台湾毛仁杰谈当前沪深股市

台湾毛仁杰谈当前沪深股市 台湾毛仁杰谈当前沪深股市,,投资的大局观 东方证券的“黄金十年”我认为完全没有改变，中国A股股市还是会有“黄金十年”的大多头行情。第二个结论按照目前上海A股的指数，下涨只有10,以下的风险，上涨有一倍以上的空间。这个时候不是害怕，是贪婪的时候。 索罗斯在最近几个月中，他抛掉了美元，这个钱放到了哪里了,到了中国和印度，我认同他到中国，但不认同到印度。 日本的股神是川银藏。这位老先生是非常有名的，有一本《股神》，是他自己写的。由他来说股票市场是怎么投资，这是相当好的。这个老先生已经过世了，他是在日本用股票赚最多钱的人，他可以说是日本的华人巴非特。 川银藏说，每个人终其一生都会碰到2到3次的大好机会。能否及时的把握这个千载难逢的良机，就得靠平常的努力与身心的磨炼。磨炼的意思是什么,就是在跌的时候把你的信心建立起来。股票的钱没有那么好赚，如果每个人都没有磨炼，这不叫赚股票的钱。股票的钱最快乐的时候，就是大家准备要风险抑制最高的时候，上证六千多点，每个人都很快乐，那不是磨炼，是享受。现在买股票，抛股票，的确是一个磨炼。他说理论与实践的合一，再加上日夜思考的训练，可以增加成功的机率。此外，在下重大决断时，往往需要直觉，这个直觉并非来自天赋，而是来自无数次战斗所累积的经验。 川银藏认为，每个人有2到3次，一辈子也就是70岁到80岁，扣掉前面20岁念书，所以不可能赚钱。换句话说20到40有一次机会，40到60有一次机会，60到80又有一次机会。可是请各位，这一次20到40岁，是中国大陆最好的机会。但是通常在这个里面，这些人无法掌握这个机会。因为不知道这是大机会，等掉机会流失的时候才知道是大机会，就浪费了第一次的机会。所以第二次的机会最值得，就是40到60。可是60到80又有一个问题，就是高的风险意识。所以有很多人在60岁到80岁的时候风险高的时候不敢买股票。我看到最近有很多年纪大的投资人，他看多太多风投市场的经验，所以很害怕了。 中国经济GDP真正重要的是从1978年改革开放以来开始正式成长。我们用1978年百分之百，第一年当百分之百，累积到现在经济成长已经成长了多少,2007年是1487.3。大家可以知道，中国的GDP成长到1487.3，15倍。中国成长了15倍。15倍这个是什么意思,跟大家说一下，这是人生的一个大机会，通常一个国家，如果累积的经济成长一大段时间，最直接的是什么,最直接就是累积了大量财富，而这个财富会在很短的时间之内宣泄，而很短的时间可能是在一些小国家，三到五年小国家。大一点的经济体，可能像美国一样，刚刚看到，1981年到2000年，20年来宣泄。终极一点的经济体，日本用7年宣泄。请注意，一旦开始宣泄，这是宣泄什么,是宣泄30年经济累积的成长。 如果各位在股票市场、房地产市场能够赚相当大的利润，一定要感谢你们的上一代，是他们辛苦30年的工作累积，才有这么大的行情。通常这样的大财富累积出来的行情会展现在三个层面。 第一个层面，三个层面中，最重要的就是汇率会升值。第二个股票市场一定会大涨。第三个房地产市场一定会大涨。没有别的理由，因为这三项东西完全是用财富累积出来的创造出来的金融产品价值。1990年代的中国，一次大行情沉下去之后，需要修正很多年。但那是一个婴儿时期的股市，这个股票市场下去之后就像婴儿摔倒之后，像婴儿一样，需要一段时间修养。 但现在的中国不是了，现在中国是已经累积了30年的经济成长，这30年的财富将会在未来几年，就是中国的“黄金十年”来宣泄，而这个“黄金十年”会继续存在。 我们看全球最有权利的人，当年他在金融界的权利超过了谁,美国总统。他(前FED的主席)的名字是葛林斯班。他讲一个话，决定经济承受一项很重要，但是很少讨论的经济因素，就是经济的弹性和吸收振荡的韧性。美国在“九一一”之后，迅速反弹就是弹性的重要证明，各位如果有看葛林斯班那个书，他很清楚的强调，葛林斯班在“九一一”发生的时候，他是FED的理事主席，那个时候他非常恐慌，他认为美国经济可能承受不了这么大一个冲击。但是他不能讲，因为他有说谎话的权利。他没有讲出来心中的恐慌。到了事后的证明发现美国经济竟然让他的恐慌没有发生，结果这个谎话成了真实发生的情况。 换句话说，一个国家真正重要的韧性在哪里,美国是来自高科技的生产力和企业家的自由精神。可是中国，我认为中国GDP的扎实度和强韧程度远高于其他新兴国家。所谓的金砖四国，中国、印度、巴西、俄罗斯。其他三个国家靠的是什么,印度靠的是软体待工，美国经济体系一旦衰退，印度拥有强大should be tightened, no loose, Terminal Board wiring should be one on each side, no more than two. J, shielded wire, spare wire binding order, reliable grounding. 7.7 quality standard 7.7.l cables through the cable embedded tube making use of galvanized steel pipe, tube ends without burrs, smooth. 7.7.2 pipe does not allow bending, bending the bend radius should be ? 4 times times the outer diameter of the tube in. 7.7.3 ellipticity of a bent tube, pipe diameter ? 60mm, not >8%, diameter >760mm, not >6%. 7.7.4 making cables buried piping application root production, growing where interface is required, only straight pipe, only the wire port connections, welded connections are not allowed. 7.7.5 service sleeve should have a good grounding. 7.7.6 cable trays installation, burrs and dirt and corrosion treatment should be carried out, install the bridge ... 7.8.1.7 piping and piping, equipment and equipment or piping and other equipment shall have sufficient expansion gap in hot situations. 7.8.1.8 metal temperature of the insulating layer (hot) = shell-wall temperature of environment temperature ? 40 ? c. 7.8.2 paint 7.8.2.l paint of equipment and pipelines should have at least a primer (red paint) and finish. 7.8.2.2 paint appearance color uniform, without paint, rust, flaking, wrinkles, flow marks, scum, paint particles and visible brush marks. 7.8.2.3 interlayer should be tight and without stratification. 7.8.2.4 pipelines asphalt, fiber glass fabric corrosion, external appearance should never show surrounded by glass fiber cloth uniform, dense, painted pitch inspection should be no delamination, cavitation, homogeneity of asphalt coating, brushing each layer thickness in accordance with design requirements. Standard 7.9 7.9 structure placement process. 1 fair-faced concrete is a concrete surface without any decoration, structure appearance quality of concrete structure that is able to display strength and aesthetic perception of quality standards. Construction technology requirements are as follows: template template Panel selection and processing require plate high strength, good toughness and 的压力，因为他有大部分的软体工业与美国是息息相关的。俄罗斯和巴西，巴西靠的是矿产，俄罗斯靠的是石油。而这两个国家，请注意，葛林斯班讲的，天然资源保障通常带来有害的社会效果，轻易到手的财富腐蚀了生产力。俄罗斯跟巴西一旦油价跟矿产下跌，这两个国家的股市充满风险。中国不一样，中国来自哪里,中国产业结构的广度、深度，请注意，中国是从1978年改革开放以来，个体户深入到每一个都市、每一个阶层。每个人都在赚钱，每个人都知道赚钱人生目标，来达到改善生活目标的重要手段。现在中国的广度远高于其他，即使是油价大跌，中国的经济依然强劲。更重要是中国人有刻苦耐劳的精神。在这个阶段，各位可以看到你的父亲，你的上一代仍然是刻苦耐劳，储蓄率仍然是全国最高的情况。这个现象完全符合所谓的一个比较强劲经济体的状况，中国的经济、产业结构完全优于其他的国家。 我必须跟各位报告一次，这一次中国股市的行情，东方证券认为是“黄金十年”，我认为没有错，它可能不止“黄金十年”。为什么,我们用葛林斯班讲话。葛林斯班在1955年12月的早上讲过，那一天早上是我们对投市场的无知。Jame(音)是FEG(音)的主席，预测股市的多投会带动效果在1996年底消失，换句话说他认为股票市场要跌，泡沫要泡沫。但是葛林斯班我从1940年代末期就不断观察景气循环，如此深远持久的科技变革，每个50年或者100年才会出现一次。而50年到100出现的机会，他认为美国股票市场和美国财富市场只是历史性变动的机会，股票上涨是一个征兆，他认为美国要进入一个大循环。什么是大循环,跟各位分享一下。 这是一个经济发展史，通常来讲，有一个大循环，中循环和小循环。大循环决定在哪里,决定于科技创新、决定于天然资源的改变、决定于生活形态的将来。三大要素。中循环决定在哪里,固定资产的改变、小循环决定在流动资产的转变。而每一次创造，我们刚刚说讲的，就是是川银藏讲的，大循环致富机会的时候，一定要出现一个大循环改变。 在历史上面，大家知道，在1750年到1800年的时候，大家看下面的钢铁业，当时这是什么,是瓦特发明蒸汽机以后，由很多机械的需求，棉花业、汽车业、电脑业等。下面每50年有一个黄金行业出现，而这些黄金行业出现是钢铁业、棉花业、汽车业跟电脑业。一旦有黄金的行业出现的时候，这个大哥群换创造了一大代的富翁，全球首富会在这个时候出现。