刍议中国外汇储备危机与人民币国际化

2010年 07期 金卡工程·经济与法 NO.07,2010 261 刍议中国外汇储备危机与人民币国际化 □开芸绫 （长春大学经济学院 吉林长春 130000） 摘 要：我国持有巨额的外汇储备，已经面临严重危机。把中国巨额的外汇储备用于支持人民币国际化，既可以消耗多余的外汇储备化解外汇储备 危机，而且具有现实可操作性，更具有民族经济长远发展的战略意义，不失为一种最佳选择。 关键词：外汇储备危机 人民币国际化 近年来我国外汇储备的数量成快速增长的趋势，截止至 2009年 12 月末，中国外汇储备余额已高达 23991亿美元。这表明我国在世界经济 体中的地位在不断提高，防范国际金融风险的能力不断增强。但物极必 反，一国外汇储备过多，超过适度规模水平时其中必然会蕴藏着一定风 险，而我国现在外汇储备已经出现危机，但是，这也给中国一次把人民币 推向国际的机会。 一、中国外汇储备危机的原因。 外汇储备危机是指外汇储备的所有者或投资人在持有储备资产的 过程中因为各种原因及不确定因素而导致的收益的减少或储备资产的 损失。具体到我国，外汇储备的原因有以下几点： 1、汇率波动。我国外汇储备面临的汇率风险主要体现在美元汇率 不断波动给我国储备资产带来的损失。众所周知，我国的外汇储备中， 美元占绝大多数，然而由于今年来金融危机愈演愈烈以及其他因素的影 响，截止 2009底，美国的经常项目赤字已经高达 1080亿美元，而从 2005 年到 2008年美元对人民币贬值 20%。而且，美元的这种贬值趋势有继 续的趋势。根据 OECD的分析，在未来的几年内，美元有可能再贬值 20%以上，这样，我国以美元为主体资产的外汇储备将面临前所未有的 巨大的贬值危机。 2、利率风险。长期以来，我国的外汇储备的管理偏重于保值和安全 性，资产投资比较保守，多数购买了美国的国债。而美国债券价格受到 利率影响极大。从 2004年开始，美联储持续加息，基准利率由 2004年 6月的 1.25%上升至 2006年底的 5.25%，美国国债价格大跌，根据专家 估计，美国利率每上升两个百分点中国持有的美元债券的市值损失就能 达到 10%以上。 3、流动性危机。流动性危机是指政府无法迅速的、低成本的把所持 有的外汇储备进行转化。如在 2006年底，美国的国债市场规模已经达 到 4万亿，其中中国持有 3000亿。如此大规模的国债，一旦有紧急情况 需要抛售，美国现有的二级市场是很难交割的。而且，各国的外交关系 在其中也起到巨大的影响。 4、机会风险。机会风险主要是指我国的外汇储备投资渠道的单一 性导致持有的机会成本加大。相对于国债市场，美国的股票市场更具投 资价值。我国主要的外汇储备是以外国债券的形式持有，而近几年主要 发达国家的国债利率都很低，2009年，美国、欧元区、日本的 10年期国 债收益率分别是 4.85%、3.77%、1.77%，如果减去通货膨胀和对冲成本 （央行票据成本），实际收益率只有 0.7%-1.7%。而同期，如果投资于美 国股票，可获得的收益率可高达 14%（已经剔除通货膨胀因素）；2008年， 美国企业的平均收益率是 10.1%。显然，如果将外汇储备用于投资其他 资产尤其使股票等可以获得高得多的收益率。在国内外利率极其低的 情况下，我国相当于闲置了大量的可用资本和物资，这显然是一种浪费， 这不利于我国经济发展。 5、内源性外汇储备风险。泡沫经济风险和冲销风险与通货膨胀是 我国外汇储备极为重要的内源性外汇储备风险。导致这两种外汇储备 风险的最直接原因都是外汇储备的持续增长。中国外汇储备的构成表 明, 资构成外汇储备增长的绝大部分的是贸易项目和直接投资, 特别是 贸易项目对外汇储备增长的贡献巨大。非贸易项目对外汇储备增长的 贡献在近几年相对平稳,异常资金和非直接投资对外汇储备增长的贡献 是很不确定的, 而且对外汇储备增长的贡献也并不算大。