板材螺纹相关性

股指期货套利分析 2010年 6月 7日 研究员研究员研究员研究员：：：： 杨小强杨小强杨小强杨小强 ((((000022227777) 657999) 657999) 657999) 65799939393939 yangxqyangxqyangxqyangxq@cj@cj@cj@cjffffccccoooo.com.cn.com.cn.com.cn.com.cn 联系人联系人联系人联系人：：：： 李佳李佳李佳李佳 ((((000022227777) 6) 6) 6) 65799755579975557997555799755 LLLLijia1ijia1ijia1ijia1@cj@cj@cj@cjffffccccoooo.com.cn.com.cn.com.cn.com.cn 螺纹螺纹螺纹螺纹与与与与板材板材板材板材价格价格价格价格走势走势走势走势相关性相关性相关性相关性分析分析分析分析 1111、、、、自去年上期所上市螺纹自去年上期所上市螺纹自去年上期所上市螺纹自去年上期所上市螺纹、、、、线材期货以来线材期货以来线材期货以来线材期货以来，，，，广大的长材生产企业广大的长材生产企业广大的长材生产企业广大的长材生产企业、、、、贸易加工贸易加工贸易加工贸易加工 以及消费企业积极利用这一避险工具以及消费企业积极利用这一避险工具以及消费企业积极利用这一避险工具以及消费企业积极利用这一避险工具，，，，但而广大的板材经营企业却表现得较但而广大的板材经营企业却表现得较但而广大的板材经营企业却表现得较但而广大的板材经营企业却表现得较 为谨慎为谨慎为谨慎为谨慎。。。。 2222、、、、在对影响在对影响在对影响在对影响钢材价格的三大因素钢材价格的三大因素钢材价格的三大因素钢材价格的三大因素：：：：生产成本生产成本生产成本生产成本、、、、供需状况以及通货预期进行分供需状况以及通货预期进行分供需状况以及通货预期进行分供需状况以及通货预期进行分 析中析中析中析中，，，，我们看我们看我们看我们看到影响螺纹与板材的因素及其相似到影响螺纹与板材的因素及其相似到影响螺纹与板材的因素及其相似到影响螺纹与板材的因素及其相似。。。。 3333、、、、在对他们进行实证分析中在对他们进行实证分析中在对他们进行实证分析中在对他们进行实证分析中，，，，我们看到他们具有良好同涨同跌性我们看到他们具有良好同涨同跌性我们看到他们具有良好同涨同跌性我们看到他们具有良好同涨同跌性，，，，相关系数相关系数相关系数相关系数 高达高达高达高达 0.9330.9330.9330.933，，，，价格显著性相关价格显著性相关价格显著性相关价格显著性相关。。。。 总结总结总结：：：：无论是从影响板材与螺纹的价格因素无论是从影响板材与螺纹的价格因素无论是从影响板材与螺纹的价格因素无论是从影响板材与螺纹的价格因素，，，，还是从二者历史的价格走势都还是从二者历史的价格走势都还是从二者历史的价格走势都还是从二者历史的价格走势都 可能得到板材与螺纹直接有着良好的相关性可能得到板材与螺纹直接有着良好的相关性可能得到板材与螺纹直接有着良好的相关性可能得到板材与螺纹直接有着良好的相关性，，，，因此我们可以利用上海期货交因此我们可以利用上海期货交因此我们可以利用上海期货交因此我们可以利用上海期货交 易所的螺纹期货合约对现货市场的板材的进行套期保值易所的螺纹期货合约对现货市场的板材的进行套期保值易所的螺纹期货合约对现货市场的板材的进行套期保值易所的螺纹期货合约对现货市场的板材的进行套期保值。。。。 长江期货长江期货长江期货长江期货钢材钢材钢材钢材研究研究研究研究报告报告报告 研究咨询部研究咨询部研究咨询部研究咨询部 2020202010101010----00007777----22225555 2009-09-17 自 09 年 3 月 27 日上期所上市螺纹、线材期货以来，广大的长材生产企业、 贸易加工以及消费企业积极利用这一避险工具，很好的规避了钢材价格的波动风 险，稳定企业正常经营活动。 