而电脑业在1950年代出现的时候，这就是50年一次的大循环，当时美国股票市场，1981年，出现了大涨。这个时候就是葛林斯班讲的电脑业，电脑业为什么出现,因为美国有太多的电脑公司，有美国最好的品牌，大家手上所用的电脑都是造成戴尔、英特尔等等，在这个市场当中涨幅几乎可以到达100倍。这个机会只在大循环出现的时候才会来，才会出现。 请各位注意，中国出现了什么样的大循环,中国出现了过去200年以来最重要的一次结构性大转变。一个13亿人的经济体，可以以10,的经济速率膨胀，各位都觉得很自然。但是从历史经济学及角度、国外的情况来看，这是非常难达到的。而中国有这么大的一个改变，这就是一个大智慧。为什么中国有这样一个大转变,因为中国是全民无股到全民皆股。从0到13亿，空前绝后的最大需求。以前没有人有各股票，全部都是公家的股票，从0到13亿，全世界再也找不到这么大的需求。第二个中国从全民公房到全民私房。也是从0到13亿的状况。因此中国的股市和房地产有一个很大的上升空间，但是这个时间相当长。而且各位也知道，现在房地产好象又开始杂音很多，股市从六千点跌到所谓的两千多点之后有一个恐慌的心理出现。 我可以跟各位报告一下。我们继续看，同样的恐慌在1980年的时候台湾也出现过。这个罗先生是邱永汉，他是台湾的著名投资专家，也是日本非常著名的投资专家。他在1980年代的台湾发了一个社论，这后来成为了台湾一个著名的社论。他说股票和不动产仍将无视景气好坏继续涨升。请各位注意，现在大家害怕美国的次贷，害怕所谓越南的危机。正如东方证券讲的，没有一个多头市场是风平浪静的。每一个多头市场都有一个利空因素。而一个好的投资者，一个可以真正赚大钱的人都要看这个结构性会不会影响多投改变，如果不能改变，这仍然是你赚钱最好机会，千万不要离开这个一辈子遇到几次的股票市场。 台湾的形式很简单，请各位注意一点，台币从40美元升到30美元，人民币从各8.28到今天的6.8到6.9的幅度，当时最重要的三个状况是什么,就是让台湾出现一个超级大行情，就是外汇自由化、证券投资自由化、不动产投资自由化。全部列入实施议程。所以请各位看下面三行。虽然现在的股价比过去should be tightened, no loose, Terminal Board wiring should be one on each side, no more than two. J, shielded wire, spare wire binding order, reliable grounding. 7.7 quality standard 7.7.l cables through the cable embedded tube making use of galvanized steel pipe, tube ends without burrs, smooth. 7.7.2 pipe does not allow bending, bending the bend radius should be ? 4 times times the outer diameter of the tube in. 7.7.3 ellipticity of a bent tube, pipe diameter ? 60mm, not >8%, diameter >760mm, not >6%. 7.7.4 making cables buried piping application root production, growing where interface is required, only straight pipe, only the wire port connections, welded connections are not allowed. 7.7.5 service sleeve should have a good grounding. 7.7.6 cable trays installation, burrs and dirt and corrosion treatment should be carried out, install the bridge ... 7.8.1.7 piping and piping, equipment and equipment or piping and other equipment shall have sufficient expansion gap in hot situations. 7.8.1.8 metal temperature of the insulating layer (hot) = shell-wall temperature of environment temperature ? 40 ? c. 7.8.2 paint 7.8.2.l paint of equipment and pipelines should have at least a primer (red paint) and finish. 7.8.2.2 paint appearance color uniform, without paint, rust, flaking, wrinkles, flow marks, scum, paint particles and visible brush marks. 7.8.2.3 interlayer should be tight and without stratification. 7.8.2.4 pipelines asphalt, fiber glass fabric corrosion, external appearance should never show surrounded by glass fiber cloth uniform, dense, painted pitch inspection should be no delamination, cavitation, homogeneity of asphalt coating, brushing each layer thickness in accordance with design requirements. Standard 7.9 7.9 structure placement process. 1 fair-faced concrete is a concrete surface without any decoration, structure appearance quality of concrete structure that is able to display strength and aesthetic perception of quality standards. Construction technology requirements are as follows: template template Panel selection and processing require plate high strength, good toughness and 的股价高了很多，很多人得了居高症，六千多点的时候有居高症，现在没有了。但是换财运动当中不仅仅是股票，土地也换财的状况。所以结论是什么,股票跟不动产仍然无视于股票的好坏继续上涨。 台湾在1987年以后一直上涨到1990年。其实从1988年以后景气已经比较平缓了，经济成长率从10,到也降到7,到8,比较缓和的水准，但是股票市场已经上涨，我也认为中国大陆很难维持11,以上的经济增长率，因为外销环境确实是恶劣。美国的状况、欧洲的状况，会让中国的景气感到比较明显的压力。但是中国的内需市场仍然能够维持一定的成长动能，未来的经济成长率只要在9,、8,，仍然是良性的降温。人们不改变大多头市场的脉动。 换财运动有一个最重要的观察指标，就是人民的钱，很多钱快事到国存，然后有理财意识。跟各位说一下，理财意识一旦觉醒，就不可能回头了。一个人受完教育之后，1 1等于1对了之后，你让他1 1等于2，这个简单状况不了解。唯一一个状况是什么,唯一一个状况就是，请注意:中国我们必须承认是一个经济大国，是一个政治的强权。但是在股票市场还是一个新兴的股票市场。中国绝对是一个新兴股票市场。新兴股票市场有一个简单的定义，不是因为你的股票规模大就是成熟股票市场。在MSCI也好，在其他的角度也看，可以从各种角度来定义股票市场。但是最实际、最直接的，就是每一个投资人都很年轻，每一个投资人的股龄都不会超过几年。 2004年，我第一次看好中国股票市场的时候，对我们自己的投资人讲过，中国股票市场是一个火箭，从一千多点上涨到五千点到六千点的距离。事实上我也认为中国“黄金十年”、甚至黄金二十年都有可能，这个火箭的状况改变了没有，完全没有。到目前为止经济成长是中国火箭成长的最重要引擎。这个经济成长可能从11,、10,降到9,，这个在未来几年是有可能的，但依旧是一个强健的火箭。这么大一个经济体老是维持在11,强劲经济成长，这会出问题的。基本上来讲，维持一个稳定的经济成长，对股票市场就是好的一波。 第二个人民币升值的趋势就是燃料。中国的人民币升值趋势不可能改变。接下来跟各位报一个简单的状况。 我跟大家算一下，股票市场要做头，一个最简单的道理就是大家的钱全部买光，股票市场买利耗尽，就是头。股票市场要做底，很简单，每个人的股票吓死了，全部出来就是买利耗尽。最近大家看股票市场大利通，中国股市一天暴涨、一天暴跌。每个人已经不管明天是什么，只管今天是不是暴涨、暴跌。结果导致市场的情况非常浮动，可以一天涨150点，隔天下降200点，这不管自己手中的股票是什么，只关注自己手里的下一刻是不是跌停板，这是极度的恐慌。卖利的极限在下一阶段会出现反转，反转就是回升。这是第一个。 第二个中国股票市场什么时候做头,很简单，一个数据。跟台湾股票市场、美国股票市场、其他的股票市场一模一样，当各位所有的钱都花光了，就是头。而中国还有没有钱,可以跟各位报告钱多到不象样，只要信心一扭转，这个钱就不断的往上追。从而以后就变成正向的良性循环效应。中国有三大资本，内资、外资加融资。在金融股票市场里面，内资是中国的本土资金，外资是外部资金，融资是所谓的融资融券的资金。可以跟各位讲，中国的内资可以跟各位肯定的讲，30年经济成长的累积，存在的这个广度、深度，不是只有上海、北京有钱，是中国的每个人都有一点钱。虽然离小康社会还有一大段距离，但至少经过30年经济成长的累积以后，每个地方都有一点钱。 股票市场跟房地产市场不一样，房地产市场买一栋房子需要很高的金额，而股票市场只要几千块钱就可以买。所以股票认知需要的是信心和所谓的理财意识。现在理财意识已经醒了，内资也完全没有任何资金动能的缺憾，因此内资还有相当大的资金，只要信心回来，内资一定有钱。 我们接下来看外资。请各位注意，内资怕什么,内资怕调控。葛林斯班讲过一个非常重要的话，葛林斯班按照自己的经验，渐进式的升息只会强化多投的力量，微幅升息更可能刺激股价上涨而非下跌。这是他当了FDE主席担了这么任，而美国股票市场从1981年一直涨到2000年，不断的调息、升息，自己得到的结果。温和的分析不会改变多投的趋势，因为它正在控制它的温和经济成长。有一个更重要的，大幅升息就不一样了，没有任何一个国家的央行愿意大幅度升息。因为它会把我们保护的成长荡然无存，这是葛林斯班真心话。未来大家还会看到，中国的央行是温和升息的，因为压力很大。我们千万不要认为中国央行会降息，这是不可能的，温和分析是在预期之中，不要对温和的分析过渡的恐慌，也不要对降息产生过渡的奢求，仍然在温和升息当中继续前进，进行中国的多投市场。 should be tightened, no loose, Terminal Board wiring should be one on each side, no more than two. J, shielded wire, spare wire binding order, reliable grounding. 