5第五章 长期负债融资

nullnull第五章 长期负债融资 学习目标 1．了解长期借款的种类、程序，理解长期借款的保护性条款的意义，掌握长期借款的成本构成与偿还方式，重点掌握长期借款的优缺点；null 2．了解债券的性质与分类，掌握企业利用债券融资的动因，了解债券发行的程序，重点掌握债券发行价格的确定和有关债券偿还的计算方法，了解债券的信用评级，掌握可转换债券的性质与基本要素，重点掌握可转换债券的优缺点以及债券融资的优缺点；null 3．掌握期权的含义及其形式，掌握期权收益的基本计算方法，理解期权在公司融资中的作用； 4．掌握租赁的概念与特征，重点掌握租赁的类别及其特征，了解融资租赁的程序，熟练掌握融资租赁与贷款购买的决策方法。 null第一节 长期借款融资 一、长期借款的种类 长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的期限超过一年的贷款。 （一）长期借款按用途不同，分为固定资产投资贷款（基本建设贷款）、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等。 （二）长期借款按贷款提供者的单位不同，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。 null （三）长期借款按有无抵押品作担保，分为抵押贷款和信用贷款。 二、长期借款的程序 （一）提出申请 （二）银行审批 （三）签订 （四）取得借款 （五）归还贷款null三、长期借款的保护性条款 （一）一般性保护条款 （二）例行性保护条款 （三）特殊性保护条款  四、长期借款的成本 （一）固定利率 固定利率计息方式一般适用于资金市场利率波动不大，资金供应较为平稳的情况。 null（二）变动利率 变动利率是指长期借款在借款期限内的利率不是固定不变的，会根据情况作些调整。主要有以下三种情形： 1．分期调整利率 2．浮动利率 3．期货利率null五、长期借款的偿还 （一）编制偿还计划 （二）偿还方式 六、长期借款评价 （一）长期借款的优点 1．筹资速度快 2．成本较低 3．灵活性较强 4．利用财务杠杆效应null （二）长期借款的缺点 1．财务风险高 2．限制条款多 3．筹资数额有限null第二节 长期债券融资 一、债券性质与分类 公司债券可按不同分类。 （一）记名债券与不记名债券 （二）有担保债券与无担保债券 （三）一次到期债券和分次到期债券null （四）固定利率债券与浮动利率债券 （五）可转换债券与不可转换债券 可转换债券是指债券持有者可以根据规定的价格转换为发行企业股票（一般为普通股）的债券。 不可转换债券是指不能转换为发行企业股票的债券。大多数债券属于这种类型。null 二、企业利用债券筹资的动因 （一）作为银行信贷资金的替代物 （二）利用债券筹资的特殊机制 （三）其他动因null三、债券发行的程序 （一）作出决议 （二）提出申请 （三）公告募集办法 （四）委托证券机构发售 （五）交付债券，收缴款项，登记债券存根簿null四、债券发行的价格 债券发行价格主要取决于债券票面利率与市场利率的对比。 债券发行价格主要由两部分组成：债券利息（有时简称债息）的年金现值，到期本金的复利现值。null五、债券的偿还 债券可以像长期借款那样到期一次偿还本息或分期偿还，或根据情况提前收回。 发行企业还可采取发行新债券换回即将到期的债券，以达到节约利息费用和继续融资的双重目的，又称换债。有时企业发行债券之后，国家降低了存贷款利息率，或者旧债券的限制条件很苛刻，或者债券到期时企业实际的现金流入量与预计的现金流入量在时间上、数额上出入较大，企业都可考虑实施换债。null以节约利息费用为目的进行换债决策的步骤: 第一步：计算换债实际支出 换债实际支出＝换债净投资－税收节约 其中：换债净投资＝收回贴水＋重复利息支出＋新债的发行费用 税收节约＝（收回贴水＋重复利息支出＋旧债券未摊销的发行成本）×所得税率null第二步：计算换债后的现金流出量节约额 年净现金流出量 ＝年利息支出额－（利息费用＋发行费用摊销额）×所得税率 比较旧债和新债的年净现金流出量，计算出差额，即新债的年现金流出量节约额。 