增加我国黄金储备缓解外汇储备风险

中国流通经济20lO年第2期 口本刊特稿 增力哦国黄金储备缓解夕卜汇储备风险 季晓南 (国务院国资委国有重点大型企业监事会，北京市100053) 摘要：增加黄金储备，可缓解我国外汇储备风险。维护国民财富安全，有利于在重建国际金融秩序过程中增 强人民币的话语权，也有利于人民币走向国际化，为人民币成为国际硬通货奠定重要基础。文章提出，增加黄金储 备应成为优化和调整外汇储备结构的一个重要选择方向。增加黄金储备，应以产业界为主渠道，积极打造增储的 战略平台，借助当前有利时机，增储矿产资源性黄金和商品性黄金，并通过一定机制使之转化为金融性黄金。 关键词：黄金储备：外汇储备；矿产资源性黄金；商品性黄金；金融性黄金 中图分类号：F830．94 文献标识码：A 文章编号：1007—8266(2010)02—0013加2 外汇储备安全已受到广泛和高度 关注．2008年以来，由中国经济体制 改革研究会前任会长高尚全同志主 持、华顿经济研究院院长沈含耀组织、 北京和上海部分专家学者参加的课题 组，就增加我国黄金储备、优化外汇储 备结构问题进行了研究，我参加了其 中的研究和讨论，成果要点如下。 一、增加黄金储备具有重大 的战略意义 黄金自古以来就是硬通货，对稳 定经济社会和金融市场秩序具有极为 重要的作用，是十分重要的战略性资 源。美国黄金储备长期保持在8000多 吨的水平，这次国际金融危机爆发后， 美国大举借债，债台高筑，却没有出售 一克黄金。欧洲一些国家如德国、法 国，也是黄金储备量比较大的国家，在 金融危机中尽管遭受巨大冲击，但不 仅没有出售黄金，反而增持黄金，中东 一些国家也在不断增持黄金。黄金储 备的战略意义由此可见。 就我国而言，增加黄金储备的战 略意义还在于可以缓解外汇储备风 险。我国外汇储备已超过两万亿美元， 其中70％是美元资产，现行的外汇储 备结构使我国国民财富的安全在很大 程度上受制于他国，如果美元继续贬 值，势必会造成我国外汇储备的大幅 缩水。通常情况下，美元贬值，黄金升 值。将我国的部分外汇储备转换成黄 金储备，可以对冲我国美元资产贬值 的损失，缓解外汇储备风险，维护国民 财富安全。 这次国际金融危机的爆发，使世 界各国都强烈意识到有必要重新建立 国际金融秩序。增加我国黄金储备，有 利于在重建国际金融秩序的过程中增 强人民币的话语权。从长远来讲，也有 利于人民币走向国际化，为人民币成 为国际硬通货奠定重要基础。 二、增加黄金储备应成为优 化和调整外汇储备结构的一个 重要选择方向 优化外汇储备结构可以有多种选 择，其中一个重要方面是调整外汇储 备中的外币结构，但在美元、欧元等世 界主要货币长期内逐步贬值趋势已确 立的情况下，可供选择的空间十分有 限，同时大幅减持美国国债还可能给 中美关系带来冲击。而黄金作为一种 特殊资产，其价值受各国财政和货币 政策的影响较少，在未来可预见的较 长一段时间内，还有升值的趋势。因 此，将部分外汇储备变为黄金储备，应 成为优化我国外汇储备结构的一个重 要选择方向。 把外汇储备转为外汇资产，也是 优化外汇储备结构的一个重要选择。 日本黄金储备相对较少，但它却是外 汇资产大国。我国应进一步支持企业 积极“走出去”，通过海外直接投资，将 一部分外汇储备转变为外汇资产。但 企业进行海外直接投资也存在较大风 险，特别是进行海外重要的资源性投 资，常常容易引起猜疑和阻碍，将一部 分外汇储备转变为重要的资源性资产 还需要一个过程。 提高我国黄金储备在外汇储备中 的比重也要求增加黄金储备的规模。 截至2007年底，美国黄金储备占外汇 储备的比例为75％，德国为63％，法 国为66％，我国黄金储备仅占外汇储 备的1．4％。很显然，我国黄金储备比 例过低。2009年以来，我国黄金储备 有所增加，黄金储备占外汇储备的比 例也有所提高，但与我国巨大的外汇 储备相比，黄金储备仍显不足。 此外，从黄金储备与GDP的关系 来看，也应增加我国的黄金储备。截至 2008年底，我国的GDP为4．3万亿 元，位居世界第三，普遍认为不久将超 过日本，跃居世界第二位。