金理财周刊 2011年第18期

敬请阅读刊尾免责声明 内部资料，请勿外传 第 1 页 共 27 页 目录 ����“金中投”每周策略 预计大盘将出现反弹走势，可波段操作潜力热点品种-首席投资顾问 黄武祥 杨宗耀 上市公司整体业绩保持较好增长，关注增长较快行业的市场机会-邱虞辉 熊亚君 大盘继续调整，白金版组合净值逆市走高-段亚军 王星 可轻仓参与热点板块个股的波段操作-郭临战 中期跌势逐渐确立，短线反弹择机启动-徐晓宇 从中报业绩预告中挖掘潜力股-熊亚君 ����小品种策略 短线有企稳迹象，可低仓位博反弹-刘中华 王星 B股反弹乏力，维持弱势格局-张鹏 下周大盘应有反弹，但不宜盲目乐观-尹晓峰 市场整体弱势，超跌后应有反弹-唐刚毅 债券市场又添新品种-张永 ����期货专栏 多空力量对比悬殊，耐心等待底部出现-天琪期货 张伟 白银一周下跌 25%，引发大宗商品抛售-天琪期货 冯子沣 ����海外纵横 国际市场动荡加大，港股短线继续调整-刘中华 美疲软经济数据令全球市场承压-颜莉 ����投资有道 医药生物行业：医药上市公司 2010 年年报及 2011 年 1 季报-中投证券研究所 周锐 江琪 建筑工程行业：受益投融资优势及保障房政策，大型建筑企业竞争力显著上升-中投证券研究所 罗泽兵 新华医疗（600587）：传统业务增长良好，新业务蓄势待发-中投证券研究所 周锐 王威 厦门钨业（600549）：进一步强化钨钼主业优势、增强可持续发展能力-中投证券研究所 张镭 杨国萍 搜于特（002503）：平价时尚、以量取胜-中投证券研究所 孔军 2011 年 5 月 6 日 （ 星 期 五 ） 17 ：00 时 出 刊 总第 214 期 2011 第 18 期 第 2 页 共 24 页 下周前瞻下周前瞻下周前瞻下周前瞻 预计大盘将出现反弹走势，可波段操作潜力热点品种预计大盘将出现反弹走势，可波段操作潜力热点品种预计大盘将出现反弹走势，可波段操作潜力热点品种预计大盘将出现反弹走势，可波段操作潜力热点品种 策略回顾策略回顾策略回顾策略回顾 受 PMI 数据回落、白银等大宗商品大跌等因素影响，五一节后第一周沪深两市继续调整，其 中上证指数跌 1.64%、深证综指跌 0.44%、中小板指涨 0.08%、创业板指涨 0.61%。大盘走势基本 符合我们在五月刊提出的市场“呈弱势震荡格局”的判断，我们看好零售、医药、航空等板块明 显强于大盘，表现较好；“五月股票池”推荐的广深铁路（601333）、维科精华（600152）、鲁 银投资（600784）本周最大涨幅超过 10%。 下周下周下周下周 大盘前瞻大盘前瞻大盘前瞻大盘前瞻 酝酿反弹 下周将公布 4 月份 CPI 等经济数据，本周末和下周再度面临加息及上调准备金 率的时间窗口。近期以白银、原油为代表的大宗商品持续大跌，同时，美元止跌反 弹，外围市场波动加大。国内、外基本面不确定性因素增多，对近期大盘走势构成 了一定抑制。但我们也应当看到，沪市自 4 月 19 日下跌以来，累计最大跌幅达 8%， 已经较好消化了基本面利空因素的影响，大盘日线 RSI 指标也有底背驰迹象，短线 反弹动能在积聚，因此，对后市也不可过份看淡。 跟踪板块跟踪板块跟踪板块跟踪板块 电子信息 据悉，新一代信息技术产业发展十二五规划已经完稿，准备上交国务院。新一 代信息技术产业将重点发展新一代移动通信、下一代互联网、三网融合、物联网、 云计算、新型显示等。到 2015 年中国物联网整体市场规模将达到 7500 亿元，五年 内年均复合增长率将超过 30%；国内云计算化政策年底有望出台。前期调整较 充分的电子信息板块优质品种逢低可关注，如莱宝高科（002106）、长盈精密 （300115）等。 消费 国家统计局一季度数据显示，消费对 GDP 的贡献率为 60.3%，拉动 GDP 增长 5.9 个百分点，内需对经济增长的贡献在逐步增加。其中社会消费品零售总额 42921.8 亿元，同比增长 16.3%。受益消费升级、估值较低的新华都（002264）、新华百货 （600785）等商业百货品种继续看好；受益油价下跌、前期调整较充分的航空股存 在阶段性表现机会，个股可逢低关注海南航空（600221）等。 医药 医药行业受益于新医改、人口老龄化、医疗保险覆盖面逐步拓宽和医疗服务消 费升级的因素，行业快速发展的趋势不会改变，业绩持续稳定增长将逐步化解板块 高估值的压力，且该行业自去年 11 月份以来，调整幅度接近 25%，估值压力有所缓 解。后市可关注原料药、中药、医疗服务等受降价影响较小且估值较低的品种，如 广济药业（000952）、东阿阿胶（000423）等。 新能源 日前发改委能源所有关负责人就国内光伏应用前景明确表态：到 2015 年国内 光伏装机容量目标将达到 10GW，到 2020 年目标至少要到 50GW，且《光伏发电“十 二五”规划》未来也将出台。光伏规划目标的大幅上调将给光伏企业带来超预期的 发展空间。此外，未来受益新能源汽车产业规划出台的动力电池产业链相关上市公 司也值得关注。个股关注乐山电力（600644）、江苏国泰（002091）等。 操作建议操作建议操作建议操作建议 控制仓位 波段操作 尽管基本面仍不明朗，但市场在持续下跌后反弹的可能加大，建议在控制总体 仓位的前提下，波段操作。仓位过重的投资者仍以反弹减仓为主，尤其是重仓缺乏 业绩和基本面支撑的高估品种；仓位较轻的投资者可等待或寻找调整充分的个股的 投资机会，板块可关注电子信息、新能源、消费等，操作上以波段操作，快进快出 为宜。相关个股请参见本刊“每周股票池”和“个股雷达”栏目。 ◎首席投资顾问：黄武祥 杨宗耀 第 3 页 共 24 页 本期专题本期专题本期专题本期专题 上市公司整体业绩保持较好增长，关注增长较快行业的市场机会上市公司整体业绩保持较好增长，关注增长较快行业的市场机会上市公司整体业绩保持较好增长，关注增长较快行业的市场机会上市公司整体业绩保持较好增长，关注增长较快行业的市场机会 一、2010 年上市公司业绩整体实现高增长 截至 4 月 30 日，全部 A 股上市公司 2010 年年报以及 2011 年一季报基本公布完毕。据统计，2010 年 2152 家上市公司共实现营业总收入 174651 亿元，同比增长 35.63%；实现营业利润 21529 亿元，同比增长 38.97%；实现归属于母公司净利润 16557 亿元，同比增长 39.09%。年报业绩整体实现了高增长，增速与三 季报基本持平（2010 年 1-3 季度营业收入同比增长 38.44%，营业利润同比增长 38.90%，净利润同比增长 38.08%）。其中，扣除非经常性损益后的净利润占总利润的 89%，这说明 2010 年上市公司的盈利增长主要来 源于内生性增长，并且这种高增长具有经济、基本面的支撑。 二、当前 A 股整体估值水平处于历史底部区域，不支持股指持续深幅下跌 上市公司业绩整体实现高增长，但受通胀上升、经济增速回落等因素影响，近期上证指数出现了较大 幅度回调。从整体估值水平看，目前 A股估值水平仍处于历史低位。按照 2010 年年报计算，当前 A 股整体 静态市盈率为 19 倍、沪深 300 静态市盈率为 15 倍，创业板和中小板的静态市盈率为 51 倍和 40 倍。按照 上市公司已公布的一季度整体业绩水平统计，目前 A 股市场整体动态市盈率是 16 倍，沪深 300 动态市盈率 是 12 倍，处于历史底部区域。因此，从估值水平角度观察，虽然短期 A 股市场尚未结束调整，但后市持续 下跌的空间不会太大。 2005200520052005年以来上证年以来上证年以来上证年以来上证 AAAA 股以及沪深股以及沪深股以及沪深股以及沪深 300300300300估值走势估值走势估值走势估值走势 三、2011 年一季报业绩保持 20%以上的增长，机械、电子和化工需多关注 从以往市场观察，一季报透露的信息往往对投资者当年一整年的投资有着重要意义，它是寻找未来投 资标的的重要线索。一些稳定增长的传统行业绩优股可通过一季报业绩来推断其全年业绩走向，从而有助 我们选择潜力品种进行中长线配置。即使是在当前这样的弱势市场，通过选择业绩稳定增长、具有较高安 全边际的潜力品种，也能够在很大程度上降低投资风险。 从一季报业绩增长情况看，2011 年一季度 A股全部上市公司共实现营业总收入 48458 亿元，同比增长 29%；实现营业利润 6389 亿元，同比增长 27.28%，环比增长 15.89%；实现归属于母公司净利润 4781 亿元， 同比增长 25.43%，环比增长 9.47%。分行业看，综合考虑行业利润总额、一季度行业净利润同比增速、环 比增速、净资产收益率等指标，商业贸易、食品饮料、金融服务三个行业一季报表现优异。三个行业具体 指标数据分别为金融服务行业净利润 2521 亿元，同比增长 29%、环比增长 37%、净资产收益率 5.39%；食品 饮料行业净利润 106 亿元，同比增长 39%、环比增长 58%、净资产收益率 6.62%；商业贸易行业净利润 87 亿 元，同比增长 38%、环比增长 25%、净资产收益率 4.17%。从业绩增长这个角度，这三大行业的优质品种值 得投资者密切跟踪。具体个股选择上，建议结合估值及公司规模进行选择，估值较低，安全性更强；股本 适中的品种，股价表现也相对活跃。在货币政策紧缩背景下，随着大盘进一步调整，前期调整较充分的一 季报业绩增长的中小盘品种逢低可逐步关注。 第 4 页 共 24 页 除了从财务指标选择行业外，机构的持仓动向也值得分析、研究。据统计，2011 年一季度，61 家基金 管理公司旗下偏股性型基金、社保、QFII 三大机构投资者，新进和增持的行业主要集中于金属非金属、机 械设备仪表、金融保险业、石油化学塑胶塑料、房地产业、化工、医药生物、信息服务、电子元器件、家 用电器、信息设备。其中，机械设备、电子元器件和化工这三个行业几乎受到所有机构投资者的青睐。根 据往市场表现，在前一季度机构新进和增持行业，前期涨幅不大、有业绩支撑的潜力品种在后市往往存在 一定表现机会，投资者可等到大盘企稳后，再结合个股基本面挖掘投资机会。 ◎邱虞辉 熊亚君 ““““金中投金中投金中投金中投””””模拟组合回顾模拟组合回顾模拟组合回顾模拟组合回顾 大盘继续调整，白金版组合净值逆市走高大盘继续调整，白金版组合净值逆市走高大盘继续调整，白金版组合净值逆市走高大盘继续调整，白金版组合净值逆市走高 本周 A股市场持续走弱，沪市上证指数跌破 2900 点整数关口，连续 3周下跌，深圳成指则是连续第四 周下跌，但是跌幅与前一周相比有所收窄。而前期领跌的中小板、创业板则出现了止跌迹象，中小板指本 周收出一根十字星，微涨 0.08%，创业板指以小阳报收，涨 0.61%。“金中投”模拟组合本周继续保持较低 的仓位，并根据市场热点进行适当调仓，取得一定成效，本周三个组合均跑赢沪深 300，其中白金版模拟组 合净值逆市回升 1.61 个百分点，表现较为突出。 钻石版模拟组合钻石版模拟组合钻石版模拟组合钻石版模拟组合 白金版模拟组合白金版模拟组合白金版模拟组合白金版模拟组合 金版模拟组合金版模拟组合金版模拟组合金版模拟组合 模拟组合收益率 -14.31% -3.57% -18.32% 沪深 300 指数涨跌幅 -2.23% -2.23% -2.23% 相对指数收益率 -12.08% -1.34 -16.09% 本周国外市场跌宕起伏，欧洲央行暂缓加息、美经济数据低于预期导致白银、黄金为代表的大宗商品 大幅下挫，而美元经过持续下跌后，反弹预期较强。受此影响，本周 A 股市场上煤炭、钢铁、有色等周期 性行业调整幅度较大。