豆类期货的季节性分析

豆类理论研究 豆 类 2009 年 7 月 20 日 中信建投期货 研究发展部 李海刚 023-86769677 lihaigang@csc.com.cn 豆类期货的季节性分析 摘要： 大豆、豆粕及豆油由于其特殊的生产需求特征其表现出很强的季节性规 律，本文运用统计学方法定量分析了豆类三品种的季节性变动规律，得出了 每年的 1、2、9月份是大豆的季节性强势期，3、7、8 月份是相对的季节性弱 势期；每年的 1、2、3月份是豆粕的季节性强势期，7、8、9、10、11、12 月 份是相对的季节性弱势期；每年的 1、2月份是豆油的季节性强势期，3、8、 9、10 月份是相对的季节性弱势期。 请务必阅读正文后的免责声明 1 请务必阅读正文后的免责声明 2 豆类理论研究 在大豆、豆粕及豆油期货的价格走势中，其影响因素多种多样、错综复杂，但是不乏规律性的因 素存在，特别是对于豆类等农产品期货，由于其生产需求的季节性差异，其表现出的季节性特征非常 明显，下面针对大豆期货、豆粕期货及豆油期货的价格数据，从统计学上分析其季节性规律，并简单 探讨具体的季节性影响因素，以求能得出较为直观简单的结论作为投资者的参考。 一、 大豆期货价格的季节性分析 本文大豆期货价格选择 2000 年 1 月到 2009 年 7 月的月度期货价格数据，具体选择方法是取每个 月月初第一个交易日的期货收盘价格，原始数据来源于文化财经。 然后对原始数据进行十二项移动平均处理，得到移动平均数组，因为是偶数项移动平均，所以需 进行二次移动平均得到趋势值，通过原始数据与趋势值相减达到去趋势化，这时得到月度变差数组， 然后对月度变差数据进行同月平均以修匀，得到修匀数组如下表一： 表一：大豆期货价格月度变差计算表 年度\月份 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2000 / / / / / / / -166.46 -83.88 -12.17 -1.13 159.42 2001 197.67 156.21 -83.63 -136.67-178.08-142.38 18.29 131.63 53.50 115.25 -40.38 -25.71 2002 -151.08 -25.38 24.04 17.29 -40.83 -32.79 -95.92 -90.88 -56.67 -52.46 -59.00 5.88 2003 89.50 39.42 164.13 113.63 119.58 -109.75-185.21-350.88-389.75-117.25 292.50 124.58 2004 162.29 103.08 388.29 546.46 340.88 -14.08 135.54 -270.71-193.46-225.92-247.54 -177.58 2005 -157.50 -287.71-26.71 308.00 219.75 304.08 122.96 56.92 -38.00 -96.17 -70.71 -198.46 2006 -23.96 26.29 45.83 63.29 1.08 14.42 -49.58 -199.92-216.67-206.63 -89.04 42.83 2007 36.00 73.17 119.71 49.25 -193.00-158.46-339.33-316.50 -56.46 201.50 245.04 50.25 2008 283.25 36.46 516.92 -83.42 -9.67 314.13 899.21 408.92 144.54 25.00 -555.88 -632.75 2009 -395.46 / / / / / / / / / / / 修匀数组 4.52 15.19 143.57 109.73 32.46 21.90 63.24 -88.65 -92.98 -40.98 -58.46 -72.39 季度变差 1.43 12.10 140.48 106.63 29.37 18.80 60.15 -91.75 -96.08 -44.08 -61.55 -75.49 由于修匀数组之和并不等于零，所以需对修匀数组进行修正以得到季度变差，具体方法：修匀数 组之和等于 37.15，进行计算 37.15/12=3.1，然后修匀数组每个数据需减去 3.1 以得到季度变差数组， 如上表。从而，可以绘制大豆期货价格的季度变差图如下图一： 图一、大豆期货价格季节变差图 豆类理论研究 大豆季度变差 -150 -100 -50 0 50 100 150 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 由大豆季节变差图可以看出，在去趋势化后大豆期货价格呈现出一定的季节性特征，每年的 1、 2 月份，大豆期货价格走势强劲；3、4、5 月份，期货价格稳步下跌；6 月份稍微反弹后 7 月份急速 下挫，至 8 月份达到一年中的最低点；9 月份期货价格再次反弹；10、11、12 月份期货价格再次自高 点走低。