汇率改革对人民币ＮＤＦ与ＤＦ关系的影响

汇率改革对人民币ＮＤＦ与ＤＦ关系的影响 摘 要：通过对亚洲金融危机以来，1年期NDF汇率和DF汇率的波动以及贴水点数比较，发现人民币NDF市场和DF市场之间存在着相互影响的关系，其中NDF市场对DF市场的影响在汇改之前要大于DF市场对NDF市场的影响，但是在汇改以后，出现相反的情况，且国内的汇率水平正在接近一个合理的水平。为此，我国应加强国内远期外汇市场建设，完善外汇市场体系。? 　　关键词：NDF汇率；DF汇率；市场；波动；贴水? 　　1 1年期非交割远期汇率和远期结售汇汇率? 　　 　　1.1 1年期非交割远期汇率和远期结售汇汇率波动比较? 　　把一年期人民币NDF汇率和远期结售汇汇率放在图1中进行比较分析。可以看出从2003年9月下旬开始，1年期人民币/美元汇率一改以前的贬值趋势，首次开始适度下降出现升值趋势，此时正好是八国集团（G8）会议声明正式公布之后的第一个星期。2003年9月22日和23日1年期人民币非交割远期分别贴水600和925点，累计贴水1525点，隐含人民币1年期非交割远期分别升值3.11％和4.31％。相对于1年期人民币非交割远期的大幅度变化，1年期远期结售汇汇率主要呈现出台阶式的下滑。从2003年4月到2006年6月期间，主要出现了四次下滑分别在2003年10月、2004年5月、2004年12月和2005年7月底。前三次台阶式下滑的幅度不大每次在0.1左右，累计下滑不超过0.3。而第四次下滑的幅度很大达到了几乎达到了0.2，接近前三次累计下滑幅度。这次下滑很显然和2005年7月21日的汇改有关，汇改以后人民币对美元的即期汇率一次性升值了2％，显然这次人民币汇率改革也影响到了远期结售汇市场；但是远期结售汇市场对这次汇改的反映程度大于人民币非交割远期市场对这次汇改的反映程度。?