然而，在利用钢材期货这一避险工具的过程中，广大的板材经营企业却表现 较为慎重，对螺纹期货是否能够板材的价格风险表现出较大顾忌。 本文将从分析影响钢材价格的因素入手，对螺纹与板材的价格之间的相关关 系进行分析，以其对螺纹期货是否能够用来规避板材的价格风险给予明确的回 答。 价格的影响因素分析价格的影响因素分析价格的影响因素分析价格的影响因素分析 钢材价格是其生产成本、供需状况以及通货预期综合作用的结果。一般而言， 市场的供需情况决定价格的涨跌，而生产成本决定下跌的深度，而上涨的幅度由 通胀预期决定。 现代钢铁生产流程是将铁矿石在高炉中冶炼成生铁，将铁水注入转炉或电炉 冶炼成钢，再将钢水铸成连铸坯或钢锭，经轧制等塑性变形方法加工成各种用途 的钢材。 生生生生 产产产产 成成成成 本本本本 供供供供 需需需需 状状状状 况况况况 通通通通 胀胀胀胀 预预预预 期期期期 钢材价格钢材价格钢材价格钢材价格 对于板材与螺纹而言，它们在冶炼工艺上除末端的轧制工艺不同之外，其他 工艺基本一致。一般而言，轧制工艺只占到钢材整个生产成本的 15%。 不可否认，在同一时期板材与螺纹的生产与消费存在一定的差异，从而导致 其供需状况有所不同，但作为基础性物资的钢材，大的供需格局更多的受到国家 产业政策、宏观经济形势的影响，因此同为钢材的螺纹与板材往往面对同样的供 需格局。 通胀预期简单地说，就是人们对于通货膨胀率的心理预期。 一旦消费者和 投资者形成强烈的通胀预期，就会改变其消费和投资行为，从而扭曲对产品和资 产的需求，最终导致价格的加速上涨。通胀预期是一个宏观的因素，在同一时间 与地点，无论是板材还是线材都将面对同样的通货预期。 价格走势的实证分析价格走势的实证分析价格走势的实证分析价格走势的实证分析 在前面我们对影响价格的三大因素生产成本、供需状况、通胀预期比较分析， 接下来我们实证的角度对板材与螺纹的历史进行分析。 图图图图 1111：：：：螺纹与中厚板的价格指数螺纹与中厚板的价格指数螺纹与中厚板的价格指数螺纹与中厚板的价格指数 数据来源数据来源数据来源数据来源：：：：Mysteel Mysteel Mysteel Mysteel 长江期货长江期货长江期货长江期货 从上图我们可以看到，10 年来螺纹价格指数与中厚板的价格走势基本一致， 螺纹与中厚板的价格指数均在 2002 年 1 月见底后，一路震荡向上，在 2004 年 3 月份见顶，随后的一年时间里指数在高位震荡，2005 年 4 月价格拐头向下，并在 10 月见底。2006 年 2 月开始了新一轮上涨，这轮上涨延续到了 2008 年 6 月，在 这个过程价格创出了历史新高。不过随后价格开始 5 个月的重挫，从 2008 年 11 月到目前价格均是在底部做区间运动。 在上面我们从不波段对螺纹与板材的走势进行了比较分析，接下来我们将从 近年来螺纹与板材的价格进行比较。 图图图图 2222：：：：螺纹与中厚板的价格指数螺纹与中厚板的价格指数螺纹与中厚板的价格指数螺纹与中厚板的价格指数 数据来源数据来源数据来源数据来源：：：：Wind Wind Wind Wind 长江期货长江期货长江期货长江期货 从上图我们可以看到， 2009 年以来武汉地区螺纹与板材的走势基本一致。 在 2009 年，螺纹与板材同时在 4 月上旬见底，随后又同时在 8 月上旬见顶。随 后出现跳水行情，钢材快速回落，螺纹与板材均在 10 月中旬见底。今年以来螺 纹与板材的均是在 4 月中旬见顶，螺纹最高时为 4770 元/吨，板材为 4730 元/吨， 截止目前，螺纹的最低价出现在 7 月中旬为 4080 元/吨，板材也是在 7 月中旬为 3880 元/吨，螺纹跌幅是 14.5，板材为 17.9%。 从上面的分析中我们可以看到螺纹与板材之间无论是价格趋势，涨跌幅度都 具有较好的关联度，螺纹与板材具有良好的同涨同跌性。 我们对截取 09 年以来武汉市场的螺纹与板材的每日价格数据，对其进行相 关性分析，以其验证我们上述观点。 