所以我们可以得出一个简单的结论即每年的 3、4、5、7、8、10、11 月份是大豆期货价格的 季节性弱势时期，而 1、2、6、9、12 月份是相对的季节性强势时期，2、6、9 月份期货波动剧烈， 季节性强势明显。 从大豆的生产需求分析其季节性变化的原因可知，3、4、5、7、8 月份价格的弱势主要是因为这 个时期我国大豆需求相对较少，特别是豆粕因生猪大多处于仔猪状态，消费较少，还有夏季油脂消费 的减少，加之这个时期是南美大豆上市季节，价格承压；而 9 月份的集中反弹，主要是因为对于我国 来说，这个时期正是陈豆用尽新豆还没上市的青黄不接的时期，价格炒作效应明显，其他月份相对比 较平稳。 二、 豆粕期货价格的季节性分析 豆粕期货价格选择 2000 年 8 月至 2009 年 7 月每月月初的第一个交易日的期货收盘价格作为原始 数据，数据来源于文化财经软件。 具体的季度变差计算方法如上面的大豆季节性分析，求得的结果如下表二，绘制季节性变差图如 下图二。 表二：豆粕期货价格月度变差计算表 年度\月份 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2001 / 85.46 -68.38 -78.42 -180.04-118.08 -9.92 143.50 -31.92 38.54 -19.00 -23.50 2002 -75.79 -49.00 10.29 -11.46 -33.04 -1.29 -65.96 -28.83 45.75 -44.71 -34.54 62.92 2003 117.29 12.75 -22.42 -85.00 -42.79 -121.83-133.92-213.17-215.63 -60.50 291.88 14.42 请务必阅读正文后的免责声明 3 豆类理论研究 2004 59.83 -31.13 323.79 733.33 352.21 -42.96 62.08 -69.46 -47.71 -184.54-247.38 -244.50 2005 -252.25 -349.92-17.88 291.67 130.46 272.96 187.54 104.38 26.38 -56.25 -58.75 -227.13 2006 -32.63 -3.92 -0.71 20.46 -13.25 8.13 6.67 -51.63 -109.54-163.50 -43.33 -12.96 2007 -27.79 58.67 186.96 86.54 -135.13-182.50-308.88-280.29 43.71 217.83 245.50 35.38 2008 184.92 -103.33168.71 -259.33-168.00 205.50 768.58 538.58 439.25 289.58 -349.54 -692.79 2009 -465.88 / / / / / / / / / / / 修匀数组 -61.54 -47.55 72.55 87.22 -11.20 2.49 63.28 17.89 18.79 4.56 -26.90 -136.02 季度变差 -60.17 -46.18 73.92 88.59 -9.83 3.86 64.65 19.26 20.16 5.93 -25.53 -134.65 图二、豆粕期货价格季节变差图 豆粕季度变差 -150 -100 -50 0 50 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 由豆粕的季度变差图可以看出，每年的 1、2、3 月份，豆粕期货价格大幅上涨；4 月份急速下挫； 5、6 月份持稳后再次反弹上涨；7、8、9、10、11、12 月份持续下滑，其中 11 月份下降速度非常快。 那么由此可以简单的判定，12、1、2、3、5、6 属于豆粕的季节性强势时期，4、7、8、9、10、11 是 豆粕的季节性弱势时期。 从豆粕生产需求的变化简单地分析其季节性规律的主要影响因素为：12、1、2、3 月份的季节性 强势主要是由需求决定，春节前畜禽正处于集中出栏前期，对于饲料的需求较大；4 月份畜禽集中出 栏后使得豆粕等饲料原料需求减少，豆粕价格急速下跌；而 5、6 月份随着仔猪的逐渐成长，豆粕需 求逐渐企稳，价格受到支撑；7 月份后随着水产养殖的结束以及节假日生猪的集中出栏后对于豆粕需 求的减少，加之新豆上市后压榨量的增大使得豆粕供给增大，价格承压持续下滑。 