业，但目前国有企业参与期货市场仍面临一些政策性障碍，如国有企业参与期货市场套期保值限制较多，银行信贷资金参与期货市场未得到政策的明确和支持，这些都制约了上海地区一些国企参与期货市场。 二、资金匮乏限制参与热情 企业参与套期保值的积极性不高，交易规模不大。对于大型企业来说，他们会利用期货套保锁定价格，所受影响有限。而对于小型企业来说，相关品种价格不断上涨会吞噬其加工的利润，同时其他原材料品种都在上涨，这些提高了企业成本。因此，参与套保会使其继续加大资金占用情况，导致小企业缺乏参与的动力。 三、企业对期货的认识不足 期货市场属于金融市场虚拟经济，与实体经济有着本质的区别，市场媒体对参与期货风险大、亏损多的案例报道很多，但成功案例很少，导致现货企业对期货的印象就是高风险的游戏，本身排斥参与期货。这也和我们交易所、期货公司的宣传力度不够有关。以白糖为例，由于白糖上市时间较长，主产区的价和量都对全国市场有着重要影响，形成了比较明显的现货主力资金，而上海地区企业则难以与之相比。企业对白糖期货品种在期货市场是否顺利运行仍有疑虑。不少企业认为白糖期货市场炒作过多，价格失真。在我国批发市场的中远期合同交易中，由于制度不完善造成的市场操纵和逼仓事件屡见不鲜。所以企业认为参加期货交易风险大，他们的主要观点就是“钱比糖多”，在当今中国流动性过剩的形势下，当糖进入金融市场，难免会受到投机力量的操控，将会给制糖企业造成重大损失。同时由于企业这几年通过白糖批发市场进行交易，比较熟悉其交易制度，而对期货严格的管理制度很不适应。 四、交割方面存在一定局限性 企业反映仓单注册手续较为繁琐，时间长，有时申请了一个月都没批下来，等仓单注册进去，价格已经下跌，错失了商机。以白糖交割为例，白糖入库要求过高。企业反映，交割仓库在白糖入库时的要求过于苛刻，例如企业在白糖入库时有几包糖的外包装上有脚印，交割仓库 19 就不允许整批货入库，这一个案虽然有些极端，但也反映出入库的困难程度，其主要原因是郑州商品交易所规定白糖入库后发生的质量问题由交割库承担，交割库为避免相应风险对入库商品采取了更为严厉的控制措施。另外，交割仓仓容不足，对白糖期货交割产生较大影响。上海地区仅有一家上海东方交割库。而且由于交割白糖对于质量要求更严格，同样的库房面积，堆期货交割糖的包高只能35包，而一般贸易糖为40包，因此仓库的库容利用率低。 五、销区特殊性增加参与期货市场难度 对于白糖、棉花这些品种来说，主产区充分发挥资源占有优势，对价格的话语权得到进一步加强，产区大集团销售态度直接对现货价格发挥着较大的影响。上海地区不是白糖和棉花产区，而终端加工企业和消费商较多，生产企业只在这边设立了产成品的经销点，由于把白糖和棉花运至上海的运输成本和仓储成本较高，即使有交割库也不方便参与，对价格缺乏话语权，这是由于品种自身的现货特点造成的。 3.2 相关政策以及建议 在这样一个大背景下，根据调研的情况，为了促进企业更充分利用期货工具提出以下几点政策建议。 一、大力宣传白糖、棉花和PTA期货，提升期货整体形象 期货市场发现价格、规避风险等功能和作用，早已被发达国家的实践和我国各地的探索所证明。现实中，一些部门对期货市场功能和作用的认识还不深，不少企业对期货市场的了解有限，这些都在一定程度上制约了期货市场的发展。除了了解有限外，对期货发展更为不利的影响是很多误解。比如期货是“赌场”、做期货要“家破人亡”、做期货就是“投机倒到把，不务正业”等等。新闻媒体过度渲染国内企业在从事海外衍生品交易中发生的亏损事件，等等。因此，必须加大对期货市场的宣传力度。除了在数量上加强，更加注重在全社会培养正确的期货认知，客观看待期货市场的投机成分、客观看待期货套期保值的结果。 二、加大对期货公司的培训力度 期货公司是相关企业利用白糖、棉花和PTA期货的关键环节，交易所要引导和帮助期货公司提高业务水平和专业能力。期货公司是直接与涉棉企业接触的窗口，期货公司业务人员、研发人员的素质和能力，直接决定客户企业对白糖、棉花和PTA期货的认识，很大程度上影响相关企业利用期货工具的策略，是提高期货整体形象的关键。因此，交易所应加大对期货公司研发人员、业务人员的培训力度和投入，全面提升全行业的专业水平。交易所可以将期货公司参与培训的情况和结果，与对会员单位的奖惩结合起来，提高期货公司服务企业客户的积极性。 三、推广典型经验，搭建交流平台 20 广大白糖、棉花和PTA企业渴望增加交流平台，与期货公司推销式培训相比，现货企业更愿意倾听同行的经验介绍与分享。目前，湖北、山东等地相关企业都积累了较丰富的期货套保、套利经验，上海相关企业了解较少。 四、提供信贷支持，解决白糖、棉花和PTA期货相关企业资金瓶颈 上海部分白糖、棉花和PTA企业因为考虑期货保证金占用资金的问题，而难以利用白糖、棉花和PTA期货进行套期保值。有关方面可以推动信贷资金向套保企业倾斜政策的早日出台。在国外，从事套期保值的企业容易获得银行的贷款，在我国却恰恰相反。在一些发达国家，银行对企业贷款时，往往将发放对象参与期货市场的程度作为一个重要的参考指标或依据，对开展套期保值的企业优先予以贷款支持。因此，在内控机制健全、监管到位的情况下，建议适时调整有关政策，鼓励和支持白糖、棉花和PTA企业开展套期保值，规避价格不利变动的风险。 五、借力投资咨询业务，解决白糖、棉花和PTA企业人才瓶颈 《期货公司期货投资咨询业务管理试行办法》的征求意见工作已进入冲刺阶段，这意味着期货投资咨询业务有望在近期亮相。有关部门可以引导期货公司投资咨询业务，更加注重对企业利用期货工具的服务，通过服务外包的方式，解决白糖、棉花和PTA企业期货人才缺乏的瓶颈。一方面，当前大部分白糖、棉花和PTA企业缺少足够的实力搭建属于自己的期货操作团队，另一方面期货公司人才相对充足，并出现同质化的倾向。鼓励白糖、棉花和PTA期货企业采购或以服务外包的方式得到期货投资咨询服务，既帮助企业解决人才问题，也为期货投资咨询业务提供了新的盈利模式。 整体上看，有些问题短期内很难解决。但随着期货市场的不断完善发展，其规避市场风险的功能会得到市场越来越多的认可，市场参与度会得到提高。当然，为了进一步发挥期货市场的功能，还需要我们现货企业，期货公司和期货交易所共同努力，相信通过多维努力，存在的问题将逐步得到解决，期现市场的结合会日趋完美。 21