因而, 从外汇 储备的供给方面看,构成我国外汇储备内源性风险的最重要原因是直接 投资不断增长和对外贸易顺差,而造成直接投资增长和贸易顺差的原因 则是外汇储备内源性风险的深层原因。中国对外贸易连年顺差的根本 原因在于当前储蓄大于投资的这种国际产业格局。而直接投资的不断 流人很大程度上也是当前国际产业格局的结果,流进中国的多数外资都 进入了劳动密集型和资源密集型行业,投向高新技术产业的比例极小。 因此, 从供给方面看, 中国国内经济失衡和当前的产业格局是中国内源 性外汇储备风险的较深层原因。从外汇储备的需求方面来看,我国当前 仍对资本项目实行相当程度管制,外汇需求受到了压制, 而目前情况下 这种强制结汇导致外汇供给是充分的,这种情下自然就形成了外汇 的超额供给,近几年来我国实行的是以供求为基础的、钉住一篮子货币 的有管理的汇率制度, 央行为了稳定人民币汇率不得不被动购进外汇, 因而造成了外汇储备的不断增长。因此,从需求方面看,资本管制、强制 结售汇制度和当前的汇率制度是中国外汇储备内源性风险的深层原因。 二、人民币国际化是我国化解外汇储备危机的最佳选择。 中国经济保持平稳连续快速的增长势头, 至少在今后 10年内不会 改变，我国经常项目顺差亦是如此。同时,世界越是动荡,金融危机愈甚， 3.2 建立资金结算中心，实施企业资金统一结算制度资金是现代企 业的"血液"，资金能否在企业集团内部有效运转，是检验企业内部管理 是否科学的标准之一。 所谓资金统一结算制度，是指在集团总部设立资金结算中心。集团 企业各预算单位均在该结算中心开设账户，通过该账户办理结算业务和 支取现金。设立资金统一结算制度，既可以保障分公司灵活地使用资 金，又能够保障集团公司通过现金预算和结算中心每天的结算，监督各 子公司的经营活动。 3.3 实行集团内部财务总监委派制，实现人员控制财务委派制具有 事前控制性、审计经常性、反馈及时性、高度专业性和独立性等特点，可 帮助集团进行有效的财务控制。 在集团内部挑选职业道德素质高、会计业务水平高的会计师，到各 公司担任财务总监或财务经理。同时，为了保证其相对与子公司的独立 性，财务总监的工资、奖金和津贴应由集团公司统一管理和发放，而且应 该实行财务总监定期轮岗制。因为财务总监的相对独立性不会被所派 驻单位的管理层左右，可以及时就有关派驻单位发展过程中的财务管理 问题与集团沟通，使被派驻单位的管理层受到相对独立的监督，使集团 制定的预算等发展目标及时得到落实，又使其工作接受来自派驻企业各 阶层和集团的双重监督，不会出现其与派驻单位管理层相互勾结欺瞒集 团的情况。 4结束语 企业成本控制在整个项目目标管理体系中处于十分重要的地位，严 格实施成本控制，对降低工程成本，改善经营管理，提高职工的主人翁意 识和经营管理，提高职工的主人翁意识和劳动积极性都有及其重要的作 用，并能够提高本企业在同行业中的核心竞争力。总之，项目成本管理 是一项系统工程，只有依靠先进的体制和，实行全员、全方位和全过 程的管理，才能真正取得成效。 参考文献： [1]夏继强.财务管理目标理论综述[J].人口与经济.2010.3. [2]吴崇龙.浅析建筑施工企业项目成本管理[J].建设科技，2006. [3]孙愚.浅谈施工项目管理中的成本管理[J].新疆有色金属，2006. [4]王美涵，李儒训，耿汉斌，等.财务百科全书[M].沈阳：辽宁人民出 版社，1993. [5]强 威·企业集团集权式财务管理体制的构建[J]· 2004, (10)· [6] 王明虎·企业集团财务管理教程 [M]·上海:立信会计出版社, 2009. [7] 韩丽爽·企业集团集权制财务管理体制研究 [J] ·财会研究, 2008, (2)· [8]罗爱华·企业风险管理框架下的内部控制改进探析[J]·企业家 天地, 2009, (10): 作者简介：张诚（1976-）男湖北武汉人武汉语言文化职业学院经济 管理系教师经济师研究方向为财务管理 金卡工程·经济与法 2010年 07期NO.07,2010 262 中国经济就越是被看作是躲避金融危机的避风港,大量资金会设法进入。 