2010-2011心脑血管药物行业分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分 #行业# 2009 年 5 月 25 日 医药生物 李昱 0755-82026737 liyu@cjis.cn 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 130 总市值（亿元） 5194 占 A 股比例（%） 1.77% 平均市盈率（倍） 70.81 行业现 （%） 1M 3M 6M 医药生物 3.69 6.89 52.26 上证综合指数 5.54 14.86 31.90 -55% -44% -33% -22% -11% 0% 11% 2008/5 2008/9 2008/12 2009/4 0 3874 7748 11622 15496 19370 23244 成交金额 医药生物 上证综合指数 相关报告 《医药生物行业-2009 二季度投资策略-坚 持需求和整合主线，挖掘创新、医改和并购 主》2009-4-1 《行业研究-2 医院终端数据研究（西药） ——神经系统、肿瘤用药高速增长，细分类 别亮点众多》2009-5-18 医药生物行业 看好 医院终端数据研究（中药）——心脑血管、抗肿瘤、 呼吸系统仍是主流，独家品种优势明显 继对西药数据进行后，我们在 SFDA 南方所 9 个大中城市样本医 院终端数据的基础上对占中药购药金额 84.75%的六大类用药类别进行了 详细分析。 投资要点： „ 样本医院购药金额增长平稳。08 年样本医院购药金额增长 19.6%，在 07 年的快速增长后恢复了正常的增长水平；心脑血管疾病用药、抗肿 瘤疾病用药、呼吸系统是份额较大的类别； „ 心脑血管——注射剂占据主流。心脑血管疾病用药整体增速不快，占 据主流的仍然是中药注射剂，其中脑血管用药增长速度明显高于心血 管用药，增长较快的品种有丹红注射液、醒脑静注射液、川芎嗪注射 液、血栓通注射液、脑心通胶囊； „ 抗肿瘤——独家品种优势明显。抗肿瘤药物 08 年同比增长 23.8%，增 速较快，其中康艾注射液、参芪扶正注射液、金水宝胶囊、艾迪注射 液等独家品种表现突出； „ 呼吸系统——集中度提升。呼吸系统疾病中份额最大的清热解毒类药 物在中药注射剂不良反应事件之后集中度有所提升，炎琥宁注射液、 痰热清注射液、喜必净注射液等受益明显； „ 骨骼肌肉系统——增长迅速。骨骼肌肉类是增速最快的细分领域，鹿 瓜多肽注射液、愈伤灵胶囊、腰痹通胶囊等增长较快； „ 消化系统——增长偏缓。消化系统药物整体增长缓慢，市场份额被西 药不断取代； „ 妇科用药——妇科炎症用药增长较快； „ 医院终端数据对分析以医院为主要终端的产品帮助很大，我们看好增 长较快的细分领域以及独家品种的增长空间。 股票代码 股票名称 08EPS 09EPS 10EPS 11EPS 08PE 09PE 10PE 11PE 投资评级 600267 海正药业 0.43 0.60 0.82 1.08 36.60 26.38 19.42 14.77 推荐 600276 恒瑞医药 0.68 1.07 1.32 1.66 46.75 29.87 24.08 19.18 强烈推荐 002262 恩华药业 0.34 0.50 0.72 1.08 54.66 37.08 25.87 17.25 推荐 600557 康缘药业 0.44 0.59 0.75 0.94 31.74 23.71 18.69 15.02 强烈推荐 000538 云南白药 0.87 1.17 1.53 1.93 39.36 29.22 22.45 17.78 强烈推荐 600518 康美药业 0.19 0.25 0.35 0.44 38.30 29.00 21.17 16.69 推荐 600161 天坛生物 0.27 0.37 0.47 0.57 71.75 52.29 41.61 34.30 推荐 600867 通化东宝 0.13 0.33 0.63 0.98 125.87 48.71 25.29 16.24 推荐 000028 一致药业 0.54 0.75 0.90 1.16 33.60 23.97 20.08 15.62 强烈推荐 600511 国药股份 0.81 1.04 1.30 1.64 37.30 29.04 23.25 18.40 强烈推荐 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/47 一、中药 08 年医院终端整体数据分析 .......................................................................................................................... 5 1.1 样本医院中药整体金额增长情况 ................................................................................................................ 5 1.2 细分类别份额变化和增长情况 ............................................................................................................................ 5 二、心脑血管疾病用药—注射剂优势明显 .................................................................................................................... 8 2.1 心脑血管疾病用药细分类别份额及增速 ............................................................................................................ 8 2.2 心血管用药——银杏提取物占据主流 ................................................................................................................ 8 2.2.1 银杏叶注射液——珍宝岛、神威药业、三九万荣 .................................................................................... 9 2.2.2 丹红注射液——山东步长 ............................................................................................................................ 9 2.2.3 银杏达莫注射液——山西普德、贵州益佰、湖北民康 .......................................................................... 10 2.2.4 银杏叶片——扬子江药业 .......................................................................................................................... 10 2.2.5 参麦注射液——三精、正大青春宝、神威、三九 .................................................................................. 11 2.2.6 复方丹参滴丸——天士力 .......................................................................................................................... 11 2.2.7 生脉注射液——江苏苏中、宜宾制药、三九 .......................................................................................... 11 2.3 脑血管用药——中药注射剂的天下 .................................................................................................................. 12 2.3.1 醒脑静注射液——江苏无锡山禾 .............................................................................................................. 12 2.3.2 血栓通注射液——广西梧州制药（中恒集团） ...................................................................................... 