但我国外汇 管理局公布的最新黄金储备也仅为 1054吨，排世界第五位．美国作为第 一经济大国，拥有8000多吨黄金储 13 万方数据 备，德国为3400吨，法国为2700吨， 而GDP不到2万亿美元的意大利也 拥有2400吨的黄金储备。应使我国的 黄金储备与我国的经济地位相适应、 相匹配． 三、以产业界为主渠道增加 黄金储备 黄金一般可以分为金融性黄金、 矿产资源性黄金和商品性黄金。金融 性黄金主要指掌握在各国货币当局手 中的黄金储备。目前，全球官方储备的 黄金大约为3万吨，主要集中在美国 和欧盟国家。在金融性黄金市场中，交 易主体主要为各国中央银行与部分有 较大影响力的商业银行，市场的交易 量有限，交易的透明度较高，通过金融 领域大幅增加黄金收购，很可能推动 国际金价大幅上涨，从而极大地提高 我国黄金增储的成本，也不利于国际 黄金市场的稳定发展。同时，由于国际 金融领域的黄金交易量和交易者有 限，即使高价收购，能够买到的数量也 有限，直接从国际金融领域增储黄金 难度很大。与此不同，矿产资源性黄金 和商品性黄金的市场规模大，交易条 件较为宽松，而且从矿产资源领域收 购的原生金没有经过加工增值过程， 成本也是最低的。因此，在继续通过金 融性黄金领域增加我国黄金储备的同 时，应将增加黄金储备的着力点放在 矿产资源性黄金领域和商品性黄金领 域，通过增持矿产资源性黄金和商品 性黄金并转换为金融性黄金，以实现 增加黄金储备的战略性目标。应该说， 这是一种现实和可行的选择。 四、积极打造增加黄金储备 的战略平台 将产业界作为增加黄金储备的主 渠道，将增加矿产资源性黄金和商品 性黄金作为增加黄金储备的着力点， 就应将经营矿产资源性黄金和商品性 黄金的企业作为增加黄金储备的运作 平台或工具。中国黄金集团作为专门 进行黄金交易和开采的中央企业，其 前身是国家黄金局，也是我国在世界 黄金协会唯一的会员单位，其黄金储 量、资本规模和未来发展势头等在国 内黄金企业中都是领先的，是龙头企 业，因此也应该是增加黄金储备的合 适运作平台。可以考虑通过增加资本 金、扩大经营权等提升中国黄金集团 增储黄金的运作能力。同时，可以考虑 通过与金融机构共同注资的方式，打 造产业界与金融界相互转换交流的平 台，实现黄金的战略性收储。还可以考 虑通过合资、合作等多种形式，联合一 些在国外拥有黄金探矿权的民营企业 以及拥有国外金矿资源的其他企业共 同完成增储任务。 五、抓住并用好增加黄金储 备的重要机遇期 国际金融危机为我国通过产业界 增加黄金储备提供了难得的机遇。受 国际金融危机的影响，一些黄金储量 丰富的国家和地区投资急剧减少，非 常欢迎外国投资者去收购或开采金 矿；一些大型矿业集团和冶炼集团出 现严重的生存危机，急于通过出售股 权或出售资源缓解自身危机；黄金消 费大国的购买力受挫，其中一些国家 的黄金进口量有所减少，使得国际商 品性黄金市场的金源相对充裕。所有 这些，为我国增加黄金储备提供了良 好机会。2003年，国内有关部门和专 家也曾经提出要大幅度增加黄金储 备，但最后没有变成现实，错过了很好 的时机。近一段时期以来，黄金价格持 续上涨，不排除会出现阶段性波动的 可能，但普遍认为，总体趋势会继续上 涨，如果错过机会，势必会增加我国增 储黄金的成本和难度。应借助当前的 有利时机，加大力度，加快步伐，积极 增储矿产资源性黄金和商品性黄金， 并通过一定的机制使之转化为金融性 黄金，为继续优化我国外汇储备结构、 缓解外汇储备风险作出积极贡献。 ★本文系作者在第三届中国产业安全 论坛上的主旨演讲． 【作者简介】季晓南(1954一)，男，江苏 省泰州市人，国务院国资委国有重点大型 企业监事会主席，经济学博士，北京交通 大学教授，北京交通大学基础产业研究中 心学术委员，主要研究方向为经济体制改 革、国企改革、区域经济等． 