影响股票价格的因素影响股票价格的因素影响股票价格的因素影响股票价格的因素
杨长汉1
在自由竞价的股票市场中,股票的市场价格不断变动。引起股票价格变动的直接原因是
供求关系的变化。在供求关系的背后还有一系列更深层次的原因,除股份公司本身的经营状
况以外,任何经济、政治、军事、社会因素的变动都会影响股票市场的供求关系,进而影响
股票价格的涨跌。
§§§§1.1.1.1. 公司经营状况公司经营状况公司经营状况公司经营状况
股份公司的经营状况是股票价格的基石。从理论上
,公司经营状况与股票价格成正
比,公司经营状况好,股价上升;反之,股价下跌。公司经营状况的好坏,可以从以下各项
来分析:
1.公司资产净值。资产净值或称净资产是公司现有的实际资产,是总资产减去总负债
的净值。资产净值是全体股东的权益,也是决定股票价格的重要基准。股票作为投资的凭证,
每一股份代表一定数量的净值。一般而言,每股净值应与股价保持一定比例,即净值增加,
股价上涨;净值减少,股价下跌。
2.盈利水平。公司业绩好坏集中表现于盈利水平的高低,公司的盈利水平是影响股票
价格的基本因素之一。在一般情况下,公司盈利增加,股息也会相应增加,股票的市场价格
上涨;公司盈利减少,股息相应减少,股票市场价格下降。但值得注意的是,股票价格的涨
跌和公司盈利的变化并不是同时发生的,通常股价的变化要先于盈利的变化,股价的变动幅
度也要大于盈利的变化幅度。
3.公司的派息政策。股份公司的派息政策直接影响股票价格。股息与股票价格成正比,
通常股息高,股价涨;股息低,股价跌。股息来自于公司的税后净利,公司净利的增加只为
股息派发提供了可能,并非盈利增加,股息就一定增加。公司为了把盈利合理地运用到扩大
再生产和回报股东支付股息等,制定了一定的派息政策。派息政策体现了公司的经营作风和
发展潜力,不同的派息政策对各期股息收入有不同影响。此外,公司对股息的派发方式(如
是派发现金股息,还是派送股票股息,或是在送股的同时再派息)也会给股价波动带来影响。
投资股票的一个目的是要领取股息,因此,每年在公司公布分配
到除息除权前后是股价
波动最大的阶段。
4.股票分割。股票分割又称拆股、拆细,是将 1股股票均等地拆成若干股。股票分割
一般在年度决算月份进行,通常会刺激股价上升。股票分割给投资者带来的不是现实的利益,
但是投资者持有的股票数增加了,给投资者带来了今后可多分股息和获得更高收益的希望,
因此股票分割往往比增加股息派发对股价上涨的刺激作用更大。
5.增资和减资。公司因业务发展需要增加资本额而发行新股,在没有产生相应效益前
将减少每股净利,会促成股价下跌。但增资对不同公司股票价格的影响不尽相同,对那些业
绩优良、财务结构健全、具有发展潜力的公司而言,增资意味着将增加公司经营实力,会给
股东带来更多回报,股价不仅不会下跌,可能还会上涨。当公司宣布减资时,多半是因为经
营不善、亏损严重、需要重新整顿,所以股价会大幅下降;但如果公司为缩小规模、调整主
业而减资,则有提高业绩、刺激股价上涨的效果。
1本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉(笔名杨老金)编写
6.销售收入。公司的盈利来自销售收入,销售收入增加,说明公司销售能力增强,在
其它条件不变的情况下,将使利润增加,股价随之上涨。值得注意的是,销售收入增加并不
意味着利润一定增加,还要分析成本、费用和负债状况。另外,股价的变动一般也先于销售
额变动。
7.原材料供应及价格变化。原材料是公司成本的重要项目,原材料供应情况及价格变
化也会影响股价的变动,特别是所需原材料是稀缺资源或是依赖国外进口的公司,其原材料
