基于购买力平价和弹性价格货币模型的人民币名义汇率的综合评价

基于购买力平价和弹性价格货币模型的人民币名义汇率的综合评价 ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ??? 率的运动轨迹与名义汇率的运迹，趋势是相吻合的(见图1)，但t=(58.77801 ) 民::-O.II72tID.W.=O.363378 是两者总是存在着一定程度的偏差。其中，有些偏差的幅度较西 方学者以购买力平价理论、卡甘(C吨:an)货币需求函数和小，持续时间较短，是正常的，有 些则是不正常的，我们把汇率持货币市场均衡条件为基础，运用数学方法，提出了汇率决定 的弹续、较大幅度地偏离其均衡汇率水平称为汇率失调。从图1我们性价格货币模型，其基 本形式是:可以看到，2?6年-2?8年人民币汇率处于失调状态。s=(m-m*)-φ(y-y叫(3)9.0 利 用OLS法估计的基于弹性价格货币模型的人民币均衡汇8.5 率测算模型的计量经济形式 为:8=1.588987 (m2-m2*)= 1.915769 (gdp-gdp叫+O.035520(i-i*)(4) 8.0 t=(17.53401) (-39.777tI) (2.676541) 7.5 R~-O.598032 D.W.=t.094123 模型(2)和模型(4)拟合效果较好，总体线性关系跟 著，各变7.0 量显著水平较高，不存在自相关性，同时，各变量的系数符号均6.5 通过了经 济意义检验，基本验证了模型对人民币汇率的适用性。9596979也99?0102 03 040506σ 70809 三、人民币汇率的合理性评价|-S --SZI 1、基于相关'分析综合许价方法构建人民 币均衡汇率综合评图1人民币均衡汇率与名义汇率价模型3、人民币汇率的失调程度用S， 表示人民币均衡汇率综合评价值，用SP表示购买力平为了更加清楚地描述人民币汇率的失 调情况，我们采用下价均衡汇率，用Sm表不弹性价格货币模型均衡汇率，用Rp表示面的 公式定义人民币汇率的失调率(BLAS): SP对名义汇率(S)的影响程度，用Rm表示Sm对S的影 响程度，S-S’ 那么，人民币均衡汇率的综合评价模型表示为:BLAS=-g-x1仪)%(8) m S’ =R"XsP+R"’xS(5) 10 我们可以根据SP、Sm与S的线性相关系数rP和俨，来确定 评价权数RP和Rm。当然，为了使权数的使用符合统计综合评价理5 论的要求，在测算出 有关相关系数之后，我们还要对其进行归一化处理，使两个权数之和等于1。我们可以利用 比重法来构建评。价权数，其测算模型为:-5 RP= _R~_ (6) RP+Rm -10 Rm:~一(7)9596 97 98 99 ?01 02 0304 05俑0708ω 俨+俨|--BIAS -01 2、人民币汇率的合理性分析根据(2)式和(4)式， 我们可以分别测算出SP和Sm，然后可因2人民币汇率失调情情况，以算得SP，Sm与S的 皮尔森(Pearson)简单相关系数俨和俨，再根我们将S与S'代入(8)式，可以测算出BLAS， 见图2。失调据(6)式和(7)式，我们可以测算出评价权数Rp和R酶，进而算得率大于0，表 示人民币处于低估状态;失调率小于0，表示人民币S'o有关计算结果见表1。处于高 估状态。从图2我们可以看出1996年-21?5年人民币汇表1人民币汇率综合评价率基本处 于均衡状态，而1995年人民币汇率处于低估状态，低名义购买力平弹件价格货综合评价权 数估9.80%，但持续时间不长江创)6年-2?8年人民币汇率处于低年份|汇率价均衡汇币模型 均衡评价值估状态，其中2α)6年低估7.82%;2?9年人民币汇率处于高估(5) 率(5")汇 率(5.)R-R’ (5’) 状态，高估8.23%。因此，人民币名义汇率与均衡汇率相比，失调1995 8.3510 8.347776 7.223041 0.340335 0.659665 7.ω5827 情况不明显，总体来看是合理的。1996 8.3142 8.783186 8.2ω896 0.340335 0.659665 8.438649 1997 8.2898 8.822867 8.838279 0.340335 0.659665 8.833034 参考文献:1998 8.2791 8.618498 8.362365 0.340335 0.659665 8.449536 ?????[?1?]??彭??国??富??和??张??玲??芝??，??2?0?1?0???，??(??人??民??币??汇?? 率??统??计??评??估??体??系??研04 1999 8.2783 8.315888 8.8393ω 0.340335 0.659665 8.6612??究??)，??中??国??社??会??科??学??出??版??社??2?0?1?0?年???5??月??第???1?? 版。2α)() 8.2784 8.076423 8.127916 0.340335 0.659665 8.1 \0391 ?????[?2?]??张??晓??朴??，??1?9?9?9?，????(??人??民??币??均??衡??汇率??的??理??论??与??模??型??)??，????(??经??济2001 8.2770 7.909424 8.228503 0.340335 0.659665 8.119909 8.2770 7.723651 8.678574 0.340335 0.659665 8.353580 2?2 研??究??》??第???1?2??期。??8.2770 7.642834 9.245937 0.340335 0.659665 2?3 8.7?345 ?????[?3?]??施??建??淮??和??余??海??丰??，??2????5?，????(??人??民??币??均??衡??汇??率??与??汇??率??失??调??22仪J48.2768 7.733849 8.941114 0.340335 0.659665 8.530240 ?1?9?9?1?-??2?????件，??(??经??济??研??究》??第????4期???。??2?5 8.1917 7.614711 8.396377 0.340335 0.659665 8.130349 ?????[?4?]??张??志??柏??，??2????5?，????(??以??相??对??购??买??力??乎价??估??值??人??民??币??汇??率??)??，??2ω6 7.9718 7.487389 7.345616 0.340335 0.659665 7.393866 2?7 7.ω40 7.629127 6.766052 0.340335 0.659665 7.059787 ??《国??际??金??融??研??究??》??第??6?期??。??6.9451 7.780544 5.994253 0.340335 0.659665 6.ω2190 2?8 ?????[?5?]??储??幼??阳??，??2????'5?，????(??人??民??币??均??衡??汇率??实??证??研??究??)??，????(??国??际??金??融6.8310 7.753649 7.283453 0.340335 0.659665 7.443477 2?9 ??研究??》??第??5???期。??比较人民币均衡汇率与名义汇率可以发现，人民币均衡汇(作者单位:河北经贸大 学)????????dQ胁