国际资本市场

null 第五章 国际金融市场 第五章 国际金融市场 一、国际金融市场概述 二、外汇市场 三、国际货币市场 和国际资本市场 四、欧洲货币市场第一节 国际金融市场概述第一节 国际金融市场概述一、国际金融市场的概念 1、含义 (1)广义：国际间居民与非居民之间、非居民和非居民之间的从事金融业务的场所。包括：国际货币市场，国际资本市场，国际外汇市场和国际黄金市场等。 （2）狭义：从事国际资本资金借贷和融通的场所或网络。包括国际货币市场，国际资本市场，又称国际资金市场。 国际金融市场和国内金融市场的关系： 前者范围广，后者范围小 区别：交易活动是否涉及非居民，若涉及则是国际金融市场，反之则韦国内金融市场。 《国家外汇管理局关于非居民个人外汇管理有关问的》中所称“非居民个人”系指外国自然人（包括无国籍人）、港澳台同胞和持中华人民共和国护照但已取得境外永久居留权的中国自然人。 null二、国际金融市场的形成与发展 1、19世纪30年代后，英镑成为国际货币，伦敦成为世界上最大的金融中心 2、一战后，纽约，苏黎世，法兰克福相继成为国际金融中心，纽约最突出。 3、一战后世界经济中心由英国转移到美国，二战后，纽约取代伦敦成为最大的金融中心，美国由债务国变成债权国。 苏黎世成为纽约和伦敦之后的第三大金融市场，原因：没有受到战争的创伤，货币可以自由兑换，发展了自由外汇和黄金市场。 4、20世纪50年代后出现离岸金融市场，原因：生产，资本国际化；电讯字数发展。国际金融参与者交易货币突破了国家疆界，真正的国际话金融市场形成。 null 现代金融市场和传统金融市场的区别 国际金融市场的主要区域国际金融市场的主要区域欧洲区：伦敦，巴黎，法兰克福，苏黎世 亚洲区：新加坡，香港，东京,上海 中美洲：开曼群岛，巴拿马 北美区：纽约，蒙特利尔 中东区：巴林，科威特null 国际金融市场的形成模式 null 金融市场的形成条件 1、稳定的政治和经济环境，立法保护外国资产，提高对外国银行和投资者的吸引力 2、放松的外汇管制：外汇管制少，外汇调拨灵活；没有严格的管理条例；银行监督合乎世界水平；效率高，国民待遇 3、金融体制完备：金融机构集中；信用制度发达；健全；资金供求转移便利，国内金融市场高度发达 4、现代化的通讯设施和优越的地理位置 能提高国际金融交易的效率 5、一大批的业务熟练的高质量的国际金融人才 有一批国际金融专业知识水平高，又有丰富实践经验，特别是丰富的银行实务的专业人才是 形成国际金融市场的“操作系统”和配套软件null 第二节：国际货币市场和国际资本市场 一、国际货币市场 （一）涵义：指资金的借贷期限在一年以上的国际短期资金的交易市场，一方是市场所在地的非居民，另一方为居民。 （二）作用：为市场的参与者调剂资金余缺，为了资金盈余者提供短期投资，为资金需求者提供短期融资。 （三）主要参加者：商业银行，中央银行，保险公司，金融公司，证券经纪人，证券交易商，工商企业以及个人等。 （四）利率：短期利率，以伦敦同业拆放利率或优惠利率为基准，包括银行同业拆放利率，短期信贷利率，短期证券利率和贴现利息。 （五）信用工具：国库券，大额可转让存单，商业票据，银行承兑汇票等。 null（六）构成 1、短期信贷市场：商业银行对外国政府，外国企业的信贷（弥补政府收支赤字或企业短期流动资金的需要） 和国际银行同业间拆放市场（解决银行短期的资金余缺）。目前以后者为主。 特点： (1)交易周期短，仅仅隔夜，多则一周或三个月，最长不超过一年 （2）交易金额大，因为是在银行间进行，一般金额大，如伦敦同业拆借市场以25万英镑作最低限额。 （3）交易手续简便，因为银行的信用一般比较高，所以不需要签订，也不用提供担保，有时仅仅电话联系就可以搞定。 （4）交易利率的非固定性（随着市场利率的变化而变化）和双向性（分拆出利率和拆进利率，一般后者低于前者） 目前一般以伦敦同业拆放利率作为标准。 null2、短期证券市场：通过发行和转让短期证券进行国际融资或进行短期信用票据交易的市场，一年以下的可转让流通的信用工具。 （1）国库券：政府为满足季节性需要而发放的政府债券，期限一年以内。 （2）银行定期存单：可转让的大额定期存单，改变了定期存款缺乏流动性的问题，对于银行和投资者都有利。 （3）商业票据：大企业和银行控股的公司凭自己的信用发行的短期借款票据。