我国股票市场的发展过程_现状及建议

·学术要论 Consume Guide·AcademeElite 52消费导刊200 .8 9 ■ 崔阳 延边大学经济管理学院经济学系 我国股票市场的发展过程、现状及建议 [摘 要] [关键词] 中国股票市场正处于发展阶段，股民数量急剧增加，上市公司数量也在迅速增加，但仍有一些不足之处。本文分析我国股票市场的发 展过程和现状，提出正视庄家行为、增加上市公司数量、提高上市公司质量、提高股民素质等建议。 股票市场 上市公司 股民 作者简介：崔阳，吉林省延吉市延边大学经济管理学院经济学系，讲师，硕士，朝鲜族。 自1984年11月8日中国首次公开发行飞乐 音响股票以来，历经20多年，现在股票市场 上上市公司已达1400多个。在这期间中国股 票市场得到了长足的发展，但也存在一些问 题值得深入思考和深入研究。 自从在上海和深圳两地建立证券交易所 以来，我国证券市场的内部运行经历了很多 起伏和波折，根据股市波动周期基本上可以 分为以下几个阶段（以上海股市为例）： （一）交易所成立 1993.2：快速上涨。 上海证券交易所成立之后，仍采用以前的 3%涨跌停板。由于市场惜售心态严重， 市场交投极不活跃，几乎每日延续惯性上涨 格局。但在1991年3月曾因部分机构大量抛售 电真空股票形成短暂的熊市，上交所全力稳 定市场，终于1991年5月开始基本呈现单边上 扬之势。1992年小平同志南巡讲话指出，证 券市场“允许看，但要坚决的试”之后，为 促进证券市场的发展，上海交易所决定于 1992年2月18日放开飞乐股份和延中实业（方 正科技）两只个股的价格限制，老八股在多 重利好的刺激下带动市场加速上扬，5月21日 全面放开股票价格后市场达到了顶峰，于5月 26日创出了历史新高1420.79点。随后，随着 多头能量的逐步释放，股指逐级滑落，至 1992年底市场已跌至400点附近。直到当年 11月底市场才开始重现活力，以真空电子、 爱使电子以及新上市的冰箱压缩和联农股份 为龙头展开了持续三个月左右的波澜壮阔的 升势，在新股不断上市的推动下，最终于 1993年2月创造了我国证券市场（沪市）数年 未破的高点1558点，从而完成了我国证券市 场第一个完整的三浪上升行情。 （二）1993.2~1996.3：回落盘整。这 期间大盘在创出历史新高后开始反转，向下 爆跌，上证指数仅在970点附近略作反弹，但 由于反弹高度未能突破前期高点，从技术看 一轮中期调整已经确立。1993年中期国家宏 观调控开始，财政与信贷实行双紧政策，从 根本上改变了股市的供求关系，从而使证券 市场步入了长达3年之久的熊市。 （三）1996.3~1997.5：反复上涨。股 票市场运行至1995年底，国家宏观调控已取 得明显成效，“软着陆”基本获得成功，于 是就有主力自1996年之初悄然进场，市场用 两个月左右的时间构筑了一个有效的底部平 台。1996年3月30日，中国人民银行宣布从 4月1日停办新的保值储蓄业务，市场开始复 苏，于4月5日拉出了具有深远意义的中阳 线，拉开了新一轮大牛市的序幕。随后，两 地市场以深发展和四川长虹为龙头，以绩优 股革命为主线，在国家不断降息松动经济政 策的大环境中掀起了我国证券市场最为持久 的牛市行情，到1996年12月11日，上证指数 达到1258.69点，已接近历史高点，而深圳市 场则创出了历史新高。此后，国家为了控制 股市的上涨速度，以免造成巨大的泡沫，连 续出台了12项控制市场风险的措施，直到 12月16日《人民日报》社论发表，市场才暂 时冷静下来。但市场在仅仅冷却了一个多月 之后，就在四川长虹坚决涨停之下重拾升 势，再次进入疯狂的牛市状态。国家连续发 布新股发行额度、提高证券交易印花税，禁 止银行资金违规进入市场等措施后，市场终 于在1997年5月止住了长达一年多的升势，开 始掉头向下进入了新一轮调整。 （四）1997.5~1999.5： 再 次 回 落 调 整。市场首先进入调整时期的第一阶段持续 下跌阶段，这一时期市场几乎没有什么抵 抗，指数从最高1504点一直滑落至1066点才 暂时止跌；随后市场进入漫长的盘整期。