论文范文—解构ＬＯＦ的套利机制

范文—解构ＬＯＦ的套利机制 解构,,,的套利机制 随着深交所LOF基金的推出，很多的投资者对其产生疑问，是不是像宣传的那么好，可以利用套利这一新的投资机制来获得收益呢,在这里，我们从本质对其进行一下解析，希望对投资者能有所帮助。 了解LOF的概念 目前，在我们国内的市场，LOF(Listed Open-ended Fund ),是指在交易所上市交易的开放式证券基金，也称为“上市型开放式基金”。上市开放基金的投资者可以通过基金管理人或其委托的销售机构以基金净值进行基金的申购与赎回，也可以通过交易所市场以交易系统进行撮合成交价进行基金的买入、卖出。 LOF是ETF的初级形式，LOF在交易结构上已经非常近似ETF。 广义上说，交易所交易基金 (Exchange Traded Funds,简称ETF)包括所有在有组织的交易所交易的基金，但现在我们所说的ETF是专指在交易所上市交易的开放式基金，因此，有些人也将其称为LOF( Listed Open-ended Fund )。ETF是复制和追踪某一市场指数为目标，通过充分分散的投资策略来降低非系统风险，以消极管理的方式最大限度地降低交易成本而取得市场平均收益水平的一种金融衍生产品。 ETF相对LOF更有优势的地方，一是ETF是被动型的指数基金，因而投资ETF成本更低;二是ETF的基金流动性更强;三是ETF以实物证券申购赎回，而LOF的两个市场交易都是现金形式。 LOF相对传统开放式基金的优势 LOF实质上是基金业的发行方式和交易方式创新，符合中国目前的市场环境，其在坚持开放式基金赎回优势的 前提下，改变了落后的交易所外分散申购赎回的模式，而是吸收了集中上市交易的优点和交易方式的创新。其直接带来的益处主要体现在以下几个方面: 1) 降低投资者交易成本、提高交易效率。LOF产品的交易成本相对低廉，投资者通过交易所买卖LOF基金单位的买入卖出费用最高为0.5%，远远低于在一级市场上申购与赎回双向1.5%左右的平均交易费用。而且通过证券账户、利用交易所电话、网络方式交易，比目前国内大多数开放式基金的柜台面对面的服务要方便、快捷的多。 2) 改变了传统开放式基金“一对一”的交易模式。开放式基金上市后，投资者可以像买卖封闭式基金一样，在二级市场买卖已经存在的开放式基金份额，也可以通过基金的代销或直销网点直接进行一级市场的申购与赎回。 3) 减轻了基金折价问题，其试点也将为基金的“封转开”提供经验。一旦在交易所挂牌交易的开放式基金出现 有高于赎回费的折价时，就会有套利者在二级市场上自动买入，再到银行等以基金净值赎回，进而见小甚至消除折价。 4) 提高基金运作的透明度。开放式基金一旦上市后，除了像传统开放式基金一样公布每日净值等信息外，还必须遵守交易所的信息披露规则，因此将大大提高基金运作的透明度，有助于开放式基金的规范运作。 LOF的投资流程架构 由于LOF是在交易所上市交易的开放式证券投资基金，所以投资者在通过基金公司或是其委托的销售机构以基金净值进行基金申购、赎回的同时，也可以通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买卖。这样，LOF基金就涉及到两个市场和方式，为了更清晰的述这两个市场和方式的情况，特以“南方积极配置基金”为例，制作以下架构图: LOF的套利机制 理论上来说，LOF的问世，为投资者提供了全新的套利模式——跨市场套利。由于在交易所上市，又可以办理申购赎回，所以二级市场的交易价格与一级市场的申购赎回价格会产生背离的可能，因此产生套利的可能。 1) 当二级市场价格高于基金净值的幅度超过手续费率(申购费+市场间转托管费率+赎回费率)，投资者就可以从基金公司申购LOF基金份额，再在 二级市场上卖出基金份额; 2) 如果二级市场价格低于基金净值的幅度超过手续费(申购费+市场间转托管费率+赎回费率)，投资者就可以先在二级市场买入基金份额，再到基金公司办理赎回业务完成套利过程。 注意:由于上市基金的份额托管在中国证券登记结算有限责任公司两个不同的系统， 投资者在进行套利前，必须先办理市场间转托管手续。 理论上这样，但实际操作中，这样的套利机会是很难被投资者所利用的，由于市场与市场之间存在一定的“摩擦作用”，LOF基金的柜台交易费用对套利者来说太高，因而套利成本太高。而且LOF基金份额的交割期限要T+2，等到两个工作日之后，任何套利机会都已经被市场调节了。所以，建议广大的投资者，最好不要尝试做套利交易，如果是真正意义上的ETF的话，再做套利的考虑。