第八章货币市场

null货币市场主要内容货币市场主要内容货币市场概述 同业拆借市场 票据市场 大额可转让定期存单市场 国库券市场 证券回购市场第八章伦巴第街-货币市场的发源地第一节 货币市场概述第一节 货币市场概述货币市场内涵 货币市场特点 货币市场功能 货币市场种类一、货币市场的内涵一、货币市场的内涵货币市场是指融资期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的市场 短期金融工具有较强的流动性和较低的违约风险，被称为准货币 典型的以机构投资者为参与主体的批发市场，交易金额巨大，资金周转迅速 主要目的是保持资金的流动性二、货币市场的特点二、货币市场的特点风险较小批发市场中央银行 直接参与货 币 市 场三、货币市场的功能三、货币市场的功能提供短期资金融通的渠道和手段货币市场利率具有基准利率的性质中央银行提供实时货币政策的途径四、货币市场的分类四、货币市场的分类货币市场同业拆借市场票据市场大额可转让定期存单市场短期政府债券市场证券回购市场第二节 同业拆借市场第二节 同业拆借市场同业拆借市场含义 同业拆借产生的原因 同业拆借市场的特点 同业拆借市场构成要素null*同业拆借市场是指金融机构之间为解决临时性或短期资金余缺而进行资金融通的场所第8章 　货币市场与资本市场一、同业拆借市场含义交易对象为各金融机构的多余头寸，因资金不足而借入称拆入，因资金盈余而贷出称拆出二、同业拆借产生的原因二、同业拆借产生的原因法定存款 准备金不足结算资金 不足备付金不足其他资金 不足同业拆借三、同业拆借市场的特点三、同业拆借市场的特点特点期限短交易金额 巨大交易手段 先进利率由供求 双方议定四、同业拆借市场的构成要素四、同业拆借市场的构成要素同业拆借市场的参与者商业银行非银行金融机构同业拆借市场的利率按日计息，称拆息拆入利率拆出利率<同一银行同业拆借市场的支付工具null“头寸”一词来源于近代中国，银行里用于日常支付的“袁大头”，十个袁大头摞起来刚好是一寸，因此叫“头寸”. 1、头寸（position）一般而言也可称为“头衬”就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语,但实际上商业银行所说的头寸是指银行实际还能够运用的资金。 一般而言,银行在经营过程中,有相当数量的资金已被贷款,法定存款准备金或借出资金等所占用,这部分资金银行已经暂时不能运用,其余的资金主要表现在中央银行存款,库存现金及联行汇差占用等项目上,这些资金可以用来支付现金,结算和清算款项,也可以用于发放贷款或同业拆借,这部分资金即为银行所掌握的头寸. null如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为“多头寸”，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸”。对预计这一类头寸的多与少的行为称为“轧头寸”。到处想方设法调进款项的行为称为“调头寸”。如果暂时未用的款项大于需用量时称为“头寸松”，如果资金需求量大于闲置量时就称为“头寸紧”。null2、头寸是证券、股票、期货交易中也经常用到。 比如在期货开户交易中建仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。null* 美国的存款式金融机构在联邦储备银行（美国的中央银行）的准备金帐户上的存款资金被称为联邦基金，而同业拆借就是准备金账户上的存款资金不足或有余的金融机构之间以转账方式进行的借贷活动，所以美国的同业拆借市场被称为联邦基金市场。第8章 　金融市场的功能与结构null* 我国的同业拆借市场近年也得到较快发展。目前已经形成了全国统一的同业拆借市场格局，生成了由市场供求关系决定的、统一的同业拆借利率（CHIBOR），实现了同业拆借利率的市场化，市场交易效率不断提高，同业拆借行为逐步规范。第8章 　金融市场的功能与结构第三节 票据市场第三节 票据市场第8章 　金融市场的功能与结构商业票据银行承兑汇票null*商业票据市场商业票据是一种短期的无担保证券，是由发行人（多为信誉高、实力雄厚的大公司）为筹集短期资金或弥补短期资金缺口在货币市场上向投资者发行，并承诺将来一定时期偿付证券本息的凭证。第５章 　金融市场的功能与结构商业票据的起源和发展商业票据的起源和发展商业本票源于赊销或已延期支付融资性商业本票商业票据市场商业票据市场的构成要素商业票据市场的构成要素发行者投资者面额与期限发行方式信用评级商业票据 市场商业票据的发行者商业票据的发行者大企业的子公司-财务公司 （通用）银行控股公司 （高盛）获得银行信用额度支持的企业商业票据的投资者商业票据的投资者商业银行保险公司、非金融公司、银行信托部门、地方政府、养老基金组织等商业票据的面额与期限商业票据的面额与期限发行面额较大，一般在10万美元以上，也有2.5万美元和5万美元的面额；二级市场最低交易规模为10万美元。