看透价值投资

看透“价值投资” 人非圣贤，孰能无错。授之以鱼不若授之以渔，总比结果更重要！ 基本面“五大效应”： 1． 效应一： 基本面决定股价中长期趋势。 市场的中长期趋势必然取决于市场自身内在价值。市场是有大资金驱动，而大资金不可能做没有价值的股票所以要发掘价值。所谓价值投资，其实是基于价值分析基础上的投资。 2． 效应二： 基本面转折股价必然转折。 公司基本面转折一般有三种原因：一种是由于行业复苏使公司基本面出现转折。二是由于重组等外部原因导致公司基本面转折。三是由于公司内部的原因导致公司基本面的发生逆转或持续改善。 方法：将公司每个季度的业绩分析出来做成图就更能清晰地判断上市公司在那个季度出现了实质性的经营拐点。 3． 效应三： 基本面决定股价运行的时间和空间。 当股价过分低于价值时投资的安全边际就越来越高获利的机会就越来越大，反之就小。巴菲特本人对科技股很少涉及重要原因在于科技股的内在价值难以采用折现方法评估！说明巴菲特的投资方法更适合传统经济模式的公司。而估值的目标就是要尽量接近公司的真实价值，从中发现市场定价机制的错误并利用这些错误来获利。具备可比性是指相同行业发展周期接近的公司具备可比性。基本面差，股价又被大幅高估的公司其长期的走势必然是价值回归。价值分析更看重的是涨跌背后的实质！ 4． 效应四：及时规避风险。 一般而言，基本面由好变坏基本上有四个阶段： 1 潜伏阶段（A 冒目圹张 B 营销不善 C 无效制度 D 缺乏风险 预警机制 E 无视环境重大变化 2 发展阶段（A 负债比例持续上升 B 过分依赖外部贷款 C 利息加剧 D收款不力 E开始拖欠 3 表现阶段（A 资金失控 B资金周转明显缓慢C市场退化D无法筹资 E 无心经营 F信誉大跌 4 恶化阶段：（A 资不低债 B货币资金严重短缺 C完全无能力偿还 D 债务重组 E宣布破产 只有相信数据相信自己的判断，行动果断，不患得患失，才能避免更大损失。不能由于一时的上涨就忽略了风险的存在。宁愿失去一个机会，也不要碰上一个地雷！ 效应五： 财务数据即便是刻意伪装，其在相关数据中还会留下或多或少的痕迹和相互矛盾之处。特别是历年经营的数据对比分析的内在关联就能更加清楚地发现问所在。由于缺乏成长性，行业景气度不高公司也缺乏机构关注！所谓公共事业性投入，主要依靠财政补贴收入，名关键还是看实质有没有业绩支撑。 上市公司做一年假账不难，难的是做五年，六年假账。 财务六种操作简单方法 第一：主营收入每年增加，主营成本每年增加看各支出开支情况。主营毛利率增加。 操作看多！ 第二：主营收入增加，主营成本增加而主营毛利率减少。操作上继续持有，没进场者观望。 第三：主营收入减少 ，主营成本增加，主营毛利率减少。操作上看空！ 第四：主营收入增加，主营成本减少，主营毛利率增加（一般正常情况很少出现，除非是副业但是不利长久性）操作上看多，场好时机！ 第五：主营收入减少，主营成本减少，主营毛利率减少（此种情况已经出现严重财务危机，重大事故发生）操作上一律看空。 第六：主营收入减少 ，主营成本增加，主营毛利率减少（投资透支情况发生可能性大，财务管理缺乏机制性） 操作上看空。 基本面分析基础技能 毛利率，周转率，负债率，净资产收益率等计算出来并将多个年度的有关联的关键数据放在一起制成图表，便可直观进行比较分析。 利润表： 利润表是公司最重要的信息披露，也是跟股价关系度最密切的报表。数据说话并不代表将来，但是没有数据说明你只能是个盲人摸象四处碰壁到处是地雷没有一点安全性随时都有生命危险！ 营业收入和净利润主要用来衡量公司的成长性。投资性收益主要考察的是公司的“理财能力”。公允价值变动还可以作为线索发掘出具有高超理财技能的公司。