经济论文—二战后日元汇率走势对人民币的启示

经济论文—二战后日元汇率走势对人民币的启示 二战后日元汇率走势对人民币的启示 提要 自从1973年日本实施浮动汇率以来，如何应对日益升值的日元对日本经济的冲击成为政府的首要经济任务。而2005年后随着我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率后，人民币也面临着同样的升值压力。本文旨在回顾日本在过去的30多年中有关汇率政策方面的经验教训来窥见目前人民币汇率走势。 关键词:日元升值;人民币升值;浮动汇率 中图分类号:F83 文献标识码:A 众所周知，二战后世界政治经济格局重新排列，美国成为当之无愧的强国，美元成为国际结算的主要货币，绝大多数国家都采取了盯住美元的固定汇率制度，日本也不例外，由于美国对日本经济扶植，将美元兑日元定在了1?360，因为币值比较低，而日本国内需求不多，所以日本在经济开始好转后就开始大量出口。因为日本产品质优价廉，所以迅速占领了欧美市场，导致欧美许多产业萎缩，工人失业增加，引起了欧美特别是美国的恐慌。国际社会强烈要求日元升值，日本在强大的压力下，被迫走上了漫长的升值之旅。 一、二战后日元升值原因 (一)二战后日元汇率走势概述。自1970,1988年日元经历的三轮升值和两次贬值，持续时间以及汇率变动幅度如1所示。(表1) (二)日元升值过程中存在的转折点及其原因分析。从表1可以看出，在近二十年里，日元升值过程存在着几个明显的转折点: 首先，1971年日元战后汇率首次出现变动。这是由于1971年8月15日，美国尼克松总统为了改善国际收支状况，采取了一系列措施，其中之一是单方面中断美元与黄金的可兑换，这就发生了所谓的尼克松冲击。20世纪六十年代末，日本和德国的国际收支出现顺差。而美国则陷入通胀和国际收支逆差。在这种情况下，德国于1967年将其货币升值，日本对日元的低估则未采取措施，而是不断放松资本输出管制和进口商品和劳务的管制，但这些措施不足 以纠正日元的低估。“尼克松”冲击发生后，日本政府暂时抗住了市场上日元升值的压力。但不久，随着国际上浮动汇率的实施，日本放弃了抵制日元升值的努力。于是日元汇价由过去1美元兑360日元很快升为1美元兑340日元，到1971年底，达到l美元兑315日元。1971年12月18日，经过多边谈判后，最后达成美元兑黄金贬值7.89%的，其他大多数货币兑美元重新计算汇价，日元兑美元汇价升值了16.88,，至1美元兑308日元，日元的升值幅度超过了市场预期。为了应对日益严重的通胀，日本央行于1973年提高了贴现率。然而，为时已晚，到石油危机发生后的1973年9月，消费物价指数年上涨率达14,，石油危机又进一步加剧了已迅猛发展的通胀局势，1974年物价上涨率达24,。在这种情况下，财政政策和货币政策不得不紧缩，而紧缩政策使经济增长骤然降低，1974年日本经济出现了20多年来的首次负增长。日本政府在1969,1972年没有实行灵活的汇率制度，最终导致1973,1974年的严重的通货膨胀。 其次，在1976,1978年期间日美贸易摩擦加剧。最初，日美贸易争端通过“规则”的产品出口选择来解决，但后来，日本被要求进一步开放市场，或日元升值。在美国贸易出现大量逆差，而日本有大量顺差的情况下，美国政府将这种情况归因于日本市场不够开放和日元低估，所以提出如果日本继续向美国出口制造品，那么美国也应能够将其产品出口到日本。而这只有通过日本开放其“封闭”的市场或通过日元升值来实现。 最后，在20世纪八十年代初，由于美国实行从紧的货币政策——为抑制多达两位数的通胀——和较松的财政政策，所以美国存在“双赤字”的情况，这导致利率非常高，美元汇率坚挺;高利率和美元汇率坚挺进而使财政和经常项目赤字更加严重。这使得当时美国商界和国会中的保护主义情绪抬头，到了八十年代中期，五国集团已开始担心美国的保护主义会危害国际多边贸易体系。1985年9月22日，五国集团国家财长和央行行长在纽约广场饭店就联合干预外汇市场，促使高估的美元贬值达成协议，即所谓的“广场协议”。