双顺差甚至三顺差在短期内不会有任何改变,外部资金大量进入的状况 也不会改变。这就是说,只有从外部关系着手才能从根本上解决问题,在 外来资金持续不断进入的情况下,内部消化的解决办法最终只会积累越 来越大的问题。 一国外汇储备的最重要的功能在于保证本国货币币值的稳定。我 国持有巨额的外汇储备，如前文分析，已经面临严重危机。把中国巨额 的外汇储备用于支持人民币国际化，既可以消耗多余的外汇储备化解外 汇储备危机，而且具有现实可操作性，更具有民族长远发展的战略意义， 不失为一种最佳选择。 1、中国目前的外汇储备规模基本符合我国的经济规模和增长速度。 从表面上看，我国外汇储备的规模相对较大，但是我国外汇资产并 不算多，其中主要是居民的外汇资产不多。由于人民币尚不可兑换，我 国的外汇储备成为我国最主要的外汇资产。截至 2008年末，我国外汇 存款 1791亿美元，其中居民外汇存款 529亿美元，加上外汇储备 1.95万 亿美元，我国总体外汇资产为 2.13万亿美元，而同期我国国内生产总值 是 420.12万亿美元。我国总体外汇资产相当于我国 GDP的 50.7%。 与其他以制造业为主的国家和地区相比，中国的外汇储备与 GDP 之比相对较低。以中国周边的日本、韩国和我国的香港特别行政区、台 湾省为例可以很容易看出来，如下表所示： 表一：2008年部分制造业发达国家或地区外汇资产情况一览表（单 位：亿美元） 数据来源：全球经济金融问题研究 从我国金融业的发展状况以及其他情况看，考虑到我国 GDP未来 数年内保持 8%以上的增长速度，不考虑汇率变动，则 2012年我国GDP 可达 5.7万亿美元。很多国家的外汇资产占GDP得比重已经超过 100%， 即使我国外汇资产占我国 GDP的比重为较低的 50%-70%，中国经济则 需要保有约 2.8万亿美元至 4万亿美元左右的外汇资产。 2、支持人民币国际化是外汇储备投资的最佳选择 下面先看一个例子：1960年到 1980年，由于贸易连年顺差，日本拥 有了大量外汇储备，这也导致其国内资产价格持续上涨，资金充斥，流动 性过剩, 同时,日本持续顺差导致日元升值压力也不断增强。当时的日 本政府采取的措施值得我们警惕，他们不是积极向外疏导日元，把日元 推向国际金融市场,而是设法挡住美元进入日本国内，并且向国外积极 输出美元，用以采购和投资,使得日元在国际上的供应量偏少,日元升值 压力越来越大 ,最终在广岛日元升值后，日本国内实体经济衰退,虚 拟经济泡沫化。而面临相同情况的前联邦德国则是将其经济黄金增长 期累积下来的大量外汇储备当作平准基金,主要用来调节马克的汇率。 同时德国积极通过资本账户持续逆差向外输出马克。这些储备资金坚 定了国际金融市场对马克的信心，并且这种信心一旦形成就可以持续。 这使得马克在国际货币市场上的供给大幅度增加,迅速成为国际硬通货, 也为后来欧元的诞生奠定了坚实的基础。 反观我国，1995年以来,外国直接投资的大量流入和多边贸易的顺 差,导致我国国际收支顺差,同时我国积累了大量流动性的美元资产,这 便是人民币升值压力的国际基础。任何不能以本币放贷的国际债权国 都会面临日益严重的货币错配问题,即"高储蓄两难困境"。今天,人民币 也不例外。人民币既无法被用来在国际金融市场上发放贷款进行投资, 也不能对储备美元资产的风险进行对冲。随着时间的推移,美元债权进 一步增多,国内美元资产所有者越来越担心人民币对美元升值的风险,于 是会争相持有人民币,这是一种连续的效应，导致人民币更加升值;而外 国人则会抱怨我国贸易顺差的持续增加,认为这是由于人民币币值被低 估导致的,要求人民币升值,这使得人民币升值压力更大,进而造成国内 美元资产持有者更多的担心。