A股比亚迪财务分析

比亚迪2014-2016年度财务分析——采用杜邦分析法一、 公司简介比亚迪股份有限公司属汽车制造行业，2011年6月在深交所上市。公司主要从事二次充电电池业务、手机部件及组装业务,以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务,同时利用自身的技术优势积极拓展新能源产品领域的相关业务的公司。公司是全球领先的二次充电电池制造商之一,还是全球最具竞争能力的手机部件及组装业务的供应商之一。是国内销量排名前十名的轿车生产企业中增长速度最快的生产厂商,在美国《商业周刊》公布的全球IT企业百强2010年度排名中位列第1位,且在其公布的全球最具创新力企业50强2010年度排名中位列第8位,居中国企业第1位。在中国汽车工业协会公布的2010年轿车生产企业销量排名中位列第6位,并位居国内非合资轿车生产企业第1名。其主要经营包括新能源汽车和传统燃油汽车在内的汽车业务、手机部件及组装业务，以及二次充电电池及光伏业务。具体业务收入如下：年份业务2014年2015年2016年金额（百万元）占比金额（百万元）占比金额（百万元）占比汽车及相关产品27,83447.83%40,65550.81%57,01055.10%其中：新能源汽车业务7,32812.59%19,34224.17%34,61833.46%手机部件及组装业务24,48042.06%33,26341.57%39,09437.78%二次充电电池及光伏业务5,3399.17%6,0807.60%7,3447.10%总计58,196100.00%80,009100.00%103,470100.00%1各业务收入占比从表中可看出，2014-2016年，汽车及相关产品是比亚迪最主要业务，且收入占比不断上升。值得一提的是新能源汽车业务，从2014年开始，新能源业务收入每年均成倍增长。2016年，新能源业务收入约人民币34,618百万，占本集团总收入的比例增至33.46%，成为集团收入和利润的重要来源。2016年比亚迪新能源车全球销量超过10万台，市场占比高达13%，连续两年蝉联销量总冠军，并创下了世界历史新纪录。相较2015年创造的61722辆的成绩，增幅高达62.3%，这使得比亚迪品牌全球销量和同期增幅均稳居全球首位。由此可见，比亚迪主要业务为汽车及相关产品，近几年新能源汽车业务为发展重点。因此，本文主要对汽车制造行业及其细分行业新能源汽车业进行行业分析。2014年开始，中国经济宏观发展进入新常态，经济增速放缓，中国汽车市场增速明显下降。2016年，面对经济下行压力，中央推进供给侧结构性改革，加快产业结构优化。在新政刺激下，中国汽车市场于2016年明显回暖。具体变化如下表-2：新能源汽车方面，2014-2015年新能源汽车产销量呈爆炸式增长，2016年受骗补调查和政策变动影响，行业增速有所放缓，但整体仍处于较快发展阶段（具体变化趋势见上表-3）。国家在这三年中，也陆续出台了《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》（2014）、《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知（征求意见稿）》（2014）、《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（2016）等政策，辅助新能源汽车行业又好又快发展。二、 杜邦分析图图12014-2016年比亚迪杜邦分析图三、 杜邦各财务指标细化分析（一） 净资产收益率净资产收益率是综合性最强的指标，能反映企业的财务活动效率和经营活动效率。下图为2014-2016年比亚迪ROE指数的同行对比：表22014-2016ROE同行比较（东方财富网）通过杜邦图及上表分析，比亚迪从2014年开始，ROE指数有很大提升，尤其是14-15年提升巨大。尤其是在同行业指数下行的情况下，比亚迪逆趋势增长并在2016年超过行业中值。说明比亚迪的经营及财务活动效率较高，且呈良性增长。根据杜邦图进一步分析，ROE指数的上升，主要是由于总资产净利率的上升，而业主权益乘数逐年下降对ROE影响不大。