责任编辑：林英泽 Increa鸵China’sGoldReserveandAlleviateRisk ofFore蟾nExchangeReserve JI Xiao—n鲫 (S印已n，妇D秒B叩rd扣r脚L口rge跏船一咖增d凸耙例咖已sD，舭跏地o“nc见BP枷罟l悯，c^jfrⅪ) Ab蚰恤ct：The她t量10rbeIieVes山砒incre鹊ingttlegoldreservec蛐helpalleViateriskoffbreignexchaIlgem∞n，e， guamt∞tIle∞curityofnationalwealm，andbebeneficialforenhanciI唱discourseri曲tmIriI喀theprDcessofrebuilding intemational伽卸cialomer．Andinthelongt锄，itwillbebe∞ficialfor蹦BtobeirItemational锄dlayas0Iidfound撕∞ fbr砌订Bt0betheinteIm曲nalhardc雌ncy．Becau∞i眦reasinggold陀serveismeiIIIpon蛐twayfbr吣t0op岫e明d adjusttllestrIlctIlreoffo他ignexch她gere∞rve，weshollldestablishas眦egicplatfb咖forttleincrea∞ofgoIdre∞rve，take adV柚tageoftlleoppommity，increa∞m∞rveofb(坩IIrIineralreso眦∞goldandconmloditygold，柚d呦sfomttlemt0be fiIIancialgold． Keywords：goldreserve；fore培nexch柚gereserve；IIlineralresourcegold；conulloditygold：fmaIlcialgold 14 万方数据 增加我国黄金储备缓解外汇储备风险 作者： 季晓南， JI Xiao-nan 作者单位： 国务院国资委国有重点大型企业监事会,北京市,100053 刊名： 中国流通经济 英文刊名： CHINA BUSINESS AND MARKET 年，卷(期)： 2010，24(2) 引用次数： 0次 相似文献(10条) 1.期刊论文 王志远.WANG Zhi-yuan 当前我国外汇储备管理体制改革探析 -长春金融高等专科学校学报2007,""(3) 我国外汇储备的合理规模应是保证支付功能和稳定汇率功能充分发挥的储备规模.当前我国高额外汇储备对货币政策独立性具有较大影响,并且我国 外汇储备的收益性偏低.在高额外汇储备规模的现实条件下,我国外汇管理体制改革应主要从以下四个方面着手:由中央银行和专门外汇投资机构共同管理 外汇储备、大力实施"藏汇于民"的战略、优化中央银行持有外汇储备的币种结构和资产结构、实现官方黄金储备和民间藏金双增长. 2.学位论文 王尧基 金价影响因素与中国国家储金、民间藏金问题研究 2005 本研究在考察黄金在货币金融体系中地位演变的基础上，剖析了当今世界上黄金储备对各国的重要性，提出中国应扭转黄金储备偏少的现状、 增加国家储金。报告特别对目前中国超额储备外汇的状况进行了分析，建议政府将部分外汇储备直接用于增加国家黄金储备，并另外拿出部分外汇储备 转化为民间藏金，注重发挥民间藏金对国际储备的替代作用。报告还在对国际黄金价格走势及其规律的分析、总结的基础上，对加强中国黄金储备的流 动性管理提出了对策和建议。 本报告分如下八章。 第一章:在概述本课题背景的基础上，对课题研究的基本内容、预期目标及国内外相关研究的现状进行了介绍，并对课题的意义及基本研究进行 了说明。 第二章:回顾了黄金在货币金融体系中的历史地位、黄金储备地位的演变并进行了黄金储备的国际比较，指出了黄金非货币化时期黄金储备的现实意 义。报告认为，黄金本身固有的价值实体是充当货币的最好材料，但由于黄金产量跟不上世界商品生产和交换的需要，黄金非货币化是必然趋势；黄金 的货币职能在非常时期仍能充分发挥作用，因而黄金仍是各国国际储备的重要组成部分。黄金作为一种能突破地域和时空阻隔的国际公认资产，加之其 具备特有的流通性和变现性，使得黄金储备在稳定国民经济、抑制通货膨胀、提高国际资信等方面有着特殊作用，特别是可保证国家在发生危机时拥有 更大的自主权。 