中国企业海外债券融资

中国企业海外债券融资 据吉尔哈特统计，在整个亚洲的债券发行总量中，中国在人民币融资和外币融资的份额都占据高位，其中，中国发行了超过400亿美元等值硬货币债券，发行总量占到整个亚洲地区的40%，而人民币本币债券则占到80%~85% 国际清算银行在月初发布的84期年报中提醒中国企业海外债务规模急速扩张，而且提到中国企业不断积累的外币债务面临着两重风险，再融资风险和汇率波动风险。 再融资风险一般是指当企业的债务数额达到一定程度时，债权人会因为企业的风险过大，而拒绝再向企业借入资金。 不过从今年上半年中国企业海外融资情况来看，再融资风险尚不是很明显，而且除了房地产行业之外，其他行业在离岸市场的融资成本并没有显著上行。 人民币计价的债务融资方式持续增加可以降低中国企业海外债务中资产债务比重错配所存在的汇率风险。 他认为，随着人民币双边波动趋势的形成以及央行扩大人民币日内波幅的举措将进一步促进人民币点心债券市场的成熟。“今后在这个市场中买进债券，投资人更需要给信用风险合理定价而非依赖于货币单向升值。市场的关注点转向信用质量，是一种健康的发展。” 另外随着人民币国际化的进一步推进，海外人民币池子的增加对于促进人民币债务在海外融资中的占比进一步提升具有推动作用。 “人民币在贸易活动中的使用快速增长，将带动资本市场对人民币的关注，为投资者提供更多使用人民币的机遇。”吉尔哈特对本报记者示。 中国企业可转向欧元融资 不过，客观来讲，人民币点心债券市场的池子仍然非常小，尤其是相对美元、欧元债券而言。 据路透社，2012年，中国三大网络公司，百度、阿里巴巴、腾讯获得约60亿美元债券形式资助。 防范海外发债风险 中国企业在抢滩欧元债券市场的同时，也不要忘记其中的风险。只有做好风险防范，才能获取欧洲廉价的资金。首先，欧洲投资者对中国企业认识有限，即使是一些大型的国企，要开拓欧元债券市场也不容易。有市场人士，海外发债风险比国内高，市场对公司基本面状况、投资者教育、发行时点的选择都高度敏感，有时甚至会出现发行失败的情况。其次，海外债券市场深度、高度都要比国内高，对中国企业评级和发债要求也更高，如果企业出现不合规情况，那么企业的形象和信用将受到较大损失。再次，存在货币错配风险。“货币错配主要指企业用本币资产偿还外币负债。”肖立晟表示，虽然目前欧元对人民币贬值，但未来两年至3年欧元区经济改善将推动欧元升值，给企业带来额外成本。 the borrower and the common repayment cover seal or financial, personnel department chapter proof of income (format reference 3), and may be asked to provide pay slips, salary information on account flow, tax certificates, such as certificates; (E) requested the repayment and common people with 为防范发债风险，肖立晟建议，中国企业对海外市场要比较熟悉，了解市场潜在风险。对于赴欧洲发债要冷静看待，如果企业在欧洲有投资和业务，当地投资者对企业比较了解，发行欧元债券就比较适合;如果只为了获取资金，则应慎重。在路演阶段，企业要与投资者通过各种形式进行充分沟通，尽可能展示公司亮点、债券的高质量和稀缺性，并详尽解答投资者问，以取得良好效果。对于可能的汇率风险，要通过对冲进行规避。不过，肖立晟也补充道，目前来看，发债的国有企业资金雄厚，信用较高，得到了投资者的广泛认可，而且募集的资金规模也不是很大，因此，总体风险还是可控的。 今年以来，中国企业纷纷赴欧发行债券。专家分析，欧洲央行实施全面QE帮助压低了欧元区利率，欧元汇率大跌，而美国今年可能加息又推高了美元债券收益率，美元汇率也节节攀升。在美欧货币政策分化的背景下，欧元债券的发行成本已经低于美元债券，因此越来越多的中国企业开始涉足这一新的低成本融资渠道。当然，为海外业务融资和降低对美元的依赖仍然是中国企业发行欧元债券的主要动机。专家同时建议企业要关注海外发债风险，对汇率风险进行对冲。 国内企业今年以G3货币(美元、欧元和日元)记名发行的债券已经达到665亿美元，超过了2013年全年的590亿美元。就在2009年，这一数据还仅是24亿美元。也就是说，中国企业海外举债5年增长27倍，出现创纪录水平。 据统计，除日本外，中国企业今年所发G3货币债量占亚洲全部的43%，而2009年时仅占3%。BIS在其《季度评估》报告中表示，2015年，包括巴西和中国在内的企业需要债务再融资900亿美元，而2017年与2018年至多需要1300亿美元。也就是说，未来几年，中国企业海外举债仍然会增加。 