期限较短，一般不超过270天，大多数商业票据的期限在20-40天。商业票据的发行价格商业票据的发行价格商业票据一般为贴现发行，即以低于面额的价格发行，到期按面额兑付，利率就是贴现率 商业票据的价格主要指其发行价格null发行价格=面额-贴现利息贴现利息=面额*贴现率*期限/360实际收益率=（贴现利息/发行价格）*360/期限*100%影响商业票据定价的因素影响商业票据定价的因素发行人的信用等级：信用等级越高，发行利率越低 同期银行借贷利率和其他货币市场利率：利率确定依据 商业票据期限：期限越长，利率越高 其他因素商业票据利率与银行的优惠利率有重要关系，因为商业票据和银行短期贷款可以相互替代，两者的利率可以相互制衡商业票据的发行方式商业票据的发行方式发行公司直接发行通过证券交易商 间接发行发行成本利息成本非利息成本承销费签证费信用额度支持费信用评估费两者发行成本不同null利息成本：发行者按照发行利率所支付的利息 非利息成本：发行和销售过程中的相关费用 承销费：一般根据发行时间的长短和发行面额的大小来计付，一般0.125%-0.25% 签证费：为商业票据所记载事项正确，需又权威的中介机构予以签证，一般按签证金额收费 信用额度支持费：为了提高商业票据的信用度，金融机构向发行者提供信用额度支持，收取一定的支持费，按信用额度年利率的1%计付 评级费：发行者向评级机构支付的评估费用商业票据的信用等级商业票据的信用等级商业票据是信用型票据，直接反映发行者的信用状况 商业票据信用评级：由信用评级机构对商业票据的质量（债券实现的可靠程度）进行评价，并按质量高低进行评级意义 有助于遴选合格主体金融市场，有效降低遭遇信用风险的可能 有助于经济主体融通资金商业票据的特点商业票据的特点特点信用发行发行成本 较低提高企业 信誉足额运用 资金对利率变 动反应灵敏一级市场强 二级市场很弱null*商业票据市场我国的票据市场建立于20世纪初，发展历程较为曲折。 早期的票据也大多是商业银行进行的票据承兑、贴现和再贴现业务。 2005年5月25日，《短期融资券#管理#》以及《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》出台，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券，标志着以短期融资券为代表的商业票据市场在我国资本市场上的正式启动。第8章 　金融市场的功能与结构银行承兑汇票市场银行承兑汇票市场汇票是由债权人开出要求债务人付款的命令书。当这种汇票得到银行的付款承诺后，即成为银行承兑汇票（Bank‘s Acceptance Bill) 银行承兑汇票市场是以商业汇票为金融工具，通过汇票发行、承兑、转让及贴现而实现资金融通的市场 债权人开出的付款命令书 商业票据的担保人仅为其发行者，而银行承兑汇票有承兑银行的额外担保，因此比商业票据收益率要低null银行承兑汇票没有票面收益，汇票的价格是按其面额打一定的折扣，买价和面额的差额即为持有人的利润，汇票到期由承兑银行按面额偿付。银行承兑汇票的运行机制银行承兑汇票的运行机制银行承兑汇票的一级市场null产生汇票的交易双方：主要是商业企业 做出承兑承诺的金融机构:由于承兑银行将自己的信用借给购货人，因此承兑时要收取一定的手续费银行承兑汇票的一级市场参与者null银行承兑汇票最常见的期限有30天、60天和90天等几种。另外，也有期限为180天和270天的。 交易规模一般为10万美元和50万美元。银行承兑汇票的违约风险较小，但有利率风险。null背书：持票人将票据权利转让他人的票据行为。背书人在汇票背面或粘附与汇票背面的粘单上签章 贴现：汇票持有人以未到期的票据向银行换取现金，并贴付自贴现日至货票到期日的利息的一种票据行为 转贴现：是办理贴现的银行将其贴进的未到期汇票，再向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为 再贴现：是商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期汇票向中央银行再次贴现的票据转让行为银行承兑汇票的二级市场背书人承担第二付款责任银行承兑汇票二级市场的参与者银行承兑汇票二级市场的参与者null贴现利息是汇票的收款人在票据到期前为获取票款向贴现银行支付的利息贴现利息=票面金额*贴现率*贴现天数/360贴现额是贴现申请人实际得到的资金贴现额=票面金额-贴现利息银行承兑汇票的特征银行承兑汇票的特征安全性强：银行承兑汇票经银行承兑到期无条件付款，就把企业之间的商业信用转化为银行信用；有承兑银行和企业的双重保证 