供应情况及价格变化对股价影响更大,如石油价格的变化会立即引起世界各国股价迅速变
动。
8.主要经营者更替。公司主要经营管理者的更换会改变公司的经营方针、管理水平、
财务状况和盈利水平。一个锐意进取、管理有方的经营者可能使一个濒临破产的公司起死回
生;而一个因循守旧、不谙管理的经营者也可能使有过辉煌业绩的公司江河日下。
9.公司改组或合并。公司合并有多种情况,有的是为了扩大规模、增强竞争能力而相
互合并,有的是为了消灭竞争对手,有的是为了控股,也有的是为操纵市场而进行恶意兼并。
公司合并总会引起股价剧烈波动,但要分析公司合并对公司是否有利,合并后是否改善公司
的经营状况,这是决定股价变动方向的重要因素。
10.意外灾害。因发生不可预料和不可抵抗的自然灾害或不幸事件,给公司带来重大财
产损失而又得不到相应赔偿,股价会下跌。
§§§§2.2.2.2. 宏观经济因素宏观经济因素宏观经济因素宏观经济因素
宏观经济发展水平和状况是影响股票价格的重要因素。宏观经济影响股票价格的特点是
波及范围广、干扰程度深、作用机制复杂和股价波动幅度较大。
1.经济增长。一个国家或地区的社会经济是否能持续稳定地保持一定发展速度,是影
响股票价格能否稳定上升的重要因素。当一国或地区的经济运行势态良好,一般说来,大多
数企业的经营状况也较良好,它们的股票价格会上升;反之股票价格会下降。
2.经济周期循环。社会经济运行经常表现为扩张与收缩的周期性交替,每个周期一般
都要经过高涨、衰退、萧条、复苏四个阶段,即所谓的景气循环。经济周期循环对股票市场
的影响非常显著,可以这么说,是景气变动从根本上决定了股票价格的长期变动趋势。
通常经济周期变动与股价变动的关系是:复苏阶段——股价回升;高涨阶段——股价上
涨;危机阶段——股价下跌;萧条阶段——股价低迷。经济周期变动通过下列环节影响股票
价格:经济周期变动——公司利润增减——股息增减——投资者心理和投资决策变化——供
求关系变化——股票价格变化。在影响股票价格的各种经济因素中,景气循环是一个很重要
的因素。
值得重视的是,股票价格的变动通常比实际经济的繁荣或衰退领先一步,即在经济高涨
后期股价已率先下跌;在经济尚未全面复苏之际,股价已先行上涨。国外学者认为股价变动
要比经济景气循环早 4~6 个月。这是因为股票价格是对未来收入的预期,所以先于经济周
期的变动而变动。正因为如此,股票价格水平已成为经济周期变动的灵敏信号或称先导性指
针。
3.货币政策。中央银行的货币政策对股票价格有直接的影响。货币政策是政府重要的
宏观经济政策,中央银行通常采用存款准备金制度、再贴现政策、公开市场业务等货币政策
手段调控货币供应量,从而实现发展经济、稳定货币等政策目标。无论是中央银行采取的政
策手段,还是最终的货币供应量变化,都会影响股票价格,这种影响主要通过以下途径:
中央银行提高法定存款准备金率,商业银行可贷资金减少,市场资金趋紧,股票市场价
格下降;中央银行降低法定存款准备金率,商业银行可贷资金增加,市场资金趋松,股票市
2场价格上升。
中央银行通过采取再贴现政策手段,提高再贴现率,收紧银根,使商业银行得到的中央
银行贷款减少,市场资金趋紧;再贴现率又是基准利率,它的提高必定使市场利率随之提高。
资金供应趋紧和市场利率提高将导致股票市场价格下降。反之,中央银行降低再贴现率,放
松银根,一方面使商业银行得到的再贴现贷款增加,资金供应相对宽松;另一方面,再贴现
率的下降必定使市场利率随之下降,股票价格相应提高。
中央银行通过公开市场业务大量出售证券,收紧银根,在收回中央银行供应的基础货币