7.7 quality standard 7.7.l cables through the cable embedded tube making use of galvanized steel pipe, tube ends without burrs, smooth. 7.7.2 pipe does not allow bending, bending the bend radius should be ? 4 times times the outer diameter of the tube in. 7.7.3 ellipticity of a bent tube, pipe diameter ? 60mm, not >8%, diameter >760mm, not >6%. 7.7.4 making cables buried piping application root production, growing where interface is required, only straight pipe, only the wire port connections, welded connections are not allowed. 7.7.5 service sleeve should have a good grounding. 7.7.6 cable trays installation, burrs and dirt and corrosion treatment should be carried out, install the bridge ... 7.8.1.7 piping and piping, equipment and equipment or piping and other equipment shall have sufficient expansion gap in hot situations. 7.8.1.8 metal temperature of the insulating layer (hot) = shell-wall temperature of environment temperature ? 40 ? c. 7.8.2 paint 7.8.2.l paint of equipment and pipelines should have at least a primer (red paint) and finish. 7.8.2.2 paint appearance color uniform, without paint, rust, flaking, wrinkles, flow marks, scum, paint particles and visible brush marks. 7.8.2.3 interlayer should be tight and without stratification. 7.8.2.4 pipelines asphalt, fiber glass fabric corrosion, external appearance should never show surrounded by glass fiber cloth uniform, dense, painted pitch inspection should be no delamination, cavitation, homogeneity of asphalt coating, brushing each layer thickness in accordance with design requirements. Standard 7.9 7.9 structure placement process. 1 fair-faced concrete is a concrete surface without any decoration, structure appearance quality of concrete structure that is able to display strength and aesthetic perception of quality standards. Construction technology requirements are as follows: template template Panel selection and processing require plate high strength, good toughness and 同时外资在中国根本还没有进场。在全世界风雨飘摇的时代，人民币是一个安全货币。在全世界风雨飘摇的时代，每个地方都害怕外资比例太高，外资一旦卖，这个国家的股市跌得很卖。台湾QFII累积金额，08年5月底已经到了1400亿美元。而中国最新批准的，中国QFII金额，08年5月底是106亿美元，换算市值大概也是200亿美元不到。台湾一天成交量1000亿台币，换算回来只有两百亿到三百亿的人民币。1400亿的美元如果要撤出的话，台湾真的会跌得很多，香港也会跌得很多。 因此汇率可以看出资本市场的一个强劲基本面。究竟中国的股市涨多少,我们不要局限在小事件的波动上。各位可以看未来经济增长率，看下一季的展望，很可能陷于小事件的波动上面，这个会让你赚的是小钱，让你失去重大的人生财富。这是什么意思,人生财富是老爸老妈们辛苦工作了30年，但是我们这一代在他们辛苦工作30年的基础上用5到6年的时间增加整体资产的大增长。他们30年的工作，我们五六年就会出现大膨胀，如果这个大膨胀的时代你没有跟上，你将会被社会的潮流抛到另外一个角落。在上海，没有买房子，你就永远追不起那个房价上涨的幅度。这一次股票市场，中国大多投市场是中国经济改革开放30年经济成长所累积出来的大财富创造出来的财富。如果没有跟上，要等下一次，就像葛林斯班讲的，可能又要等到20年到30年，所以这个“黄金十年”没有结束。 我们看中国的成长究竟有多大的空间。每一个国家的股票市场都有一个长期的黄金时期的股票市场，黄金时期的股票市场都有一个特色，就是时间一点要涨完，幅度一定要涨够。因为他们都是一样，美国从1987年到2000年，东方证券数字是从1981年开始涨，的确1981年到2000年，20年的数字，这个经济成长累计在什么地方,在1929年崩盘以后大萧条结束，累积1945年二次大战以后，美国才成为最强的国家。累积从1945年，以后到1970年到1980年，30年、40年左右的经济成长创造了1981年到2000年的经济大增长，大股票市场的黄金多投。每一个国家的黄金市场多投只有一次，那就是要经过30年才可以发挥一次。 我们看一下这个数据，美国2.95亿人，涨幅7倍，1987年到2000年，13年。日本黄金时期股票市场，1.27亿人，涨幅5倍，1983年到1989年，7年。台湾是0.23亿人，涨幅13倍，1986年到1990年，4年。台湾是从最低点到最高点，台湾低点是636，但是我们是从一千点开始涨，涨了3倍，这么小的台湾2300万人也涨了4年。 大家最关心的金钻四国，俄罗斯、巴西、印度、中国，也在上涨。他们从2002年、2003年开始涨，中国股市2006年正式启动第一波的行情，2005年股权开放以后，涨到现在才两年。请注意人口数越大的地方，这个涨幅时间会越久，涨幅不一定会大，但是涨幅时间会越久。为什么,很简单，任何一个股票市场都是群众运动，群众运动的意思从第一个人买到最后一个人，都买完了最后一个人肯定是最后一只老鼠，肯定要崩盘。而第一个人买的时候肯定是先烈。为什么是先烈,因为大家不买的时候，他在买，这个先烈一定阵亡。因此先烈和最后老鼠都不要当。但有一个状况要当，就是当群众开始运动的时候，千万不要随意的去预测群众运动将结束。印度走了这么久，4年时间，中国的经济资本面远强于印度，中国的经济资本面远高于俄罗斯，中国的经济资本面远高于巴西，甚至越南。我刚才讲越南的行情没有了，但是中国还有。 很简单，第一个人买到最后一个人，美国有2.5亿人要买，中国有13亿人要买，全世界再也找不到一个这么大的投资群众的股市。所以这个股市拥有最大的潜力，而这个潜力什么时候会到达一个警戒值，跟各位说一下，一个成熟的国家市场，1/3的人都已经进入股票就是全民皆股了。台湾2300万人，现在是七百多万人在常态交易，30,人已经买股票了，从此进入股票市场。大家知道美国纳斯达克指数从03年到08年就在2000点上上下下。中国可以从一千涨到六千，又从六千跌到2500点，跌破大家的眼镜，但是这没有关系，未来还有很大的涨幅空间可以涨，这才是重点。 中国13亿人人，如果所谓是真正全民运动的话，应该扣到一半，是6.5亿人。因为有一班人是永远不碰股票，遥远的编曲。但就算是6.5亿人，应该说两亿人才是真正的股票市场饱和程度。现在上海和深圳开户情况户是1.2亿到1.3亿户。每个人开两户，大概现在是6千万人，从6前万人到1.8亿、2亿人，需要5到10年，这绝不为过。从5到10年6千万到2亿人参加股票市场的换财运动，我刚才讲的，整个结构的大改变，从零到有的话，有这么大的一个市场，就是很大的市场。 所以中国的股票市场不可能两年之内就结束，中国股票市场大多投市场还是存在的。趋势的力量，绝对不可以自我实现。越大的群体创造的趋势力量越大越久。大家不要忘了，油价，刚刚讲二十几块，should be tightened, no loose, Terminal Board wiring should be one on each side, no more than two. J, shielded wire, spare wire binding order, reliable grounding. 7.7 quality standard 7.7.l cables through the cable embedded tube making use of galvanized steel pipe, tube ends without burrs, smooth. 7.7.2 pipe does not allow bending, bending the bend radius should be ? 4 times times the outer diameter of the tube in. 7.7.3 ellipticity of a bent tube, pipe diameter ? 60mm, not >8%, diameter >760mm, not >6%. 7.7.4 making cables buried piping application root production, growing where interface is required, only straight pipe, only the wire port connections, welded connections are not allowed. 7.7.5 service sleeve should have a good grounding. 7.7.6 cable trays installation, burrs and dirt and corrosion treatment should be carried out, install the bridge ... 7.8.1.7 piping and piping, equipment and equipment or piping and other equipment shall have sufficient expansion gap in hot situations. 