19club.CN介绍期权无风险套利的原理

19club.CN介绍期权无风险套利的原理 关于期权无风全套利的原理，就目前，国内沪深300股指期权为欧式期权，下文主要分析欧式期权。同时，我们假设标的资产在期权持有期内不支付红利，计算过程中不考虑相关交易成本及保证金机会成本。同时，假设利率在期权存续期间不会发生变动，且借贷利率相等。套利是通过构建资产组合，捕捉标的资产不合理定价所带来利润的行为。在实际操作中，套利的最大特点是在组合构建之时便已锁定了理论盈利水平，无论标的资产价格如何变化，套利组合均可获得大于0的现金流，也即真正意义上的无风险。 1.单个期权上限套利 在任何时刻，看涨期权价格都不能超过标的资产价格，即期权价格的上限为标的资产价格。如果看涨期权价格超过标的资产价格，可以卖出看涨期权，同时以现价买进标的资产，从而获取无风险利润。 对于欧式看跌期权，任何时刻其价格应该低于其执行价格的贴现值。如果看跌期权价格高于其执行价格的贴现值，可以卖出看跌期权，同时买入其执行价格贴现值大小的标的资产。 单个期权上限套利的损益曲线，类似于将卖出看跌期权的损益曲线全部平移至0轴上方。在实际操作中，还可以利用标的资产的期货来替代标的资产现货，实现更便捷的操作和更低的交易费用。 2.单个期权下限套利 在任何时刻，不付红利的欧式看涨期权的价格应高于标的资产现价与执行价格的贴现值的差额与零的较大者。 如果标的资产现价与执行价格的贴现值差额大于0，且看涨期权的价格低于资产现价与执行价格的贴现值差额，则可以进行看涨期权下限套利，即买入看涨期权，同时卖出标的资产而获得无风险利润。 看涨期权下限套利的损益曲线，类似于将买入看跌期权的损益曲线全部平移至0轴上方。 相似地，不付红利的欧式看跌期权的价格应高于执行价格的贴现值与标的资产现价的差额与零的较大者。 如果执行价格的贴现值与标的资产现价的差额大于0，且看跌期权价格低于执行价格的贴现值与标的资产现价的差额，可以进行看跌期权下限套利，即买入看跌期权，同时买入标的资产而获得无风险利润。简言之，就是“买低卖高”。 看跌期权下限套利的损益曲线，类似于将买入看涨期权的损益曲线全部平移至0轴上方。 从另一个角度来理解，期权下限套利的含义是指，期权价格应当大于其内涵价值与零的较大者。期权的价值由内涵价值和时间价值构成，其中，期权的内涵价值是指买方立即行使所能获得的收益。 3.买卖权平价套利 期权平价关系是指，任何时刻相同执行价格的看涨期权与看跌期权之间存在一种均衡关系，即对于同一标的、同一到期日、相同执行价格的看涨和看跌期权，在特定时间里看涨期权与看跌期权的差价，应该等于标的资产现价与期权执行价格贴现值之差。该等式的成立条件是基于B-S模型的假设，且可以用不同标的资产价格下的组合现金流来进行证明。 我们可以将看涨期权与看跌期权的差价视为组合A，将标的资产现价与期权执行价格贴现值之差视为组合B。当AB时，可以通过买低卖高获得两者的价差收益。 买卖权平价套利的损益曲线是一条水平的直线，且位于0轴上方。 4.买卖权与期货平价套利 买卖权与期货平价理论是由买卖权平价理论演化而来，是将原有的买卖权平价理论中的现货改为期货。该理论由Tucker于1991年提出，主要是为了解决买卖权平价套利的高成本和操作不便问题。 该理论认为，期货价格与期权价格之间也会形成一种特定的均衡关系，即看涨期权价格与期权执行价格贴现值之和（视为组合A），应当等于看跌期权价格与标的资产期货价格的贴现值之和（视为组合B）。当AB时，便可以通过买低卖高获得两者的价差收益。 买卖权与期货平价套利的损益曲线与买卖权平价套利的损益曲线相似，也是一条水平的直线，且位于0轴上方。