（二）业主权益乘数业主权益乘数既是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力的指标。下图反映了14-16年权益乘数变化情况。表32014-2016年业主权益乘数行业比较（东方财富网）由上表可看出，比亚迪的权益乘数虽略有下降但表现良好，优于行业平均水平。业主权益乘数=（1÷（1-资产负债率）），因此，业主权益乘数与资产负债率正相关，我们可以通过对企业资产负债率及偿债能力的分析，寻找业主权益乘数下降原因。资产总额负债总额资产负债率2014940亿651亿69.26%20151155亿795亿68.8%20161451亿897亿61.8%表42014-2016比亚迪资产负债变化表由上表可知，资产负债率变化幅度不大，基本处于稳定状态。负债增加率大于资产增加率从而导致资产负债率减少，从企业自身来看，偿债能力相应变弱。从行业比较来看，下表选取了部分成长性、估值、企业规模等评价优秀的企业，与比亚迪公司的偿债能力指标做以下对比。企业项目2016年2015年2014年万里扬资产负债率(%)42.8460.2444.39流动负债/总负债(%)79.474.5949.18流动比率1.351.143.15速动比率1.090.932.77广汽集团资产负债率(%)45.3841.2842.05流动负债/总负债(%)65.2967.3277.26流动比率1.441.51.33速动比率1.341.41.2长安汽车资产负债率(%)59.361.7863.47流动负债/总负债(%)94.9991.0288.9流动比率1.11.030.91速动比率0.980.870.75比亚迪资产负债率(%)61.8168.869.26流动负债/总负债(%)87.3583.281.43流动比率10.820.77速动比率0.780.580.58表52014-2016各企业偿债能力指标对比表由表-5可看出，比亚迪资产负债率比同行都要高。公司的新能源汽车业务属于资金和技术密集型行业，资金投入大，且处于高速成长期，需要持续的资金投入。因此，公司资产负债率偏高。未来，随着新能源汽车收入和盈利的持续增长，资产负债率预计将有所下降。比亚迪流动比率及速动比率均低于传统意义上的值，汽车制造行业而言，比亚迪的偿债能力有些逊色，公司面临较大的流动性压力，短期偿债能力较弱。（三）总资产净利率总资产净利率受销售净利率及总资产周转率的综合影响。由杜邦图可知，这两项数据同时作用，使得总资产净利率增长。1. 销售净利率销售净利率受净利润及营业收入影响，2014-2016年，销售净利率不断上升。反映了盈利能力在进步。从杜邦图中可以看出，净利润的增长是销售净利率增长的主要原因。反映出比亚迪在不断扩大营业收入的同时，降低了成本费用。图4影响销售净利率因素变化图由上图可以看出2014-2015年净利润剧增，且14-16年，比亚迪收入均保持平稳增长。通过阅读2014-2016年比亚迪年度，2015年一季度，比亚迪在新能源汽车业务中解决电池产能问题，投入新产能。2015年，比亚迪新能源汽车业务实现快速增长，销量同比增长208.13%至5.8万辆，新能源汽车销量居全球第一。传统燃油汽车方面，受行业回暖影响，销量比往年也有所提升。因此，2015年净利润迅速增长。随后几年中，比亚迪新能源汽车业务不断发展，传统燃油汽车行业保持稳定，因此，销售净利率得以上升。反映了企业良好的盈利能力。企业项目201620152014比亚迪销售净利率5.3%3.92%1.27%长安汽车销售净利率13.0952%14.9056%14.2896%广汽集团销售净利率12.7246%14.3868%14.238%雷迪克销售净利率17.2609517.2966%15.1204%图5销售净利率行业对比表虽然比亚迪的销售净利率在逐年增加，但是与同行业对比，还是处于较低水平。需要争取增加市场份额、降低营业成本、降低营业费用。2. 总资产周转率总资产周转率反映了企业的营运能力，从杜邦图中可看出14-16年，总资产周转率不断增加，体现了企业营运能力的进步。下图横向比较了总资产周转率：图62014-2016总资产周转率行业比较从上图可看出，比亚迪的总资产周转率逐年增长，从低于行业均到与行业均值持平。