单纯的每股收益并不能反应公司的盈利能力和成长性。 产负债表 资产表中，两类指标对考察公司基本面和价值特别重要。一类是：体现公司资产质量的指标。我们叫之为经营性资产，如货币资金 应收账款 存货 其他应收款项等。 一类是：可以为公司带来额外损益的资产，我们叫之为投资性资产，如交易性金融资产 可供出售金融资产 投资性房地产等。 其它应收款是不能为企业带来效应的占用行为，其占公司资产比例越高，表示公司资产结构越高，表示公司资产结构越不合理，反映公司管理和治理结构的缺陷。 房产存货越高，既表明公司资产潜在升值空间就越大。 现金流量表 现金流量表是公司经营 投资 筹备活动产生的现金流入和现金流出的资金流向表。 也是三大现金来源项目，但由于经营活动现金流量最能体现企业的核心竞争力。 快速分析基本面 快速分析公司基本面有三个技巧： 第1． 逻辑分析：即是把有内在关系的数据按照一定的分析逻辑组合起来。 第2． 对比分析：既对比分析公司跨年度，跨季度之间的数据及行业内的对比，找公司基本面改善或恶化的迹象。 第3． 图表分析，图表分析可以更直观地把静态数据变为动态的趋势，更利于看清走向找到“转折”性的拐点。 三 价值分析重要指标 1．净利润： 净利润是企业利润总额扣除所得税后的余额。净利润是分析企业价值的最重要指标，对分析公司价值而言，净利润比每股收益更为重要，因为净利润具有可比性能充分体现公司的成长性。 公司的利润增长来源无外乎来自四个方面：一是公司内生增长，包括公司销售增加，产能扩大，产量提升，新品投产，管理改善，成本降低等因素导致公司净利润增长；二是收购兼并，资产介入，并购重组等产生的外延增长；三是行业复苏导致的周期性增长；四是政策环境改变及宏观经济增长导致的盈利提升。 净利润的变化对股价的影响有两种效果：一种是转折性效果，既扭转股价变动的趋势，由于利润的转折性变化，导致股价由跌到涨或由涨转持续跌；二种效果是推动性效果，既由于净利润的持续上升或持续下降导致股价持续上涨或下跌。总言之：净利润对公司的持续支撑作用四非常明显的。研究公司净利润时，还要考察公司净利润长期成长的稳定性 稳定可预期成长选股策略： 。 净利润同比增长稳健度（3年持续增长） 。 净利润同比增长率大于或等于30% 。 净利润三年复合增长率大于或等于30% 。 市盈率小于40倍 。 一年增长率预测大于或等于30% 。 净流动资产的三分之二 。 贷款不超过账面价值（净资产） 。 流动资产应2倍流动负债 。 所有债务不超过流动资产的2倍。 。 过去十年的利润增长率为年均7% 巴菲特选股策略： 1． 净资产收益率（公司税后利润除以净资产得到的百分比：净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用率，它填补了每股税后利润指标的不足。） 2． 企业利润占GDP的比例。（全部上市公司的利润占GDP的比例一般为4%；股市的增长不可能长期超过GDP的增长，上市公司只有当利润总和超过GDP适当的比例才有可能让股价获利的高增长。 3． 派现率：每股分红数除以买入时股价（这个数字是体现投资股票与投资债券之间的收益比较，当派现率接近或者超过国债率时，才值得进行投资。 4． 赢利增长率：企业每年利润增长幅度（只有能维持利润高增长的企业，才能在未来获得股价的高增长。 2． 收入： 收入是公司利润来源的根本。收入往往是公司价值改善的重要先行指标。和净利润相比，收入指标显得更为“纯净”。 利用公司的收入成长性，可以开发出成长性的选股策略： 。 主营同比增长率大于或等于50% 。 主营三年复合增长率大于或等于30% 。 主营增长持续增长 。 