营运资金管理和投资组合策略

第9/10章营运资金管理Managementonworkingcapital基本概念管理原则投资组合策略短期资产管理1营运资金的概念conceptonworkingcapital在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。广义：企业流动资产总额；狭义：流动资产扣除流动负债后的余额，即净营运资金。2营运资金的管理原则managementprincipleonworkingcapital合理确定营运资金的需要数量（生产经营状况）在生产经营过程中节约资金加速营运资金周转，提高利用效率保证企业短期偿债能力分析流动资产和流动负债的比例3短期资产政策decisiononportfolio流动资产紧缩型4流动资产管理Managingliquidasset流动资产：企业在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产。4.1、现金4.2、短期有价证券4.3、应收及预付款项4.4、存货库存现金、银行存款、其他货币资金随时变现的短期投资结算业务中形成的债权物资型流动资产重点内容现金管理应收帐款管理第一节现金管理ManagingCash定义现金管理目标现金成本最佳现金持有量分析一、Concept:theprocessofcontrollinghowmuchofthisgreaseisneededandwhereandwhentoapplyit.二、现金持有的动机(motivation)1.交易性需要—生产经营过程中所需支付的现金。取决于企业销售水平2.预防性需要—应付紧急情况需要保持的现金支付。取决于企业对未来现金流量的预测能力3.投机性需要取决于金融市场的投机机会和企业对风险的态度第一节现金管理ManagingCash现金管理的目标Determiningtheoptimalcashbalance(现金平衡)Determinehowmuchcashafirmkeeponhand:（现金持有量的确定）Minimumbalance:Maintainenoughinitscashaccounttomakepaymentswhenneeded.(交易性需求)Maximumbalance:Keepjusttheneededamountinitscashaccountsothatthefirmcaninvestexcessfundsandearnreturns.(投机性需求)三现金成本Cost1、现金持有成本企业保留现金而放弃再投资的机会成本。现金持有量成正比2、现金转换成本现金与有价证券之间相互转化时发生的固定成本；与现金持有量呈反比例关系3、现金短缺成本在现金持有量不足而又无法通过有价证券变现而补充给企业造成的损失；与现金持有量呈反方向变动关系四最佳现金持有量的分析成本分析模型存货模型随机模型(Miller-Orr)P288随机模型TheMiller-OrrCashManagementModelCashBalancesinaTypicalMonthusingtheMiller-orrModel随机模型公式其中:b—每次有价证券的固定转换成本i或r—有价证券的日利息率δ—预期每日现金余额变化的差H—资金持有量上限L—资金持有量下限例假定某公司有价证券的年利率为9％，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。求最优现金返回线R、现金控制上限H。解：有价证券日利率＝9％/360＝0.025％H＝3R-2L＝3×5579-2×1000＝14737元练习题某公司预计全年需要现金40万元，该公司的现金收支状况比较稳定，因此当公司现金短缺时，公司就准备用短缺有价证券变现取得，现金与有价证券每次的转换成本为50元，有价证券的年利率为10%，请利用存货模式计算该公司的最佳现金持有量、最低现金持有成本和有价证券的最佳交易次数。第二节应收帐款的管理ManagementofAccountingReceivable1、应收账款的概念：企业对外销售产品、提供劳务等所形成的尚未收回的销售款项。2、管理目标：正确衡量信用成本和信用风险；合理确定信用政策；及时回收帐款保证流动资产价值的真实性3、应收帐款的信用成本应收账款的信用成本企业持有一定应收帐款所付出的代价。（1）机会成本：企业的资金因占用在应收帐款上而丧失的其他投资收益。占用资金数量越大，机会成本越高；（2）管理成本：对应收账款管理而发生的成本。（3）坏帐成本：应收帐款无法回收而给企业造成的经济损失。严格的信用政策导致较低的坏帐。应收帐款数量越大，发生坏帐的机率越高。4、信用政策的确定（1）信用标准(creditstandards)企业同意向客户提供商业信用时，客户所必须具备的最低财务能力。—“五C”系统（2）信用条件信用期限(creditterms):（购货－支付货款）现金折扣(Discount)现金折扣期限（discountterms）（3）应收账款收帐政策应收帐款回收情况的监督收帐政策的制定紧缩的信用政策（TheeffectoftighteningcreditPolicy）1.增加信用标准Raisestandardsforgrantingcredit2.缩用期Shortennetdueperiod3.降低折扣率Reducediscountpercent4.