可见，比亚迪的营运能力逐年稳步上升，发展势头良好。下面，我们将进一步细化，分析比亚迪的营运能力。企业项目2016年2015年2014年比亚迪流动资产周转率2.652.942.86存货周转率4.975.175.40固定资产收入率2.962.562.00万里扬流动资产周转率0.970.670.59存货周转率3.883.132.67固定资产收入率2.822.472.27广汽集团流动资产周转率3.372.244.00存货周转率17.9010.828.07固定资产收入率3.693.533.72长安汽车流动资产周转率1.341.531.82存货周转率8.367.277.66固定资产收入率5.344.693.65表72014-2016年营运能力指标行业对比表从上图可看出，比亚迪存货周转率比广汽集团和长安汽车都要低，说明销量不如人。货物堆积没有销售的叫存货，汽车销售不出去，一年的存货周转率就低了。由于并未能找到行业相关营运能力指标数据，特选取具有代表性的几个企业作为对比。从表-6中可看出，比亚迪的在行业内处于中等偏上领域。年份应收账款数额增长率占流动资产比例2014年13879.45%33.91%2015年21555.80%39.52%2016年41894.42%53.45%表82014-2016年应收账款分析表但值得注意的是，从表-7中可看出应收账款在流动资产中占比较大，且持有率逐年上升。现实生活中，因为很多人都是贷款买车，这样就形成了大批的应收账款，如果应收账款周转太慢，那么就说明了比亚迪的现金流就有问题。比亚迪应加强应收账款管理，防止较多坏账的产生。另外，2014-2016年流动资产周转率及存货周转率虽基本稳定但略有下降，值得经营者注意。同时不断上升的固定资产收入率，体现了比亚迪对固定资产有较高的利用效率。四、 研发投入作为一个技术领先的企业，研发投入对于企业的未来发展十分重要。此部分并非重点，只做简要介绍。　2014年2015年2016年研发人员数量（人）22,23621,35623,814研发人员数量占比11.89%10.89%12.29%研发投入金额（百万元）3,679.853,675.364,521.61研发投入占营业收入比例6.32%4.59%4.37%研发投入资本化的金额（百万元）1,815.151,676.861,349.92表82014-2016年研发投入分析由上表可看出，比亚迪的研发投入一直占营业收入的5%左右，在营业收入中占一定比例。且研发投入金额逐年上涨。2016年，比亚迪研发出全新设计的跨座式单轨“云轨”产品，并于2016年10月发布了中国首条拥有自主知识产权的云轨线路并实现通车，正式宣告比亚迪进军城市轨道交通领域。由此可见，比亚迪重视技术研发，其未来发展前景良好。五、 通过对比亚迪的杜邦分析，我们可以得出以下结论。1. 比亚迪整体发展趋势良好，各项指标基本呈良性增长。经营及财务活动效率目前还不是行业龙头，但发展趋势较好。2. 近三年来，比亚迪的偿债能力尚弱，但2014-2016比亚迪在积极调整资产结构，且财务状况不断改进。资金利用效率高，闲置货币资金较少。3. 2014-2016年，比亚迪盈利能力不断优化。营业收入大幅度增长，费用比例相应减少。这得益于比亚迪自2014年开始大力发展的新能源汽车业务，企业应保持其技术创造性，紧抓新能源市场，寻求稳定发展。4. 近三年比亚迪营运能力基本稳定。得益于营业收入的不断增加及企业内部资产的优化。但值得注意的是，应收账款占流动资产比例较大且仍呈现上升趋势，企业应加强应收账款管理，防止过多坏账带来的影响。5. 比亚迪重视技术研发，在技术研发方面的投入不断提升，有利于企业在新能源等新兴产业领域取得领先。企业应保持此类研发支出，保证企业优势。6. 虽然，暂时来说，比亚迪还处于同业的中游，但自从2003年比亚迪正式进入汽车制造与销售领域，开始踏上民族自主品牌探索发展的道路。短短几年，比亚迪已经形成了自己独特的产业格局，并迅速成为中国最具创新的汽车品牌。尤其在电动车制造方面，由于结合了其在充电电池制造上独步全球的技术优势，比亚迪公司正跨步进入新能源汽车制造时代，具有广阔的市场前景，未来会有迸发可能。