三、 豆油期货价格的季节性分析 请务必阅读正文后的免责声明 4 豆类理论研究 豆油期货价格选择其自上市（2006 年 1 月 9 日）以来的期货价格作为原始数据，具体选择方法 同上，取每个月月初的第一个交易日的期货收盘价格（2006 年 1 月到 2009 年 7 月），数据来源于文 化财经。 数据的处理方法同上，计算所得的季度变差如下表三，绘制季度变差图如下图三。 表三：豆油期货价格月度变差计算表 年度\月份 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2006 / / / / / / -221.08 -48.08 -227.00-379.58 182.17 482.17 2007 186.67 25.50 -316.17 -418.42 -324.92 -18.67 -173.00 85.75 -491.08-587.92 -579.33 -26.42 2008 561.75 583.002039.67 117.67 842.58 1112.832077.421793.75 348.00 -682.67 -1768.75-1562.83 2009 -1390.75 / / / / / / / / / / / 修匀数组 -214.11 304.25 861.75 -150.37 258.83 547.08 561.11 610.47 -123.36-550.06 -721.97 -369.03 季度变差 -298.66 219.70 777.20 -234.92 174.28 462.53 476.56 525.92 -207.91-634.61 -806.52 -453.58 图三、豆油期货价格季节变差图 豆油季度变差 -1200 -800 -400 0 400 800 1200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 由豆油的季度变差图可以看出，1、2 月份，豆油期货价格几乎直线上涨；3 月份急速回调；4、5、 6、7 月份，期货价格缓慢回升并达到平稳，8、9、10 月份，价格急速下跌并达到年内最低点；11、 12 月份期货价格小幅反弹。所以我们可以得出简单的结论为 3、8、9、10 月份为季节性弱势时期， 而 1、2、4、5、6、7、11、12 月份为相对的季节性强势时期，其中 1、2、3 月份价格波动剧烈，季 节性特征明显，8、9、10 月份的持续下滑也表现出明显的季节性弱势。 季节性变化产生的原因主要来自于生产需求的季节规律性变化，对于豆油期货来说，11、12、1、 2 月份的季节性强势主要是因为冬季的节日较多、较为集中，特别是我国的春节，其前后豆油价格的 变化较为剧烈，这可从三月份价格的急速回调可看出；而 8、9、10 月份的季节性弱势主要因为我国 请务必阅读正文后的免责声明 5 请务必阅读正文后的免责声明 6 豆类理论研究 处于夏季，豆油消费较少，再者还有棕榈油的替代作用所致；其他月份由于生产消费正常，季节性特 征不是太明显。从上面也可以得出，每年的八月十五、国庆节豆油价格不具备季节性上涨的特征，多 头炒作更多的是暂时性的概念炒作。 四、 结论 品种\月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 大豆 季节性强势期 季节性弱势期 \ 季节性弱势期 季节性强势期 \ \ \ 豆粕 季节性强势期 \ \ \ 季节性弱势期 豆油 季节性强势期 季节性弱势期 \ \ \ \ 季节性弱势期 \ \ 免责声明 本中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性 及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户 特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 作者简介 李海刚，中信建投期货研发部研究员，经济学硕士，现主要从事豆类期货的研究。 联系我们 中信建投期货总部 重庆市渝中区中山三路107号皇冠大厦11楼 电话：023-86769673 北京营业部 北京市朝阳区紫玉东路1号紫玉山庄031号 电话：010-64966609 上海营业部 上海市浦东松林路300号上海期货大厦2104B号 电话：021-68765927 济南营业部 请务必阅读正文后的免责声明 7 豆类理论研究 济南市泺源大街150号中信广场6楼606房间 邮编：250003 电话：0531-85180636 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com