13 2.3.3 川芎嗪注射液——哈尔滨三联药业 .......................................................................................................... 13 2.3.4 血塞通注射液——珍宝岛、清大康迪、昆明制药 .................................................................................. 14 2.3.5 脑心通胶囊——陕西咸阳步长 .................................................................................................................. 15 三、肿瘤疾病用药—独家品种位置稳固 ...................................................................................................................... 16 3.1 肿瘤疾病用药主要品种份额及增速 .................................................................................................................. 16 3.1.1 康艾注射液——吉林长白山制药 .............................................................................................................. 16 3.1.2 参芪扶正注射液——丽珠集团 .................................................................................................................. 16 3.1.3 香菇多糖注射液——金陵药业、康海药业 .............................................................................................. 17 3.1.4 金水宝胶囊——江西济民可信 .................................................................................................................. 17 3.1.5 艾迪注射液——益佰制药 .......................................................................................................................... 17 3.1.6 鸦胆子油乳注射液——集琦、浙江九旭、白云山 .................................................................................. 17 四、呼吸系统疾病用药—集中度有所提升 .................................................................................................................. 19 4.1 呼吸系统疾病用药细分类别份额及增速 .......................................................................................................... 19 4.2 清热解毒药物——不良反应事件提升行业集中度 .......................................................................................... 19 4.2.1 炎琥宁注射液——重庆药友（复星医药） .............................................................................................. 20 4.2.2 痰热清注射液——上海凯宝 ...................................................................................................................... 20 4.2.3 喜炎平注射液——江西青峰 ...................................................................................................................... 21 4.2.4 血必净注射液——天津红日 ...................................................................................................................... 21 4.2.5 蒲地蓝消炎口服液——济川制药 .............................................................................................................. 21 4.2.6 穿琥宁注射液——三精制药 ...................................................................................................................... 21 4.3 止咳化痰平喘药物——增长偏缓 ...................................................................................................................... 21 4.3.1 百令胶囊——中美华东（华东医药） ...................................................................................................... 22 4.3.2 复方鲜竹沥液——江西济民可信 .............................................................................................................. 22 4.4 感冒用药——传统品种为主 .............................................................................................................................. 23 4.4.1 感冒清热颗粒——同仁堂科技 .................................................................................................................. 23 4.4.2 双黄连口服液——太龙药业、三精制药 .................................................................................................. 23 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/47 4.4.3 双黄连注射液——哈药、三精 .................................................................................................................. 24 4.4.4 熊胆降热胶囊——四川金辉 ...................................................................................................................... 24 4.4.5 双黄连软胶囊——西安大恒、康缘药业 .................................................................................................. 