在 盘整期间，市场完成了1025点、1043点和 1047点的三次探底。 （五）1999.5~2001.6：快速上涨。经 过充分的调整和最后一次探底之后，证券市 场于1999年5月19日发动了新一轮牛市行情。 这一轮牛市中最为抢眼的非网络股莫属。首 先，以东方明珠、广电股份和电广传媒为代 表的有线电视网领涨“5.19”行情。在短短 的一个多月中，大盘从1059点快速上涨到 1756点，涨幅达65.82%，创造了沪市新的历 史高点，而同期领涨的新“三驾马车”的最 大 涨 幅 分 别 达 到 了 182.76%、 167.49和 124.03%。除了新“三驾马车”的有效领涨 作用外，以清华同方、东方电子为代表的科 技股也是支撑大盘快速上涨另一主要动力。 其次，2000年之初，“科技板将于年内设 立”的消息促成了“电子商务”概念的风靡 市场和“高价股革命”的风起云涌。以上海 梅林、诚成文化、ST海虹、金丰投资为代表 的网络概念股在短短的一个多月就实现了价 格的翻番，亿安科技、清华紫光的价格更是 达到了三位数，改写了我国股市绝对价位的 记录，而湖山电子、ST海虹、清华同方等一 批个股也纷纷超过了70元。两市大盘在网 络、科技的带领之下，再次改写历史新高， 达到1770点，并在2001年6月上证指数达到 了2237点。 （六）2001.6~2005.6：单边下跌。在 国有股全流通与赌场论的影响下，人们对股 票市场带了偏见，不愿意把钱投入到股票市 场，股票市场呈现单边下跌情况。中间有过 小的上升浪，但涨到1780点后还是继续走上 了漫漫熊途，2005年6月跌破了上证1000 点。 （七）2005.6~2007.10，单边上涨。经 过四年的熊市后，在股权分置改革与奥运会 题材下，再则，人们对我国上市公司未来看 好的情况下，不断有新股民加入到股票市场 里，股票市场呈现一片繁荣、单边上升情 况。众多股民尝试了赚钱效益，2007年10月 上证指数一度上涨到6000点上方。这期间， 2007年5月30日，国家出台了调高印花税的政 策，引起了股票市场的1个半月的调整之后， 在钢铁股和银行股的带领下，仍保持了牛 市。 （八）2007.10~2008.7，急速下跌。在 世界油价不断攀高、国内CPI指数不断上升、 美国次贷危机影响世界金融市场等不利因素 下，央行采取了一系列紧缩政策。再则，许 多获利盘的抛压、大小非的解禁等不利因素 下，股票市场开始走向下跌通道。国家虽然 采取了一系列对股票市场有利的政策，如限 制大小非减持、下调印花税等，这些只引起 了短暂的反弹，但股民投资股票信心受挫的 情况下，各种利好消息没能改变下跌总趋 势。 中国股票市场仅有20多年的历史，但取 得了巨大成就，现拥有上市公司数达到 1400多家；2007年10月份上证指数站上了 6000点上方；说股票市场有泡沫、股票市场 是赌场的人甚少；股民数量大增，沪深两市 帐户总数已经突破1亿大关。据2007年第二届 中国证券投资基金年会透露：我国基金的数 量已突破300只，规模即将突破1万亿元，占 股票市场流通值19%的份额，基民的数量预 计已突破1500万人。证券法规也越来越健 全，而且高层对股票市场表示呵护的态度， 只强调着防止股票价格的大起大落。 有些经济学家认为，当前股票市场仍然 是牛市，而且处于牛市的调整期；基金经理 们认为股票市场处于熊市，但至8月初为止股 票市场仍没有摆脱下跌通道是事实。为办好 奥运会，中央频频发出稳定股票市场的消 息，世界石油价格最近连续跌下来，出台限 制大小非减持政策，奥运会之后的对中国上 市公司预期质量的提高，等因素都在鼓励着 股票市场向好发展。但要真正实现股票市场 健康向上的发展，关键要解决如何使场外资 金引入到股票市场的问题。 我国股票市场正处于发展初期，因此存 在着对股票市场观点上的不同视角，为投机 而投资的股民颇多，股票市场对宏观经济的 晴雨表作用不明显，股票市场非理性成分 大，投资理念与投机理念的冲突，等问题一 直困饶着股民的投资行为。 