缩短现金折扣期Shortendiscountperiod5、应收帐款决策步骤1第一步，计算销售利润或边际贡献销售利润＝赊销收入×销售利润率（边际贡献率）第二步，计算总信用成本总成本：机会成本、现金折扣成本、管理成本、坏账成本第三步，计算利润净额销售利润-信用成本应收帐款决策步骤—成本的确定1现金折扣成本：赊销收入×现金付款方式占赊销收入比例×现金折扣率2机会成本：应收帐款平均资金占用额×资金成本率应收帐款平均余额＝日销售额×平均收账期日销售额＝销售收入÷3603管理成本：按照包括内容计算总费用4坏账成本：赊销收入×坏账损失率5总成本＝机会成本+现金折扣成本+管理成本+坏账成本信用条件分析表习题某公司目前采用30天按发票金额付款的信用条件，实现的销售额3000万元，平均收帐期40天，坏帐损失率估计为2％，收账费用20万。为刺激销售，该公司将信用期限放宽到60天。同时采用1/10的现金折扣政策。如果采用这种信用条件，预计销售额会增加10％，坏帐损失率将提高3％，收账费用增加到25万元。信用条件变化后，预计其平均收账期为90天，10％的客户在现金折扣期内付款。产品的销售利润率40％，该公司对应收帐款投资所要求的报酬率15％。该公司是否延长信用期限？项目1方案2信用期30天60天平均收帐期40天90天现金折扣01/10，10％坏帐损失率2％3％收帐费用20万25万销售额3000万销售利润率40％投资报酬率15％第10章流动负债的管理银行短期借款商业信用短期融资券短期筹资政策内容：确定企业中短期资金和长期资金的比例短期流动资产：短期占用的资产项目；如：应收账款长期流动资产：永久性占用的流动资产，如部分存货；长期资产：资金回收期限在一年以上的资产占用，主要为固定资产。商业信用的形式赊购商品—应付帐款预收账款商业信用的资金成本例：赊购商品100元，卖方提出付款条件"2/10，n/30“10--折扣期30--信用期三种选择：第一方案：折扣期内付款。利：享受2%折扣，弊：少占用20天资金。第二方案：超过折扣期但不超过信用期。利：保持信用，多占用20天资金。弊：丧失折扣。第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期信用）利：长期占用资金，弊：丧失信用。　　商业信用的资金成本计算公式放弃现金的折扣成本＝折扣率×360(1－折扣率)×(付款的时间－折扣期限)P328例题某企业购买一批原材料10000元,对方企业提供信用条件为2/10,n/30。如果企业在第11天、30天和45天付款，其商业信用成本是多少？小结现金管理持有动机交易、预防、投机现金成本持有、转换、短缺成本最佳现金持有量分析成本分析、存货Mille-Orr应收帐款管理应收帐款成本机会、管理、坏账信用政策制定信用标准、信用条件、收账政策对客户信用评估5C评估法、信用评估法日常管理账龄分析法银行短期借款商业信用信用条件\付息方式(有效利率与名义利率)商业信用条件(放弃现金折扣的资金成本)营运资金的概念流动资产的投资组合资产的筹资组合流动资产管理流动负债管理“5C”系统1、品质（Character)品质是指顾客的信誉，即履行偿债义务的主观可能性。2、能力（Capacity)能力指顾客的偿债能力，可以通过分析顾客的流动比例、速动比例等财务指标获得。3、资本（Capital)资本指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。4、抵押（Collateral)抵押指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。5、条件（Conditions)条件指可能影响顾客付款能力的经济环境。TheminimumcashbalanceaffectedbyManagement’sabilitytoraisecashquicklywhenneededManagement’sabilitytoforecastcashneedsTheamountmaintainedforemergencies.TheMaximumCashBalanceaffectedbyAvailableinvestmentopportunitiesExpectedreturnfrominvestmentopportunitiesTransactioncostofmakinginvestments习题某企业预计年度赊销收入净额为1000万元。其信用条件N/60，变动成本率60％，资本成本率10％，平均收帐期90天，估计环帐损失率3％，发生收账费用12万元。为加速应收帐款的收回，企业打算推出新的信用条件，即2/10,1/20,N/30，估计约有40％的客户利用2％折扣，10％客户利用1％折扣，预计环帐损失率2％，收账费用降为10万元。该公司是否应采用新的信用条件？某公司目前采用30天按发票金额付款的信用条件，实现的销售额3000万元，平均收帐期40天，坏帐损失率估计为2％，收账费用20万。为刺激销售，该公司你讲信用期限放宽到60天。如果采用这种信用条件，预计销售额会增加10％，坏帐损失率将提高3％，收账费用增加到25万元。信用条件变化后，预计其平均收账期为90天，新老客户的付款习惯无差别。产品的变动成本率60％，该公司对应收帐款投资所要求的报酬率15％。该公司是否延长信用期限？