7.8.1.8 metal temperature of the insulating layer (hot) = shell-wall temperature of environment temperature ? 40 ? c. 7.8.2 paint 7.8.2.l paint of equipment and pipelines should have at least a primer (red paint) and finish. 7.8.2.2 paint appearance color uniform, without paint, rust, flaking, wrinkles, flow marks, scum, paint particles and visible brush marks. 7.8.2.3 interlayer should be tight and without stratification. 7.8.2.4 pipelines asphalt, fiber glass fabric corrosion, external appearance should never show surrounded by glass fiber cloth uniform, dense, painted pitch inspection should be no delamination, cavitation, homogeneity of asphalt coating, brushing each layer thickness in accordance with design requirements. Standard 7.9 7.9 structure placement process. 1 fair-faced concrete is a concrete surface without any decoration, structure appearance quality of concrete structure that is able to display strength and aesthetic perception of quality standards. Construction technology requirements are as follows: template template Panel selection and processing require plate high strength, good toughness and 实际油价最低点只有十二三块，从十二三块到现在一百多，已经涨了将近10倍，油价涨了5年到6年。黄金时期股票市场，刚才也讲过，每一个国家的黄金时期一旦启动，刹不住车，就会出现一个比较大的涨幅，而且时间会越长越久。 再说一下，这是我整理的，年初的时候把各个中国券商的预测都写出来了。现在看起来简直是笑话一箩筐。但是大家注意，年初的时候，招商证券，非理性繁荣4500到10000点，理性繁荣4500到7500;中信证券7000点是合理价位;申银万国4500到7000点。长江证券7000点是合理价位，海通证券7000点是合理价位，东方证券正常是4500到6500，乐观是4500到8000，2020年40000点。(不要笑，2020年等着看)。4500点，如果现在从2000多点涨到4500点，刚才我讲的，大的空间有没有,只有有低档预测值就有大的空间了，不必回到高档的预测值，因此在这里有一个状况，每一个人都会预测错。其实跌下去不要怕，真正贪婪的时刻是从现在开始，最近的股票市场一旦让它驻底成功，有可能是未来几年中国股票市场的股底。中国黄金市场的股票还存在。 选股思维很简单，中国从世界的工厂变成世界的市场。在外资的角度买世界工厂的股票不值得买，应该买内需的产业。再跟各位报告一个，中国的所得不断提升，这个图表是1999年到2008年，中国的所得不断提升。按照股票的选股逻辑，领先型的产业、同时型的产业、落后型的产业。股票市场当中的产业，他们是什么,是所得提升型的，在未来的阶段，我个人认为这个不要碰，因为国际处于一个历史性的高涨，他们涨幅已经接近10倍。在这样的状况之下，黄金时期可结束。但是中国的黄金时期才两年，不可结束，也不太会结束。应该选择所得提升型和财富累积型。所得提升型就是农林鱼木、纺织商用、商店百货，这是所得提高以后内需市场。另外一个是财富累积型的，金融、地产、奢侈品、豪宅、古董、字画还有炒作的空间，但是各位不要买古董、字画，那是属于艺术家天才买的，我们一般人在股票市场就可以了。 台湾的例子，台湾在涨幅20倍的时代，636涨到12186的时代台湾涨幅最大的股票，指数左上角20倍，右上角，财富工业股，台湾最有名的工业企业涨幅10倍，左上角泰丰，涨幅将近100倍。右下角彰化银行，也是结构性的代表，换句话说就是所谓的30年的钱会花到什么地方的股票涨幅最大。我们不要看今年涨幅哪一个最大，我们看整段涨幅哪一个最大。 所以我的看法是金融、地产、保险、内需性的大股票在目前这一阶段是涨幅的，这个涨幅是远优于其他工业性、远优于其他制造业的股票。 最后跟各位报道一下，全国流行的人口基金，这么多的人口哪一个地方的人口最多,中国。中国的人口一旦开始聚集，爆炸力哪里最强,北京、上海。13亿人一旦聚集不得了。事实上来讲，地产、金融就有一定好的机会，北京跟上海，其实说穿了，聚集最多的地方就是晚上开灯最多的地方。每个人回家一定会开灯，开灯以后，晚上越亮的地方，大家知道那个地方的地产不做任何的依托。 这个是夜市，那个亮亮的地方是晚上开灯的地方。晚上开灯的地方，在整个亚洲右上方东京，中间韩国，在中国北方最大一个地方是北京、中间有一个非常亮的地方就是上海。再下去是香港，右边有一个小岛，之后是台湾。事实上来讲，可以跟各位提供一个状况，当一个国家一个黄金时期股票市场出现之后，这个黄金时期的地产也会出现。黄金时期的地产一旦出现，那个地产就会一路上升，让大家不可思议，不可思议的一点在哪里,世博，立刻准备来了，这是还没有盖好，这是未来世博影像图。 再把刚刚一个大循环做一个总结。大循环中间有一些是钢铁业、有一些是棉花业、有一些是铁路业、汽车业、电脑业。可是有一个行业永远不会被淘汰。如果这个国家是钢铁，一旦钢铁业衰破的时候，这个所得就会降低。主要行业是汽车，一旦汽车行业衰退的时候，所得就会降低。现在美国的房子和汽车是一样价格。为什么,因为每一个抵扣率的人都可以赚钱，因此整个抵扣率就会衰败。请各位注意，全世界有一个地方可以长红百年，甚至两百年。纽约、伦敦、东京。他们为什么可以长红这么久，因为他们是金融中心。金融中心是没有景气循环的，这个大循环中间永远是其他行业的军火提供者。金融业有两百年的企业。 金融业或者是金融中心的地产会出现长期大上升趋势。各位台湾的金融中心是台北，台北的金融中心是信息区，它的土地每平价值不断创新高，即使台湾有这么多的不景气，现在每平价值还在创新高。上海的房子给各位一个建议，千万不要卖，上海是中国唯一可以成为世界级金融中心的都市，而上海是唯一可以和其他都市相比的地方。北京是政治中心，政治中心有政治特殊的地位。但是全世界房地should be tightened, no loose, Terminal Board wiring should be one on each side, no more than two. J, shielded wire, spare wire binding order, reliable grounding. 7.7 quality standard 7.7.l cables through the cable embedded tube making use of galvanized steel pipe, tube ends without burrs, smooth. 7.7.2 pipe does not allow bending, bending the bend radius should be ? 4 times times the outer diameter of the tube in. 7.7.3 ellipticity of a bent tube, pipe diameter ? 60mm, not >8%, diameter >760mm, not >6%. 7.7.4 making cables buried piping application root production, growing where interface is required, only straight pipe, only the wire port connections, welded connections are not allowed. 7.7.5 service sleeve should have a good grounding. 7.7.6 cable trays installation, burrs and dirt and corrosion treatment should be carried out, install the bridge ... 7.8.1.7 piping and piping, equipment and equipment or piping and other equipment shall have sufficient expansion gap in hot situations. 7.8.1.8 metal temperature of the insulating layer (hot) = shell-wall temperature of environment temperature ? 40 ? c. 7.8.2 paint 7.8.2.l paint of equipment and pipelines should have at least a primer (red paint) and finish. 7.8.2.2 paint appearance color uniform, without paint, rust, flaking, wrinkles, flow marks, scum, paint particles and visible brush marks. 7.8.2.3 interlayer should be tight and without stratification. 7.8.2.4 pipelines asphalt, fiber glass fabric corrosion, external appearance should never show surrounded by glass fiber cloth uniform, dense, painted pitch inspection should be no delamination, cavitation, homogeneity of asphalt coating, brushing each layer thickness in accordance with design requirements. Standard 7.9 7.9 structure placement process. 1 fair-faced concrete is a concrete surface without any decoration, structure appearance quality of concrete structure that is able to display strength and aesthetic perception of quality standards. Construction technology requirements are as follows: template template Panel selection and processing require plate high strength, good toughness and 产涨幅最久，房地产长势最长、房地产涨幅最高的地方都是金融中心。