24 4.4.6 金莲清热颗粒——宁夏启元药业 .............................................................................................................. 24 4.4.7 抗病毒软胶囊——白云山 .......................................................................................................................... 24 五、骨骼肌肉系统疾病用药—增长迅速 ...................................................................................................................... 25 5.1 骨骼肌肉系统疾病用药细分类别份额及增速 .................................................................................................. 25 5.2 骨科止痛药——特色品种众多 .......................................................................................................................... 25 5.2.1 消痛贴膏——奇正藏药 .............................................................................................................................. 26 5.2.2 定风止痛胶囊——石家庄乐仁制药 .......................................................................................................... 26 5.2.3 腰痹通胶囊——康缘药业 .......................................................................................................................... 26 5.2.4 通滞苏润江胶囊——新疆维吾尔药业（人福科技） ................................................................................ 26 5.3 跌打损伤药——大品种增长迅速 ...................................................................................................................... 27 5.3.1 龙血竭胶囊——三金制药、云河药业、西双版纳雨林、星湖制药 ...................................................... 27 5.3.2 愈伤灵胶囊——湖南汉森、贵州恒霸 ...................................................................................................... 28 5.3.3 活血止痛膏——余良卿 .............................................................................................................................. 28 5.3.4 龙血竭片——大唐汉方 .............................................................................................................................. 29 5.3.5 伤科灵喷雾剂——贵州恒霸 ...................................................................................................................... 29 5.4 风湿性疾病用药——市场快速扩大 .................................................................................................................. 29 5.4.1 鹿瓜多肽注射液——誉衡药业 .................................................................................................................. 29 5.4.2 白芍总苷胶囊——宁波立华制药、三九医药 .......................................................................................... 30 5.4.3 四妙丸——紫鑫药业 .................................................................................................................................. 30 5.5 骨质疏松用药——多集中于贵州企业 .............................................................................................................. 31 5.5.1 仙灵骨葆胶囊——同济堂 .......................................................................................................................... 31 六、消化系统用药 ——增长偏缓 ................................................................................................................................ 32 6.1 消化系统药物细分类别份额及增速 .................................................................................................................. 32 6.2 肝炎用药——中药占比逐渐萎缩 ...................................................................................................................... 32 6.2.1 苦参碱注射液——江苏晨牌、北京悦康、白云山、长春天诚 .............................................................. 33 6.2.2 大黄蟅虫胶囊——吉林森工、恩华药业 .................................................................................................. 33 6.2.3 苦参素注射液——正大天晴 ...................................................................................................................... 34 6.3 胃药——大品种增长缓慢 .................................................................................................................................. 34 6.3.1 六味安消胶囊——贵州信邦 ...................................................................................................................... 