这项协议的实施，使美元兑日元汇价在三个月后走低到1美元兑200日元以下，1986年达到1美元兑160日元。“广场协议”后日本经济一度走向沉沦，而美国经济因为国际收支经常账户的改善而启动了新的一轮经济增长狂潮。表面上看日元升值仿佛是对日本世界第二大经济强国以及日元国际地位的认可，但实际上这只不过是徒有虚名，日元升值以及其后政府决策连续失误，使得日本经济迅速滑向崩溃的边缘。在此期间，日本为了克服日元迅速升值对经济产生的剧烈阵痛，实行了超低利率政策，国内货币政策主动权丧失殆尽，利率政策长期受制于汇率政策，使得日本经济陷入了流动性陷阱泥潭。日本国内股票和房地产价格指数在此后上涨超过70%，1989年和1990年日本国内货币政策突然紧缩导致经济泡沫破灭和长达十年之久的经济衰退。 二、日元升值所带来的不利影响 日元突然激烈升值，对日本经济起码有三个坏影响: 第一，因为日元升值，日本产品的出口受到影响，企业设备投资急剧减少，日本许多企业把生产转到东南亚、中国等地。比如，彩电不在本国生产了，转移到其他国家。相应的，日本国内的失业率升高，大量的失业致使很多人自杀，对国民经济都失去了信心。日本国内制造业变弱，当币值升到快80时，日本最大的制造企业之一——三洋电机，都快倒闭了。但当时的美国政府认为还是应该升，日本当时真是处于水深火热之中。 第二，出现了严重的财政危机。为了挽救日美关系，日本扩大财政支出，减少出口，导致政府大量的债务，到2002年日本债务已经达到141%。 第三，上世纪八十年代后期，日本为了稳定美元，实行了低利率政策，从8,9%降到2%，从而导致了泡沫经济，日经指数从1万多飚升到3万多，地产价格一路疯涨，九十年代初，日本房地产、股市泡沫破灭，设备、厂房、劳动力都闲置，贷款还不了，银行不良债权增加，日本经济进入长期衰退期。 三、目前人民币面临的升值现状及其影响 (一)我国实行汇率改革后人民币的走势。由日本战后汇率变动的前车之鉴不难看出，目前人民币兑美元持续升值的潜在危机。2005年7月21日，央行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2008年4月10日，人民币对美元破7，进入“6时代”，而且升值步伐仍未停息。 布雷顿森林体系崩溃后国际货币体系依然延续着美元主导的态势，国际货币流动性主要由美元来提供，这就是所谓的后森林布雷顿体系时代。在这种后布雷顿体系时代，美国利用其在国际货币体系中的霸主优势“巧取豪夺”拉动国内经济增长。此次CME推出人民币衍生品可谓“暗藏杀机”，美国要趁中国汇改后人民币国际货币地位飙升之机有步骤地将人民币纳入其所主导的国际货币体系之中，利用强势汇率政策以解其国内经济燃眉之急。 与此同时，大量热钱内流汹涌。而热钱的最终目的无非是“赌”人民币升值，这令人民币是否升值问题再一次成为人们关注的焦点。2005年底，国内投机性外汇规模为3，200亿美元，2006年和2007两年热钱内流规模分别为1，000亿美元和1，500亿美元，再考虑到今年人民币对美元的利率倒挂和加速升值，到今年年底国内投机性外汇的规模可能达到8，500亿美元左右，今年1,2月份储备激增1，189亿美元凸现了该问题仍在加剧，资本流动逆转的风险日益增大。 (二)人民币升值所带来的不利影响。总体来看，人民币升值带来的不利影响在:一是 将在一定时期内降低企业的盈利空间，使竞争力和在国际市场的份额下降，导致出口减少;二是将加剧某些国内领域的竞争。一些出口产品的生产厂家会加入国内市场竞争的行列，使本已竞争激烈的国内市场竞争更加惨烈;三是将可能造成某些领域的生产相对过剩。如果食品、服装、文化用品、日用百货等出口商品有40%,60%转移到国内市场，必然造成某些商品一定时期内的供过于求;四是将加剧就业压力，特别是会导致许多农民工失去工作。而中国大量的美元储备究竟将缩水多少,中国多年的贸易盈余会打水漂吗,国际投机资本通过中国股市、楼市、汇市炒作将获取多少掠夺性暴利,中国也会像日本一样有“失去的10年”吗,中国将如何应对,让我们拭目以待吧～ (作者单位:山东理工大学经济学院) .