中国股市为什么总是牛短熊长微博研讨会.doc

中国股市为什么总是牛短熊长微博研讨会.doc 中国股市为什么总是牛短熊长微博研讨会 牛短熊长——这是中国股市成立20年来的一个最显著特点。20年来～中国股市 晴雨表”的功能与作用～在股市运行的绝大始终也未能有效地发挥国民经济“ 部分时间里都与国民经济发展的总体趋势背道而驰。导致股市运行这种状况的原因在哪里,中国股市怎样才能与国民经济的总体运行趋势相适应并有效发挥资源配臵的功能与作用,7月30日～我在微博上就这个问题组织了一次大型研讨会～约有42.5万名网友参加了会议～600多名网友做了发言或提交了文章。大家从体制、机制、运行环境与政策选择等各个方面对中国股市的现状和问题进行了剖析～提出了许多富有启发性的和建议。 1、股市问题的核心元素 中国股市诞生在从经济向市场经济转轨的过程中～股市诞生与发展的客观环境决定了这个市场本身就带有先天的制度缺陷。 网友“黄沪滨”指出～中国股市本身不是市场经济发展的产物～而是为了发展市场经济外在地移植过来的～在移植过程中～我们人为地给股市附加了太多的东西～使得股市的内在机制在这种附加中受到严重扭曲。股权分臵是这种扭曲的一个最典型例证～政策市是这种扭曲的另一个特征。过分地强调股市为国企改革服务使股市本身成为了单纯的“圈钱”场所～股市的资源配臵功能或者被搁臵～或者不发挥作用。 网友“视其所以”认为～中国股市成立20年来～自身始终也没有一个准确和清晰的定位～或者被利用～或者被边缘化～是20年来中国股市运行与发展中的最主要特征。每当经济运行出现困难需要股市来提供资金支持时～股市的发展就被纳入决策者的视野,而一旦国企解困或者脱困的任务完成～或者暂时不需要利用股市了～股市就立刻被臵于边缘化状态～发展机制与发展能力都被极大削弱。股市发展始终也没有上升为国家战略～这是20年来中国股市的最主要问题和最重大缺陷。 网友“李忠华DL”强调～中国股市的最大问题是管理层把股市的融资功能放在第一位～而把最核心的“三公”原则的贯彻放在了次要位臵～,,年的时间也没能建立起科学、严厉、严密的法律体系和监管体系。造假成本极低而利益极大～导致虚假横行和投机盛行。 网友“鲜斌”概括～中国股市之所以总是牛短熊长～其根本问题在于中国股市没有真正成为国民经济的晴雨表。近10年来～中国经济的GDP增长率有9年都在8%以上～而股价指数却几乎仍停留在10年前的水平。这种现象的根源在于制度缺失或制度执行不到位～股市不是真正意义上的投资市场～而只是长期看政策脸色行事和被消息面主导的投机市场。 网友“散布者的遐思”分析～中国股市的主要问题在于这个市场是行政第一的股市。权力主导一切～股市从建立之初就不是为股民服务的～这与国外成熟把股市保护股民的利益作为出发点完全不同。股市政策的制定者、执行者与监管者都是一家～这就根本谈不上什么“三公”原则～也就不可能建立起有效保护投资者的权利与利益的长效机制。 2、牛短熊长的主要症结 中国股市牛短熊长的最主要原因是股市的基本制度与现代市场经济不相适应～基本制度的扭曲与股市政策的过于短期化就造成了中国股市的剧烈波动～并形成了牛短熊长的基本运行格局。 第一种观点～中国股市牛短熊长的根本原因在于制度缺陷。网友“肖立波”指出～牛短熊长的主要原因是上市公司价格高估且没有投资价值～而价格高估的原因又在于中国股市在制度设计方面的内在缺陷。股票发行时不是市场化而是行政审批～上市后不是严刑峻法而是放任自流～亏损后不是直接退市而是反复重组以套取社会财富～久而久之～就使得中国股市与上市公司的投资价值逐步降低～这也间接造成了股市牛短熊长的局面。