中企海外举债，主要分为两大类企业:一是房地产企业，目前这类企业海外举债比重较高，并且负债率也较高，当然风险较高;二是国内银行，目前国内大部分大型银行已经满足了2018年之前要求达到的资本充足率要求(最迟在2015年底必须达到9.5%，在2018年底达到11.5%)，但是部分银行由于担心资产质量恶化和国内信贷增长放缓，仍然试图到海外发债来增加额外的资本以作缓冲，而这类海外举债的风险完全取决当前国内房地产市场的周期性调整。如果国内房地产市场的周期性调整不是很大，银行举债的风险不会太高，否则，情况就不一样了。 国内企业特别是房地产企业为何近年喜欢到海外举债,这主要是出自两个方面的考虑:一是国内房地产市场的周期性调整已经开始，银行对房地产企业信贷更为谨慎。国内房地产企业不仅从银行获得信贷困难，而且即使可获得银行信贷，也要付出高成本。因此，国内企业海外举债的主体——房地产企业纷纷走向海外举债(今年达600亿美元)。二是尽管今年以来美国QE开始退出市场，但是利率仍然保持在一个极低的水平，而且日本及欧盟的利率水平更低。 同时，尽管人民币(6.1993, -0.0047, -0.08%)今年上半年出现阶段性贬值，但多数时候都处于单边升值的态势下，国内企业仍然看好人民币单边升值的趋势。在这种情况下，国内企业融资不仅比国内融资便利，而且融资成本低。而国外之所以愿意融资给中国企业，同样是看好国内经济未来走势。随着国内监管层放宽海外发债的监管，国内企业纷纷进入国际债券市场，到海外市场举债也是自然。 国内企业纷纷进入海外融资的风险有多高,最近的国际清算行(BIS)的报告指出，全球the borrower and the common repayment cover seal or financial, personnel department chapter proof of income (format reference 3), and may be asked to provide pay slips, salary information on account flow, tax certificates, such as certificates; (E) requested the repayment and common people with 低利率环境刺激了投资者对高收益率资产的偏好，也使得包括中国在内的发展中国家企业得以扩大财务杠杆。该报告显示，2008至2012年间，在1/3的主要新兴市场国家，企业的债务增速高于利润增速。但是，一旦国内经济放缓或美元走强，国内企业将面临巨大风险。而这里有三个方面的问题: 一是尽管日本及欧洲的利率还会有一个时期的上升，但是美国退出QE及利率上升已经是一种趋势，只不过是时间问题。而美元的利率上升，不仅会直接影响国内企业到海外举债的融资成本，也会影响国际市场资金的流向。这种国际市场资金的突然逆转一定会全面增加国际市场的不确定性，并造成全球市场的汇率波动。 二是如果全球市场的汇率剧烈波动，不仅可能改变人民币单边升值的趋势，也可能增加人民币汇率的波动性。如果人民币汇率贬值，那么中国企业将面临着巨大的汇率风险，即债务负担会越来越重。 三是目前中国经济处于一个重要的周期性调整时期，特别是房地产市场。对于调整的时间延续性及深度，目前都面临着巨大的不确定性。如果国内房地产市场调整周期长且幅度深，这不仅会造成国内不少房地产企业破产倒闭，也可能引发国内银行体系的巨大风险。 也就是说，在上述的情况下，不仅可能出现国际市场的利率走强，也可能导致本币走弱及国内经济的下行，这些都可能推升债券收益率，从而进一步拖累本国经济增长，损害发行人和包括国际投资者及当地银行在内的债权人的利益。这就使得无论是债务人还是债权人都可能面临较大的风险。 可见，就目前的经济形势与环境来看，国内企业大量地到海外举债，企业当然不会认为有多少风险。但是，经济形势并不是固定的，可能会发生巨大变化，无论是国际市场还是国内市场都是如此。如果国内企业不能够考虑到未来经济形势的不确定性，大量到海外融资，可能面临着巨大风险。无论是国内企业还是监管层，对此绝不可掉以轻心。 the borrower and the common repayment cover seal or financial, personnel department chapter proof of income (format reference 3), and may be asked to provide pay slips, salary information on account flow, tax certificates, such as certificates; (E) requested the repayment and common people with