年现金流出量节约额 ＝旧债年净现金流出量－新债年净现金流出量 null第三步：计算换债的净现值 换债净现值 ＝年现金流出量节约额的年金现值－换债实际支出 如果换债净现值大于零，则换债可行。否则，换债不可行。 null六、债券的信用评级 债券的信用等级表示债券质量的高低。债券的信用等级通常由独立的中介机构进行评估 。投资者根据这些中介机构的评级结果选择债券进行投资。 对于发行企业来说，若能按期还本付息，树立良好的形象，争取划入较高等级，这样便于吸引投资者，成功地实现筹资目的，而且筹资成本也较低。null七、可转换债券 （一）可转换债券的性质 可转换债券是一种混合型金融产品，可以被看做普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它所特有的转换性。 null（二）可转换债券的基本要素 1．标的股票 2．票面利率 3．转换价格 4．转换比率 5．转换期限 6．赎回条款 7．回售条款 8．转换调整条款与保护条款null(三)可转换债券筹资评价 1．可转换债券筹资的优点 （1）可节约利息支出 （2）稳定股票市价 （3）增强筹资灵活性 2．可转换债券筹资的缺点 （1）增强了对管理层的压力 （2）回售风险 （3）股价大幅度上扬风险null八、债券筹资的评价 （一）债券筹资的优点 1．资本成本较低 2．可利用财务杠杆 3．保障公司控制权 （二）债券筹资的缺点 1．财务风险较高 2．限制条件多 3．筹资规模受制约null第三节 租赁融资 一、租赁及其种类 （一）租赁的概念 所谓租赁，是指通过签订合同的方式，出让财产的一方（出租方）收取货币补偿（租金），使用财产的一方（承租方）支付使用费（租金）而融通资产使用权的一种交易行为。 null（二）租赁的特征 租赁作为一种独特的信用形式，既有信用的一般特征，又有自己的独特特征，主要表现为： 1．所有权与使用权相分离 2．融资与融物相结合 3．租金的分期归流null（三）租赁的分类 租赁一般按性质分为经营租赁与融资租赁。 1．经营租赁 经营租赁也称营业租赁或使用租赁，一般租赁期限较短，租金较低，风险较小。 对于承租方来讲，经营租赁的租金可作为费用在税前扣除，是十分有利的。 从实质上看，它是一种短期资金的融通方式。null 2．融资租赁 融资租赁也称财务租赁或金融租赁。 融资租赁是现代设备租赁的主要形式。 融资租赁的特点有： （1）交易涉及三方。 （2）双合同关联。 null （3）承租方对设备和供应商具有选择的权利和验货责任。 （4）合同不可撤消。 （5）租赁期限比较长。 （6）期满时承租方对设备的处置有选择权。 （7）在租赁期内，设备的保养、维修、保险费用和设备过时的风险由承租方承担。 null二、融资租赁的程序 1．选择租赁公司，提出租赁申请 2．承租方与出租方接触 3．出租方租赁项目的审查 4．签订相关的 5．设备的交接及货款支付 8．租赁期满租赁资产的处置。 7．出租方向贷款银行归还借款。 6．支付租金。融资租赁的租金一般采用年金形式。null 三、融资租赁与贷款购买的决策 （一）融资租赁与税收 承租方每期支付的租金中含有两部分内容：一部分为构成设备的价款，另一部分是承租方支付的利息费用。 设备的价款部分不能直接计入当期损益，而利息、手续费部分可以在税前列支，相应少交所得税。 null （二）融资租赁与借款购买决策 要比较确定融资租赁与借款购买两者的优劣，就必须借助于两者的现金流量，分别计算两者现金流量的现值，并据此进行分析比较。null思考问 1．银行等债权人为什么要在长期借款合同中附加各种保护性条款，这些条款的内容和作用是什么？ 2．试述长期借款与长期债券融资之间的共性与区别，并分析这两种融资方式的优缺点。 3．与一般债券相比，可转换债券的有哪些特性，要有效利用可转换债券的优点应怎样进行决策？null 4．怎样理解期权原理在公司融资中的作用。 5．根据融资租赁与经营租赁的定义和特点，试述二者之间的本质区别。 6．若企业要添置设备，在购买与租赁两种方式中进行选择时需要考虑哪些因素？