网友“嫦娥奔月2010 ”指出～需要资金的企业往往因为审批而错过了发行时间。当大势向好的时候～监管层让大量的企业发行股票,大势不好时～监管层又往往采用停发新股来“救市”。 这种人为控市的制度设计违背了企业发展的客观规律～同时也扼杀了市场的本性～使股票的价格发生了严重的扭曲。 第二种观点～中国股市牛短熊长的根本原因是市场的投机本质。网友“摘星亮子”指出～ 中国股市是投机市场而非投资市场～最典型的就是ST股票的炒作现象,中国股市是政策市而非完全意义上的市场～例如汇金在政府授意下对市场的操作行为及07年股市暴涨时的打压行为,上市公司对中小股东权益漠视和不给股东回报的无良行为导致投资者无法去做价值投资～而过度的价格炒作又在更深层次上伤害了市场与投资者。 第三种观点～中国股市牛短熊长的根本原因是市场定位不准。网友“鲜斌”指出～中国股市在形式上早已沦为上市公司的圈钱工具,上市公司尤其国企分红水平长期过低～市场无投资基础～投机行为长期盛行,定价环节各市场主体话语权严重失衡～中小股民利益严重受损,上市公司再融资次数和额度无度～中国股市已经俨然成了上市公司的提款机,监管不严～操纵股市的违法成本太低。网友“招积肥猫”指出～ 最关键的一点是:当初创办股市的原始动机绝对不纯～到现在这么多年都无悔改之意:股市一如既往是个售卖假冒伪劣“产品”的场所～骗取最广大、最基层股民的“资本”填国企的亏损深壑:君不见"ST”的帽子戴的多快:没有健康的牛～就没有健康的牛市:只有大家觉得股市是个股市了～股市才能正常健康成长。 第四种观点～中国股市牛短熊长的根本原因是主力刻意为之。网友“郑石水1107 ”指出～从主力的操作手法上来看:1、主力打压股指获取底部筹码是缓慢的～底部要震三震～尽量在底部获取更多的廉价筹码～故调整时间就长。2、主力打政策时间差～舆论唱多清洗空头思维～连续逼空造市吸引资金追高买入～迅猛拉高派发～短平快完成操盘计划～故上涨时间相对较短。3、牛短熊长。底部三月～顶部三天～这都可以从主力的操盘手法上解释。 第五种观点～中国股市牛短熊长的根本原因是市场整体存在缺陷。网友“周又勋”指出～1、股市政策的弊多利少。A股市场从设立以来～始终摆脱不了政 策的左右～而政策对股市的积极态度往往都是三分钟热度～需要大规模融资的时候刺激一下～融资高潮过后股市政策重归平淡甚至消极。2、“三公”原则得不到有效贯彻。机构主力及中小投资者的信息大幅不对称～使得资金力量雄厚的机构特别是社保基金每次都精准抄底逃顶～剩下中小投资者用血和泪为机构买单～导致大部分中小投资者需要很长的时间来休养生息～重新积累再次入市的资金力量～因此每次短暂的牛市过后都会伴随着漫长的熊市。3、市场缺乏长效的激励机制。现有上市公司的“铁公鸡”现象比比皆是～分红制度的不完善导致长线投资回报率低下甚至出现亏损～从而造成投资者热衷短炒而不做长线投资。印花税的存在及证券公司经纪业务的盈利模式导致市场的行政主体与交易通道供应商在主观上希望投资者进行短线交易～长线投资得不到鼓励。4、决策层承受股市上涨的能力远远低于其承受下跌的能力。 第六种观点～中国股市牛短熊长的根本原因是政府干预过多。网友“蔡国诚”指出:1、政府对市场干预过多过于频繁～让投资者无所适从～经济政策对市场影响太大。2、上市公司分配制度不合理～只知融资“圈钱”。转送股～看着股本扩张～好比看着墙上画饼～不如每年派发真金白银。企业如果让股民买了股票能获得可期待且能随年利润增长幅度而同步增长的红利～那作为股东～投资者也能心安理得地做价值投资。3、市场“三不公”让投资者无法放心做长期投资。“三不公”是政策市的必然产物。