表表表表 1111：：：：相关性分析相关性分析相关性分析相关性分析 中板 螺纹 中板 Pearson Correlation 1 .933(**) Sig. (2-tailed) . .000 N 386 386 螺纹 Pearson Correlation .933(**) 1 Sig. (2-tailed) .000 . N 386 386 ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed). 我们的分析结果显示，中板与螺纹价格之间的相关系数达到 0.933，在 0.01 的水平下显著性相关。 总结总结总结总结：：：：无论是从影响板材与螺纹的价格因素，还是从二者历史的价格走势都 可能得到板材与螺纹直接有着良好的相关性，因此我们可以利用上海期货交易所 的螺纹期货合约对现货市场的板材的进行套期保值。 免责免责免责免责声明声明声明声明 长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含 的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不 代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此做 出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发， 需注明出处为长江期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究咨询部介绍 长江期货研究咨询部，多年来始终以“客户资产增值为己任”作为终极使命，与投资者风雨同舟，帮助投资者 发现机会，规避投资风险，是投资者值得信赖的投资决策参谋。 在多年的投资实践中，我们确立了“专业化、系统化、个性化、可操作化”的研发模式，开发了一整套服务于各 类投资者的研发产品系列：专业化的研发信息，系统化的趋势研究，个性化的交易诊断，可操作化的投资及保值建议。 为投资者构建了全方位、立体化的研发支持系统。 长江期货业务受理机构 上海营业部上海营业部上海营业部上海营业部 上海市浦东新区浦电路 500 号 20 层 04 室 Tel: 021-68400635 Fax: 021-68400639-8010 北京营业部北京营业部北京营业部北京营业部 北京市朝阳区新源里 16 号琨莎中心 B座 510 室 Tel: 010-84683288 Fax: 010-84682176 武汉武汉武汉武汉 工业品总部工业品总部工业品总部工业品总部 027-85860129 农产品总部农产品总部农产品总部农产品总部 027-85868896 机构客户部机构客户部机构客户部机构客户部 027-65799562 渠道业务部渠道业务部渠道业务部渠道业务部 027-85867286 客户服务中心客户服务中心客户服务中心客户服务中心 027-85861133 4008-888-999 http://www.cjfco.com.cn 江岸营业部江岸营业部江岸营业部江岸营业部 江岸区丹水池解放大道 2022 号百步亭钢材市场内 Tel: 027-51251988 Fax: 027-51251953 江夏营业部江夏营业部江夏营业部江夏营业部 湖北武汉市江夏区纸坊街古驿道 110 号 Tel: 027-87916632 Fax: 027-87916652 青山营业部青山营业部青山营业部青山营业部 湖北武汉市武昌区纺机路 43 号江南花园 1层 2 号 Tel: 027-86740469 Fax: 027-86740455 鄂州营业部鄂州营业部鄂州营业部鄂州营业部 湖北鄂州南浦路 131 号农行南浦支行 2楼 Tel: 0711-5910778 Fax: 0711-5910766 潜江营业部潜江营业部潜江营业部潜江营业部 湖北潜江广华教苑大厦 2楼 Tel: 0728-6505575 Fax: 0728-6506900