行业平均主营收入同比变化大于或等于20% 。 市盈率小于或等于30倍更小最好 毛利率： 毛利率=营业利润 / 营业收入 = 营业收入 – 营业成本 / 营业收入 毛利率反映的是公司业务转化为利润的核心能力。毛利率提升表明产品价格上涨，上涨的原因可能来自于公司自身竞争力的提升，或行业周期发生变化或公司业务属性发生变化。由于企业和行业的周期性，一旦公司出现毛利率上升就要引起高度重视，如果各方面分析公司毛利率上升的趋势将持续，那么这样的公司将值得长期持有。毛利率下降并不能直接说明公司基本面转坏，公司还可以通过规模增长等因素祢补公司毛利率下降所产生的利润损失。 核心成长选股策略及选股结果 收入提升，毛利率提升反应的是公司核心成长能力“量价齐升”。这样的公司具备一定的规模（季度收入5亿元以上），同时还满足一定的安全边际（市盈率较低），在市场中就会有较稳定的表现。 。 主营增长稳健度（持续增长） 。 毛利同比增长率大于或等于30% 。 毛利率同比变化率大于或等于0% 。 季度主营收入大于或等于5亿元 。 0大于或等于市盈率小于或等于40倍。 总之该策略在短期，中期，市场上升阶段具有明显的优势，在市场下跌的熊市也能具有很好的防御能力，因此可以说是个同时兼备成长性与防御性的选股策略。 4． 行业毛利率： 行业毛利率的分析有助于提前获得市场资金关注的方向。行业毛利率环比指标能较为灵敏地放映行业景气状况的变化，但是在利用时用注意那些行业季节性原因导致的季度间毛利率拨动，通过它可以排除季节性的因素，获得行业改善的确认。 5．预收账： 预收账款是指企业按照规定向购货方预先收取定金或部分贷款。实际上预收款不是公司的资产，在财务报表中它体现了一种“负债”。 6.市盈率，价值成长率和市梦率： 市盈率是股价与每股收益的比率英文简称“P/E”，是衡量股价合理性最常用的指标。具备可比性的指标，可以在公司，行业，市场之间，通过市场率的比较发掘价值被相对低估的公司，行业和市场。市盈率越低，说明股价被低估的潜力就越低。低市盈率和高市盈率往往反映公司要么成长性不足要么股价已经透支了未来的成长。成熟市场中低市盈率也许并不意味着股价低估，而是企业基本面风险较大或者增长较慢的结果。 计算公式： PE= 股价 / 每股收益 价值成长比率： PEG = 市盈率 / 每股收益预期增长率 * 100 注明：PEG越小的股票投资机会就越好。有投资格言道：市盈率低于增长率的股票是理想的投资对象，就是PEG小于1。 注意：盈利回报与分红回报是不同区别与市盈率是按公司每股收益计算的而每股收益并不能完全分红要留下资本公积金，盈利公积等之后才能分红。 十招搞定基本面 择股如择友 1． 第一招： 看主业！ 一是看主业是否突出，主要业务间是否相关。如上下游关系或可以共享人才市场，技术，服务，供应商等资源。 二是要看主业的盈利能力如何，是否有较高的毛利率和净利率空间。三是要看主营业务的盈利能力和盈利趋势如何变化。看主要主营收入构成，业务前景和毛利率。 2． 第二招： 盈利能力是公司最重要的能力。对于基本面好的公司，就会产生“横有多长，竖有多高”。跟踪基本面的变化，可以提前把握机会，也是提前防范风险！一般公司其营业利润（主营利润）通常要远高于净利润，这是由于在营业利润之后要扣除经营费用，管理费用和财务费用等，而如果一个公司的净利润比主营利润还高说明其中掺假有大量的非营业性收入，对这样包装的利润要给予高度警惕！ 分析公司盈利另一个重点是考察其现金流。上市公司现金流分为经营活动现金流，投资活动现金流，和筹资活动现金流。经营活动现金流于公司经营质量关系最为密切。当行业或公司面临基本面触底反弹，往往表现出现金流先行改善但业绩尚未改善的情况。 