伦敦已经两百年了之最了，纽约已经一百年之最了，上海会开起这个一百年、两百年盛世，中国只是新兴市场，有很多金融业还是会迁进上海。上海现在平均租金在全球大概排名40名左右。这里还有很大的上升空间。 跟各位报告一点，难得一次人生致富的机会，不要因为一次的下跌就怕。葛林斯班讲50年一次致富机会是在美国发生的。中国这一次A股的机会依旧是一个黄金时期的大多头，而近时期的大多投必定靠暴涨、暴跌洗练之后才可以享受，在这地方应该是贪婪，而不是恐慌。中国黄金时期的股票市场应该会继续向上挺进。而现在这么一两个月，一旦恐慌之后，就可能是未来股票市场的底部，未来几年股票市场的底部就在最近，熬过去，这是我给各位的建议，你会享受中国很大的黄金时期，人生一辈子的难得机会。谢谢各位。 但斌提示:这篇备注的文章也许有它值得我们思考的地方，将它转载于此，是希望能让有知识的人通过自己的大脑过滤并选择其中有价值的东西。如果不认同就当他说了一个笑话，不必上纲上线...... 股票投资中的学习与思考 1、关于“股市永远都是向上”的命题;所有的经典书籍告诉我们的答案都是“股市永远都是向上”的。如果1802年将1美元放入美国股市并复制其指数，到现在已数以百亿计;即使是为现在投资者所垢病的日经指数，也从50年的100点涨到现在的15000点以上;英国20世纪初的股票总市值为500亿英磅，到现在竟然及不过一个上市公司的市值;当然欧洲其他国家的股票市场也表现出同样的现象。为什么会这样,中国的股票市场也会这样吗,股票的点数其实代表的是上市公司的市值，具体说就是金钱。因此，对于这个命题的答案还要从金钱(货币)的理论中寻找。货币是什么,以前货币是黄金是白银，但30年代美、英等国家取消货币和黄金的关系后，货币就什么都不是，如果非要说货币是什么的话，那货币只能是国家未来的收益，商品的总量。一国货币的多少很大程度上是由该国的央行开动印钞机来决定的。自从货币和黄金脱钩后，世界各国的货币供给量就再也不成为一个问题。29—30年代如同美国的经济危机就再也没有在世界发达国家发生过(如果生产过剩就印货币来买商品就是了，所以不会再出现丢弃商品的现象了)。格雷厄姆说29年的股灾是特例，不会再来了，事实上就已经对货币的本质有了很清晰的把握。货币的发行已经决定了货币的总量一定是增加的，因为国家预期他们的收入也是增加的。增加的货币到那里去了，或者说增加的货币被谁赚走了。除了我们普通百姓的收入增加之外，更多的货币是被进行经营的公司获取了。公司货币收入的增加，最终势必反映到股市中，因此，上市公司的总市值一定也只能是增加的。只是在上市公司中，垄断(或者称为有“护城河”)的企业稳定获取这些增加的货币的可能性是最大的。如果一个人在50年前能预见货币的这些走势，并决定长期(尽可能长)持有能确保增加的金钱平稳汇集到它名下的公司，那么这个人现在一定富可抵国了。事实上，巴菲特做到了这一点，他应该在当时就看到了50年后世界财富的汇集所在。在确定持有垄断企业就可以获取正当利益的前提下，又怎么会冒险持有高科技、沃尔码等发展高速但当时不确定的企业呢, 2、通货膨胀对股市的影响;自从货币成为国家白条后，伴随人类社会的就是通货膨胀，而且只能是通货膨胀了。从去年开始，我国高启的CPI就一直在重挫中国股市。因为一旦被确定为过快的通货膨胀，国家就会采取紧缩的货币政策，诸如:加息、提高存款准备金、限制固定资产投资、限制政府开支等等。这些政策的出台会使经济的发展受到抑制，公司的预期业绩自然会受到影响，反映到股市就是股票的下跌。但是，我所看到的资料却显示，股市是通货膨胀良好的避风港，是的，没错就是股市。德国曾经的通货膨胀让3亿债券在2年后只能够买到一块糖，因为他们通货膨胀了300亿倍，但是他们的股票价格实实在在在其后涨了300亿倍。你可以想象，你不可能用一块糖的价格获取招商银行1000万股吧。只是，在通货膨胀调控期间，没有任何一种商品或资产能够短期与其对抗。因为政府的抑制政策,房价、股价短期内都会下跌。在美国，CPI指数中的石油和粮食价格经常会被分析师们剔除来考虑通货膨胀问题的，原因是，这两个价格的暴涨或暴跌是短期因素的作用，而且他们一定会回稳的。基于此，我对油价和粮食问题的影响是不担心的。既然通货膨胀是必然发生的，那选择股票时的一个原则就是选择可以抵抗通货膨胀的品种。建立在这个基础上，才会有建议远离价格竞争型企业的投资策略。对于通货膨胀的认识，我坚信股市是其良好避风港的结论。中共十七大报告提出保证人民资产保值增值，其实只是经济规律的承诺，断不可以短期市场的涨跌质疑这一承诺。 3、中国正处于通货膨胀时期吗,中国06、07年国家公职人员大幅加薪，07、08年劳动法出台should be tightened, no loose, Terminal Board wiring should be one on each side, no more than two. J, shielded wire, spare wire binding order, reliable grounding. 7.7 quality standard 7.7.l cables through the cable embedded tube making use of galvanized steel pipe, tube ends without burrs, smooth. 7.7.2 pipe does not allow bending, bending the bend radius should be ? 4 times times the outer diameter of the tube in. 7.7.3 ellipticity of a bent tube, pipe diameter ? 60mm, not >8%, diameter >760mm, not >6%. 7.7.4 making cables buried piping application root production, growing where interface is required, only straight pipe, only the wire port connections, welded connections are not allowed. 7.7.5 service sleeve should have a good grounding. 7.7.6 cable trays installation, burrs and dirt and corrosion treatment should be carried out, install the bridge ... 7.8.1.7 piping and piping, equipment and equipment or piping and other equipment shall have sufficient expansion gap in hot situations. 7.8.1.8 metal temperature of the insulating layer (hot) = shell-wall temperature of environment temperature ? 40 ? c. 7.8.2 paint 7.8.2.l paint of equipment and pipelines should have at least a primer (red paint) and finish. 7.8.2.2 paint appearance color uniform, without paint, rust, flaking, wrinkles, flow marks, scum, paint particles and visible brush marks. 7.8.2.3 interlayer should be tight and without stratification. 7.8.2.4 pipelines asphalt, fiber glass fabric corrosion, external appearance should never show surrounded by glass fiber cloth uniform, dense, painted pitch inspection should be no delamination, cavitation, homogeneity of asphalt coating, brushing each layer thickness in accordance with design requirements. Standard 7.9 7.9 structure placement process. 1 fair-faced concrete is a concrete surface without any decoration, structure appearance quality of concrete structure that is able to display strength and aesthetic perception of quality standards. Construction technology requirements are as follows: template template Panel selection and processing require plate high strength, good toughness and 并实施，均导致成本增加。再加之进口原材料成本的推进，在中国出现通货膨胀似乎很正常。关键看是否有国内需求拉动。现在来看，国内的目前通货膨胀似乎没有需求强烈拉动的迹象，因此我认为此轮的通货膨胀很快会得到控制。我国目前还是出口拉动经济发展的国家，出口对GDP的贡献非常之大。由于人民币升值等影响，在通货膨胀出现前，我国的出口业已受影响。仅人民币升值一项就可以导致中国经济出现回调，加之国家目前较严厉的通货膨胀调控措施，中国出口经济出现问题我认为只是时间问题。对于目前的经济形势，我内心认为是“滞胀”即经济将进入下降通道的同时伴随着通货膨胀。更为重要的是，二者的调控方式是相反的，你控制通货膨胀就会导致经济衰退，反之亦然。所以我们现在关注财经新闻就会听到不同的声音。美国现在也面临相同的情况，前段时间受次贷影响，担心经济衰退就连续降息，现在发现通货膨胀厉害又会考虑加息。现在我国市场的证券投资人普遍担心政府加息，但我认为减息的可能性似乎也加大了。因为经济衰退会导致失业，中国加入WTO面临的最大难题是城市化进程。如果1%的人失业，GDP将下降2.5%，这是“奥肯法则”所揭示的经济规律。我们很难想象我们国家能面临大面积(尤其是农村进城务工人员)失业的压力。而对于通货膨胀，我认为国家还是会通过补贴和拉长提价时间及人民币缓慢升值来进行消化。所以，以后的油、电甚至包括高速公路等等事业性收费均会提价。上述判断是否认为中国经济不行了，做出这个结论仍为时尚早，中国的内需仍未开始全面拉动经济，西部仍是价值洼地，我国的权力目前仍可以大面积寻租，如果这些能相对做得好些，仍会对中国经济贡献良多。自然股市就会是其最大的受惠者了。 4、汇率魔方对股市的影响;汇率的涨跌对经济的影响非常之大，60年代起日本以其廉价商品占领世界市场，导致世界各国要求日元升值。日元的升值重创日本出口经济，但是却刺激日本在海外的资本投资。