应对市场变化，本周“金中投”模拟组合加大了消费、公用事业等防御品种的配置 力度，包括：零售、医药、电力等行业的优质个股，并取得一定收益。从市场表现来看，在经历了深幅调 整后 A 股已经具备一定反弹要求和条件，周五在外围市场大跌的情况下，国内市场能逆市企稳，也反映出 市场有企稳反弹的征兆。基于这一判断，“金中投”模拟组合及时提高仓位，以便在后市的反弹中取得较 好的收益。欲了解“金中投”模拟组合详情，请联系开户营业部或致电 4006008008。 ““““金中投金中投金中投金中投””””模拟组合与沪深模拟组合与沪深模拟组合与沪深模拟组合与沪深 300300300300指数指数指数指数 ◎段亚军 王星 第 5 页 共 24 页 热点展望热点展望热点展望热点展望 可轻仓参与热点板块个股的波段操作可轻仓参与热点板块个股的波段操作可轻仓参与热点板块个股的波段操作可轻仓参与热点板块个股的波段操作 重点跟踪行业板块及个股一览表重点跟踪行业板块及个股一览表重点跟踪行业板块及个股一览表重点跟踪行业板块及个股一览表 行业板块行业板块行业板块行业板块 近期看点近期看点近期看点近期看点 关注个股关注个股关注个股关注个股 电力 近两个月以来，我国从东部到中西部的多个省份都出现了罕见的淡季缺电现 象，各地相继采取限电和让电措施。对于今年电荒是否会到来，国家能源局、发 改委、华东电网公司以及中电联一致做出总量偏紧、局部紧张的判断。电力供应 紧缺，将使得电力股因获得定价权受益。下半年煤炭价格保持相对稳定，电力企 业盈利将持续受益于利用小时增加和电价改革深化。 国电电力（600795） 上海电力（600021） 宁波热电（600982） 水泥 一季度中经水泥产业景气指数为 103 点，与上季度基本持平。预计 2011 年 二季度，水泥市场需求将逐渐转旺。从短期看，由于天气转暖后需求回升，水泥 价格将呈现逐步企稳回升态势；从中长期看，随着淘汰落后产能、抑制新增产能、 加快保障房与小城镇建设等政策实施，水泥供需状况有望逐步改善，行业竞争态 势趋于健康，将引领产业景气程度继续平稳上行。 赛马实业（600449） 祁 连 山（600720） 青松建化（600425） 纺织服装 2011 年一季度，社会消费品累计零售总额 42922 亿元，同比增长 16.3%，纺 织服装类累计零售额 2014 亿元，同比增长 22.3%，高出全社会消费品零售增速约 6 个百分点。一季度我国服装纺织累计出口 486.27 亿美元，同比增长 23.9%，其 中，纺织品出口累计 201.65 亿美元，同比增长 32.7%，服装累计出口额为 284.61 亿美元，同比增长 18.4%，行业出口增速恢复至 2010 年全年出口 23.7%水平。 维科精华（600152） 美 欣 达（002034） 美邦服饰（002269） 酿酒 白酒一季度累计产量 234 万千升，同比增长 27.1%，产量绝对值仍处历史高 点。预计今年白酒产量仍能保持 20%的增速。葡萄酒一季度累计产量 24.9 万千升， 同比增长 25.7%，增速比去年同期增涨 12.5 个百分点。葡萄酒消费在国内还处于 快速发展阶段，市场空间大，拥有品牌优势的国内葡萄酒龙头企业将有望保持较 快增速。啤酒一季度累计产量 915.5 万千升，累计同比增速 7.8%，增速比去年同 期增 0.45 个百分点。 沱牌曲酒（600702） 张 裕 A（000869） 青岛啤酒（600600） 医药 医药制造业 1-3 月份行业数据显示，行业收入、利润均维持稳定增长。1-3 月收入同比增长 27.81%，与 2011 年 1-2 月份的 22.74%相比有所提高；利润总额 同比增长 22.29%，较 1-2 月份同比增速 20.68%有所提高。收入的绝对值来看，中 药饮片、中成药的收入增速最快，1-3 月同比增长达到 54.95%，比同年 1-2 月上 升 7.43%；从与同年 1-2 月份增速比较的情况看来，化学原料药、制剂、器械的 收入增速基本保持平稳，只有生物生化制品的收入增速有所放缓。 华海药业（600521） 太极集团（600129） 天 士 力（600535） ◎郭临战 每周股票池每周股票池每周股票池每周股票池 本周股票池见下表，投资者对股票池内品种可根据操作偏好及大盘走势，波段操作。 板块板块板块板块 推荐时间推荐时间推荐时间推荐时间 股票简称及代码股票简称及代码股票简称及代码股票简称及代码 推荐以推荐以推荐以推荐以 来涨幅来涨幅来涨幅来涨幅 关注要点关注要点关注要点关注要点 新材料 04-29 安泰科技（000969） 4.71% 金属新材料龙头，将进入股权激励行权期，业绩有望高增长。 电子信息 04-29 长盈精密（300115） 3.75% 卓越的模具能力和精密加工能力，结构件和连接器产品龙头。 04-29 莱宝高科（002106） -2.72% 触摸屏龙头之一，行业景气度高，业绩有望高增长。 第 6 页 共 24 页 消费 05-06 海南航空（600221） 0.00% 受益海南旅游岛和人民币升值，近期油价大幅回落，有助降低成本。 04-29 新 华 都（002264） 6.05% 区域内龙头商业企业，2011 年将稳步扩张，季报业绩大增。 04-29 新华百货（600785） 8.34% 西部商业零售巨头，受益西部大开发战略，季报业绩大增。 04-29 维科精华（600152） 10.28% 亚洲最大的制线企业，一季报业绩大幅增长，行业景气度高。 医药 04-29 广济药业（000952） -0.78% 中国最大的核黄素生产基地，产品有提价预期，业绩提升。 05-06 东阿阿胶（000423） 0.00% 国内最大的阿胶企业，拥有 90%的驴皮资源，年初产品已提价。 新能源 05-06 江苏国泰（002091） 0.00% 子公司是国内最大的锂电池电解液生产企业，后续有产能扩张。 