贴现的方式 （4）银行承兑票据：经过银行承兑的商业票据。 3、贴现市场 null国际货币市场的组成国际货币市场短期信贷市场短期证券市场贴现市场商行对外国政府，企业的信贷或国际银行同业拆放市场国库券，银行定期存单，商业票据，银行承兑null二、国际资本市场 （一）融资期限在一年以上的国际中长期资金的交易市场。功能在于将世界各地闲置资金转化为国际性投资。 （二）主要参与者：商业银行，信托公司，人寿保险公司，各国中央银行，私人投资者。 （三）利率取决各种因素，如期限的长短，资金的供需，金融政策的变化，通货膨胀以及借款者的资信度等。 基准利率是伦敦银行的同业拆放利率加上一个附加利率。 （四）特点： 1、借贷自由，可以自由议定借贷数量，期限，币种等 2、借贷资金用途一般不受限制 3、借贷利率相对政府贷款和国际金融机构利率高，一般采用市场利率 4、无政治、经济附加条件null（五）构成国际资本市场银行中长期信贷市场国际证券市场国际债券市场国际股票市场null国际信贷市场： 特点：期限一般比较长偿还期10-30年，甚至50年；具有援助性质，因而利率比较低，1-3%，也有无息贷款，但是一般具有一定的手续费；3、往往附带一定的条件，如政策调整或购买指定受贷国商品；4、一般和指定的项目相联系。null国际资本市场和国际货币市场的区别 世界外汇市场世界外汇市场一、涵义：以各种货币为买卖对象的交易市场，可以是有形的外汇交易所，也可以是无形的如通过电讯系统交易的银行间外汇交易。 1、以各种货币为买卖对象2、可以是无形的也可以是有形的；3绝大多数交易在交易商之间进行。 二、外汇市场的特征 1、由信息流和资金流形成的网络 2、昼夜不停地运转 3、行情波动频繁 4、交易比重相对集中 5、市场高度一体化null三、主要的外汇市场 (一)伦敦外汇市场：最悠久，最早，一战前初具规模，1979年英国全面取消外汇管制，发展迅速；集中了600多家银行，几乎所有的国际性大银行都在这里设立分支机构；地理位置独特，地处两个时区交汇处，亚洲接近收市，伦敦正好开市，而其收市时，纽约正是工作日的开始。 全球最大，交易量占全球80-90%；交易货币包括所有的可兑换货币；规模最大的 是英镑对美元的交易。 （二）纽约外汇市场 世界第二大外汇交易中心，完全开放；90%以上的美元收付通过纽约银行间清算系统进行；具有其他外汇市场无法取代的美元清算和划拨功能；对世界汇率的影响巨大。 原因：美国经济对世界经济举足轻重；美国投资基金为主的投机力量非常活跃，对汇率推波助澜，因此纽约市场的汇率变化收到全球外汇交易商的格外关注。 （三）东京外汇交易市场 60年代以前，日本实行严格的金融管制，1964年加入IMF，日元允许自由兑换，东京外汇市场逐步形成；80年代后，随着日本经济强大，外汇交易壮大九十年代低迷。 主要以美元兑换日元为主，由于日本以贸易立国，所以对汇率极为关注，央行频繁干预市场，是东京外汇交易市场的重要特点。 (二)在岸金融市场与离岸金融市场 (二)在岸金融市场与离岸金融市场 1. 在岸金融市场： (On-shore Financial Market) 传统的国际金融市场，它是在国内金融市场的基础上，从原来单纯经营本国居民之间的金融业务发展到也能经营居民与非居民之间的金融业务而形成的。 二战前的国际金融市场基本上都是这种性质的市场。世界外汇市场世界外汇市场一、涵义：以各种货币为买卖对象的交易市场，可以是有形的外汇交易所，也可以是无形的如通过电讯系统交易的银行间外汇交易。 1、以各种货币为买卖对象2、可以是无形的也可以是有形的；3绝大多数交易在交易商之间进行。 二、外汇市场的特征 1、由信息流和资金流形成的网络 2、昼夜不停地运转 3、行情波动频繁 4、交易比重相对集中 5、市场高度一体化null二、外汇市场的种类 （一）按外汇交易的参与者划分 1、狭义市场：银行同业间的市场范畴，也称批发市场 2、广义市场：包括所有的货币兑换或买卖的市场范畴 （二）按各国管理政策和宽严程度划分 1、自由外汇市场 2、平行市场 3、外汇黑市 null三 、外汇市场的结构 （一）外汇市场的组织结构 1、从交易主体看，分为三个层次 银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间 2、从参与者看，外汇交易的参与者类型 （1）一般参与者 商业银行 、非银行金融机构和个人、外汇经纪人 、证券公司 、中央银行 （2）造市者 null（二）外汇市场的交易结构 1、直接交易 适用于国际外汇市场 2、间接交易 适用于国内外汇市场 null我国外汇市场的特点 1994年1月1日我国对外汇管理体制进行了改革，外汇交易市场无论从结构、组织形式、交易方式和交易内容都与国际规范化的外汇市场更加接近。