流动性大：银行承兑汇票的流通转让可以通过多种方式实现，如贴现、转贴现、再贴现和出售 有追索权：追索是指票据持票人在依照票据法的规定请求付款人承兑或者付款而被拒绝后向他的前手（出票人、背书人、保证人、承兑人以及其它票据债务人）要求偿还票据金额、利息和相关费用的行为null*第四节 大额可转让定期存单市场大额存单就是银行发行的可以流通的短期存款凭证，通常简称为CD（certificate of deposit） 对发行银行来说，存单与定期存款没有区别，但由于存单可以流通，因此对持有人来说，其流动性高于定期存款 大额存单于1961年起源于美国的花旗银行第8章 　金融市场的功能与结构null*大额存单市场在美国，大额存单的面额通常以100万美元为单位，初始偿还期为1到6个月。存单以面额发行，到期还本付息，利率有固定的、也有浮动的 货币市场存单（MMCD）就是一种浮动利率存单，它的利率以某种货币市场的指标利率为基础，按约定的时间间隔浮动 存单的利率高于短期国债利率，又有发达的二级市场，对投资者具有很大的吸引力第8章 　金融市场的功能与结构null*大额存单市场到1980年代末期，大额存单市场衰落，其主要原因是： 第一，随着金融市场的发展，直接融资在资金融通中所占的比重上升，企业、特别是大企业对银行资金的需求降低，从而使得银行的筹资积极性下降 第二，利率管制取消，使银行发行存单的动因消失第8章 　金融市场的功能与结构null*大额存单市场到1980年代末期，大额存单市场衰落，其主要原因是： 第三，存款票据（deposit notes）产生，使银行有了更好的筹资工具。存款票据对银行来说也是一种定期存款，但它可以转让，有二级市场，初始偿还期为18个月到5年。第8章 　金融市场的功能与结构null第五节 国库券市场国库券（treasury bill)是一国财政部发行的、期限在1年及1年以下的短期政府债券国库券市场是发行和流通国库券所形成的市场国库券市场的特点国库券市场的特点以国家的税收权利为担保-无信用风险 有发达的二级市场-流动性很强 国库券利息可免交收入所得税 面额比较低-中小投资者投资途径国库券市场的功能国库券市场的功能满足中央政府对短期资金的需求 为中央银行实施公开市场业务操作提供理想的对象 为广大金融市场投资者提供一种无风险的投资工具国库券市场的运行机制国库券市场的运行机制国库券一级市场公开招标承购包销随时出售直接发行通过投标人的 直接竞价确定 发行价格金融机构或证券 交易商先以商定 的价格认购，再 出售到二级市场发行人不预先确定 发行条件，代理机构 根据市场情况随时 改变发行条件的方式发行人单方面确定 发行条件，再通过 各种渠道向投资者 直接出售的方式国库券二级市场国库券二级市场分散的柜台交易市场，效率极高 主要参与者有商业银行、非银行金融机构、其他非金融机构、个人、中央银行（公开市场业务）国库券的价格与收益国库券的价格与收益国库券采取贴现方式发行，期满按票面面额偿还，投资者收益为购买价格和面值的差额发行价格=面额*（1-贴现率*发行期限/360)流通价格=面额*（1-贴现率*贴现期/360)贴现期是未到期期限收益率=（面额-发行价或流通价）/面额*（360/发行期或持有期限）第六节 证券回购市场第六节 证券回购市场证券回购是指证券出售者以一定数量的证券为抵押向证券的购买者进行贷款，条件是一定时期内购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额就是贷款利息。 证券回购是集证券交易和抵押贷款为一身货币交易方式证券回购交易原理证券回购交易原理交易过程证券购买者 （投资者）证券出售者 （借入者）交易开始日证券与现金流证券现金证券购买者 （投资者）证券出售者 （借入者）交易结束日证券与现金流相同数量的证券相同数量现金加利息证券回购的基本要素证券回购的基本要素证券回购的种类：政府证券、商业票据、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、抵押担保证券 证券回购的定价方法 净价定价法：以交易开始日证券的市场价格为基础，仅考虑证券市场价格 总价定价法：以交易开始日证券的市场价格为基础，还考虑回购期间的利息证券回购的利率证券回购的利率RR-交易双方确定的回购利率；RP-证券回购价格；PP-证券售出价格；T-证券回购的期限证券回购利率一般由交易双方协议确定