现在我国人民币再升值通道中，我国的海外投资也变得频繁并非偶然。当前海外担心以中国为代表的主权基金就如同当年他们高呼“我们将成为日本的殖民地”是一样的。同时人民升值会抑制通货膨胀，因为更多的商品会流入中国，进口更便宜。我国在越南危机发生时由于过于担心通货膨胀问题，不仅大幅提高存款准备金，而且短期内还让人民币加快升值。但是很快又担心国内经济，因此人民币也可能短期走弱。人民币升值对股市理论上认为是属于利好，因为通货膨胀可以因此而得到控制，大家都会预期调控措施在通货膨胀得到控制后放宽。现在的问题是，我们无法确定人民币升值会到那个程度，如果象日本一样升值三倍，那毫无疑问，人寿在美国的投资收益并不会好，因为他相应的也需要得到三倍的收益，这种可能性并不大。 5、对中国房地产市场的看法;近期北大教授因错误估计一年内深圳房价的走势而公开道歉。另人吃惊，一个北大教授竟然会和人赌一年的房地产市场的涨跌，教授对自己的能力是太过于自信了。但是，不要因为北大教授道歉了，就认为中国房地产市场完了。对于中国房地产市场的未来还是需要独立的进行判断，否则很多人将错失机会。对于中国房地产的未来，大家讨论最多的是中国城市化进程和刚性需求、地域的不可替代等问题，这里我就不多说了。我只是就中国房地产价格是否存在泡沫和是否会崩溃表达一下我的内心想法。中国房地产是否存在泡沫;现在一部中档汽车多少钱，二、三十万吧，在中国的中等城市一套房屋多少钱，也是三十万左右吧。在美国这两样商品的价格呢,所以，为什么不说我们的车价存在重大泡沫而是说我们的房地产价格存在重大泡沫呢,西方各国购买房地产的人是鲜有亏损的，为什么,因为买房屋后，一般的人都是持有，林奇说，美国房地产投资人持有的时间平均是7年，而且房地产没有实时交易系统，所以买房的人不会太过关注房屋短期的价格走势。而且投资人持有7年后，买掉房屋的目的是换更大的房子，到老了，子女都不在身边了，又把大房子换成小房子，差额的钱够养老的啦。中国可没有美国这么好的养老福利，加上实施了多年的计划生育，你说中国的老年潮出现的时候政府怎么办,我们怎么办,过不了几年这种以房养老的观念要大规模普及了，信不信由你们自己。还有就是通货膨胀和工资刚性，就算我国未来十年的通货膨胀控制得很完美，就3%吧，十年后你的100万现金就只相当于现在的65万左右了，你的100万在深圳还能买到房子吗,作为未来亚洲金融中心的上海，房价多少才不泡沫呢, 所以我的结论是中国房地产市场即使有泡沫，也就几年内完全消化，对于一个永久的所有权来说，这并不重要。中国的房地产如果有泡沫会崩溃吗,房地产崩溃后果是不可以想象的，如果你拿有银行股并认为中国房地产会崩溃，那现在就要买出了，房地产崩溃会使很多老百姓成为负资产者。现在我们就能用到崩溃来判断房地产市场，那我们也太高明了，所有的崩溃都是在预想不到的时候发生的，如果国should be tightened, no loose, Terminal Board wiring should be one on each side, no more than two. J, shielded wire, spare wire binding order, reliable grounding. 7.7 quality standard 7.7.l cables through the cable embedded tube making use of galvanized steel pipe, tube ends without burrs, smooth. 7.7.2 pipe does not allow bending, bending the bend radius should be ? 4 times times the outer diameter of the tube in. 7.7.3 ellipticity of a bent tube, pipe diameter ? 60mm, not >8%, diameter >760mm, not >6%. 7.7.4 making cables buried piping application root production, growing where interface is required, only straight pipe, only the wire port connections, welded connections are not allowed. 7.7.5 service sleeve should have a good grounding. 7.7.6 cable trays installation, burrs and dirt and corrosion treatment should be carried out, install the bridge ... 7.8.1.7 piping and piping, equipment and equipment or piping and other equipment shall have sufficient expansion gap in hot situations. 7.8.1.8 metal temperature of the insulating layer (hot) = shell-wall temperature of environment temperature ? 40 ? c. 7.8.2 paint 7.8.2.l paint of equipment and pipelines should have at least a primer (red paint) and finish. 7.8.2.2 paint appearance color uniform, without paint, rust, flaking, wrinkles, flow marks, scum, paint particles and visible brush marks. 7.8.2.3 interlayer should be tight and without stratification. 7.8.2.4 pipelines asphalt, fiber glass fabric corrosion, external appearance should never show surrounded by glass fiber cloth uniform, dense, painted pitch inspection should be no delamination, cavitation, homogeneity of asphalt coating, brushing each layer thickness in accordance with design requirements. Standard 7.9 7.9 structure placement process. 1 fair-faced concrete is a concrete surface without any decoration, structure appearance quality of concrete structure that is able to display strength and aesthetic perception of quality standards. Construction technology requirements are as follows: template template Panel selection and processing require plate high strength, good toughness and 家调控并限制贷款就使房地产崩溃，那这个国家也要崩溃了。日本、越南可能又被很多人拿来说事了，日本地产崩溃的时候房价是多少，他的东京区的房价总值就超过了整个美国;越南呢,西贡的房屋从3万美元一平降到1.5万一平。如果中国也是这个房价当然崩溃。所以，我没有对中国的房地产市场有任何的担心。对于中国房地产股票，我认为市场没有问题，银行现在希望把钱给大公司，所以未来很多年他们的毛利率会降低但市场份额会上升，公司赢利能力应该不会太差。再有，房地产经营策略也需要比较一下，万科是尽可能快的周转，而招商地产却是持有投资性房地产，那个更好，谁会在将来的竞争中胜出,就是仁者见仁，智者见智了。 6、中国特色的股市和对QFII艳羡的反差——A股便宜吗, 常到但斌博客中学习，看到不少网友认为中国这片土地并不适合做价值投资，因此价值投资必然在中国以失败告终。也有很多网友反对价值投资者以欧、美股票市场的历史来做参考。他们认为，中国特色的股票市场和欧、美市场没有可比性。真是这样吗,如果部分网友的观点成立，由此得到的结论只能是中国股市是赌博，不是投资。这个结论其实已经不能成立了，因为股市设立的目的就是投资，股票市场就是一个投资市场。将投资等同于赌博的结论无论如何都是错误的。那我们现在就要开始短线操作了或者远离这一市场了。但是仅仅推断出一个悖论还是无法证明价值投资能否在中国生存的问题，因为我们不可能等待结果出现的那一天才开始接受或放弃这种投资方式。那我们现在为什么不试图去寻找这一问题可能在将来最确定的答案呢, 投资的种类很多，除了股票外至少目前还有债券(定期存款)、黄金、房地产等等。而最能为大众普遍接受并不断实践的投资就是债券、黄金和房地产。先说黄金投资，其现在已经不是金钱而仅仅是奢侈商品，当然它有最强的保值功能，仅此而已。如果两千年前10克黄金能换一头牛，现在也大致如此。房地产已说过就不重复。 而在投资领域，比较最多的就是股票和债券的收益。目前我国一年期定期存款的利率为4.14%，以此对应的股票市盈率应该是24倍左右。而前段时间我国A股300的滚动市盈率是15.8倍，相当于6.3%的存款利率，这一利率还未考虑每年的增长率，所以中国A股目前是很便宜(许多机构以标普500的市盈率和A股比较，认为二者基本相同，但如果考虑美国有资本利得税而中国没有，事实上A股要便宜很多，常年持有的价值投资者必须意识到在中国资本利得税是迟早要开征的)。很多人也一直在认为A股不便宜，因为他的分红远远低于银行利息。没错，但世界股票市场从70年代开始，分红就没有高过银行利息，在当时也被认为是股票太贵，并引发过泡沫论的争论，但后来这一现象就一直存在并为各国投资者所接受。也就是说从70年代开始，全球股票市场的分红就再也没有高过银行定期存款利息。发现一有趣的现象，中国的股民常痛恨在我国的境外投资机构(QFII)，认为他们总是恶意对待中国股市，高时唱高，低时唱空。但是又常常羡慕他们的投资业绩，羡慕他们为什么总是能抄到中国股票的底。我也在考虑这个问题，QFII可以说是中国股市最不了解中国国情的一个投资群体了，他们的管理、投资策略可不会为中国市场而有太大的变化，我认为他们就是利用他们的知识去发现中国股票的价值并努力去实施而已。中国股票的底对QFII和普通散户来说都是一样的，都曾经出现在我们面前，只是别人去买入了而我们还在为自己的中国特色股市寻找更充足的论据而已。真是莫大的讽刺。 实能发现股票价值，知道他便宜还是贵就是价值投资的基础，就是我们常挂嘴边的“安全边际”。很多人批评但斌的《时间的玫瑰》认为但先生只要求买好公司股票而忽略“安全边际”，并对此“痛恨不已”。但如果得到上述结论的人真的是误读《时间的玫瑰》了，但先生曾说过:巴菲特从不公开其对股票的评估方法，所以我们也不会说我们对股票的估值方法。在中国股市去年疯狂的时候，但先生曾发过贴子，内容大致是让所有的投资者不要购买他《时间玫瑰》提及的股票，并说你们不买就当是为希望工程捐点钱了。可以看到，但先生怎么会不知道股票便宜或者股票是贵了呢,只是我认为《时间的玫瑰》没有大篇幅强调“安全边际”的内容，是种遗憾。