的同时又增加证券的供应,使证券价格下降。中央银行放松银根时,在公开市场上大量买入
证券,在投放中央银行的基础货币的同时又增加证券需求,使证券价格上升。
总之,中央银行放松银根、增加货币供应,资金面较为宽松,大量游资需要新的投资机
会,股票成为理想的投资对象。一旦资金进入股市,引起对股票需求的增加,立即促使股价
上升。反之,中央银行收紧银根,减少货币供应,资金普遍吃紧,流入股市资金减少,加上
企业抛出持有的股票以获取现金,使股票市场的需求减少,交易萎缩,股价下跌。
4.财政政策。财政政策也是政府的重要宏观经济政策。财政政策对股票价格影响有三
个方面:一、通过扩大财政赤字、发行国债筹集资金,增加财政支出,刺激经济发展;或是
通过增加财政盈余或降低赤字,减少财政支出,抑制经济增长,调整社会经济发展速度,改
变企业生产的外部环境,进而影响企业利润水平和股息派发。二、通过调节税率影响企业利
润和股息。提高税率,企业税负增加,税后利润下降,股息减少;反之,企业税后利润和股
息增加。三、国债发行量会改变证券市场的证券供应和资金需求,从而间接影响股票价格。
5.市场利率。市场利率变化通过以下途径影响股票价格:
(1)绝大部分公司都负有债务,利率提高,利息负担加重,公司净利润和股息相应减
少,股票价格下降;利率下降,利息负担减轻,公司净盈利和股息增加,股票价格上升。
(2)利率提高,其它投资工具收益相应增加,一部分资金会流向储蓄、债券等其它收
益固定的金融工具,对股票需求减少,股价下降。若利率下降,对固定收益证券的需求减少,
资金流向股票市场,对股票的需求增加,股票价格上升。
(3)利率提高,一部分投资者要负担较高的利息才能借到所需资金进行证券投资。如
果允许进行信用交易,买空者的融资成本相应提高,投资者会减少融资和对股票的需求,股
票价格下降。若利率下降,投资者能以较低利率借到所需资金,增加融资和对股票的需求,
股票价格上涨。
6.通货膨胀。通货膨胀对股票价格的影响较复杂,它既有刺激股票市场的作用,又有
抑制股票市场的作用。通货膨胀是因货币供应过多造成货币贬值、物价上涨。在通货膨胀之
初,公司会因产品价格的提升和存货的增值而增加利润,从而增加可以分派的股息,并使股
票价格上涨。在物价上涨时,股东实际股息收入下降,股份公司为股东利益着想,会增加股
息派发,使股息名义收入有所增加,也会促使股价上涨。通货膨胀给其它收益固定的证券带
来了不可回避的通货膨胀风险,投资者为了保值,增加购买收益不固定的股票,对股票的需
求增加,股价也会上涨。但是当通货膨胀严重、物价居高不下时,企业因原材料、工资、费
用、利息等各项支出增加,使得利润减少,引起股价下降。严重的通货膨胀会使社会经济秩
序紊乱,使企业无法正常地开展经营活动,同时政府也会采取治理通货膨胀的紧缩政策和相
应的措施,此时对股票价格的负面影响更大。
7.汇率变化。汇率的调整对整个社会经济影响很大,有利有弊。传统理论认为,汇率
下降,即本币升值,不利于出口而有利于进口;汇率上升,即本币贬值,不利于进口而有利
于出口。汇率变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定。若汇率变化趋势对本国经济发
展影响较为有利,股价会上升;反之,股价会下降。具体地说,汇率的变化对那些在原材料
2本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉(笔名杨老金)编写
和销售两方面严重依赖国际市场的国家和企业的股票价格影响较大。
8.国际收支状况。一般地说,若一国国际收支连续出现逆差,政府为平衡国际收支会