35 6.3.2 枫蓼肠胃康颗粒——海南海药 .................................................................................................................. 35 6.3.3 荆花胃康胶丸——天士力 .......................................................................................................................... 36 6.4 糖尿病药物——中药市场份额不断缩小 .......................................................................................................... 36 6.4.1 参芪降糖颗粒——鲁南厚普制药 .............................................................................................................. 37 6.4.2 糖脉康颗粒——中汇制药 .......................................................................................................................... 37 6.4.3 消渴丸——中一药业（广药） .................................................................................................................. 37 6.4.4 金芪降糖片——隆顺榕（中新药业） ...................................................................................................... 37 6.3.5 参芪降糖胶囊——羚锐制药 ...................................................................................................................... 37 七、妇科用药—妇科炎症用药快速增长 ...................................................................................................................... 38 7.1 妇科用药细分类别份额及增速 .......................................................................................................................... 38 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/47 7.2 妇科炎症用药——竞争激烈，增长迅速 .......................................................................................................... 38 7.2.1 红核妇洁洗液——深圳帝阳 ...................................................................................................................... 39 7.2.2 妇科千金胶囊——千金药业 ...................................................................................................................... 39 7.3 妇科调经类 .......................................................................................................................................................... 39 7.3.1 散结镇痛胶囊——康缘药业 ...................................................................................................................... 39 7.4 妇科其他用药——桂枝茯苓胶囊一枝独秀 ...................................................................................................... 39 7.4.1 桂枝茯苓胶囊——康缘药业 ...................................................................................................................... 40 八、部分上市公司医院终端产品结构及增速 .............................................................................................................. 41 8.1 云南白药产品结构及增速 .................................................................................................................................. 41 8.2 东阿阿胶产品结构及增速 .................................................................................................................................. 41 8.3 三九医药产品结构及增速 .................................................................................................................................. 42 8.4 天士力产品结构及增速 ...................................................................................................................................... 42 8.5 康缘药业产品结构及增速 .................................................................................................................................. 42 8.6 亚宝药业产品结构及增速 .................................................................................................................................. 43 8.7 益佰制药产品结构及增速 .................................................................................................................................. 43 8.8 紫鑫药业产品结构及增速 .................................................................................................................................. 44 8.9 中新药业产品结构及增速 .................................................................................................................................. 