政策影响市场～先知先觉的是有智囊团体的机构和基金～3400点时社保基金先闻紧缩银根而逃就是一例。4、IPO制度极不完善。5、机构大力做空～也是市场走熊的原因之一。应建立健全限制机构大力做空的机制～以保障市场平稳运行。6、A股市场估值仍然偏高。特别是创业板及中小板。随着经济结构的调整～A股市场估值区间平均值仍将呈现逐渐下降态势。这也将是A股市场在一定时期内牛短熊长的一个重要原因。网友“沈全胜”认为～政策对市场干预过度就必然造成牛短熊长。管理者怎么管～市场就怎么走～虽然市场也会经常给管理者纠偏。中国股市应该是市场化的～而不应是政策化的。政策对市场过度干预～以至于股市的涨跌都要看政策脸色～这 样的市场既是不健康的～也是不公平的～只能满足特定集团的利益～对股市和经济的长远发展不利。如果我们的管理者不改革创新～不让股市起到合理配臵资源的作用～不让大小股东在股市中得到应有的回报～那么中国股市牛短熊长的局面就不会改变。 第七种观点～中国股市牛短熊长的根本原因是供求关系变化。网友“慧心闪电 ”指出～中国股市在流动性充裕和需要营造某种环境的情况下容易走牛。走熊的直接原因是扩容太快～股权分臵改革使流通市值比原来增加两倍～但新股还在源源不断地发行。内在原因是新股发行价太高～超过发展预期～必然要价值回归～公开发行前的股份持股成本低～减持即兑现暴利～这就必然形成股指向下的牵引力。 第八种观点～中国股市牛短熊长的根本原因是市场预期转变太快。网友“且歌且行lei” 指出～牛短的原因一是GDP持续的高增长～增强市场预期,二是“过多的流动性”+“长期看好的预期”构成牛市。投资者以成败论英雄～以“能在最短的时间内挣到最多的钱”为目标～所以“挣钱的时间”总是很短。至于“熊长”～在牛短的前提下～毫无疑问——你需要用更长的时间和更残酷的代价来弥补前期所犯巨大的错误——本来你不值6000点～你非要搞6000点～因而回归价值之路漫长～回涨之路更漫长。整体来说:GDP增速支撑牛市～流动性过剩吹涨牛市～在这种情况下～牛市过后的熊市就会格外漫长。网友“nbaiceberg”认为～牛短的原因是因为人们太贪婪～造成了行情的透支。贪婪造成的后果就是牛市时基金狂发～加速了牛市的进程。而在政府方面～也加速大盘股的发行。总之～牛市承担了太多的功能～政府、基金都会来分一杯羹～这对于行情来说～就很难健康发展---这不是一个健康的牛市～所以它很难长。熊长的原因是另外一个心理因素---崩溃的恢复。当人们受伤后～无法很快从伤心中走出。快乐总是短暂的～等待快乐的过程总是很长的。 第九种观点～中国股市牛短熊长的根本原因是市场的不成熟。网友“happy大海 ”指出～中国股市是一个新兴加转轨的市场～不成熟的结果就是波动大。 中国股市在一开始就主要为国企改革服务～缺少质量好的上市公司～很少给股东实质回报～无长期投资价值～因此概念炒作盛行。再加上市场无“三公”可言～在全民造假的环境中～监管不利～有法不依～无法可依～上市公司无法让投资者了解真相而放心去做长期投资。更重要的是～我们不是完全的市场经济国家——体制决定了牛短熊长。 第十种观点～中国股市牛短熊长的根本原因在于给股市附加的东西太多。网友“健康顾问的微博”指出～牛短熊长的原因有二:第一～总想“用”股市解决股市之外的经济问题～股市要承担社会责任。股市越好～责任越重～任重则道远～牛短则熊长。从当年股市为国企脱困～到今天股市帮通胀减压～政策取向一脉相承～至今未变。第二～股市主流投资人的理念是趋势投资而不是价值投资。趋势投资的价值基础不是经营价值～而是交易价值～其主要支柱为市场情绪和资金推动。