个股雷达个股雷达个股雷达个股雷达 1、奥飞动漫（002292）：国内首家动漫上市公司，商业模式趋于成熟，中报业绩预增，可关注。 公司是国内动漫产业布局最完善的公司。目前已经形成了覆盖动漫行业全产业链的四大平台：内容创 意平台、嘉佳卡通卫视播放平台、卡通形象授权平台、衍生产品（动漫玩具、婴童用品）营销平台。悠悠 球的成功，证明公司“动漫形象拉动玩具销售”的商业模式进入成熟轨道。公司 2010 年 3 月收购了全国五 大少儿卫视之一，广州嘉佳卡通的运营权，成为国内唯一拥有电视频道资源的民营企业。嘉佳卡通目前总 覆盖人口达 2.5 亿，并且开始在广东和河南两地，尝试与奥飞产品销售捆绑的盈利模式。由于嘉佳卡通尚 处于全国落地阶段，仍未盈利，随着全国落地的陆续完成，广告收入的增长和对公司玩具销售的促进作用 将不断显现。 ◎段亚军 2、海南航空（600221）：受益消费升级和国际旅游岛建设，业绩有望持续增长，逢低可关注。 公司是我国第四大的航空企业，占据了海南市场 40%的份额。公司 15 亿增资新华航空后，顺利切入了 北京市场，为打造国际航线奠定了良好的地利基础，目前，公司已构筑了以飞往日韩、俄罗斯和中亚等中 短程航线与飞往欧洲美和澳洲远程航线相结合的全球国际航线网络，并正配合整个集团的“中非战略”着 力打造中非航线，国际航线具备快速成长基础，有望成为公司重要增长极。公司拥有 33%股权的海岛建设负 责海岛免税业务运作，下属海航地产、海岛高尔夫、海岛酒店、海岛商业、海岛农业、海岛物业、海岛游 艇邮轮、海岛健康医疗等八大业态，将充分受益国家旅游岛建设。公司去年受让集团的大英山地块属于不 可再生的城市中心地块，地理位置极为优越，每平方米的楼面受让价仅为 3446 元，升值空间巨大。 ◎邱虞辉 3、江苏国泰（002091）：子公司为国内锂电池电解液龙头，新能源汽车概念，可逢低介入。 公司控股的华荣化工新材料公司是国内第一，世界第二的锂离子电池电解液生产企业，也是公司未来 利润增长的主要驱动力。江苏国泰的外贸业务和锂离子电池电解液业务并驾齐驱，均表现良好，电解液业 务随着六氟磷酸锂项目的进展和产能的扩张，市场份额和盈利能力有大幅超预期的潜力。公司 2010 年实现 营业收入 396088 万元，实现营业利润 22890 万元，比上年同期增长 49.61%、15.89%和 20.17%，今年一季 度净利润增长 29%，保持较稳定的增长。随着新能源汽车推广加速，公司股价经过长期调整后有望逐步走强， 中线看好。 ◎李军 4、春晖股份（000976）：公司为广东省化纤龙头企业，受益行业回暖，逢低关注。 公司主要从事涤纶长丝、锦纶长丝、高粘切片等的生产和销售，是全国最大的涤纶长丝生产基地，也 是全国纺织业龙头企业之一，公司涤纶长丝年产量达 12 万吨。“春晖”牌商标为广东省著名商标，在化纤 第 7 页 共 24 页 行业中具有很高的知名度，并占据相当大的市场份额。累计化纤比重占广东省的 50%以上，涤纶长丝在华南 地区市场的占有率达 80%以上。公司 2010 年全年实现营业收入 21.09 亿元，较上年同期增长了 31.37%；公 司今年一季报显示，公司实现营业收入和净利润分别为 5.74 亿元和 2262 万元，同比分别增长 33.49%和 184.24%。 ◎郭临战 荐股跟踪荐股跟踪荐股跟踪荐股跟踪 本栏目主要对“个股雷达”、“每周股票池”等栏目推荐的个股进行跟踪分析，并对本周最大涨幅前十 名的个股进行点评。 本周区间涨幅前十名个股一览表本周区间涨幅前十名个股一览表本周区间涨幅前十名个股一览表本周区间涨幅前十名个股一览表 股票简称及代码股票简称及代码股票简称及代码股票简称及代码 推荐日期推荐日期推荐日期推荐日期 区间最大涨幅区间最大涨幅区间最大涨幅区间最大涨幅（（（（%%%%）））） 操作策略操作策略操作策略操作策略 维科精华（600152） 4 月 29 日 16.49 中报已大幅预增，短线逢高可波段操作。 鲁银投资（600784） 4 月 29 日 15.73 参股公司上市预期助推股价上涨，一季报业绩大增，持有。 新华百货（600785） 4 月 29 日 13.20 一季报业绩增长超过 20%，具有区域垄断优势，可持有或低吸。 广深铁路（601333） 4 月 29 日 12.72 低市净率品种，短线逢高可波段操作。 安泰科技（000969） 4 月 29 日 8.40 新材料龙头，未来新项目投产将助推业绩增长，持有或低吸。 新 华 都（002264） 4 月 29 日 8.39 受益消费升级，中报已大幅预增，可持有或低吸。 皖能电力（000543） 4 月 29 日 6.90 电价上涨与资产注入预期助推股价上涨，短线逢高波段操作。 广济药业（000952） 4 月 29 日 6.54 核黄素生产龙头，股价震荡上扬趋势有望维持，可持有。 英 力 特（000635） 4 月 29 日 5.59 拥有自备电厂，竞争优势明显，中报已大幅预增，可持有。 长盈精密（300115） 4 月 29 日 4.80 连接器龙头之一，一季报毛利率提升，可持有。 简要分析： 本周沪深主板市场受大盘蓝筹股补跌拖累继续调整，中小板、创业板指数则出现小幅反弹，最终沪深 300 指数下跌 2.23%，而中小板指数和创业板指数分别略涨 0.08%和 0.61%。板块方面，一季报业绩较好的 食品饮料、商业百货等防御性消费板块，以及有行业利好预期的光伏板块表现较好。而有色、煤炭等资源 类板块受大宗商品价格跳水影响表现较差。我们上期股票池以及个股雷达栏目推荐的品种整体跑赢大盘， 其中部分个股表现较为出色，如维科精华（600152）、鲁银投资（600784）等本周最大涨幅超过 15%。 上周本刊推荐的个股主要为商业百货、食品饮料、医药等大消费板块以及电子信息、化工等板块。