一、我国股票市场的发展过程 二、我国股票市场的现状 三、对我国股票市场的建议 ··学术要论 Consume Guide·AcademeElite 53 2008.9消费导刊 扩延；再次，这种方式将吸引大批销售人才 汇集总部旗下，网罗一批有实力、有能力的 人才。但虚拟销售网络的前提是，公司总部 必须拥有相当市场前景的产品，并能以自身 的品牌和技术更新优势保持其稳定性，以防 止经销公司另择高枝。 美特斯·邦威，十年来已经在全国开设 了近800家连锁专卖店。在美特斯·邦威成功 经验的影响下， 特许连锁加盟和代理制已是 非常普及的销售方式了。 森马集团也以拥有2800多家遍布全国的 连锁网点来完成它的销售网络的构建，从而 解放企业的资源，进行产品的研发和品 牌经营，使企业成功保持了自身的品牌优 势。“穿什么就是什么”、“森马伴你一 生”、“小河有水大河满”的先进理念，让 森马品牌的生命力得到完美的释放。2006 年，森马集团全系统实现销售25.1亿元，平 均每年55%的销售业绩增长率阐释了森马集 团的无穷活力。连续7年，森马集团跻身“中 国民营企业500强”和中国服装行业“双百 强”行列，荣列中国服装行业竞争力10强和 中国大企业集团竞争力100强，成为中国成长 百强企业和中国最具影响力财富企业，被中 华全国总工会、中华工商业联合会授予“全 国‘双爱双评’先进企业”荣誉；森马品牌 荣获中国名牌、国家免检产品和中国驰名商 标称号，被誉为中国服装业的一支强大的生 力军。 （一）正确认识股票市场泡沫 股票是一种有价证券，它是股份有限公 司公开发行的、用以证明投资者的股东身份 和权益，并据以获得股息和红利的凭证。泡 沫在词典中的本意是聚集在液体中的气泡， 亦用来比喻人事的空虚和幻想。 股票市场泡沫没有具体，但从股票 价格构成中可以发现股票一产生就有了泡 沫。比如股票价格是预期股息比利息率，而 预期股息是未确定的，也就是预期股息是因 人们的判断而不同。这样股票价格处于浮动 状态，也就是时刻带着泡沫因素。可见，股 票一产生就有泡沫，而且在上述众多影响股 票价格的因素作用下，泡沫处于浮动状态。 从另一种角度看股市泡沫，只要股票交 易成交，就不存在泡沫。因为对某股票同一 个价位上，对该股预期收益的时间上的不同 会产生不同的看法，如卖者可能认为当前股 票价格高，而买者可能认为从长期投资角度 看该股票价格不高，这种情况下，就不存在 泡沫了。 如上所述，可以说股票市场时刻存在着 泡沫，也可以说不存在泡沫。如某些人说， 股票市场有泡沫、泡沫破裂等说法是没有根 据的说法。总的来看，在很多情况下，股票 价格由供给与需求决定。供给大于需求，股 票价格下跌；供给小于需求，股票价格上 升；供需平衡，股票价格保持稳定。 （二）正确认识股票市场庄家，增加庄 家行为的透明度 股市庄家是指掌握大量资金，专门从事 股票交易的，并能够操纵股票价格的投资基 金、券商、大户，等等。从庄家的股市行为 来看，他们专门从事低价买入股票，适时再 以相对高价卖出股票，并从中获取差价利 润，或者瞄准股息、红股等进行投资，并获 得利润。庄家在股市中起着股票价格的发 现、活跃股市气氛、稳定股市的作用，是股 票市场上不可缺少的重要角色。我们应该认 可庄家的存在，并正确对待这个问题。 人们对庄家的坏印象是怎么产生的呢？ 那就是庄家在股市中进行低买高卖活动致使 投机的散户被套。对庄家来说低买高卖活动 带有职业性质，散户随庄家进行买卖股票， 赚取股票差价利益，同时对庄家行为判断错 的时候，会产生被套的现象。这时被套的散 户从投机者转化为为长期利益而投资的投资 者。当被套的散户若不以长期投资目的而持 股的话，会赔着卖出手中股票，这个股票将 以相对廉价卖给庄家。于是在散户被套、割 肉的情况下产生对庄家的坏印象。 在众多散户盲目跟庄的情况下，对流通 股股东的动向应尽量增加透明度。现在3个月 一次公布的10大流通股股东，应把周期缩短 为5天或10天1次公布。因为在3个月内可以换 好几次，股民参考证券交易所公布的10大流 通股股东资料时，一开始有参考价值，但过 了10天或20天后，这些资料可能过期了，股 民投资行为变为盲目投资。公布10大流通股 股东时间的缩短，可以让股民及时了解到股 市庄家的动态，减少投资的盲目性，既能减 少股民的瞄准股票涨跌差价的投机行为，也 能减少对庄家行为的神秘感，同时抑制庄家 的投机行为。 （三）提高股民素质 股民是股票市场的基础。随着我国市场 经济的发展，想让自己的剩余资金增值的人 会越来越多，股民必将大幅增加。在股民膨 胀的同时，对股票投资缺乏认识的新股民增 加，股民教育势在必行，如2007年10月以来 被套的股民，基本都是新股民。因此，要进 行一系列股民教育，比如可以增加股票市场 分析的电视节目数量，开展专家炒股辅导 班，多出版一些炒股知识类籍。通过股民 股票投资知识的教育，提高股民风险意识、 技术分析能力、宏观经济分析能力、行业分 析能力等。股民素质提高了，就可以减少股 市中盲目跟风现象，并能约束庄家投机行 为，有益于股票市场健康发展。 （四）增加上市公司数量，提高上市公 司质量 目前，股票市场对宏观经济的晴雨表作 用还不明显，原因在于还有不少效益好的股 份有限公司未能上市。在增加上市公司数量 方面，让有条件的股份有限公司都能上市， 从而使人通过股票市场就能了解中国经济的 发展程度，并让上市公司们引导中国经济的 发展。 上市公司的质量好坏影响着投资者的资 金投向。投资者投资于股票，为的是能让自 己手中的股票获得比银行利息、债券利息高 的股息、红股。因此，提高上市公司质量是 能否吸引更多投资者的关键，也是更多的未 上市股份有限公司能否获得直接融资的关 键。 提高上市公司质量，核心在于提高其盈 利能力、分红能力。目前相当一批上市公司 盈利能力不强，对投资者回报不高，严重影 响了投资者的信心，股票市场上不为股息、 红利而为获得交易差价的投机行为泛滥，制 约了股票市场的健康、稳定发展。因此，要 加强公司内部管理机制，完善法人治理结 构，加强对高级管理人员及员工的激励和约 束，提高公司盈利能力。同时在分红问题上 要规定强制性分红，如规定分红至少要 分净利润的10%等。 中国股票市场正处于发展时期，审视其 发展历程，对一些对股票市场的矛盾观点的 正确认识、提高股民素质、增加上市公司数 量、提高上市公司质量，股票市场将迎来飞 跃式的发展。股票市场的完善和发展能使股 票市场成为真正的企业融资的场所，起到中 国宏观经济的晴雨表作用。 四、结语 参考文献 [1]于纪渭，股份制经济学概论，复旦大学出版社， 2006，6 [2]吴晓求，证券市场概论，中国人民大学出版社， 2007，9 [3]张海波，中国股市大索赔，广东经济出版社， 2002，10 [4]林俊国，证券投资学，经济科学出版社，2003， 2 [5]王海平，许钢：投资基金实务，企业管理出版 社。1998.2 [6]赵春雷，证券与投资，科学出版社，2005，12 [7]苏艳丽，庄新田：我国证券投资基金羊群行为和 正反馈行为研究， 东北大学学报.2008，(3) [8]徐爱农，股票市场操纵行为的模型分析，同济大 学学报，2007，（7） [9]殷醒民，谢洁，中国股票市场与经济增长关系的 实证研究[J]，复旦学报.2001，(4) [10]郭恩才，高吟，中外股票市场比较分析，中国 高新区，2005，(9) 参考文献 [1]叶永玲，虚拟经营战略[M]上海：上海三联书 店，2005 [2]仲伟俊、胡钰、梅姝娥，民营科技企业的技术创 新战略和政策选择[M]，北京：科学出版社，2005 [3]孙敬平，基于核心能力提升的企业虚拟经营模式 研究[J]，合肥学院学报（社会科学版），2007年 1月第24卷第1期，P119-121 [4]周镭、孙海长、陶国培，论制造网格技术对企业 自主创新的助推作用[J]，石家庄经济学院学报， 2007年2月第30卷第1期，P18-20 [5]胡飞燕，从耐克品牌模式看我国体育用品品牌 [J]，中国品牌，2007（02），P102-107 [6]舒成利，从美特斯·邦威的成功看企业虚拟化经 营[J]，沿海企业与科技，2006年第1期 [7]何海怀，特许连锁加盟与温州鞋和服装类中小企 业虚拟销售[J]，集团经济研究，2006年8月上半月 刊总第203期，P224-225 [8]森马：做世界最好的休闲服，浙江日报第 00007版：专版，2007年8月13日 （上接第51页）