如何重新激活全球经济

Column l新瑚察 文／谢国忠 独立经济学家 玫瑰石顾问公司董事 劳动力收入份额在高速增长中下滑，是全球经济功能混乱的主因。解决之道是通 过税收进行收入再分配 ~n 1．--]重新激活全球经济 ， 在 应对信用危机问题上，我还没见到哪 个国家步入正途。所有的政府都在通 过注入资本来拯救金融机构 ， 希望重 组能使这些机构重新提供贷款。信用危机的起因 是潜在的借款人不再有信誉，他们的抵押品价值 和收入已经下降。信贷系统重焕生机的必经之 路，可能是通过通胀或者破产进行债务削减，向 金融机构注入资金不会解决问题。 降息是另一个几乎所有央行都正在使用的 工具。我不是反对降息，而是指出当利率接近于 零，应该关注未来的通胀恶果。降息刺激经济的 方式是鼓励借款，但是，过多借贷 已经把世界拉 入今天的困境。借钱能解决问题吗?更何况借款 人信誉缺失，降低利率不会像从前那样能增加信 贷供给。无论它们从中央银行获得贷款的成本多 么低廉，银行也不会给破产企业贷款。 财政刺激是惟一有效的部分。通过直接刺 激需求或者增加收入，经济将被改善，借款人更 加有信誉。但是，财政刺激应该只适合贸易顺差 的国家。中国在做正确的事。我希望中国刺激计 划能更大一些，中央政府应该发行1 5万亿元国 债 (规模的3倍)注入到经济体中。这些钱 应该直接转移支付给家庭，供其购买房屋，而不 是用作固定资产投资。把钱给老百姓要比给政府 好。中国的问题是给老百姓的钱太少，给政府的 钱太多。刺激计划应该扭转这种趋势。 大多数国家愿意2009年加入到财政刺激计 划行列中，全球经济将在2009年下半年复苏。实 际上，股票市场可能在2009年二季度见底反弹， 但是，它仍将是熊市的反弹，不具有可持续性。 在新牛市到来前，世界要克服两个障碍。第一， 坏账的损失要被清偿。当我们看到坏账被卖出 时，这一天就到了。截至目前，不良资产还没有 交易，由金融机构任意定价。我认为，2009年底 之前，不良资产可能变得流动起来。 l 4 ／新经济导刊 ／New Economy Weekly 02／2009 第二个障碍更加难以克服：如何让全球经 济重获活力。正如上述讨论，财富分配不公平 — — 劳动力收入份额在高速增长中下滑，是全 球经济功能混乱的主因。显而易见的解决之道是 通过税收进行收入再分配：即提高高收入人群、 资本所得和企业利润的税率，将现金转给低收入 人群，增加他们的购买力。也许税收政策是惟一 的解决方式，但是，我认为反垄断政策可能更重 要。在过去2o年里，兼并收购减少了许多行业 的企业数目，任何一个产品市场，存留的企业都 很少了，垄断利润导致了低工资和消费不足。 在“大萧条”中，许多政府整顿了金融市场， 并打破垄断。这些都是正确的政策。错误的政策 在于实行贸易保护主义、它加剧了经济下滑，并 让正确政策的收益当时无法显现。希望各国政府 这次能做正确的事。 很明显，2009年不是一个轻松之年，我们 还看不到光明。但是，投资者在过去六个月已经 足够悲观。如果情况改善一些，市场会反弹一 点。我认为，积极的一面是黄金、能源和基础设 施表现会好。当通缩受到关注，通胀将在2009年 底前重新归来。所有这些钱将通过大宗商品的投 资或者工会要求增加工资而变成通胀。 我对2009年所谓的 “安全港资产”比较悲 观。例如，耐用消费品、医疗和公共设施股票和 政府债券在危机中表现不错。投资者都奔向这 些相对安全的资产。极端的风险厌恶会给这些 “安全港资产”带来泡沫。特别是，政府债券价 值高估。财政刺激意味着供给也要增加。低利率 最终导致通胀。我认为2,009年，这些资产要陷 入 困境 。 最后，也是最重要的一点，美元在2009年将 重现熊态。美联储已经将短期利率降至零，并买 入债券，压低长期利率。由于无法影响收益率曲 线，市场只能卖出美元，逃离低利率陷阱。