现金流分析具有一定的实用价值。如果公司利润大幅增长而经营现金流不增长，这就需要注意行业性的景气周期是否快到头了！！！！ 分析公司现金流也是发现公司蕴藏利润非常有效的方法。而如果公司经营现金流的增长速度，这可能反映公司在刻意蕴藏利润，此时结合其他方面的分析，这种特征的公司可能成为价值发现的线索。！ 3． 第三招： 看规模。一个企业的盈利能力离不开规模，另一个是企业的抗风险能力离不开规模。喜欢投资“中”字头的公司，其中很主要的原因在于这些“中”字头的公司在长期的计划经济和转轨的发展过程中形成了一定的规模效应，另外这些公司更占了中央级的经济和非经济资源，易于获得更大的规模效应以垄断优势。 4． 第四招： 看效率。考察企业规模上升的同时，还要考察企业的效率是否得到同步的提升。暴涨往往于散户无关，而暴跌套住的都是散户。主营业务收入于净利润率是相对性，增效必定跟上增产。 5 第五招： 看家底。家底是公司资产实力的体现，也是公司抗风险能力的体现。所谓虚胖型公司，是指表面上公司规模大。牌子响，故事多，但是实质是资产水分大，潜在不良资产多，管理成本高，经营效率低的公司。原因有：应收账款的实质是由于赊销造成的贷款延期支付。超出企业承受能力的赊销导致贷款不能收回。二，无序抗张，导致大量贷款不能及时收回造成严重的呆死账。特别是：高科技电子行业，电信等。 要家长期投资一家公司，首要选择的是家底是否实力雄厚，管理完善制度的公司，排除公司资产质量和治理结构上的风险尤为重要。 6 第六招： 看周期。企业的经营活动受市场因素影响有时呈现出一定的周期性。主要表现两方面：一是企业年度内不同季节之间的利润波动。二是公司所属行业的周期波动。公司的效应呈现规律性性的波动。比如：白酒 家电 房地产 旅游季节周期性。 行业周期性：行业性周期是一个更加复杂的难题，对周期性行业公司的估值也是对全球基本经理的挑战。 周期性有：石化 钢铁 有色 造纸 纺织 化工 机械。 巴菲特选股策略非周期性行业：如可口可乐 吉利 等传统消费行业。周期性行业与经济循环具有明显的共生性，由于经济内在规律，在经济循环的高涨期，盲目投资，盲目扩大再生产，导致在经济萧条期产生严重的供大于求，销售大幅下降，效益一落千丈，周期性行业公司其公司效益上的落差往往比宏观经济具有更大的波动性。 周期性股票在周期低点时每股收益很低，市盈率崎高以亏损。 彼得。林奇说道：“在市盈率很低的时候买入收益已经增长了好几年的周期型股票，是短期内减少你一半资产的有效方法。” 其实，对于“反市盈率”的高买低卖，首先要判断这家公司所处的行业是否是周期性行业。 更高的价格伴随缓慢的经济增长很快导致更低的消费量。商品进口关税下调会导致国外消费品进入国内消费市场的使本国消费能力增强，消化国内商品的高价格局，从而大到稳定市场性。 5． 第七招： 看外财！外财是通俗的说法，主要指企业主营业务以及的收入。外财除了用来调节利润，对很多公司的重组也起到巨大的作用。 6． 第八招： 看负债：债率不以超过40%。（企业的负债并不是单纯指欠银行的贷款，也包括企业欠其它企业，如：供应商，服务商的贷款应付账款或者是企业因为提前收取了其他企业的货款预收款，而在将来必须用产品或者劳务来偿还。）所以，负债并不是通常意义上欠债还“钱”，也可以欠债还“物”。 过低的负债率往往意味企业经营比较保守，或者不愿意利用财务杠杆加快发展或者是没有融资的渠道和能力。往往低负债高成长的公司是受市场欢迎的对象。 7． 第九招： 看投资。以投资主业为佳一心专营！ 8． 第十招： 看控盘。控盘集中度人气以及老板持有越多越好！不同控盘度的股票往往体现了市场对其不同的态度和操作方法，高控盘的公司如果基本面好，往往四资金加仓的对象！