天相投顾-ST东盛-600771-营业收入继续下降，资产重组带来扭亏希望-091030

2006A 2007A 2008A 营业收入 631.37 531.19 307.73 （+/-） 14.96% -15.87% -42.07% 营业利润 70.86 -50.23 -348.20 （+/-） 14.33% - - 归属于母公 司的净利润 20.91 -775.42 331.25 （+/-） -44.96% - - 每 股 收 益每 股 收 益每 股 收 益每 股 收 益 （（（（元元元元）））） 0.090.090.090.09 ----3.183.183.183.18 1.361.361.361.36 市盈率（倍） 62 - 4 总股本/已流通股（万股） 24,380.84/16,637.06 流通市值（亿元） 8.62 每股净资产（元） -4.30 资产负债率（%） 175.58 公司公司公司公司三季三季三季三季报点评报点评报点评报点评 日期：2009 年 10 月 30 日 STSTSTST东盛东盛东盛东盛（（（（600600600600771771771771）：）：）：）：营业收入继续下降营业收入继续下降营业收入继续下降营业收入继续下降，，，，资产重组带来扭亏希望资产重组带来扭亏希望资产重组带来扭亏希望资产重组带来扭亏希望 （（（（暂不评级暂不评级暂不评级暂不评级）））） 当前股价当前股价当前股价当前股价：：：：5.625.625.625.62 元元元元 医药/化学药 主要财务指标主要财务指标主要财务指标主要财务指标（（（（单位单位单位单位：：：：百万元百万元百万元百万元）））） 公司基本情况公司基本情况公司基本情况公司基本情况（（（（2002002002009999 年年年年 9999 月月月月 30 日止日止日止日止）））） 股价现股价表现股价表现股价表现（（（（最近一年最近一年最近一年最近一年）））） 联系人－天相医药组 010-66045547 songk@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立诚信源于独立诚信源于独立诚信源于独立，，，，专业创造价值专业创造价值专业创造价值专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明请阅读最后一页重要免责申明请阅读最后一页重要免责申明请阅读最后一页重要免责申明 � 2009年1-9月，公司营业收入2.03亿元，同比下降36.15%； 营业利润-1.02亿元，同比下降32.64%；归属于母公司所有 者的净利润-1.06亿元，同比减少4.42亿元；基本每股收益 -0.44元。2009年7-9月，公司实现营业收入5467.42万元， 同比下降4.26%，环比下降17.10%；营业利润-3786.44万元， 同比增长6375.76万元,环比增长706.10万元；归属于母公 司所有者的净利润-4095.61万元，同比减少3.72亿元,环比 减少562.18万元；基本每股收益-0.17元。 � 营营营营业收入继续下滑业收入继续下滑业收入继续下滑业收入继续下滑，，，，新产品短时间难挑大梁新产品短时间难挑大梁新产品短时间难挑大梁新产品短时间难挑大梁。。。。公司2008年 将旗下重磅资产“白加黑”出售给拜耳公司，导致公司2008 年下半年和2009年营业收入大幅缩水，公司新产品尚在开 发阶段，短时间内难以支撑公司营业收入。 � 费用率较高费用率较高费用率较高费用率较高，，，，财务费用负担较重财务费用负担较重财务费用负担较重财务费用负担较重，，，，管理费用率降低管理费用率降低管理费用率降低管理费用率降低。。。。公司 2009年1-9月期间费用率为84.21%，同比减少5.27个百分 点，过高的期间费用导致公司亏损。公司财务费用负担较 重，财务费用率为31.23%，主要来自银行贷款利息。管理 费用率33.15%,同比减少14.46个百分点，主要由于2008年 公司为完成“白加黑”交易支付了大量费用使管理费用率 较高，今年没有这些费用。 � 资产重组资产重组资产重组资产重组将带来将带来将带来将带来优质资产优质资产优质资产优质资产，，，，亏损局面亏损局面亏损局面亏损局面或有或有或有或有转机转机转机转机。。。。根据公司 与中珠股份达成的协议，公司将购买中珠股份对新疆新特 药民族药业有限公司（新疆新特药）36%股权及14%股权托 管受益权、陕西济生制药有限公司50%股权托管受益权。新 疆新特药是西北地区最大的医药流通企业，2008年营业收 入达24.02亿元，同比增长34.08%，归属于母公司所有者净 利润1.17亿元，同比增长86.01%。本次资产购买完成后， 估计新疆新特药将为公司贡献利润约8000万元，增厚每股 收益约0.32元。 � 大股东及关联方占用资金情况改善大股东及关联方占用资金情况改善大股东及关联方占用资金情况改善大股东及关联方占用资金情况改善。。。。公司2008年减少占用 资金约0.24亿元；公司在2009年7月27日发布了关于防范公 司大股东及关联方占用上市公司资金的#管理#，预计公 司资金占用情况在今年能有进一步改善。 � 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级。。。。公司经营不确定性较大，我们暂不 给予盈利预测和投资评级。 � 风险提示风险提示风险提示风险提示。。。。新产品开发与市场推广风险；资产重组完成时 间尚不确定。 2 诚信源于独立诚信源于独立诚信源于独立诚信源于独立，，，，专业创造价值专业创造价值专业创造价值专业创造价值 公 司 研 究公 司 研 究公 司 研 究公 司 研 究 ////三 季三 季三 季三 季 报 点 评报 点 评报 点 评报 点 评 www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明天相投资顾问有限公司投资评级说明天相投资顾问有限公司投资评级说明天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明重要免责申明重要免责申明重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告和引用资料和数据的客观与公正，但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读 者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投 资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人 不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司天相投资顾问有限公司天相投资顾问有限公司天相投资顾问有限公司 北京富凯北京富凯北京富凯北京富凯 地址：北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B座 701 室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛北京新盛北京新盛北京新盛 地址：北京市西城区金融大街 5号新盛大厦 B座 4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园北京德胜园北京德胜园北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街 28号 A 座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相上海天相上海天相上海天相 地址：上海浦东南路 379 号金穗大厦 12楼 D 座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相深圳天相深圳天相深圳天相 地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦 2808 室 电话：0755-83234800 传真：0755-82722762 邮编：518041 山东天相山东天相山东天相山东天相 地址：济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C 电话：0531-82602582 传真：0531-82602622 邮编：250014 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%