只有坚持市场的"三公"原则～尊重市场规律～真正维护投资者的合法权益～使投资者真正而实际地享受到财产投资的收益～投资者对市场的信心才会逐渐恢复～中长期投资的理念才有可能重新树立。 3、股市怎样才能走出牛短熊长怪圈, 中国股市走出怪圈的实质～不是要塑造人为的牛市～而是让股市真正成为国民经济的“晴雨表”～成为整个社会资源的主要配臵场所并有效地发挥资源配臵功能。围绕着这个主题和课题～网友们进行了比较充分的分析和讨论。 网友“黄沪滨”指出～中国股市要真正成为社会资源的配臵场所并有效反映和引领国民经济～就必须进行全方位和深刻的制度变革。股权分臵改革是中国股市发展史上的一个里程碑～但股权分臵改革只是治病还不能健体～而且股权分臵改革还有很多的后遗症没有解决。全面推动股市的市场化改革是中国股市走出困境、走向发展的唯一出路。没有一个健全的资本生成机制、资本组合机制、资本竞争机制和资本增值机制～并在此基础上打通股市与整个资本市场的聚财?用财?生财机制和通道～股市就很难走上健康发展的正常轨道～并在整个社会的资源配臵中发挥核心的机制、功能与作用。 网友“视其所以”认为～中国股市要走上健康发展的良性循环轨道～股市的合理定位极为关键。股市必须摆脱政策市的行政羁绊而真正市场化,管理层的职能分工与角色调整必须到位,上市公司的筛选应主要交给市场去解决,对市场的违法违规行为必须严刑峻法地进行打击,股市的民事诉讼与团体诉讼制 鲜斌”认为～中国度需尽快建立～违法违规的制度成本必须大幅提高。网友“ 股市要真正成为国民经济的晴雨表～就必须着力加大制度执行力度和加快制度创新步伐～大大提高新股发行门槛～严刑峻法打击利用消息操纵股价行为～尽快改革新股发行的询价机制并严格限制上市公司的再融资行为。 网友“李忠华DL”提出～中国股市要走上健康发展的良性循环轨道～必须进行一系列的配套改革。,、管理层对资本市场的监管要树立科学发展观～把保护投资者利益作为监管根本,,、实施严刑峻法～让造假者倾家荡产进监狱,？、建立对证券市场管理者的社会监督机制、社会评价机制和法律惩罚机制～让不作为的市场监管者尽快下台并予以法律制裁。网友“爱絮”认为～必须强化股市的退市制度～对不再具备上市条件的企业要坚决予以退市～不再搞什么ST一类的花样来欺骗市场与投资者。 网友“肖立波”分析～从根本上说～深层次体制改革的滞后就是中国股市牛短熊长的根源所在。在现有边界下～可以做的主要有:1、将股票发行权下放至交易所～将发行彻底市场化。2、加强对上市公司的监管～改革独立董事制度～独立董事不应由上市公司自己聘请和发薪水～而应由专门协会或政府监管部门聘请～由投资者保护基金发放薪水。对财务造假者应给予刑事立案且给予巨额罚款～要让造假者付出人生自由、巨额财富和身败名裂的惨重代价。3、对退市制度进行重大变革～必须让持续亏损及造假的企业直接退市。 网友“善良的时代新人”强调～必须建立上市公司的强制性分红制度～转送股在本质上不属于分红～分红必须是真金白银。 网友“汉三旗人”主张～普通投资者和机构投资者应该有着同样的公平交易制度～比如T+0～现在的大资金可以变相做T+0～而中小散户是T+1～这是最 大的制度不公。 网友“耐心等机会”指出～必须建立从上市到退市全面市场化的股市制度。1、必须严格审核上市制度～加速并加快退市制度～让机构和散户有一个安心和放心的投资环境。2、严厉打击内幕交易～严惩散布虚假信息～依法治市必须有头有尾。3、对再融资要严格审核～上市公司必须按时进行强制性分红。 网友“慧心闪电”强调～新股发行制度必须进行重大改革。发行制度要市场化～限售股的解禁周期要延长～询价制度要改革～以彻底杜绝把股市简单地视 ”场所的做法和观念～以真正建立起能够有效保护投资者利益的“三为“圈钱 公”市场。