第三章:对中国外汇储备的增长与合理规模进行了分析，主要包括对外汇储备适度规模理论的评析、不同类型国家的外汇储备规模分析、中国外汇储 备概述、中国外汇储备合理规模的选择等内容。报告认为，在目前中国超额储备大量外汇的负面影响越来越大的情况下，应将一部分外汇直接转为国家 储金；另一部分外汇间接转为民间藏金，当国家急需时，再通过政策杠杆将民间藏金变为国家储金，以有效降低国家超额储备外汇的机会成本。 第四章:对中国黄金储备的适度规模及实现途径进行了探讨，主要包括中国的黄金储备现状分析、中国是否需要增加黄金储备、中国黄金储备规模的 合理区间实现途径等。报告认为，现阶段确定一国黄金储备规模的合理区间应事先确定其合理的外汇储备量，然后再确定黄金储备对外汇储备的合理占 比。但由于各国国情、发展阶段、市场经济发展及对外经济交往程度的不同，因此对国际储备的要求也各不相同。中国黄金储备适宜规模的选择，除了 考虑国际收支状况、外债水平和外汇储备水平等一般参考因素外，还需考虑中国经济快速发展的要求。中国应把国家持有黄金储备的规模增加到国际储 备额的5％-10％，国家可从每年国内新产黄金中提取以及从国际黄金市场上择机进口来增加黄金储备。 第五章;就民间藏金对中国国家储金的替代效应进行了探讨。报告认为，黄金本身不能生息、在流动性上有其自身的局限性，特别是中国现阶段正处 于大规模建设发展时期，急需大量的建设资金投入，因此储备黄金也存在一个资金使用的“机会成本”问题。仅由中国国家职能部门集中储备大量的黄 金以“应急”，资金占压成本太高。而民间藏金的增加对中国国际储备具有弥补和替代作用。现阶段，黄金的私人投资工具作用日益凸现，中国人均黄 金拥有量与发达国家的人均黄金拥有量相比还有很大差距。中国黄金市场开放后，民间藏金增长潜力很大。增加民间藏金不仅可为居民的资产多元化开 辟新渠道，同时又是增加国内黄金储备而不增加国家负担的好。根据有关调查数据测算，中国应在把部分外汇储备直接转为国家黄金储备的同时 ，还可把外汇储备额的另外5％-10％转化为民间藏金。 第六章:对国际黄金市场的发展轨迹和黄金非货币化以来国际黄金价格走势及其规律进行了剖析。报告认为，由于通货膨胀的存在和黄金具有的独特 保值功能，长期中黄金价格一直呈缓慢攀升之势；黄金价格与经济景气度、股市走势等反向运动，黄金的供求变化等对黄金价格有直接影响；战争、自 然灾害等突发事件及汇率的急剧变化会导致黄金价格短期内大幅波动。金价走势是这些因素叠加作用的结果。 第七章:课题对新形势下的中国国家储金的动态管理进行了探讨。报告认为，把国家黄金储备和民间藏金各提高到中国国际储备额的5％-10％，就可 使中国外汇储备额的10％-20％得到合理转化，从而使外汇超额储备的压力得以大大减轻。中国应把国家储金相对外汇储备的占比控制在一个合理区间内 ，并通过借贷和在国际黄金市场上的直接交易等方式积极提高中国黄金储备的保值、增值水平。 第八章:对以上研究进行进一步归纳和总结，并对有关问题进行前瞻性分析。 3.期刊论文 王尧基.Wang Yaoji 中国的超额外汇储备与藏金于民 -上海经济研究2005,""(11) 本文剖析了当今世界上黄金储备对各个国家特别是发展中国家的重要性,指出中国在外汇储备超额增长而又面临贬值损失的情况下,国家储金、民间 藏金却处于"双低"状态,建议政府在将部分外汇储备直接转为国家储金的同时,另将部分外汇储备转化为民间藏金,注重发挥民间藏金对国家国际储备的替 代作用. 4.期刊论文 文轩.王红夏.Wen Xuan.Wang Hong Xia 中国外汇储备适度规模分析 -特区经济2007,226(11) 截至2007年6月中国外汇储备已达13326亿美元.如此巨额的外汇储备引起了政府与学者的广泛关注.合理的外汇储备结构与中国的经济发展的水平应 当保持一致,适应世界经济、金融形势变化.在国际金融市场风云突变的今天,持有的外汇越多,承担的汇率风险也就越大.稍有不慎,持有巨额的外汇储备 就会面临风险,不仅不会带来收益,还可能遭受损失.因此,中国的外汇储备管理问题重要性日益凸现. 5.