从 一季报看，商业百货、食品饮料、医药等消费行业整体业绩保持了较高增长。数据显示食品饮料行业一季 度净利润 106 亿元，同比增长 39%、环比增长 58%、净资产收益率 6.62%；商业贸易行业一季度净利润 87 亿 元，同比增长 38%、环比增长 25%、净资产收益率 4.17%。总体看大消费行业的业绩增长态势有望延续，国 务院常务会议已原则通过了《中华人民共和国个人所得税法修正案（草案）》，个税起征点提高有利促进消 费，而且提高居民消费率已成为今后五年我国经济发展的主要目标之一。如果消费率每年提高 2 至 3 个百 分点，则未来五年消费市场约新增 6万亿。因此随着后期更多保障民生及鼓励消费的政策陆续出台，医药、 商业百货、食品饮料等大消费板块中线仍存在投资机会，值得持续密切关注。 2010 年，我国规模以上电子信息产业销售收入规模 7.8 万亿，占全年国内生产总值的比例接近 20%。 今年我国电子信息产业继续保持较好增长势头，工信部数据显示 1-2 月，全行业 500 万元以上项目完成投 第 8 页 共 24 页 资 616.5 亿元，同比增长 71.1%，增速高于去年同期 53.5 个百分点。据悉，新一代信息技术产业发展十二 五规划目前已经完稿，准备上交国务院。在居民消费水平不断提升以及国家政策的大力支持下，电子信息 产业作为国民经济的战略性、基础性和先导性支柱产业，行业发展前景值得看好，二级市场上，触摸屏、 手机支付、云计算等细分行业中长期仍有活跃机会，前期推荐的个股如同方股份（600100）可继续持有。 另外，受油价高企成本、保障房建设预期以及去年下半年以来国家为解决环保问题拉闸限电等因素影 响，当前化工行业整体较为景气，前期累计涨幅不大的相关受益品种如英力特（000635）等可关注。 上表部分公司点评： 新华都（002264）：公司是福建区域内龙头企业，公司在加强福建省内泉州、漳州、龙岩等地区具有绝 对优势的区域的扩张同时，加快了在省内具有消费增长潜力的厦门、福州的布局，未来一年还有将走出福 建拓展广东汕头、贵州省贵阳、遵义地区，实现异地扩张。随着三明、沙县配送中心投入使用以及公司对 供应链的整合，也将为提升公司整体盈利能力的提升提供有力保障。另外，公司已公告预计 2011 年上半年 净利润同比增长 70%-100%。 安泰科技（000969）：公司主要从事先进金属材料及制品的研发和生产销售，产品主要包括超硬及难容 材料制品、金属功能材料和精细金属制品三大类。其中超硬及难容材料制品是公司的主要收入和利润来源。 公司超硬及难容材料主要包括金刚石锯片、高速工具钢和难溶材料相关制品。金刚石锯片原有产能 560 吨， 2006 年非定向增发投资的“高品级聚晶金刚石材料及高档专业金刚石工具产业化项目”已经全部建成并顺 利转产，预计将在 2-3 年内陆续达产；高速工具钢原有产能 1.5 万吨，扩产后将具备年产 4 万吨高速工具 钢和 200 吨粉末高速钢的生产能力，目前 4 万吨高速工具钢已经基本完成新区建设和投资内容，也将在 2011 年全面投产。 ◎邱虞辉 熊亚君 技术看市技术看市技术看市技术看市 中期跌势逐渐确立，短线反弹择机启动中期跌势逐渐确立，短线反弹择机启动中期跌势逐渐确立，短线反弹择机启动中期跌势逐渐确立，短线反弹择机启动 上期本栏目明确指出：中期压力已经探明，虽然本周有所抵抗，但明显底气不足，反弹无量下跌放量， 在大幅度下跌的时候，并未出现大面积跌停的现象，说明空头力量没有得到充分的宣泄。鉴于领跌的部分 个股跌幅已经达到 30-50%的严重超跌程度，一旦盘面短线企稳，则反弹可能启动。 如图所示：2009 年以来的下降压力线 a 线已经运行到 3100 点以下，3000 点以上构成密集套牢盘的压 力区；而上升支撑线 b 线运行到 2700 点附近，距离目前的位置还有较长的距离，暂时很难起到支撑作用； 去年低点 2319 点与今年低点 2661 点的连线构成中线支撑线 c线，目前运行到 2820 点附近，与位于三角形 中位线 2840 点附近的 m 线基本上重合，构成短期内的主要支撑。短期内，这里是最容易出现抵抗和震荡的 位置，虽然还难以找到反弹的理由，但这仍然是短期内希望所在，后市如果有效跌破这一点位，则技术面 看 2700 点以上将无险可守。 上证指数上证指数上证指数上证指数 第 9 页 共 24 页 综上所述，五月份提高存款准备金率和加息的可能性仍然较大，六月份银行业的存贷比从严监管将展 开，资金面不支撑中期内出现大的上涨行情，对整体性的行情不宜过份乐观，但防御型低价品种的脉冲式 行情以及严重超跌股的交易性机会仍是可以预期的。 操作建议：钢铁、火电、海运等低价品种仍然有低吸高抛的操作机会，对于技术较好的投资者，也可 以关注中小板创业板以及主板中跌幅较大个股的交易性机会。预期下周跌势可能减缓、间或反弹。 ◎徐晓宇 各地采风各地采风各地采风各地采风 从中报业绩预告中挖掘潜力股从中报业绩预告中挖掘潜力股从中报业绩预告中挖掘潜力股从中报业绩预告中挖掘潜力股 一、市场弱势震荡，可潜心挖掘中报预增潜力股 随着 2010 年报以及一季报的披露落幕，部分上市公司也陆续披露了中报业绩预告。目前市场维持弱势， 寻求具有较高安全边际的投资标的尤为重要，而从上市公司中报业绩预告中寻找有业绩快速增长的潜力个 股就是一个挑选潜力投资标的的好方法。另外，四月下旬以来的大盘快速下跌，导致许多个股短时间调整 幅度超过 20%，其中部分有业绩支撑的潜力个股也未能幸免，这为我们逢低布局提供了较好的机会。 二、从中报预告来看，建材、商业等行业有望实现高增长 截止 5 月 5 日，两市共有 750 家上市公司公布了 2011 年中报预告。从盈亏情况看，上市公司中报业绩 整体偏好，有 654 家公司盈利，85 家亏损，分别占已公布中报预告家数的 87%和 11%，另外 11 家公司尚不 确定，其中在 654 家盈利公司里，预增 50%以上公司有 163 家。