我国外汇交易市场有以下几个特点： a、运用现代化的通讯网络和电子计算机联网为各金融机构提供外汇交易与清算服务。在交易方式和内容上，实行联网交易。外汇市场只进行人民币与美元、人民币与日元、人民币与港币之间的现汇交易。 b、在市场结构上，可分为两个层次：一是客户与外汇指定银行之间的交易；二是银行间的外汇交易，包括外汇指定银行之间的交易和外汇指定银行与中央银行之间的交易。 c、决定市场汇率的基础是外汇市场的供求情况。人行每日公布基准汇率，各外汇指定银行在规定的浮动范围内自行决定挂牌汇率，汇率浮动范围在（0.25%）以内。 d、中国人民银行对外汇市场进行宏观调控和管理。央行主要运用货币政策进行干预。 在我国，同样值得注意的是，我国外汇市场上存在着两大板块，即人民币兑外汇市场和外币兑外币市场。 下面我们简单介绍一下这两大板块： a、人民币兑外币市场；这一市场因涉及人民币业务，对国内经济的冲击较大，存在着许多的交易限制。例如，目前只能从事人民币兑美元、港币、日元的即期交易；交易限制多等。 b、外币兑外币市场；参与者不仅包括公司企业，还包括持有外汇的居民个人。市场发展的较为完善。随着开放型经济的发展，我国国内外汇市场融人国际外汇市场是必然的趋势，两大板块合二为一是必然的趋势。 第三节 欧洲货币市场和其他离岸市场第三节 欧洲货币市场和其他离岸市场一、欧洲货币市场的含义 1、欧洲货币市场则是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。 2、欧洲货币市场就其构成而言可分为欧洲信贷市场和欧洲债券市场 3、从经营对象看，欧洲货币市场经营的是“欧洲货币”即货币发行国境外流通的货币； 4、从地域概念上看，欧洲货币市场并限于欧洲各国的金融中心，并不是一个地理意义上的概念。 5、从业务经营范围来看，并不限于货币市场业务； 6、从业务对象来看，欧洲货币市场本身不是外汇市场，交易双方是借贷关系。 7、优点： （1）交易几乎不受官方限制，使得“欧洲银行”不必缴纳存款准备金，不受利率上下限约束，经营成本低，资金划拨自由 （2）利率具有竞争力，具有批发特征。 null二、产生原因 1、逃避本国金融政策法令的管制 （1）历史上为限制银行的竞争，保证银行经营安全，美联储曾颁布过Q字条款，1933-1955年，规定了美国商业银行存款利息最高限，不得超过六哩。而当时美国国内利率比国外低，相反西欧国家自1958年起，放松外汇管制，货币自由兑换，境外存款人用美元不仅不受限制又没有最高存款利率的规定。所以美国的企业、银行、金融机构或个人持有没有就转移到欧洲各国银行存储，追求高利息收入； （2）美国大量的持续海外军事支出和资本输出，使得大量美元流入外国企业、商业银行和中央银行手中，他们转存于银行帐户，获得较高利息收入，从而使境外美元的数量增长。 （3）吸收“欧洲美元”业务的非美国银行可以不缴纳美国的利息均衡税，减低了银行的经营成本，由此促进欧洲美元业务的发展。 （4）1968年美国曾限制对外直接投资，一些跨国公司为了逃避美国的管制，将美元资金调至境外，再从事对外直接投资。 null2、20世纪50年代的东西冷战 1950年朝鲜战争爆发，美国冻结了中国存放在美国的所有资产。前苏联和东欧国家都担心遭遇和中国一样的遭遇，故把存放在美国的美元转移到美国境外银行。主要是伦敦的银行，而当时英国法国联合入侵埃及，经济收到很大影响，英镑危机，英国政府允许各家银行接受美元，并进行放贷，这样欧洲美元市场就在伦敦出现。 3、美国政府对境外美元的存在采取放纵的态度。因为美国希望美元在国外不用到美国换取黄金。 4、美国国际收支长期赤字和POC的巨额石油美元，美国出现巨大赤字，造成大量美元外流；OPC大量的美元为欧洲美元市场提供了源源不断的资金。 