44 附录、对医院终端数据分析的几点说明 ...................................................................................................................... 46 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/47 一、中药 08 年医院终端整体数据分析 1.1 样本医院中药整体采购金额增长情况 2008 年 9 城市样本医院的中药购进金额同比增长 19.6%，在 07 年的恢复 性上涨后保持在 20%左右的增长速度体现了行业的需求释放趋势。与前期统计 局公布的 08 年 1-11 月中成药行业销售收入同比增长 20.5%这一数据吻合良 好。而与西药相比，样本医院中药整体购进金额的增速基本持平，而规模大约 为西药的 1/4（西药的数据来自 10 城市样本医院，而中药数据不包括上海市的 样本医院，口径不一致）。 图 1：样本城市医院终端中药销售额及增长率 0 20 40 60 80 100 120 2006年 2007年 2008年 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 采购额（亿元） 增长率 资料来源：SFDA 南方医药经济研究所 1.2 细分类别份额变化和增长情况 与西药相比，中药的在部分疑难杂症以及慢性病领域具备一定优势。细分 类别的份额情况也说明了这一点。 心脑血管用药是中药的优势领域，稳居 9 城市样本医院购进金额首位，产 品份额基本稳定，2008 年占比达到 37%； 肿瘤疾病用药一直排在购药金额的第 2 位，而且份额在不断增长，2008 占医院终端药品购进金额的 15.8%； 呼吸系统疾病用药是排名第 3 的细分类别，但占比有下降趋势，08 年占 医院终端药品购进金额的 11%； 骨骼肌肉系统疾病也是中药占据优势的治疗领域，医院终端销售增长迅 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/47 速，08 年其样本医院购进金额占比达到 9.01%； 消化系统疾病用药 08 年样本医院购药金额占比为 6.5%，排名第 5，但份 额在不断缩小，其中主要细分类别胃病与肝病用药均增长缓慢，而糖尿病用药 的医院购进金额甚至发生了下滑，原因可能是中药在糖尿病治疗领域中的份额 逐渐被胰岛素、阿卡波糖等吞噬； 中药在妇科用药中优势明显，其份额也持续增长。 图 2：样本城市医院终端中药细分类别份额变化 36.40% 36.90% 37% 14.70% 15.20% 15.80% 12.80% 11.30% 11% 8.32% 8.41% 9.01% 7.63% 7.16% 6.50% 4.94% 5.20% 5.44% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006年 2007年 2008年 儿科 补气补血 其它用药 皮肤科 五官科 神经系统 泌尿系统疾病 妇科用药 消化系统疾病 骨骼肌肉系统 呼吸系统 肿瘤 心脑血管 资料来源：SFDA 南方医药经济研究所 图 3：样本城市医院中药份额 5%以上用药类别的增长情况 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 2007年 2008年 中药整体 心脑血管 肿瘤 呼吸系统 骨骼肌肉系统 消化系统疾病 妇科用药 资料来源：SFDA 南方医药经济研究所 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/47 我们对占医院终端用药金额 5%以上的 7 大类别进行了研究，并对规模较 大及增长迅速的品种进行了具体分析。增长最快的是骨骼肌肉系统疾病用药， 妇科用药、肿瘤疾病用药、泌尿系统疾病用药也保持了 20%以上的增长，而消 化系统疾病用药则增长较为缓慢。 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8/47 二、心脑血管疾病用药—注射剂优势明显 2.1 心脑血管疾病用药细分类别份额及增速 心脑血管疾病用药是国内医院终端中药用药金额最大的类别，许多大品种 的中药均出自该领域，而由于疗效明显，中药注射剂在心脑血管疾病的医院市 场占据了重要的地位。 其中心血管用药占据 61%的份额，而脑血管用药占 37%，其余的降脂用 药等规模较小。 从增长速度来看，脑血管用药明显快于心血管用药，08 年样本医院终端增 长速度达到 25.08%，而心血管用药增速为 16.59%。 图 4：心脑血管疾病用药构成及细分类别增速 2008年心脑血管类药物构成 脑血管, 37% 心脑血管 疾病其它 用药, 0.15% 降脂用 药, 2.08% 心血管, 61% 心脑血管用药细分类别增长情况 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2007年 2008年 心脑血管用药 心血管用药 脑血管用药 资料来源：SFDA 南方医药经济研究所 2.2 心血管用药——银杏提取物占据主流 在样本医院用药金额前 10 位的心血管用药中，银杏叶注射液、银杏达莫 注射液、银杏叶片分别占据 1、3、4 位，显示了银杏提取物在这一领域的优势 地位。 在其他品种中，山东步长的丹红注射液增长非常迅速，08 年增长接近 100%，份额达到 7.9%，而参附的增长也达到 26%。 而参麦、生脉和复方丹参滴丸等品种则增长较为缓慢。 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9/47 表 1 心血管用药样本医院用药增速及份额 心血管 07 年增速 08 年增速 08 年份额 银杏叶注射液 75.50% 16.60% 14.30% 丹红注射液 634.20% 94.50% 7.90% 银杏达莫注射液 85.90% 19.70% 6.05% 银杏叶片 24.60% 11.40% 5.83% 参麦注射液 24.50% 2.40% 5.45% 通心络胶囊 24.90% 11.60% 5.27% 复方丹参滴丸 11.40% 5.40% 4.42% 生脉注射液 9% 5.30% 3.13% 丹参酮 IIA 磺酸钠 36.40% 8% 2.93% 参附注射液 48% 26.40% 2.39% 其它 42.33% 资料来源：SFDA 南方医药经济研究所 2.2.1 银杏叶注射液——珍宝岛、神威药业、三九万荣 国内批准上市的银杏叶提取物注射液包括三种：纯中成药舒血宁注射液， 进口品种银杏提取物注射液金纳多以及国产的化学制剂银杏达莫注射液。这里 统计的 08 年医院购药金额最大的银杏叶注射液包括了国产的舒血宁注射液和 进口自德国和台湾的金纳多。舒血宁注射液已上市多年，从目前的竞争格局来 看，黑龙江珍宝岛、神威药业和山西三九万荣占据了前 3 位，而且份额不断扩 大。上海新先锋自 07 年以来全面进入这一市场，目前份额也已超过 10%。 图 5：银杏叶注射液 06-08 年竞争格局 23.3% 24.5% 29.0% 16.0% 13.7% 23.1% 12.4% 20.1% 18.1%9.6% 10.4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006年 2007年 2008年 其他 山西泰盛 北京双鹤高科 台湾济生化学 上海新先锋 山西三九万荣 神威药业 黑龙江珍宝岛 资料来源：SFDA 南方医药经济研究所 2.2.2 丹红注射液——山东步长 丹红注射液是心血管用药中增长最快的品种，该品种是山东步长的独家产 品，主治冠心病、心绞痛、心肌梗塞、瘀血型肺心病、缺血性脑病、脑血栓等， 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10/47 由于其疗效确切，适应症广，价格具有优势，产品增长速度很快，08 年 9 城 市样本医院购进金额已接近 2 亿，规模明显超过丹参注射液和红花注射液。 2.2.3 银杏达莫注射液——山西普德、贵州益佰、湖北民康 另一银杏提取物注射液—银杏达莫注射液也是 08 年医院购药金额排名靠 前的品种，06 年以前，贵州益佰制药是该品种最大的生产厂商，目前其地位已 被山西普德所取代，益佰和湖北民康排在第 2、第 3 位。 图 6：银杏达莫注射液 06-08 年竞争格局 30.1% 40.2% 57.0% 49.3% 29.4% 21.1% 3.0% 25.3% 15.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006年 2007年 2008年 吉林巴里莫尔制药 上海新先锋药业 湖北民康制药 贵州益佰制药 山西普德药业 资料来源：SFDA 南方医药经济研究所 2.2.4 银杏叶片——扬子江药业 图 7：银杏叶片 06-08 年竞争格局 45.5% 54.6% 59.4% 8.8% 10.2% 11.5% 7.4% 6.6% 6.4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006年 2007年 2008年 其他 康缘药业 康恩贝 海王生物 法国博福-益普生制 药 德国威玛舒培大药 厂 贵州信邦制药 扬子江药业 资料来源：SFDA 南方医药经济研究所 行