否则这书真的会成为中国普及价值投资观念的经典著作(也许仍会成为经典，但需要股市走得更高并将6000点变成地板的时候)。 很多人嘲笑价值投资者在3500点、3000点的时候买入股票而被套牢，他们的嘲讽往往援引价值投资者林奇说过的，“不要试图接住正在下落的刀子”。但这个问题就看你如何理解了，因为同样是林奇也说过，股票下跌时好的方法是不理他，更好的方法是买入更多的股票;巴菲特也说过，如果买入后继续下跌就表明我还有机会以更便宜的价格购买更多的股票。 should be tightened, no loose, Terminal Board wiring should be one on each side, no more than two. J, shielded wire, spare wire binding order, reliable grounding. 7.7 quality standard 7.7.l cables through the cable embedded tube making use of galvanized steel pipe, tube ends without burrs, smooth. 7.7.2 pipe does not allow bending, bending the bend radius should be ? 4 times times the outer diameter of the tube in. 7.7.3 ellipticity of a bent tube, pipe diameter ? 60mm, not >8%, diameter >760mm, not >6%. 7.7.4 making cables buried piping application root production, growing where interface is required, only straight pipe, only the wire port connections, welded connections are not allowed. 7.7.5 service sleeve should have a good grounding. 7.7.6 cable trays installation, burrs and dirt and corrosion treatment should be carried out, install the bridge ... 7.8.1.7 piping and piping, equipment and equipment or piping and other equipment shall have sufficient expansion gap in hot situations. 7.8.1.8 metal temperature of the insulating layer (hot) = shell-wall temperature of environment temperature ? 40 ? c. 7.8.2 paint 7.8.2.l paint of equipment and pipelines should have at least a primer (red paint) and finish. 7.8.2.2 paint appearance color uniform, without paint, rust, flaking, wrinkles, flow marks, scum, paint particles and visible brush marks. 7.8.2.3 interlayer should be tight and without stratification. 7.8.2.4 pipelines asphalt, fiber glass fabric corrosion, external appearance should never show surrounded by glass fiber cloth uniform, dense, painted pitch inspection should be no delamination, cavitation, homogeneity of asphalt coating, brushing each layer thickness in accordance with design requirements. Standard 7.9 7.9 structure placement process. 1 fair-faced concrete is a concrete surface without any decoration, structure appearance quality of concrete structure that is able to display strength and aesthetic perception of quality standards. Construction technology requirements are as follows: template template Panel selection and processing require plate high strength, good toughness and 7、关于当前股票市场几个热点问题的个人理解 (1)关于大小非;市场大跌，所有的投资人和机构怪罪于大小非的抛售，认为他们成本低获利空间太大。因此，管制部门出台政策限制大小非的抛售。但最新的数字却表明，大小非的抛售根本不是各媒体所说的那样。担心大小非无非是担心其抛售后没有钱接手(钱的流动性)，但中国真的没有钱了吗,2007年我们的居民储蓄存款余额为17万亿，到现在据报道已有19万亿，这些钱可以买下整个A股市场，怎么会没有钱。管制部门如果在若干年前就大小非已订立规则，我认为现阶段迎合一些评论的观念，过于随意的修改规则是对资本的不尊重，是对规则的不尊重。其实大小非既然原来已经安排好了就没有必要再加于限制，他要走就走好了，在市盈率20、30倍走掉没什么大不了的，股市跌而已，但套现的钱能去哪里呢,股市、债券、黄金、房地产„„随便，对经济都是好事，最终对股市也是好事啊。 (2)跌破价值线的中国A股为什么还跌,经济学上有个理论被称为:囚徒博弈论。在投资领域这种理论仍然存在，当市场高估时，所有的机构都知道市场高估了(那些毕业于北大、清华、复旦、上海财大的硕士、博士们不可能不知道的)，手中的股票是走还是不走就成为了他们面前的难题，你不走别人走，你会损失50%以上的市值，大家都走就只会损失35%的市值，都不走则没有损失，但人们这时候大多会选择走，结果股票就都落下来了。所以，走或不走不是以成本论的，这次大跌中走得最快的是机构而不是大小非(大盘蓝酬股的暴跌)，因此拿大小非说事是没有意义的。但斌的股票明知此而不放，自然短期损失的市值就非常严重了，是这次博弈里的输家。这个博弈论的极至在前些天江湖传闻的众基金围攻华夏基金的故事中可以得到解读。当然，现阶段可能博弈的方向会变为买或不买了。故事总是这样进行着循环。 (3)平准基金该不该设立,我认为不该，国家目前持有的股票太多了而不是太少了，没有必要再用人民的钱设立平准基金。国家的许多公益性机构可以具备平准基金的功能。比如社保基金(2007年赢利一千多亿，得抛多少股票啊)。 8、日经指数的经历是股票投资的最不确定因素;股票投资尤其是价值投资，日本的历史样本总是被做为风险的最好教材。看看日本的日经指数，1990年下跌后，现在还在地板上呢。真的是这样吗,目前手头的资料我无法得到肯定的答案。只知道日经指数是日本225种股票的价格的算数平均值，似乎未考虑权重地位。但从市盈率这一角度考虑日本股票似乎得到相反的结论。先援引一组数据:在80年代中后期，东京证券交易所的股价暴涨，其上涨幅度连续几年超过30%，股市的价差收益远远超过其他行业，于是场外增量资金源源不断地进入股市，将日经指数从1986年的13000多点推向1989年39000多点的最高峰，最高的一天市盈率曾高达92.28倍(1987年10月14日)，引发了严重的泡沫经济。80年代后期东京股市的平均市盈率为40-50倍，当时人们就指出这表明日本股市的投机性过强，造成后来股市“泡沫”的产生。进入90年代以后，由于日本经济出现下滑，股价指数开始回落，并进入了艰难的调整阶段，1995年日经指数曾跌到14000多点，只及最高点的36%，几乎从终点又回到了起点。1992年东京股市的市盈率曾下跌至36.70倍，但从1993年开始，东京股市又开始大幅上扬，其市盈率在1993年上升到64.90倍，以后，一直维持在80倍左右的较高水平。虽然在1997年发生的亚洲金融危机中，东京股市的市盈率曾一度跌至37.60倍，但到了1998年，又突破100倍大关，升至103.10倍，比1987年的最高值上升了10.82。前些天看到报道，日本股市的平均市盈率目前高达80倍。仅从市盈率角度看日本股票的价格应该在天上而不是在地板上才对啊。他的指数是怎么回事，受知识所限无法解答。希望对日本金融史有研究的人能对此问题进行解答，以解开我认为的股票投资最不确定性的疑惑。——困惑仅以此纪念环球投资之父邓普顿。 备注:非常感谢困惑hanwen先生(或女士)的评论，很高兴在以自己的方式记录这个投资时代的时候，能有如此优秀的朋友同行。谢谢每一位在此贡献思想并愿与他人分享智慧的朋友，您们的参与是一种鼓励和鞭策。 但斌 2008年7月11日 格老60年前提倡的“公式投资法" 关于2008年:每当跨越一个新年度的时候人们总是习惯在新年开始之际做些展望或，其实就长期的价值投资而言是跨越时间周期的，价值投资的原则不会随时光的流逝而改变，我依然会坚持过去自己一直坚持的的某些重要原则继续自己的投资之路。今天我不再有2007年年初那种忐忑不安的心态了，我应该给自己更多的信心来面对未来。 should be tightened, no loose, Terminal Board wiring should be one on each side, no more than two. J, shielded wire, spare wire binding order, reliable grounding. 7.7 quality standard 7.7.l cables through the cable embedded tube making use of galvanized steel pipe, tube ends without burrs, smooth. 7.7.2 pipe does not allow bending, bending the bend radius should be ? 4 times times the outer diameter of the tube in. 7.7.3 ellipticity of a bent tube, pipe diameter ? 60mm, not >8%, diameter >760mm, not >6%. 7.7.4 making cables buried piping application root production, growing where interface is required, only straight pipe, only the wire port connections, welded connections are not allowed. 7.7.5 service sleeve should have a good grounding. 