87_股利分配、股票分割、股票回购(3)

股利分配政策（1）剩余股利政策 涉及到的计算很简单，但理论比较难。是选择题考察的重点也是难点 [0] 投资机会和资本需求 目标=净现值最大化 [1] 设定目标资本结构 目标=资本成本最小化 [2] 确定需要的权益融资需求 [3] 优先使用留存收益来满足权益融资需求 [4] 剩余盈余作为股利分配       表述：剩余股利的根本理由=保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 历年改编 【单选】公司采用剩余股利政策的根本理由是（  ）。（2014年） A.最大限度用收益满足筹资需要 B.向市场传达企业不断发展的信息 C.使企业保持理想的资本结构 D.使企业在资金使用上具有较大的灵活性 【答案】C 股利政策要受到投资机会及其资本成本的双重影响 历年真题改编 【多选】公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策。采用剩余股利政策的公司更多地关注（  ）。（2014年） A.盈余的稳定性 B.公司的流动性 C.投资机会 D.资本成本 【答案】CD [1]在募集权益资金时： 优先使用留存收益 其次考虑增发新股 [2]在进行利润分配时： 优先满足留存收益融资的需求 其次考虑股利分配     知识总结：剩余股利政策小总结 剩余股利政策考虑的因素 投资机会 考虑（指的是长期资本需求） 资本结构 考虑（指的是长期资本结构） 当年利润 考虑（有投资需求，只用当年利润分红）     剩余股利政策不考虑的因素（难点） 货币资金存量（反常规） 不考虑（属于营运资金管理问题，现金不足可以借钱分红） 期初未分配利润（反常规） 不考虑（有投资需求的时候，就不用往年利润分红，只用当年利润分红） 计提盈余公积（反常规） 不考虑（需要留存收益融资需求时候，盈余公积就不会在实质上妨碍分红） 短期/无息借款 不考虑（属于营运资本管理问题，不属于资本结构问题）     解题时，看清题目中问的是股利分配的一般原则，还是剩余股利政策下的特殊结论。 历年真题改编 【单选】某公司采用剩余股利政策，董事会正在制订2009年股利分配。在计算股利分配额时，不需考虑的因素是（  ）。（2010年） A.公司的目标资本结构 B.2009年末的货币资金 C.2009年实现的净利润 D.2010年需要的投资资本 【答案】B 【单选】甲公司2013年实现税后利润1000万元，2013年年初未分配利润为200万元。按10%提取法定盈余公积。预计2014年需要新增投资资本500万元。目标资本结构（债务/权益）为4/6。公司执行剩余股利分配政策，2013年可分配现金股利（  ）万元。（2014年） A.700 B.800 C.900 D.600 【答案】A 【解析】 税后利润 1000万元 考虑 年初未分配利润 200万元 不考虑 提取法定盈余公积 10% 不考虑 新增投资资本 500万元 考虑 目标资本结构 4/6 考虑       2013年利润留存=500×60%=300（万元） 2013年股利分配=1000-300=700（万元） 【计算】某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。（2000年） 董事会在讨论明年资金安排时提出： （l）年度分配现金股利0.05元／股； （2）为新的投资项目筹集4000万元的资金； （3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。 要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。 【解析】 股利分配=0.05(元/股)×6000(万股)=300（万元） 留存收益=4000×45%=1800（万元） 净利润=300+1800=2100（万元） 利润总额=2100/（1-30%）=3000（万元） 税前利息=（原长期借款+新增借款）×利率 =[（9000/45%）×55%+4000×55%]×11%=1452（万元） 息税前利润=3000+1452=4452（万元）。 股利分配政策（2）其他股利政策 （A）固定股利政策 （B）固定股利支付率政策 （C）低正常股利+额外股利政策 （A）固定股利政策 含义 股利固定在相对稳定的水平上并长期不变。 只有当公司认为未来盈余显著地、不可逆转的增长时，才提高年度股利发放额度。 优点 便于投资者安排收支，增强信心。 向市场传递公司正常发展的信息，有利于稳定股价 缺点 股利与盈余相脱节：盈余低的时候支付固定股利，导致资金短缺。 不符合剩余股利理论，不利于保持较低的资本成本。     （B）固定股利支付率政策 含义 股利支付率固定在相对稳定的水平上并长期不变。 优点 与盈余密切相关，股东和公司休戚相关。 缺点 每年股利变动较大，造成公司不稳定的感觉，不利于稳定股价。     （C）低正常股利+额外股利政策   （A）固定股利政策 公式 股利=a（a是常数，长期不变，除非……）   （B）固定股利支付率政策 公式 股利=b×盈利（b是常数，长期不变）   （C=A+B）低正常股利+额外股利政策 公式 股利=a+b×盈利 含义 正常年景 每年支付固定的、数额较低的股利（工资） 丰收年景 一次性支付高额额外股利（奖金）不意味着公司永久提高了股利支付水平。 提示 这种股利政策能够扬长避短，教材只讲优势。 优势 [1]使公司具有较大的灵活性。 歉收年景 维持设定的较低但正常的股利，使股东不会有股利跌落感。 丰收年景 增发股利，股东分享经济繁荣，增强股东对公司的信心。 [2]使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。       历年真题改编 【单选】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（  ）。（2006年） A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利+额外股利政策 提示：稳定的股利导致稳定的股价 【答案】B 【单选】以下股利分配政策中，最有利于保持资本成本最低的是（  ）。（2006年） A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利+额外股利政策 【答案】A 【单选】下列关于股利分配政策的说法中，错误的是（  ）。（2012年） A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低 B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票价格 C.采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险 D.采用低正常股利加额外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心 【答案】D