一旦发生将美元资产兑变为人民币资产 的风潮,我国政府和央行就会左右为难。 今天中国走到了同样的历史关口,德国和日本应对本币升值压力和 推进本币国际化的历史经验和教训值得我们借鉴。然而,值得注意的是 我国目前采取的措施却是类似于当年日本的措施,如鼓励用外汇到国外 投资,如支持大量购买美国商品,如委托欧洲、美洲的金融机构经营我国 的外汇资产等等。然而，这些措施并不会缓解国内流动性膨胀,也不会 对人民币升值压力有根本性的改善。一旦人民币升值到位,就会出现当 年的日本一样的情况,人民币国际化的大门会被关闭。 因此,中国必须抓住自身经济快速增长和人民币汇率具有较强升值 预期的这一黄金时期,顺势开放中国的资本账户,积极推进人民币国际化 和向外输出人民币。一旦国际对人民币形成信心，在短期之内这种信心 不会消失，这有利于我国国际金融地位的提高。 3、如何利用外汇储备实现人民币的国际化 本次国金融危机并不能很快动摇美元在当今国际货币体系中的霸 主地位，但却给人民币国际化提供了一个千载难逢的重大历史机遇。美 国金融危机的原因是其虚拟经济与实体经济的严重失衡，金融的虚拟 性。世界金融体系急切期待一个以实体经济为支撑的货币加入到国际 货币体系中来，中国的人民币无疑是众望所归。 我国有两万亿美元的外汇储备作为支撑，足以支持至少 12万亿的 人民币（甚至更多）走出国门。目前全球国际货币总储备规模大约为 7 万亿美元，如此计算的话，人民币有超过 30%的国际储备货币的空间。 相反，如果现在轻易动用这两万亿美元的外汇储备并使其在不当经营中 折损，人民币的国际空间就会因此而大幅度缩小。 目前看，人民币周边化，区域化的进程已经展开，这种状况在东南亚 以及周边国家尤甚，人民币日益成为边境地区人民认可的币种。人民币 的国际化也已渐成趋势，即使按现实比重即中国的国内生产总值（GDP） 占全球国内生产总值（GDP）6%来计算，中国目前的经济实力也足以支 持占国际货币总储备 6%-10%的人民币国际化率，这就是说，有相当于 4200亿美元-7000亿美元的人民币可以走出国门成为世界货币，以美元 兑人民币 1∶7的汇率水平计算，这个数字大约可以达到 3万亿-5万亿 元的人民币。这笔人民币出境成为国际货币，我国的巨额外汇储备可以 起到稳定汇率的作用。当人民币汇率大幅下跌时或者是恶意投机打压 时，我国央行可以在国际金融市场上抛售外汇储备中的美元、欧元等资 产，维护人民币的汇率稳定，从而增强已出境的人民币在国际储备货币 体系中的地位。 显然，用外汇储备买到人民币的国际储备货币发行权，并支撑其在 国际储备货币中的地位，无疑是中国外汇储备最有效、最具长远战略的 使用方式。 综上所述,我国的外汇储备遭遇前所未有的危机，然而，这同时也给 了人民币一次机会，利用高额外汇储备积极推进人民币国际化,使我国 在国际货币体系中具有货币权,成为真正意义上的经济强国是当务 之急。人民币应该取得与我国经济大国、外汇储备大国地位相匹配的地 位。对当前的中国而言,要么人民币国际化,就像前西德那样，如果失误 则可能像日元那样造成痛苦的十年。因此,我国目前高额外汇储备的最 佳途径是支撑人民币国际化。 参考文献： [1]王爱俭《国际金融概论》中国金融出版社，2005年出版。 [2]王若晨，《我国高额外汇储备的风险及对策》，《改革与战略》，2006 年第 7期。 [3]张明，《中国外汇储备面临美国国债下跌等双重风险》，《环球财 经》，2008年第 7期。 [4]郑建明，《我国外汇储备过多的风险及管理对策》,《中国对外贸易 问题》，2007年第 11期。 [5]周波，《试论中国万亿美元外汇储备的风险及化解途径》，《当代经 济》，2007年第 2期。 [6]张曙光、张斌，《外汇储备持续积累的经济后果》，《经济研究》， 2007年第 4期。 作者简介：开芸绫，女，1989年 4月 3日生，长春大学经济学院 2007 级经济学