具体预警占比情况如下表： 预告类型预告类型预告类型预告类型 公司家数公司家数公司家数公司家数 占比占比占比占比 预增（增长 50%以上） 163 21.73% 略增（增长 50%以下） 288 38.40% 续盈 97 12.93% 扭亏 31 4.13% 预减（减少 50%以上） 24 3.20% 略减（减少 50%以内） 51 6.80% 首亏 23 3.07% 续亏 62 8.27% 不确定 11 1.47% 数据来源：Wind 而从预告公司的行业看，行业内盈利公司家数占比 90%以上的有黑色金属、商业贸易、家用电器、机械 设备、轻工制造、建筑建材、电子元器件、交运设备等行业，而行业内亏损公司家数占比超过 20%的行业有 综合、公用事业、金融服务、餐饮旅游、农林牧渔、及房地产等行业。同时，行业内预增（50%以上）公司 家数占比靠前的行业主要有建筑建材、餐饮旅游以及商业贸易等。各行业预增家数占行业公布预警公司家 数比例情况见下表： 中报预增行业分布中报预增行业分布中报预增行业分布中报预增行业分布 第 10 页 共 24 页 三、重点关注的中报预增股 英力特（000635）：氯碱行业今年总体将面临电力短缺影响开工率，生产成本上升，下游需求稳定增长 的经营局面，而公司的一体化优势有望充分凸显。公司一季度营业收入增长 23.85%，成本仅上升 20.09%， 毛利率增加 2.6 个百分点。由于一季度是传统淡季，公司库存环比增加 6000 余万元，达到 3.05 亿元。而 随着销售旺季的逐渐到来，公司销售情况较为乐观，四月份产品出厂价格环比已有所上涨，此外预计电石 价格的持续上涨将继续推高PVC市场价格，公司经营仍将维持景气。公司已预计2011年上半年净利润在6542 万元-7670 万元之间，同比增长 190%-240%。 海印股份（000861）：公司近期公告全资子公司北海高岭科技有限公司获得广西合浦县新屋面-那车垌 高岭土矿采矿权，以及新成立全资子公司海印汇商贸发展有限公司。获得新的采矿权后，公司高岭土资源 储备大幅提升，北海高岭拥有的矿产资源将从 6071 万吨增加到 9980 万吨。且该项目产品为高岭土深加工 高端产品，即为刚刚入围广西省重大科技攻关项目的混凝土添加剂、橡胶添加剂等，未来量产之后有望显 著提升公司高岭土业务的收入、吨价和毛利率水平。而公司新成立海印汇商贸发展有限公司，用于新项目 的开发和运营。预计公司商业物业运营业务的后续新项目近期有望获得进展。另外，公司预计 2011 年上半 年净利润同比增长 52%-54%。 超日太阳（002506）：公司未来将向光伏产业链垂直一体化发展，通过募投项目、超募资金项目、收购 等方式，从多晶硅、硅片、电池片、组件到电站，公司在产业链各个环节将全面扩张，收入未来将高速增 长，公司在产业链上游各环节的自给率提高后，总体毛利率、抗风险能力、盈利水平等各方面都将有望进 一步增强。预计公司 2011 年组件出货量将达到 400MW 以上，电池片自供将达到约 220MW。目前公司已预计 2011 年上半年净利润与上年同比增长 160%-210%。 ◎熊亚君 小品种策略小品种策略小品种策略小品种策略 小盘视点小盘视点小盘视点小盘视点 短线有企稳迹象，可低仓位博反弹短线有企稳迹象，可低仓位博反弹短线有企稳迹象，可低仓位博反弹短线有企稳迹象，可低仓位博反弹 本周沪深两市继续调整，但小板市场的跌幅已有所收窄，明显强于大盘。此外，本周中小板及创业板 市场本周成交量均萎缩 50%以上，成交量急剧萎缩，显示短线有企稳的迹象，投资者应加以关注。新股发行 方面，中小板本周有一只新股申购，两只上市交易，创业板则有三只新股申购，三只上市交易。小板市场 扩容速度不减。 消息面上，据 WIND 统计，2011 年 1-4 月中小板、创业板分别实现融资 452.20 亿元和 409.24 亿元，均 超过了主板市场 338.09 亿元的融资额，小板市场的扩容速度较快。5 月 4日，摩根大通公布的一份调查显 示，全球制造业采购经理人指数（PMI）从 3 月的 55.7 降至 4 月的 55.0，扩张速度降至五个月以来最慢水 平。此外，中国的 PMI 数据也出现了下降，4 月中国 PMI 为 52.9%，经过 3 月 PMI 的短暂回升后，4 月 PMI 再现回落之势，环比下降 0.5 个百分点，其中衡量经济景气程度的主要分项指标，新订单指数、新出口订 单指数、进口指数、购进价格指数回落幅度超过了 1 个百分点。 在目前点位下，投资者应保持冷静，在市场已深幅调整并具备一定反弹条件的情况下继续杀跌已不可 取。估值上看，中小板静态 PE 不足 40 倍，创业板不足 50 倍，相对历史估值已经有一定优势，考虑到今年 的业绩增长，部分品种已经具有了一定的投资价值。此外，小板市场的成交量萎缩，从证明市场的做空动 能已获得了有效的释放，持续下跌的空间有限。操作上，轻仓的投资者应低仓位参与部分强势品种的反弹 机会，看好业绩稳健兼防御属性的医药、食品饮料等大消费类个股，但重仓投资者可继续逢高减仓，耐心 等待机会。 ◎刘中华 王星 BBBB股视线股视线股视线股视线 BBBB股反弹乏力，维持弱势格局股反弹乏力，维持弱势格局股反弹乏力，维持弱势格局股反弹乏力，维持弱势格局 五一节后的第一周，B股试图延续节前最后一天的强反弹走势，但是最终力度却相当疲弱，周中又出现 恐慌性下跌，随后成交迅速萎缩，市场陷入相当严重的观望氛围。本周来自监管部门的消息证实国际板推 第 11 页 共 24 页 出的预期不变，而 B股的定位问题尚不会有改革，仍将暂时搁置。这一信息的反馈和我们一直以来分 析的结果是基本吻合的。这也提醒了广大 B股投资者，需要注意市场结构性变化带来的风险。 