期刊论文 李义龙 增加黄金储备调整储备结构 -理论界2009,""(4) 本论文由我国外汇储备大幅增加,引起对我国国际储备的结构管理的关注来开头,引出当前我国外汇储备面临贬值的风险,从而得出减持美元资产,增 持黄金储备的结论. 6.期刊论文 李依霖.Li Yilin 我国巨额外汇储备成因及其负面影响消除之策 -现代财经－天津财经大学学报 2007,27(6) 近年来我国外汇储备持续高速增长,巨额外汇储备的弊端逐渐显现.应当对当前我国巨额外汇储备问题进行研究,首先分析巨额外汇储备形成的原因 ,然后考量其对我国经济发展的影响,最后提出加强我国外汇储备管理之策. 7.学位论文 石光宇 基于汇率风险视角的我国外汇储备结构优化分析 2009 外汇储备是是显示一个国家经济、货币和国际收支等综合实力的重要指标之一，肩负着调节国际收支、维持本国货币汇率稳定、应付各种紧急支付 、防范和化解国际金融风险和维护本国国际信誉的重要任务。进入21世纪以来，经济全球化和金融国际化的不断深入为各国带来更广泛的创造财富的机 会，但与此同时，国际资本的迅速流动也使得国际经济环境中蕴藏着更多的不稳定因素。特别是自2008年席卷全球的金融危机爆发以来，全球外汇市场 面临的汇率风险愈发加剧。与之相应的是我国外汇储备主要是美元储备增长迅速，截至2008年12月，已达19460亿美元，高居世界第一位。我国外汇储备 虽然规模巨大，但储备结构存在着严重缺陷，包括货币资产过多而且结构单一等主要问题。在世界经济格局复杂多变、汇率风险不断加剧、国际信用货 币体系面临着重大挑战的今天，调整外汇储备结构、提高外汇储备安全性已成为当务之急。 论文根据国家外汇管理局以及国际清算银行等权威组织或机构所公布的汇率数据为依据，从数量经济学的角度出发，运用动态时间序列建模的一般 方法，从特殊到一般，着重从储备货币资产最优比重方面探讨我国最优外汇储备结构的调整方向，从而为外汇储备结构调整提供理论依据和政策建议。 模型充分考虑了影响我国外汇储备币种构成的约束条件，在风险刻画上具有一定的创新性。而在储备结构的讨论方面，探讨了几种切实可行的资产调整 方法，包括着重分析了黄金储备这一具有高安全性的保值资产，对于我国抵御外汇风险，在保持流动性，着重安全性的基础上，如何对外汇储备资产进 行策略性调整，以及如何实施积极的外汇储备管理提供了可行的政策建议。 8.期刊论文 杨晋丽.贾丽博.Yang Jin-li.Jia Li-bo 国际储备理论研究进展概述 -福建金融管理干部学院学报 2007,""(1) 国际储备的变动不仅是一国宏观经济在开放条件下运行的结果,同时其变动也对该国的宏观经济发展产生重要影响.国际储备理论的研究进程可以分 为4个阶段:19世纪初至20世纪50年代对黄金储备的研究、20世纪60年代至80年代对外汇储备的研究、20世纪90年代国际储备研究新发展和我国外汇储备 研究. 9.期刊论文 刘同山 论后金融危机时代增加我国黄金储备的必要性 -时代金融2010,""(1) 由次贷危机引发的金融危机致使美国经济下滑,美国通过增发货币并数次调低利息来刺激经济复苏,美元面临大幅贬值.由于美元是很多发展中国家的 主要外汇储备,这些国家的国际储备将随美元的贬值而缩水.尽管在各国救市行动的干预下,目前全球经济已有回暖的迹象,但是因救市而增发的大量货币 ,也为未来全球性的通货膨胀埋下隐患.作为经济最后的卫兵和对抗通货膨胀的利器,黄金成为最为安全的资产.本文从我国国际储备现状出发,结合后金融 危机下全球通胀预期升温的背景,论证增加我国黄金储备的必要性. 10.期刊论文 万延光.杨颖 当前经济形势下黄金与货币的关系 -现代企业文化2009,""(23) 一个国家黄金的存储量和这个国家的货币有直接的关系,黄金储备量高则抵御国际投资基金冲击的能力加强,有助于弥补国际收支赤字,有助于维持一 国的经济稳定.但是黄金储备在流动性上有其自身存在的局限性.因此应考虑其适度规模的问题.文章分析了当前经济形势下的黄金与货币的关系. 本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_zgltjj201002004.aspx 下载时间：2010年6月20日