采取提高国内利率和提高汇率的措施,以鼓励出口减少进口,股价就会下跌;反之,股价会
上涨。
§§§§3.3.3.3. 政治因素政治因素政治因素政治因素
政治因素对股票价格的影响很大,往往很难预料。主要有:
1.战争。战争是最有影响的政治因素。战争会破坏社会生产力,使经济停滞、生产凋
敝、收入减少、利润下降。战争期间除了军火工业以外,大部分企业都会受到严重打击。战
争又使投资者风险明显增大,在生命得不到保障的情况下,人们的投资愿望降到最低点。特
别是全面的、长期的战争,会使股票市场受到致命打击,股票价格会长期低迷。
2.政权更迭、领袖更替等政治事件。这些事件的爆发都会影响社会安定,进而影响投
资者的心理状态和投资行为,引起股票市场的涨跌变化。
3.政府重大经济政策的出台、社会经济发展规划的制定、重要法规的颁布等,这些会
影响投资者对社会经济发展前景的预期,从而也会引起股票价格变动。
4.国际社会政治、经济的变化。随着世界经济一体化的进程,国家之间、地区之间的
政治、经济关系更趋紧密,加之先进通信工具的运用,国际关系的细微变化都可能引致各国
股市发生敏感的联动。
§§§§4.4.4.4. 心理因素心理因素心理因素心理因素
投资者的心理变化对股价变动影响很大。在大多数投资者对股市抱乐观态度时,会有意
无意地夸大市场有利因素的影响,并忽视一些潜在的不利因素,从而脱离上市公司的实际业
绩而纷纷买进股票,促使股价上涨;反之,在大多数投资者对股市前景过于悲观时,会对潜
在的有利因素视而不见,而对不利因素特别敏感,甚至不顾发行公司的优良业绩大量抛售股
票,致使股价下跌。当大多数投资者对股市持观望态度时,市场交易量就会减少,股价往往
呈现盘整格局。股票市场中的中小投资者由于信息不灵,缺乏必要的专业知识和投资技巧,
往往有严重的盲从心理,而有的人就利用这一盲从心理故意制造假像、渲染气氛,诱使中小
投资者在股价上涨时盲目追涨,或者股价下跌时恐慌抛售,从而加大了股价涨跌的程度。
§§§§5.5.5.5. 稳定市场的政策与制度安排稳定市场的政策与制度安排稳定市场的政策与制度安排稳定市场的政策与制度安排
为保证证券市场的稳定,各国的证券监管机构和证券交易所会制定相应的政策措施和作
出一定的制度安排。《中华人民共和国证券法》规定,证券交易所依照证券法律、行政法规
制定上市规则、交易规则、会员管理规则,并经国务院证券监督管理机构批准。因突发事件
而影响证券交易的正常进行时,证券交易所可以采取技术性停牌的措施;因不可抗力的突发
性事件或者为维护证券交易的正常秩序,证券交易所可以决定临时停市。证券交易所根据需
要可以对出现重大异常交易情况的证券账户限制交易。有的证券交易所对每日股票价格的涨
跌幅度有一定限制,即涨跌停板规定,使股价的涨跌会大大平缓。另外,当股票市场投机过
度或出现严重违法行为时,证券监督管理机构也会采取一定的措施以平抑股价波动。3
3本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉(笔名杨老金)编写
§§§§6.6.6.6. 人为操纵因素人为操纵因素人为操纵因素人为操纵因素
人为操纵往往会引起股票价格短期的剧烈波动。因大多数投资者不明真相,操纵者乘机
浑水摸鱼,非法牟利。人为操纵会影响股票市场的健康发展,违背公开、公平、公正的原则,
一旦查明,操纵者会受到行政处罚或法律制裁。
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影响股票价格的因素
§1.公司经营状况
§2.宏观经济因素
§3.政治因素
§4.心理因素
§5.稳定市场的政策与制度安排
§6.人为操纵因素