本周能够在弱势行情中有所表现的热点股凤毛麟角，B股的热点近期基本都是在跟随 A股的表现，例 如氯碱 B等前期走强的部分化工股在反弹行情中继续有相当强势的表现。此外有涉及价值重估的商业地产 股深国商 B也跟随其 A股品种出现了比较明显的独立上涨行情。目前这样的调整格局之下，唯有这类强者 恒强的个股上涨才能够吸引市场一定的关注度，但是总体上看整个市场的可操作性机会少之又少，因此采 取观望和防守的策略是更为现实的选择。 下周 B股的走势能否在地量后迎来转机值得关注，随着美元短期内出现探底回升的趋势，资源类品种 或面临较大的调整压力，投资者须警惕这方面的风险。另外在目前这样的探底格局下，也不能排除 B股会 有短暂的报复性脉冲行情出现，故我们建议应该加强震荡行情中高抛低吸的操作，谨慎的投资者建议仍以 观望为上。 ◎张鹏 ETFETFETFETF展望展望展望展望 下周大盘应有反弹，但不宜盲目乐观下周大盘应有反弹，但不宜盲目乐观下周大盘应有反弹，但不宜盲目乐观下周大盘应有反弹，但不宜盲目乐观 本周大盘继续下跌，从走势上说形成了周线三连阴。而各大 ETF 也随之调整，周期 ETF 跌幅近 4%，商 品 ETF 跌幅高达 5%，而超大 ETF 和 50ETF 等跌幅也高达 3.5%。倒是前期跌幅较大的深成 ETF 和中小板 ETF 跌幅较小。 商品 ETF 的大跌，其实在此前的栏目中一直有警示。周四晚上大宗商品价格出现了 2008 年以来的最大 单日下跌，主要是美国失业率令人失望，欧洲维持利率不变，引发美元反弹也加速了商品市场的跌势，目 前全球市场商品调整格局已经形成。在这种情况下，周期 ETF 特别是商品 ETF 应重点回避，在较长一段时 间内都不应再介入。美元经过近两年的下跌，短期底部已经探明，加上拉登被杀，美国军事扩张有机会暂 告一段落，从而将重心放到经济发展上。从这个角度来看，美元在近期逐步走强是必然。这必然会直接冲 击高高在上的油价和国家有色金属价格，而国内 A 股市场的相关板块也会受到冲击。 国内经济发展方面，PMI 指数连续下跌，尽管还在 50%之上，但经济发展遇上一定程度的“滞涨”是不 争的事实。央行积极收紧银根的态度并没有动摇。目前的关键就是看通胀能否真正回落。如果能回落，则 有机会让政策方面不再收紧，从而有利于大盘的反弹。 至于技术方面，目前上证指数的周线处于 2319 和 2661 两个低点连结的支撑线上。这条支撑线从 2010 年 7 月到现在都有效支撑大盘，构成了近期大盘抵抗和震荡的位置。当然，考虑到下跌时放量，反弹无量， 且下跌速度并没有减缓，所以大盘在下周纵有反弹，但不宜盲目乐观。 总体而言，下周大盘 ETF 应有一定机会，但操作性不算太强。稳健的投资者宜采取观望的态度，回避 周期 ETF 和商品 ETF。中小板 ETF 或有一定幅度的反弹，激进的投资者可少量操作，但宜快进快出，普通投 资者就不必参与了。 ◎尹晓峰 基金观察基金观察基金观察基金观察 市场整体弱势，超跌后应有反弹市场整体弱势，超跌后应有反弹市场整体弱势，超跌后应有反弹市场整体弱势，超跌后应有反弹 封闭式基金观察：五月的第一周只有四个交易日，封闭式基金市场整体走势依然偏弱，呈现连续震荡 下跌的态势，成交量比前周有所萎缩。本周封基大部分品种的跌幅较大，封基指数的周跌幅也大于 A 股大 盘，显示出高位滞涨后的震荡回落态势。 从周 K 线上看，已经连续在高位收出周线三连阴，技术形态较弱，市场的做空能量依然较强，对五月 份的整体走势形成不利影响。且周 K 线已经跌破 20 周均线，若不能快速收复失地的话，则中线依然不乐观。 日 K 线形态已经形成空头排列，并在本周形成加速下跌的态势，市场弱势状态非常明显，但日 K 线形态经 过连续调整后已形成向下发散，短线乖离率加大，技术上有超跌反弹要求，但从目前各方面分析，反弹的 力度和空间应该比较有限。 从中长线角度看目前市场所处的点位仍处于相对安全的区域，即使市场再度出现下跌，空间也应该相 第 12 页 共 24 页 对有限，筑底成功后震荡上行依然是大概率事件。虽然目前市场还不具备马上反攻的条件，投资者还需要 一定的耐心去等待市场调整结束。但是短线技术上已经出现超跌，再度持续下跌的概率不大，技术性反弹 随时可能发生，因此对于短线可以持基等待反弹。预计五月份封基市场主要以震荡为主，仓位较重的投资 者可以在反弹之机适当减仓至合理水平，仓位较轻的投资者目前以持有为主，并可以适当在震荡过程中逢 低加一些仓位。整体总体仓位可调至六成左右，中线增仓时机有可能会在六月中旬左右出现，投资者还需 要保持一定的信心和耐心。 开放式基金观察：本周开放式基金市场随 A股调整而呈现调整走势。A 股大盘连续三周的回落导致偏股 型基金表现较差，而且期间基金出现了减仓动作，整体仓位比例有所下降。 今年以来偏股型基金大多数表现都不尽人意，部分基金经理的人事变动也或多或少的影响到了基金的 业绩，尤其是一些并没有多少实战经验的年轻基金经理们在操作上会有从众心理，因此基金的增减仓也会 出现“羊群效应”，对大盘起到助涨助跌的作用。近期市场持续调整使投资者对五月份乃至二季度市场如 何运行充满了疑惑。从目前情况分析，五月份大盘主要是弱势震荡为主，六月之后可能迎来阶段性底部的 机会。 对于基金的投资应中长线关注，短期的波动投资者不必过于担心，况且市场近期的调整已经释放出一 定的风险，再度杀跌的意义不大。从目前 A 股市场的整体估值来看，仍处于较低区域，因此目前阶段依然 是投资基金的较好时机，尤其是临近募集结束的新股票型基金更值得关注，因为刚募集结束成立的新基金 目前正好遇到了低位建仓机会，三个月的建仓期完全可以获得较多的廉价筹码，一旦市场探底成功再度震 荡向上，那么这些基金必然会获得较好的收益。目前阶段建议仍以偏股型基金投资为主，优选选股能力较 强的基金，但需控制好整体仓位，六成左右较为合适。 ◎唐刚毅 每周基金池每周基金池每周基金池每周基金池 基金简称及代码基金简称及代码基金简称及代码基金简称及代码 操作建议操作建议操作建议操作建议 博时卓越品牌（160512） 新发股票型基金，主要投资于行业品牌优秀的上市公司股票，主动性投资风格，属于较高风险及收益 特征的开放式基金。 嘉实领先成长（070022） 新发股票型基金，主要挖掘中国经济中快速成长的行业，并投资这些行业中的领先企业，可适当关注。 华夏蓝筹（160311） 混合型老基金，其股票资产占基金资产的 20%-95%，仓位灵活、风险适中，以蓝筹股作为投资标的符合 现阶段及下阶段的市场热点，可适当申购。 易方达沪深 300（110020） 股票型基金，重点投资于沪深 300 成份股，属于相对被动的投资风格，建议在市场企稳转好后关注， 可作为定投的标的。 南方稳健成长（202001） 平衡型股票基金，主要投资业绩优良并能稳定增长的上市公司股票和具有较大成长潜力的上市公司的 股票，风险适中、主动灵活，可适当关注。 50ETF（510050） 成交量始终在同类产品中保持活跃，指数跟踪误差小，若行情转暖则该品种收益率较为理想，有较强 风险承受能力的投资者可在市场探底过程中适当低吸。 基金丰和（184721） 近期连续调整之后，折价率有所扩大，技术上也有反弹要求，可适当波段关注。 ◎唐刚毅 第 13 页 共 24 页 债券评述债券评述债券评述债券评述 债券市场又添新品种债券市场又添新品种债券市场又添新品种债券市场又添新品种 本周三，银行间债券市场首推非公开定向债务融资工具，三家企业发行规模达 130 亿元，不过目前发 行主体仍为国家大型企业，即中国航空工业集团 50 亿、中国国电集团 50 亿、中国五矿集团 30 亿，随着市 场的不断发展，有望对中小民营企业也放开限制、上市地点亦有可能发展到交易所市场。另外，江苏省发 改委和省再担保公司签署战略合作，为中小企业直接融资开辟新渠道，发行中小企业集合债，江苏浩 明光电科技等七家科技型中小企业通过此次发行直接筹资 3.35 亿元。各种新品种的加盟与探索，正在贯彻 加大直接融资比重的精神，债券市场的发展如火如荼，投资者投资的范围更广，手段将更加灵活。 另大连港的公司债已经过会，投资者可以关注。国电电力的可转债也将通过股东大会。新债的机会很 大，投资者可随时关注，适当准备资金申购。可转债市场由于近期 A 股市场调整幅度很大，倍受牵连，投 资者也可逐步试探性的关注。 ◎张永 期货专栏期货专栏期货专栏期货专栏 股指解盘股指解盘股指解盘股指解盘 多空力量对比悬殊，耐心等待底部出现多空力量对比悬殊，耐心等待底部出现多空力量对比悬殊，耐心等待底部出现多空力量对比悬殊，耐心等待底部出现 本周是“五一”节后的第一个交易周，节日内政策面风平浪静，周二开盘指数倾向修复节前的暴跌走 势，然而节后的重磅消息却接连不断，其中就包括 4 月的 PMI 继续下滑、一季度上市公司存货达 3.53 万亿 元、央行表示货币政策继续紧缩等重大利空消息，周三指数再次暴跌。然而大盘尚惊魂未定，周四隔夜外 盘原油暴跌 8%，带动 A 股周五早盘以中石油为首的石油板块和煤炭板块大幅跳空低开，上证指数不得不遭 受池鱼之殃，然而沪指在 2800-2850 存在较厚的筹码，权重股的下跌难以抵挡个股的超跌反弹，沪指于周 五低开高走，甚至一度翻红。虽然指数表现一定程度的顽强，但是目前的 k 线香台在投资者眼里看起来依 然是摇摇欲坠，后市的走势并不是特别的明朗。 从股指期货市场的表现来看，主力合约的成交量继续稳定在 13.5 万手左右，但是周三市场的暴跌，股 指期货主力合约成交超过 16 万手，“大行情有大成交量”的情况依然存在，从持仓上看，排名居前的机构 净空单让人不寒而栗，净空单成稳步上升的态势，其基本达到了历史的高位。我们直观的从数字来看，市 场上空头的气氛依然严重，后市依然岌岌可危，但是从统计来看，净空单创历史新高一般不是行情继续向 下的指标，反而是行情可能告一段落的标志，2010 年 7 月和 2011 年 1 月底沪指见底行情中，净空单都是大 幅增加且接近高位的，因此从这个角度来看，投资者可对后市下跌的空间保持一定的程度的谨慎。从基差 上看，目前市场的基差偏离的情况较小，这符合国内期货市场“大涨易出现套利机会，大跌难出现套利机 会”的情况，套利参与者依然要耐心等到大的套利机会的出现。 对于后市，我们继续强调近期早会的观点，即目前的市场遭到利空消息的横扫，但是与利空相伴随的 利多消息尚未显现，市场陷入了多空因素对比极其极度不利的境地。从影响因素来看，市场前期的最大的 支撑，即权重股的估值优势，遭到了经济下滑预期的打压，且已经在上市公司的业绩中显现出来，虽然A 股一季报基本披露完毕，但是经济下滑的预期已经形成，后市这一影响因素将依然存在。国内另外一个压 力就是政策紧缩的不确定性，近期央行表示继续使用存款准备金率和利率来控制通胀，这对前期投资者认 为政策紧缩接近尾声的判断是一个严重打击，市场的谨慎情绪再起。从外围市场来看，大宗商品价格泡沫 破裂的风险随时可能出现，周期性资源股压力可想而知。从投资者信心来看，上周 A 股开户数和持仓帐户 数双降，投资者情绪出现低落。资金面上看，目前新股发行节奏依旧很快，我国一季度有 97 宗 IPO 发行， 其中 81 宗在 A 股发行，而全球一季度也只有 282 宗 IPO，我国 IPO 的发行数量超过了欧洲和美国的总和。 因此综合上述因素，目前 A 股的上涨动力被严重挤压，投资者对于这样的行情尽量保持谨慎情绪。从技术 上看，一个大的多头力量的形成需要指数在形态上出现多个小的多头形态之后，操作上投资者可耐心等到 指数底部信号的出现，空单可逐渐减仓持有，多头则需要观望。 ◎天琪期货 张伟 第 14 页 共 24 页 商品机会商品机会商品机会商品机会 白银一周下跌白银