台湾证券市场股票认购权证评价与避险之实证研究

台湾证券市场股票认购权证评价与避险之实证研究 台灣證券市場股票認購權證評價與避險之實證研究 林丙輝 王明傳* 本研究主要的目的在比較三種選擇權評價模型:Black-Scholes模式、資訊時間模式及Merton模式對台灣證券市場股票認購權證評價之適用性。研究對象採用1997年9月至1999年12月上市之57種個股認購權證價格之日資料,研究期間自1997年9月至2000年3月止共2年7個月。實證結果發現,標的權證價格有明確的純粹擴散及跳躍,擴散現象存在,故認購權證標的證券價格變動假設為純粹擴散隨機過程或跳躍-擴散隨機過程比跳躍隨機過程為佳。但研究結果顯示三種模型在評價誤差、避險誤差標準差、避險比率及投資組合套利能力的比較上,三種模式的差異並不明顯。而根據評價結果,大部份認購權證實際價格高於理論價格,其可能原因包括:台灣股市規模較小、有漲跌幅的限制、及其它人為因素的干預,以致於此市場無法充分反應市場資訊。另由於認購權證不允許賣空,故當認購權證價格高估時,投資者無法藉著套利操作使認購權證價格回歸合理價位。 關鍵詞:認購權證、跳躍,擴散程序、資訊時間模型。 *國立臺灣科技大學企管系、國立台中技術學院企管科。