【doc】投权分置改革：老试点之殇与新试点“命门”

【doc】投权分置改革：老试点之殇与新试点“命门” 投权分置改革:老试点之殇与新试点“命门” 已具备了必要的基础性条件". 正是因为股权分置改革不能跟以往 多如牛毛但有名无实的种种"创新"等量 齐观,所以这场"刮毒疗伤"的制度变革, 改革时机,改革的选择外部因素,如 社会政治环境,经济金融环境,心理预期 环境等的优劣.而在社会转型经济转轨的 大背景下,心理预期"环境"对金融证券 到要害,如查处中科创业的股价操纵案和 银广夏的造假案,为日后市场环境的 净化起到了很好的导向作用.但从整体上 看,诸多老试点或由于实施条件不具备而 责编:朱宇新E—mail:zgjlzk3@sina.corn 无疚终,或缘于试点时机成熟而流产 天折,或囿于先天缺陷而胎死腹中,或源 r人"乱试"人青阿,,f仪接导 敛_r创新预期的袭乩创新信心的销蚀, „'uJ接伤害列市场的城信之夺j法制根 这试错行为抬皆:一址无视国 腑ff况西方大州庭的,扣'荇"市 场化""曰际化"的{"幛nI?1入"自杀 忡"的高溢价大刺}f增发制度f/I己论是清 『lJJ以46元/股"人价"增发还是宝钢 股份以5.12元/股的"地价"增发,其奉 顷相同),从而使鲜活的存黾资金被套死 住欲难填的增发行之中;二是祭起 " 『H场创新"旗号,全球创业板市场大 多失败的事实于.急急"降生"不 r},f:,不伦不的"}/j,业板市场", m小投资者的lI:钱消遁于新乍代富豪 小已鼓囊的钱袋之It;足逆着学行对 FCI务状况的强烈质艇而动,看似"不 经意"实则已"钦定"将整体h计『的试点 梓冠宠加于TCLI,一求uf在庄股崩塌 时代让隐藏其中的带苻创新利润从容 ?逃,二来可让陔企qi,.6-:黯淡鲥幕fjij演绎 最后的圈钱大戏;四是悖于"借债还钱" 的常情常规,"恩准"电广传媒启动以股 抵债试点,让大股东加快抽资步伐而不失 对公司的整体控制权;五是籍"保荐人制 度"荚名,将光鲜外衣交与"墨迹"未干 券商之手,继而披挂到历史上屡涉祸害的 "琼花"之身,最终让保荐人"荐"而不 "保"及至诚信法律开出"白条";六是为 确保高价IPO"可持续发展",殚精竭虑推 出发行询价制,让"沉闷"市场获得如下 "笑料'..黔源电力创下新股业绩变脸最快 速度(不足百天每股巨亏0.25元),以让 股票投资者支付高票价来"欣赏"活闹 剧„„凡此种种,创新变成"花瓶",试 错变成必然也就不难理解了. 新试点成败"命门" 如今,股权分置改革新试点箭在弦 上,要让新试点彻底步出一再试错的怪 圈,真正收到浴火重生的效果,在启动改 革试点前就要扼住新试点成败的"命门". 命门之一——大局把握好了吗?以 下问题是否有答案?一是试点动机纯洁 了吗?这足符合"帕累托改进"原则的改 革还是为少数人的短期利益服务的改 革?是为丁市场长治久安的改革还是追 求个人"政绩"的改革?二是改革有充分 的实践和理沦依据吗?有烂熟于胸的战 略和谋划吗?仃小为顺喜不为逆忧的平 稳心态吗??是试点条件真的成熟了 吗?最佳时机真的出现了口Il57万一发生 形势"误判"怎么办?四是试点方案已经 优化了吗?还有更好的试点案可以发 掘吗?各个方案的利弊比较十分充分了 吗?五足试点步骤优化了口Ij?是先易后 难还是难易并进?是点上突破还是点面 结合?是改后整改还是边改边整?从这 些问题反映的实际看,股仪分置改革的 准备工作似乎尚不十分充分 命门之二——一项好的改草方案往 往是自下而}产生的,依靠"精英政治", "海龟群体"是难以设计出符合实践的好 方案的奠?JL个问题不得不问:一是股 权分置是"万恶之源"的观点主要代表了 谁的呼声?它代表的是权益已经被侵害的 中小投资者还是急于拿下既得利益的权贵 资本?二是此项改革的主要依靠力量究竟 是社会公众还是少数机构和决策人物?谁 来对改革的公开公平公正进行有效监督? 三是试点成败的标准谁来确定,效果谁来 评说?改革偏差时谁来调整?四是对公众 投资者权益侵害最为严重的问题哪个居 先?是法治失严导致民众资本被"洗往" 权贵资本或特殊利益集团,还是反过来由 股权分置带来了法制失严? 命门之三——即使试点条件已完善, 试点时机也成熟,试点步骤显合理,是否 在试点时就可以抛弃如履薄冰的审慎之态 而急改快革了呢?答案是否定的试点结 果固然重要,f[1试点过程不能不顾.单刀 直入式的改革快则快矣,但由于损伤了内 在"纹理"和"机理",有可能使原有方 案走样最终导致效果适得其反.要尽量避 免试点变试错,就要经常问问如下问题: 非试不可吗?非现在试不可吗?非这样试 不可吗?非冒这么大的风险成本来试不可 吗?非要试到指定程度不可吗?非要收到 "设汁"效果不口吗?要对这些题尚 有作否定性回答的可能,试点是否马一I进 行就有审慎以待的必要反观目前启动的 股权分置改革试点,是否已全部通过肯定 性答的检验,本身存有疑点 命门之四——"摸着石头过河"的 "静态"过河观还要不要保持?对岸之 "景"多变,过河之"人"多变,河中之 "水"多变,水中之"险"多变,不变的 应是以变化的日光对待变化着的事物.换 言之,要将影响过河问题(解决股权分 置)的一切因素如过河目标,过河风险, 过河路径,过河方式,过河1=具,过河时 机,过河程序等纳入动态调整的"开放式 系统"之中,以便输入新问题"参数",能 够"渎取"更新更优的解决方案——那种 咬定既定方案不松口,面对新情况采取 "鸵鸟"策略的改革观已不适合与时俱进 的改革理念. 命门之五——试点不仅要考虑必要, 还要注重可行.解决股权分置问题在于 必须注重"发展的速度","改革的力度" 与"市场的承受度"三者的辩证统一,小 的可行观在于要考虑试点所备的财力理 念,试点应有的道德法律环境和试点所 需的知识经验等,甚至要未雨绸缪地作 好应急,建立纠偏机制和明确奖惩 措施: 命门之六——风险是否可控.证券 市场已经经历了太多的磨难,诸多试点支 付了太高的成本,目前已到了不容许再次 试错即输不起的程度:如何来有效地控制 试点风险或最大限度地降低试点成本?在 股权分置改革试点启动前必须拷问如下问 题这次试点必然会或可能会出现哪些风 险?在这些风险中哪些可控哪些不可控? 如何将不可控风险转化为可控风险?低风 险在怎样的条件下可能演变为高风险甚至 导致风险失控?一旦失控怎么办?试点者 已经作好应对风险失控的必要准备了吗? 不无遗憾的是,试点决策者似乎还没有很 好地回答这些问题.?