7.7.6 cable trays installation, burrs and dirt and corrosion treatment should be carried out, install the bridge ... 7.8.1.7 piping and piping, equipment and equipment or piping and other equipment shall have sufficient expansion gap in hot situations. 7.8.1.8 metal temperature of the insulating layer (hot) = shell-wall temperature of environment temperature ? 40 ? c. 7.8.2 paint 7.8.2.l paint of equipment and pipelines should have at least a primer (red paint) and finish. 7.8.2.2 paint appearance color uniform, without paint, rust, flaking, wrinkles, flow marks, scum, paint particles and visible brush marks. 7.8.2.3 interlayer should be tight and without stratification. 7.8.2.4 pipelines asphalt, fiber glass fabric corrosion, external appearance should never show surrounded by glass fiber cloth uniform, dense, painted pitch inspection should be no delamination, cavitation, homogeneity of asphalt coating, brushing each layer thickness in accordance with design requirements. Standard 7.9 7.9 structure placement process. 1 fair-faced concrete is a concrete surface without any decoration, structure appearance quality of concrete structure that is able to display strength and aesthetic perception of quality standards. Construction technology requirements are as follows: template template Panel selection and processing require plate high strength, good toughness and 1、我将回归自己最真实的操作策略:“适当控制仓位(永不满仓)、坚持以安全边际为基础的长期持有、分红再投资”， 上面已提到我将采纳格老60年前就提倡的“公式投资法”:将我的股票(含基金)投资份额限制在25,,75,之间的某个固定比率，只是目前这个具体的“固定比率”定到多少我还无法确定。2007年年末所谓的“防御性投资”突然被人们重视起来，那么何为“防御性投资”,这个概念可能最早来自格兰姆的《聪明的投资人》一书，虽然目前有很多种说法但我认为防御性的第一重含义应该是仓位控制、第二重含义才涉及到投资品种的分配，我个人固执的认为价值投资就是某种程度的防御性投资，比如价值投资的核心概念安全边际就有典型的防御性特征。在2006年与2007年所谓大牛市的喧嚣后，我对可能的“投资机会”并不乐观，如果2006年还有些价值回归的成份、那么2007的价值投机之后很可能相当长的时间内会面临“价值混乱”的窘境，我初步估计自己对股票(含基金)的投资份额在相当长的时间内不会超过50,的比率上限，另外至少将拥有50,以上的现金或类现金(主要是中短期债券)，在IPO收益超过债券收益的情况下尽量保持足够的现金比例。这种操作策略一个明显的缺点是在单边上升的牛市中将损失很大部分的收益，不过相对这种策略的优点而言总体感觉还是利大于弊，我把这种策略的优点记录如下: (1)最大程度的保全本金，在市场波动中能有效的控制风险; (2)拥有现金意味着拥有再投资的能力、意味着有可能拥有更低的价格及更大的安全边际。 (3)在这里我记录下费舍在《怎样选择成长股》中提到的建仓策略:“投资人一旦发觉自己确实找到一或多支合适的普通股就应开始买进，不过买进之后进一步加码的时机应慎思，他们应做好计划几年之后才把最后一部分可用资金投资下去。这样做万一这段时间内市场重挫他们仍有购买能力，可以掌握跌势乘机买进;如果股价没有下跌而且早先买进的股票选择适当，则至少手中有一些涨幅不错的股票。这么做有缓冲作用:原始投资资金不致严重耗损。” 以上三个原则符合我自己的保守风格:首先最小化损失、以此为基础然后才考虑最大化收益。 2、上面提到的“公式投资法”中格老曾强调对普通股的投资不应低于最少25,的比率下限、或者说 ,以上的比率，就此而言我可能比格老更保守:我不愿意全盘接受格老的对普通股的投资至少要保持25 这一建议，只要按我自己对“常识”的理解(这注定是“自以为是”的)如果判断“市场的每一个部分都疯狂”的时候我乐于将股票的投资比率降到零――虽然这种可能性微乎其微，为什么我认为这种可能性微乎其微呢,可能有这几个原因: (1)我必须尊重格老的建议，格老毕竟是经历过1929真正彻底意义上的崩溃与萧条的，谨慎的格老很少会提出明确的投资建议，格老的建议来自一个睿智的价值投资者多年亲身经历的感悟，我感觉其必有深意虽然自己目前对此可能还难以达到能理解的程度或境界; (2)我需要持有股票以保持对市场的感觉，特别是保持对某些公司的持续跟踪与分析，我任何时候都不能放弃追寻潜在机会的努力; (3)“市场的每一个部分都疯狂”这一前提本身就可能不存在，相对机会永远都是存在的，特别是市场的范围在不断进行扩展的时候更是如此。我的投资实践这几年仅仅局限于国内的A股及B股市场，曾经非常担心自己会不会因此而成为“井底之蛙”而不能自觉。随着市场的逐渐开放价值投资将面临更广阔的蓝海，虽然“港股直通车”还迟迟没有发动但这必定是大势所趋，未来肯定还会有“美股直通车”及“欧股直通车”等等，对聪明的投资者而言永远都不会缺乏机会，也许我们真正缺乏的是面对机会的能力与勇气，面对这一挑战我不会退缩。 备注:我理解的博客，其中有一个重要的功能是可以用来学习和唤起某一刻的记忆...... should be tightened, no loose, Terminal Board wiring should be one on each side, no more than two. J, shielded wire, spare wire binding order, reliable grounding. 7.7 quality standard 7.7.l cables through the cable embedded tube making use of galvanized steel pipe, tube ends without burrs, smooth. 7.7.2 pipe does not allow bending, bending the bend radius should be ? 4 times times the outer diameter of the tube in. 7.7.3 ellipticity of a bent tube, pipe diameter ? 60mm, not >8%, diameter >760mm, not >6%. 7.7.4 making cables buried piping application root production, growing where interface is required, only straight pipe, only the wire port connections, welded connections are not allowed. 7.7.5 service sleeve should have a good grounding. 7.7.6 cable trays installation, burrs and dirt and corrosion treatment should be carried out, install the bridge ... 7.8.1.7 piping and piping, equipment and equipment or piping and other equipment shall have sufficient expansion gap in hot situations. 7.8.1.8 metal temperature of the insulating layer (hot) = shell-wall temperature of environment temperature ? 40 ? c. 7.8.2 paint 7.8.2.l paint of equipment and pipelines should have at least a primer (red paint) and finish. 7.8.2.2 paint appearance color uniform, without paint, rust, flaking, wrinkles, flow marks, scum, paint particles and visible brush marks. 7.8.2.3 interlayer should be tight and without stratification. 7.8.2.4 pipelines asphalt, fiber glass fabric corrosion, external appearance should never show surrounded by glass fiber cloth uniform, dense, painted pitch inspection should be no delamination, cavitation, homogeneity of asphalt coating, brushing each layer thickness in accordance with design requirements. Standard 7.9 7.9 structure placement process. 1 fair-faced concrete is a concrete surface without any decoration, structure appearance quality of concrete structure that is able to display strength and aesthetic perception of quality standards. Construction technology requirements are as follows: template template Panel selection and processing require plate high strength, good toughness and