5、欧洲国家的倒收利息税政策，60年代，德国，瑞士等国为了保护本币稳定和金融市场的稳定，抑制国内通货膨胀，对非居民的本币存款不付利息，甚至倒收利息，对非居民的外币存款则给予鼓励。迫使非居民将本币换成外币开户或转存到欧洲货币市场上。null二、欧洲货币市场的形成和发展 欧洲货币市场的发端是欧洲美元市场 东西方冷战和西方主要国家对资本流动的控制促成了欧洲美元市场的出现。 美国的国际收支逆差使得美元大量外流。 欧洲货币市场本身所具有的特点进一步推动了该市场的发展。 null三、欧洲货币市场及其经营的特点 1、超国家或无国籍的资金市场，不受市场所在国法规管制，也不受货币发行国金融法规的约束。 2、高度自由的市场，不受法规管制，经营自由，自由进出，贷款条件灵活，贷款期限多样，用途不限，这也是吸引大量投资者和筹资者的原因。 3、独特利率结构，存款利率高于货币发行所在国，贷款利率略低，原因：免交款款准备金，甚至免税，经营成本低；交易规模大，贷款客户信用高。 4、批发市场，融资的都是大客户，主要是跨国公司，各国商业银行，官方机构，国际性组织，每笔交易额都比较大。 5、主要是银行同业市场，占三分之二以上。 null null欧洲货币市场的经济影响 一、积极影响 1、促进了国际贸易的发展：便利了贸易融资，给贸易融资提供了充分的资金，加速了贸易的发展。 2、促进了西欧的经济复兴和一些发展中国家的经济发展。二战后，西欧的经济复兴，如德国 ，日本的经济恢复和发展过程中，为它们经济发展提供了重要的自己来源，后来如韩国，巴西，墨西哥的发展也大量利用其资金。 3、缓和了国际收支矛盾，石油危机和美元危机，使国际收支问题变成一个全球问题，据统计1973-1983年之间，OPEC顺差3868，而非OPCE则逆差5972，仅依靠IMF的贷款无法解决这个矛盾，而欧洲货币市场通过把OPCE组织存入的石油美元贷款给逆差国，一方面替石油美元找到了出路，也为逆差国提供了清偿手段，从而缓和国际收支矛盾。 4、推动了国际金融一体化，打破了过去各国市场分割状态，通过跨国银行的业务将各国金融市场联系起来，促进了国际资金流动和国际金融一体化。null消极影响： 1、削弱了各国货币政策的效力 由于借贷自由，各种机构获得资金很容易，使各国的货币政策难以顺利贯彻； 2、加大了通货膨胀的压力 借贷容易很容易使一国的闲置资源变成其他国家的货币供应，从而使市场的信用基础得以扩大；而且大量的游资冲击外汇市场，黄金市场和商品市场的也会造成有关国家物价造成影响； 3、增加国际金融市场的脆弱性 欧洲货币市场的存款一般在一年一下，而70 年代后，各国的跨国公司，企业，政府的贷款对于中长期的资金需求迅速增加，比例占到一半以上，使得国际金融市场变得很脆弱，因为这种短寸长贷的局面下，一旦市场上有什么风吹草动，出现挤兑，容易引起银行周转失灵，导致金融市场的动荡。 4、加剧国际金融的动荡性。 短寸长贷的现象对金融市场的很脆弱，而投机活动又进一步加剧了国际金融市场的不稳定性，大部分短期资金都用于外汇投机，这部分投机资金在各国之间频繁转移，往往造成汇率，利率的剧烈波动。null四、欧洲货币市场的主要业务和金融工具 （一）存款业务 （二）贷款业务 （三）欧洲债券业务 欧洲债券是境外货币债券，它是指在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券。null五、其他离岸市场 （一）离岸市场三大类型 一体型 分离型 簿记型 （二）除了欧洲大陆以外世界各地出现的离岸金融中心 亚洲货币市场 加勒比海离岸市场 巴林离岸市场 纽约离岸市场 第四节 世界黄金市场第四节 世界黄金市场一、黄金市场的供给和需求 二、黄金市场的交易方式 1、按交易对象分为金块（条）交易和金币交易 2、按交割期限分为现货交易与期货交易 三、黄金市场的其他交易工具 1、黄金贷款 2、黄金互换 3、黄金抵押贷款null四、主要黄金市场 （一）伦敦黄金市场 （二）苏黎世黄金市场 （三）香港黄金市场 （四）纽约黄金市场和芝加哥黄金市场 （五）新加坡黄金市场null二、外汇市场的种类 （一）按外汇交易的参与者划分 1、狭义市场：银行同业间的市场范畴，也称批发市场 2、广义市场：包括所有的货币兑换或买卖的市场范畴 （二）按各国管理政策和宽严程度划分 1、自由外汇市场 2、平行市场 3、外汇黑市